Заметки подкаста | Диалог с CIO Bitwise Мэттом: Если у вас сейчас 0% крипто-аллокации, это равносильно активному медвежьему прогнозу на будущий рынок

Подготовка & компиляция: TechFlow

Гость: Мэтт Хуган, главный инвестиционный директор (CIO) Bitwise Asset Management

Ведущий: Джон Гиллен, The Milk Road Show

Источник подкаста: Milk Road

Оригинальный заголовок: Matt Hougan: Crypto Is Down 50%… Wall Street Is ALL-IN

Дата выпуска: Записано 12 августа 2026 г., загружено 13 августа

Заявление об интересах: Мэтт Хуган — главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management. Bitwise управляет более 15 миллиардами долларов криптоактивов, их продукты включают спотовые ETF на BTC/ETH/SOL, ончейн-хранилища (vaults), активные стратегии и др. Обсуждаемые в программе рекомендация по 5% конфигурации крипто, целевая цена ETH 8000, конкретные активы, такие как Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap и др., покрыты продуктовыми линейками или исследованиями Bitwise. Хуган в программе четко заявил: «Для моего бизнеса в Bitwise было бы лучше, если бы вы сделали 100% YOLO», но рекомендует 5% конфигурацию. Читатели должны оценивать его точку зрения с учетом этой позиции.

Ключевые выводы

Мэтт Хуган — главный инвестиционный директор Bitwise, бывший CEO ETF.com, продал эту компанию трижды компаниям FactSet, Informa, BATS Global Markets; он соавтор двух монографий Института CFA об ETF и криптоактивах, трижды入选 круглый стол ETF Barron's. Иными словами, он один из тех, кто строил индустрию ETF с нуля, и теперь он на стороне крипто, а не инфлюенсер.

Главный контраст этого выпуска в заголовке: крипто упало на 50% от пика, но Хуган говорит, что Уолл-стрит наоборот ALL-IN. Это не лозунг. Он приводит конкретные доказательства: на неделе, когда Сенат отложил голосование по Закону CLARITY, BlackRock反而 объявил о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других цепочках. Люди из крупнейших платформ управления капиталом Wells Fargo, UBS, Stifel говорят ему, что их не волнует краткосрочная цена, они рассматривают крипто как класс активов, который сформируется в ближайшие 10 лет. Morgan Stanley одобрили ETF на Solana во время падения рынка, не из-за FOMO, а恰恰相反.

Два важнейших суждения Хугана: во-первых, BTC больше не реагирует на плохие новости, пузырь ИИ лопнул, Сэйлор продал BTC, вероятность Закона CLARITY упала с 40% до 14%, BTC отскочил. «Те, кто хотел продать, уже продали, остальные верят, что будет 1 миллион». Во-вторых, 0% конфигурации крипто — это не нейтрально, это крайне медвежья позиция. Глобальные акции 110 триллионов долларов, крипто 2,5 триллиона долларов, нейтральный вес должен быть около 2%. Если у вас нулевая позиция, вы фактически делаете активную ставку на понижение.

Основные тезисы

О Законе CLARITY и регулировании

«Этот закон никогда не умрет, но, возможно, никогда и не будет принят. Он будет жить в состоянии «полужив-полумертв».» «Крипто не будет его ждать. BlackRock объявит о токенизированных фондах на неделе, когда Сенат отложит голосование.» «Противники крипто — это вымирающий вид. Когда detrás推动 BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered, никто не сможет загнать это обратно в бутылку.»

О ценовом поведении BTC

«Медвежьи рынки умирают в апатии. Вы знаете, что медвежий рынок彻底死透了, когда рынок перестает реагировать на плохие новости.» «Те, кто хотел продать, уже продали. Оставшиеся верят, что эта монета достигнет 1 миллиона. Им все равно, лопнет пузырь ИИ или нет.» «Боковое движение BTC — это хорошо. Волатильность сжата, когда она высвободится вверх, это будет быстро.»

О DCA против единовременной покупки

«Ян Ван Эк и Мэтью Сигел оба правы. DCA — это поведенческая страховка, чтобы вы не продали в панике и не купили на хаях. Но с точки зрения абсолютной доходности, Ян прав, BTC может скоро взорваться вверх.» «Если вы действительно верите, что эта монета достигнет 1 миллиона, зачем спорить из-за 5000 долларов? Покупка по 5000 в 2018 году, покупка по 3500 в 2019 году, покупка по $63000 сейчас — в итоге все жили хорошо.»

О консенсусе относительно дна в октябре

«Я каждый день слышу от трех-четырех человек, что дно будет в октябре, это меня нервизирует. Когда формируется консенсус, часто все происходит не так.» «Календарь действительно надежный индикатор доходности BTC. Возможно, падение до区间 50K. Но к концу года я看好 выше. Пространство для роста гораздо больше, чем для падения.»

О действиях институционалов

«Корабли таких платформ, как Wells Fargo, UBS, Stifel, уже медленно разворачиваются. Их не волнует краткосрочная цена, они рассматривают крипто как класс активов, который сформируется в ближайшие 10 лет.» «Morgan Stanley одобрили ETF на Solana не из-за FOMO.恰恰相反, они одобрили его, когда рынок падал.»

О распределении 5%

«5% — это магическое число. Ниже 5%, добавление крипто в портфель значительно повышает доходность, но общая волатильность портфеля почти не меняется.» «Выше 5%, доходность继续 растет, но волатильность также начинает резко расти.» «0% — это не нейтрально, это крайне медвежья позиция. Глобальные акции 110 триллионов долларов, крипто 2,5 триллиона долларов, нейтрально должно быть около 2%. У вас нулевая позиция, вы фактически делаете активную ставку на понижение.»

Основной текст

1. Закон CLARITY не принят, но криптоиндустрия не ждет

Ведущий Джон Гиллен: В своем недавнем меморандуме CIO вы написали, что даже если Закон CLARITY не пройдет, он не умрет realmente, и крипто продолжит двигаться. Можете развернуть?

Мэтт Хуган сказал, что когда он писал тот меморандум, все ожидали окончательного результата 5 или 7 августа, потому что Конгресс уходил на каникулы, все обвели эти даты на несколько месяцев. Но чем ближе, тем больше он осознавал, что это не тот способ, которым работает Вашингтон. Действительно, ближе к каникулам сенаторы начали намекать «вернемся к этому в сентябре», «вернемся в период хромой утки». Его суждение для клиентов было: то, что считалось решающим моментом, оказалось пустышкой. Факты действительно таковы: перед каникулами в августе голосования не было, в последний момент сенатор запросил потенциальное голосование в сентябре, так что это дело继续 откладывается.

Ключевое суждение Хугана: этот закон никогда не умрет, но, возможно, никогда и не будет принят. Он будет жить в состоянии «полужив-полумертв». Он также сказал, что может ошибаться, если политическое давление будет достаточным, возможно, пройдет перед выборами, но базовый сценарий — что до конца этого года Закон CLARITY будет в состоянии «полужив-полумертв».

Другое суждение также сбывается: крипто не ждет его. Уолл-стрит продолжит推动 токенизацию, люди продолжат推动 стейблкоины. Хуган подчеркивает, что крипто продолжит строить само.

Ведущий добавил: ранее он брал интервью у главного юриста Certa Labs Ребекки Реттиг, она сказала «законы Вашингтона умирают девять раз перед окончательным принятием». Реттиг ранее работала на Капитолийском холме. Хуган сказал, что он еще не полностью потерял надежду.

2. Круглосуточная торговля акциями и токенизация: BlackRock не ждет регулирования

Ведущий: Час назад вы написали в твиттере, что «торговля акциями 24/7 произойдет с большим масштабом и скоростью, чем ожидает большинство», вы имеете в виду дело, когда SEC продвигает инновационные исключения, позволяющие торговлю токенизированными акциями? Почему так оптимистичны?

Логика Хугана проста: финансовые институты любят зарабатывать деньги. Торговля акциями 24/7/365 зарабатывает больше, чем с 9:30 до 16:00 пять дней в неделю. 8 миллиардов человек в мире могут купить больше, чем несколько сотен миллионов человек в США. Поэтому они это сделают. Вот почему вы видите все эти проекты токенизации, все эти компании говорят об этом на телефонных конференциях. Ограничивающим фактором всегда было регулирование. Если SEC действительно выпустит правила, чтобы переместить токенизированную торговлю от «здесь» к «там», Уолл-стрит ворвется в эту дверь.

Хуган упомянул контрапункт: рынок токенизации сейчас абсурдно мал. Ончейн-активы 300 миллиардов долларов, токенизированные акции всего несколько сотен миллионов. Глобальный рынок акций 110 триллионов долларов. Разница в сотни раз. Хуган позже добавил, что эти 110 триллионов уже устарели, после бычьего рынка может 125 триллионов. Глобальные активы $670 триллионов.

Ведущий добавил доказательство: на неделе, когда Сенат отложил голосование по Закону CLARITY整整 месяц, BlackRock反而 объявил о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других цепочках. Суждение Хугана: это сценарий Uber, Airbnb. Потребители и компании идут впереди регулирования, потому что спрос очевиден, они чувствуют, что могут делать это в соответствии с правилами. Регулирование в конечном итоге догонит. BlackRock делает это, потому что они чувствуют, что могут соответствовать правилам, они знают, что спрос там, они знают, что мир движется в направлении токенизации всех активов, они хотят оставаться крупнейшим управлением активами в мире в этом мире, так же как в текущем мире бумажных сертификатов.

3. Противники криптоиндустрии — это вымирающий вид

Ведущий: Битва вокруг Закона CLARITY напоминает, что армия противников крипто еще не совсем мертва. Кто-то открыто праздновал, что Закон CLARITY не прошел. Этот регуляторный риск все еще существует?

Хуган: Это всегда риск. Вы никогда не знаете, вернутся ли экстремистские политические фракции к власти. Но когда это推动 не только крипто, но и BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered, тогда загнать это обратно в бутылку становится очень сложно.

Он признает, что в некоторых углах будут вызовы: есть неопределенность в области ответственности разработчиков (developer liability). Но «перемещение активов на цепочку» это общее направление, противники крипто не смогут отменить. Он говорит, что эти люди — вымирающий вид.

Ведущий добавил отчет Standard Chartered, вышедший на этой неделе: прогнозирует ончейн-токенизированные активы 4 триллиона к 2030 году, одновременно дав Chainlink целевую цену 200. Хуган сказал, что если регулирование будет на месте, цифры Standard Chartered могут быть консервативными. Как только эти вещи начнут набирать обороты, это будет очень быстро. Мир велик. 670 триллионов глобальных активов, 4% — это более 24 триллионов долларов, сейчас на цепочке менее 1%.

Самое контринтуитивное суждение Хугана: токенизированные RWA сейчас так малы именно потому, что неохотные регуляторы давили много лет. Как только ослабят, это накопленный спрос взлетит.

4. Боковое движение BTC — это хорошо: медвежьи рынки умирают в апатии

Ведущий: BTC несколько недель движется боком, что вы думаете?

Ответ Хугана неожиданный: «Bear markets die in apathy. Медвежьи рынки умирают в апатии. Вы знаете, что медвежий рынок彻底死透了, когда рынок перестает реагировать на плохие новости.»

Он перечислил недавние плохие новости: волатильность акций ИИ (самая заметная сделка сжатия импульса, вызванная ликвидацией Situational Awareness), Сэйлор продал большое количество BTC, вероятность Закона CLARITY упала с 40% до 14%. BTC反而 вырос.

Объяснение Хугана: те, кто хотел продать, уже продали. Оставшиеся верят, что эта монета достигнет 1 миллиона. Им все равно, лопнет пузырь ИИ или нет. Это в конечном итоге хорошо для BTC. Хуган чувствует себя уверенно regarding бокового движения BTC, а не беспокоится.

5. DCA против покупки сейчас, консенсус относительно дна в октябре

Ведущий: Я брал интервью у Яна Ван Эка и Мэтью Сигела из VanEck. Ян сказал «без излишеств, стройте позицию сейчас». Мэтью сказал «DCA вход с сейчас до Q4». Что вы думаете? Что делает Bitwise?

Хуган: Они оба правы. Мэтью прав на поведенческом уровне. Один из крупнейших рисков в крипто — поведенческий риск: покупка, падение на 15%, паническая продажа, покупка на новом хаях. DCA — это поведенческая страховка: в этом месяце покупаете 10%, в следующем месяце упало, вы反而 рады купить следующие 10%. Если вы верите, что оно вырастет, DCA дает вам механизм против паники.

Но с точки зрения абсолютной доходности, Ян прав. Хуган считает, что волатильность BTC сжата, высвобождение вверх будет быстрым. Если вы追求 абсолютную доходность, сейчас нужно быть полностью в позиции.

Ведущий добавил консенсус относительно дна в октябре: он слышал, как многие говорят, что BTC достигнет дна в октябре, это его нервизирует, потому что как только формируется консенсус, часто все происходит не так. Хуган признает, что этот консенсус сильный, каждый день слышит от трех-четырех человек, это также его нервизирует. Но календарная доходность BTC исторически надежный индикатор, он сам не может это опровергнуть. Консенсус в том, что возможно падение до区间 50K. Но если вы верите, что оно достигнет 1 миллиона, зачем спорить из-за 5000 долларов? 2018 году покупка по 5000, в 2019 году покупка по 3500, сейчас покупка по $63000, в итоге все жили хорошо.

Суждение Хугана: к концу года看好 выше. Промежуточный путь зависит от многих факторов, но пространство для роста гораздо больше, чем для падения.

6. Действия институционалов: Wells Fargo, UBS, Morgan Stanley разворачиваются

Ведущий: О чем вы недавно говорили с клиентами? Они беспокоятся о Законе CLARITY, квантовом риске, продаже пакетов Джимом Крамером?

Хуган сказал, что последний месяц он много говорил с людьми из крупнейших платформ управления капиталом в мире. Wells Fargo, UBS, Stifel и т.д. Самое большое удивление: их корабли уже медленно разворачиваются. Их не волнует краткосрочная цена. Они рассматривают крипто как класс активов, который сформируется в ближайшие 10 лет. Медвежий рынок произошел, они это знают, эти люди умны, но они понимают, что это часть класса активов.

Хуган привел конкретный пример: Morgan Stanley одобрили ETF на Solana во время падения рынка. Не из-за FOMO.恰恰相反.

7. Ончейн-управление активами и ETH $8000

Ведущий: Что вы думаете об ончейн-хранилищах и управлении активами? Какие активы выигрывают больше всего?

Хуган сказал, что бизнес хранилищ Bitwise сам значительно вырос в этом году, несмотря на неопределенность рынка крипто. Он считает, что ончейн-управление активами будет очень огромным, хранилища (vaults) — это один из примитивов, но не единственный. В течение 3 до 6 месяцев появятся другие способы ончейн-управления активами. Капитал пойдет в двух направлениях: во-первых, стратегии генерации дохода (арбитраж ставки финансирования и т.д.), ончейн-активы дают уникальные возможности дохода, которые не дают оффчейн-активы; во-вторых, токенизированные портфели акций, на цепочке гибче, чем традиционные оболочки. Также уникальные для цепочки: перпетуальные контракты (perps), акции pre-IPO и т.д.

Ведущий спросил об интересе институционалов к альткоинам. Хуган сказал, что есть две области: во-первых, тема стейблкоинов и токенизации. Институты ищут экспозицию к этой теме. Circle, Securitize, Robinhood — традиционные ответы, но ончейн-ответы — это Ethereum, Solana, Chainlink, Ondo. Хуган сказал: эти институциональные инвесторы не слышали об Ondo, но они спрашивают, что это. Во-вторых, реальный доход. Hyperliquid — самый очевидный пример. Но весь крипто-стек имеет проекты с реальным доходом.

Ведущий упомянул ETH. Бычий тезис Хугана по ETH: общее количество ончейн-активов вырастет в 10 до 100 раз. ETH лидирует по доле рынка в токенизации и стейблкоинах. Два вопроса по ETH: сможет ли оно继续 поглощать ончейн-активы, Хуган считает, что да (эффект Линди: доверие, бренд, время); как конвертировать долю рынка в стоимость, сообщество фокусируется на «цене крипто-актива ETH», Хуган находит это интересным, но еще не полностью состоявшимся. Его целевая цена ETH $8000 (официальный прогноз Bitwise).

8. 5% — это бесплатный завтрак, 0% — активная ставка на понижение

Ведущий: Bitwise рекомендует 5% конфигурации крипто. Откуда эта цифра?

Хуган: 5% — это магическое число. Ниже 5%, добавление крипто в портфель значительно повышает доходность, но общая волатильность портфеля почти не меняется. Все еще акции驱动 волатильность портфеля, вы получаете то, что в финансовой литературе называется «бесплатный завтрак»: диверсификационная доходность и пространство для роста, почти без увеличения риска. Выше 5%, доходность继续 растет, но волатильность также начинает резко расти.

Ведущий добавил: другие управления активами рекомендовали более высокую конфигурацию. Хуган пошутил над собой: «Для моего бизнеса было бы лучше, если бы вы сделали 100% YOLO, но мы делаем ответственное дело.»

Самое контринтуитивное суждение Хугана: 0% — это крайне медвежья позиция. Глобальные акции 110 триллионов долларов, крипто 2,5 триллиона долларов. Если вы делаете нейтральный вес, должно быть около 2%. 5% — это умеренно бычье, 0% — это крайне медвежье. У вас нулевая позиция, вы фактически делаете активную ставку на понижение. Вы вне рынка.

Ведущий завершил: в текущий момент, нулевая позиция в крипто — это огромный риск.