HTX Research: анализ нового отчета об активах ИИ на фондовом рынке США: технологии все еще находятся на ранней стадии, капитальные затраты и оценки уже вошли в позднюю стадию цикла

Недавно исследовательский отдел HTX Research компании Huobi HTX опубликовал новейший аналитический отчет «Индустриализация интеллекта и циклы пузырей: токенэкономика, капитальные затраты и переоценка соотношения риска и доходности на фондовом рынке США в сфере ИИ», анализируя с позиций токенэкономики оценочные показатели, стадию цикла и структуру риск/доходность на всех этапах цепочки создания стоимости искусственного интеллекта. В отчете отмечается, что сектор ИИ и акции компаний, связанных с ИИ, сейчас не находятся в одной фазе временного цикла. Распространение технологий крупных языковых моделей, агентов и мультимодальных продуктов всё ещё находится на ранней стадии, а цикл корпоративных внедрений — в середине раннего периода; однако цикл капитальных затрат гиперскейлеров уже перешел в среднепозднюю фазу, а оценки акций, концентрация рынка и торговые настроения ближе ко второй половине бычьего рынка.

Переменные, определяющие цену акций

За последние три года рынок в первую очередь спекулировал на дефиците предложения GPU, HBM, серверов, сетевой инфраструктуры и ЦОД, затем — на скачке возможностей передовых моделей, моделей вывода (inference) и код-агентов. С 2026 года ключевые переменные, определяющие доходность акций, смещаются от параметров моделей и масштаба капитальных затрат к производственной стоимости токенов, вероятности успешного выполнения задач, интенсивности потребления пользователями, уровню проникновения в корпоративные рабочие процессы и тому, сможет ли колоссальный объем инвестиций в ИИ в конечном итоге конвертироваться в свободный денежный поток.

Этому смещению способствует изменение масштаба капитальных затрат. По оценке J.P. Morgan Asset Management, пять американских гиперскейлеров потратят на капзатраты около 697 млрд долларов в 2026 году, при этом доля этих расходов в операционном денежном потоке компаний выросла с примерно 33% в 2023 году до ожидаемых 93%. Когда капитальные затраты поглощают подавляющую часть операционного денежного потока, фокус внимания рынка неизбежно смещается с роста выручки на норму прибыли от капитала.

Пузырь формируется в финансовой архитектуре, а не в самой индустрии

В отчете термин «пузырь ИИ» разбирается более точно. Доход от облачных услуг, объем использования код-агентов, выручка чипмейкеров и корпоративный спрос действительно растут; сама технология ИИ не является ложной нарративной конструкцией. Однако капитальные затраты, внешнее финансирование, проекты по строительству ЦОД, оценки приватных моделей ИИ, а также ряд второго эшелона с завышенной оценкой уже демонстрируют явные признаки формирования пузыря.

Также необходимо скорректировать подход к оценке целесообразности активов. Коэффициент P/E в открытом виде не отражает реального уровня оценки: показатель Alphabet искажен инвестиционной доходностью, а текущая бухгалтерская прибыль Amazon не может служить индикатором нормализованной оценки. Наиболее привлекательны те компании, где лучше всего согласованы нормализованная оценка, конкурентные барьеры, денежный поток и наличие инвестиционных опционов в сфере ИИ.

При текущих ценах и на данной стадии цикла, по мнению авторов отчета, наиболее благоприятное соотношение риска и дохода у Alphabet благодаря комплексному стеку технологий и множеству драйверов роста; Microsoft демонстрирует самую высокую вероятность успеха на основе фундаментальных показателей, но имеет ограниченный потенциал для расширения оценок; поверхностная оценка Meta относительно хорошо коррелирует с темпами роста выручки, хотя риски по капзатратам существенны; TSMC остается самым надежным «поставщиком лопат» в цепочке поставок, однако подвержена геополитическим рискам хвостового распределения; NVIDIA сохраняет статус самого привлекательного базового полупроводникового актива после корректировки на темпы роста; Amazon обладает значительными инвестиционными опционами в AWS и Trainium. Oracle и Micron относятся к циклическим активам с высоким потенциальным выигрышем, но низкой вероятностью успеха; бизнес-модели AMD, Arista и Vertiv отличного качества, однако текущие цены требуют практически безупречного исполнения стратегии.

Тренд на ИИ меняет подход криптоинвесторов к распределению активов

Влияние ИИ как общей темы мировых рынков капитала проявляется не только в ценообразовании на биржах США, но и трансформирует поведение криптопользователей при управлении портфелем. Когда такие ключевые активы в сфере ИИ, как NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta и Alphabet, вместе с золотом, нефтью, ETF и активами Pre-IPO начинают регулярно включаться в повседневные портфели пользователей криптовалют, границы между двумя рынками стираются. Капитал может гибко перераспределяться между BTC, ETH, ведущими акциями ИИ, золотом и ETF в зависимости от макроэкономической конъюнктуры, отраслевых трендов и аппетита к риску. Всё большее число пользователей воспринимает крипторынок и фондовый рынок США как различные направления внутри единой глобальной системы рискованных активов.

Huobi HTX является одной из первых криптобирж, системно продвигающих это направление. Согласно данным, раскрытым в августе 2026 года, совокупный объем торгов контрактов в сегменте TradFi на платформе превысил 2,5 млрд долларов США. Платформа поддерживает более 170 традиционных финансовых активов, включая акции США, ETF, золото, серебро, нефть, чипы для ИИ, решения для хранения данных, аэрокосмическую отрасль, а также темы до IPO по компаниям OpenAI, Anthropic и другим.

Ключевой особенностью этой модели является уже имеющаяся база зарегистрированных, прошедших верификацию и внесших депозит криптопользователей. Обычно такие клиенты напрямую хранят стейблкоины, такие как USDT, и могут торговать традиционными финансовыми активами в одном и том же счете без необходимости открывать новый брокерский счет или переводить средства в другую финансовую систему. При снижении аппетита к риску они размещают средства в золоте, ETF или акциях крупного технологического сектора, а при его восстановлении увеличивают долю криптоактивов и акций ИИ с высоким бета-коэффициентом, не выводя капитал за пределы одной платформы.

Границы конкуренции торговых платформ трансформируются

Рост бизнеса в секторе TradFi свидетельствует о том, что будущая конкуренция между торговыми платформами выйдет за рамки спотовых сделок, деривативов, ликвидности и скорости листинга новых активов, превратившись в комплексную борьбу за позиции вокруг криптоактивов, акций США, ETF, товаров, проектов до IPO, управления состоянием и инструментов для инвестиций в ИИ. Платформы, обладающие реальной долгосрочной конкурентоспособностью, будут трансформировать свою ключевую компетенцию от простого совершения транзакций до глобального дистрибутивного распределения активов.

Это подтверждает и более широкий тезис отчета: ИИ меняет не только возможности моделей и потребность в вычислительных мощностях, но и потоки капитала, форматы распределения активов и архитектуру финансовых продуктов. Ранняя экспансия Huobi HTX в сторону TradFi вступает в резонанс с постоянным мониторингом основных трендов ИИ и межрынковых денежных потоков со стороны HTX Research — определение фазы цикла, анализ направленных потоков капитала, понимание взаимосвязей между различными классами активов являются сердцем аналитической работы и одновременно служат источником преимущества первопроходца в практических бизнес-решениях. На этапе, когда ИИ выводит глобальные финансовые рынки на новую ступень интеграции, именно те институты, которые способны одновременно отслеживать отраслевые циклы и движение капитала, с наибольшей вероятностью займут выгодные позиции в следующем раунде конкуренции.

Примечание: Материалы данной статьи не являются инвестиционными рекомендациями и не составляют предложение, приглашение к предложению или совет по любым инвестиционным продуктам.

О HTX Research

HTX Research — специализированный исследовательский подразделение Huobi HTX, занимающееся глубоким анализом широкого спектра областей, включая криптовалюты, блокчейн-технологии и тренды развивающихся рынков, составлением всесторонних отчетов и предоставлением профессиональных оценок. Команда HTX Research стремится предоставлять основанные на данных инсайты и стратегические прогнозы, играя ключевую роль в формировании отраслевого мнения и поддержке взвешенных решений в сфере цифровых активов. Благодаря строгим методологиям исследования и передовому анализу данных, HTX Research постоянно находится на острие инноваций, задавая вектор развития отраслевой мысли и способствуя глубокому пониманию динамично меняющихся рыночных условий.Посетите нас.

Если вы хотите связаться с нами, пожалуйста, обращайтесь на адрес [email protected]