17 американских банков обходят стейблкоины с помощью ончейн-депозитов, полагаясь на старый трюк банковского сектора 50-летней давности.

Автор: Simon Taylor

Перевод: TechFlow

Примечание редактора TechFlow: 17 крупнейших банков США刚刚 объявили о клиринге и расчетах токенизированных депозитов в блокчейне вместо использования стейблкоинов. За этим стоит 50-летняя технология под названием «неттинг» — она позволяет банкам поддерживать расчеты на 26 долларов средствами в 1 доллар. Стейблкоины быстры, но требуют 100% предварительного финансирования. Теперь вопрос: могут ли стейблкоины перенять этот прием?

Мгновенные платежи или платежи с поступлением через два дня — что лучше?

Вы можете подумать, что ответ очевиден — мгновенные, но это зависит от того, кого вы спросите.

Для продавцов мгновенность — это всё. Сегодня они часто сталкиваются с такой ситуацией: товар продан, запасов нет, но деньги поступят только через несколько дней (в сценариях B2B даже через недели или месяцы). Это означает, что им приходится занимать деньги для покрытия кассового разрыва или просто принимать этот бизнес-риск. Для потребителей то же самое: если платежи мгновенные, они активнее используют продукт.

Но это лишь одна точка зрения.

Для финансовых директоров предприятий или банков более медленные платежи на самом деле могут быть выгоднее, причем почти без негативных последствий. Это благодаря магии «неттинга» и механизмов экономии ликвидности в большинстве крупных платежных клиринговых сетей сегодня. TCH, Faster Payments, CLS — называйте любую аббревиатуру, все они делают платежи гораздо более эффективными для баланса.

Это противопоставление точек зрения сейчас действительно важно, потому что стейблкоины и токенизированные депозиты заново соединяют способы работы денег. Stripe, Visa и Mastercard делают ставку на стейблкоины для более быстрых расчетов, в то время как банки поддерживают токенизированные депозиты, чтобы получить многие из тех же преимуществ мгновенных платежей, но с важными преимуществами ликвидности.

В прошлом месяце 17 крупнейших банков США объявили, что будут проводить клиринг и расчеты токенизированных депозитов в блокчейне через The Clearing House, и половина моей ленты новостей задавала один и тот же вопрос: почему они не используют просто стейблкоины?

Прочитав эту статью, вы поймете, почему они никогда этого не сделают. Вы также узнаете, почему этот любимый банками прием скоро будет украден.

Современные платежи в фиатной валюте — это чудо эффективности

Раньше каждый платеж был физическим. Я передаю вам 10 долларов, расчет происходит на месте, мгновенно. Так работало большинство платежей. Чтобы погасить долг, вы должны были переместить наличные или бумажные записи из одного места в другое.

Это было медленно и неуклюже, поэтому банки создали «неттинг». Вместо перевода двух отдельных платежей лучше сложить их и перевести только разницу. Так что если один банк должен всем другим банкам 10 миллионов долларов, а все другие банки должны этому банку 9 миллионов долларов, то ему нужно отправить только 1 миллион долларов какому-либо центральному оператору платежной системы, который может «неттировать» все эти позиции.

(Думаю, поэтому они называют валовые расчеты gross-расчетами, gross действительно достаточно громоздкий.)

Этот простой трюк позволил банкам не держать большие суммы наличных денег без дела в ожидании следующего грузовика или почты. Он превратил горы физической работы в аккуратный бухгалтерскийshortcut.

Со временем этот трюк стал программным.

Банки создали «механизмы экономии ликвидности» (LSM). Такие термины нравятся только банкирам. Мой общий принцип для таких терминов — всегда легче понять, если разобрать их по словам:

«Ликвидность» — это наличные деньги, которые банк может потратить немедленно

«Механизм» — это программные правила, работающие как регулировщик движения

Так что цель — «экономить» ликвидность, чтобы она не вытекала в виде платежей (эти наличные можно было бы использовать для продуктивных целей, например, кредитования)

Лучший пример — The Clearing House (TCH), которая управляет сетью CHIPS. Крупнейшие банки используют CHIPS для расчетов по высокоценным платежам в долларах. Каждый платеж попадает в центральную очередь, запатентованный алгоритм весь день ищет платежи, которые можно компенсировать. Расход банка A в 50 миллионов долларов встречается с доходом банка B в 48 миллионов долларов, алгоритм компенсирует их друг другом, и только разница затрагивает чьи-либо средства. Платежи все еще рассчитываются за секунды. Ликвидность почти не движется.

Цифры ошеломляют:

CHIPS ежедневно рассчитывает средний объем платежей примерно на 2 трлн долларов

Для этого используется предварительная ликвидность около 96 млрд долларов. Если бы те же платежи выполнялись поэтапно в валовом режиме, TCH оценивает, что вам потребовалось бы 442 млрд долларов

Это эффективность ликвидности 26:1. Каждый 1 доллар средств поддерживает расчетную стоимость в 26 долларов. Другие основные высокоценные платежные системы в среднем составляют 6,6:1

До LSM банки держали большие резервы наличных денег без дела, чтобы покрыть разрывы при расчете платежей. Поскольку очереди теперь постоянно клирингуют долги в течение дня, эти резервы сократились, капитал вернулся к работе по кредитованию и инвестированию. TCH оценивает, что участники CHIPS экономят 5,5 млрд долларов ежегодно.

CLS делает то же самое для валютных операций. В среднем ежедневно она рассчитывает более 8 трлн долларов,涉及 18 валют, многосторонний неттинг сокращает средства, которые должны предоставить члены, более чем на 96%. В рекордный день она рассчитала платежные инструкции на 19,1 трлн долларов реальными средствами в размере 72 млрд долларов.

Это 0,38%.

На каждые 100 миллионов долларов расчетов членам нужно предоставить только 380 тысяч долларов средств.

Это доказательство, если вам нужно еще, того, что банкиры могут выжать кровь из камня.

И еще одно. TCH также управляет RTP, самой быстрой платежной магистралью в США. RTP рассчитывает каждый платеж поэтапно и мгновенно, списывая средства с предоплаченного счета в ФРБ Нью-Йорка. Чтобы обеспечить мгновенность, RTP отказался от неттинга в пользу предварительного финансирования.

Запомните этот компромисс. Стейблкоины сделали тот же выбор.

Стейблкоины побеждают в платежных сценариях, которые банки никогда не охватывали

У неттинга есть требование: потоки средств должны иметь возможность компенсироваться. А огромные объемы денег в мире не могут этого сделать, потому что каналы для их неттинга никогда не были построены.

Если вы посмотрите на основные варианты использования, где появились стейблкоины, они заполняют пробелы в финансовой системе, которые либо недостаточно глобальны, недостаточно мгновенны, либо недостаточно работают 24/7.

От Глобального Юга к Глобальному Югу. CLS охватывает 18 валют. Если вашей валюты нет в этом списке, ваши валютные операции рассчитываются рискованным способом. Банк международных расчетов обнаружил, что около трети мирового объема валютных торгов, более 2 трлн долларов/день, рассчитывается без какой-либо защиты платеж против платежа

Выходные. Fedwire закрывается по субботам. CLS и европейская T2 закрыты все выходные. В одни из апрельских выходных trade.xyz рассчитал институциональные номинальные сделки на 1,5 млрд долларов с обеспечением в USDC, пока все банковские магистрали спали. Шестидневное расширение Fedwire появится не раньше 2028 года, и субботы все еще не входят в диапазон

Расчеты с продавцами. Продали субботним утром, получили деньги субботним утром, пополнили запасы субботним днем. Для продавцов оборотный капитал — это кислород, поэтому мгновенность для них — это всё

Глобальный доллар. Если ваш бизнес зарабатывает в валюте, которой вы не доверяете, доллар, который вы можете держать и переводить без американского банковского счета, — это богатство

Это может быть кто-то из Глобального Юга, который наконец получил доступ к Netflix или Claude, импортер из Боливии, который наконец получил торговое финансирование по доступной цене, или это может быть гигантская институция, выбирающая торговлю 24/7.

В подкасте Tokenized генеральный директор El Dorado Guillermo Goncalvez описал своих клиентов в Боливии, Парагвае и Эквадоре: эти экономики, ориентированные на импорт, где Китай является основным торговым партнером, транснациональные корпорации маршрутизируют платежи через свои американские дочерние компании, а мелкие импортеры электромобилей, медицинского оборудования и базовых материалов не имеют таких условий.

Эти меньшие компании теперь используют стейблкоины для оплаты поставщикам в Китае.

Он сказал, что Toyota Bolivia напрямую принимает USDT, пять или шесть крупнейших банков Боливии предлагают кошельки USDT (покупка и продажа в рабочее время с понедельника по пятницу), El Dorado только что открыл физический офис в Боливии, потому что мелкие импортеры хотят иметь место, куда можно зайти, задать вопросы и заполнить таможенные формы. Затем он описал свое расписание:

«Несколько месяцев назад я перестал посещать крипто-конференции. Теперь я посещаю конференции кофейных союзов, выставки автомобилей в Парагвае и Боливии, сельскохозяйственные конференции в Аргентине… Этих клиентов не обязательно волнует, используем ли мы USDC или USDT. Они просто хотят完成 оплату в Китай с минимальными комиссиями.»

Это огромные проблемы, которые нужно решить, и более эффективные традиционные системы просто не решают их. Поэтому всякий раз, когда мы обсуждаем токенизированные деньги, я возвращаюсь к своим первым принципам:

Стейблкоины — это движущиеся деньги. Их можно переводить где угодно и когда угодно. Вам нужен только совместимый кошелек

Депозиты — это статичные деньги. Они существуют внутри банков, чтобы другой банк принял их, вам нужен клиринговый посредник, которому обе стороны доверяют. Другими словами, вам нужна сеть, похожая на RTP, чтобы实现 те же мгновенные переводы, а эти клубы часто не轻易 приветствуют новых членов.

Стейблкоины делают мгновенные платежи новым глобальным стандартом по умолчанию. Они приносят ловушку, скрытый налог. Предварительное финансирование.

Мгновенность имеет скрытые издержки

Стейблкоины рассчитываются за секунды, но все еще требуют 100% предварительного финансирования. Чтобы отправить стейблкоин, вы должны владеть этим стейблкоином.事实上, это требование предварительного финансирования верно почти для всех способов мгновенных платежей.

Стейблкоины в соответствии с Законом GENIUS (Раздел 4(a)(11), для юристов) также запрещают эмитентам выплачивать доход на флоат. Так что в сценариях, где вы очень быстро переводите доллары в стейблкоинах, базовая фиатная валюта обычно заблокирована, не работает по выходным. Она просто сидит там, предварительное финансирование для всего, что вы делаете в мире стейблкоинов. Она не приносит эффективности, как CLS.

Неттинг — это место, где капитал возвращается в традиционные финансы. Большинство потоков по коридорам компенсируются, потому что исходящие деньги встречают входящие. LSM ставит обязательства в очередь, компенсирует их друг другом и рассчитывает только нетто-сумму.

Представьте банк, который ежедневно продвигает 1 миллиард долларов через коридор, финансируя это заранее на два дня расчетного цикла. При валовых расчетах это примерно 2 миллиарда долларов простаивают (1 миллиард долларов в день), при альтернативных издержках 4% это 80 миллионов долларов налога на трение в год. Сжав валовой поток неттингом даже на 90%, банк предоставляет 200 миллионов долларов средств в этом цикле. Те же платежи, одна десятая капитала.

Затем скорость воздействует на оставшиеся 200 миллионов долларов. Нетто-цифры находятся в пути минуты, а не дни, и вы можете запускать нетто-циклы каждый час, а не каждый день, что ограничивает кредитный риск, накапливающийся между ними.

Неттинг сокращает сумму, которую вы должны; скорость сокращает время, в течение которого вы должны.

Стейблкоины мгновенно рассчитывают валовые цифры и заставляют вас предварительное финансировать это.

Теперь сложите эти две идеи вместе на секунду.

Индустрия оценивает, что在全球有 15 трлн долларов или более остатков на корреспондентских счетах, простаивающих для покрытия расчетов across часовых поясов и закрытых окон. Полная работа капитала — ждать открытия магистралей. Да, это неттируется, экономится ликвидность и сжимается, но все равно это много.

Так что представьте сценарий, где вы получаете все лучшее.

Да, вы можете использовать неттинг для стейблкоинов

Банкиры скажут вам, что стейблкоины нельзя неттировать, поэтому они проиграют. Крипто-люди скажут вам, что неттинг — это то, с чем справляются медленные магистрали, так что кому какое дело. Я думаю, обе стороны будут удивлены.

«Общее между стейблкоинами и токенизированными депозитами заключается в том, что они просто платежные обязательства эмитента. Они являются оборотными инструментами. Всякий раз, когда вы кладете кучу долговых расписок в банку, вы можете неттировать эти обязательства. Вы можете продемонстрировать это на любой вечеринке: пусть 10 человек напишут кучу долговых расписок друг другу и бросят в центр. Затем рассчитать чистый платеж — тривиально. Так работают CHIPS и все другие клиринговые системы. Неважно, сделаны ли долговые расписки из бумаги, записей в базе данных, глиняных табличек или токенов.»

Никто не предварительное финансирует платежи, потому что это какой-то древний закон вселенной. Они предварительное финансируют, потому что нет центрального посредника (например, клиринговой палаты). Однако regarding токенов, ничто не запрещает платежному движку делать все вещи, такие как очереди, движки匹配 и циклы нетто-расчетов. Блокчейн — это общая книга записей с программируемыми правилами, что делает его, можно сказать, лучшей машиной для неттинга в истории.

Нужно только, чтобы кто-то написал смарт-контракты для неттинга.

Однако, чтобы сделать это, один доллар должен равняться одному доллару. А сегодняшние стейблкоины — нет: USDG, USDC и ряд новых стейблкоинов, таких как KlarnaUSD или MGUSD от MoneyGram, не могут легко обмениваться друг на друга по 1 доллару. Цена USDC колеблется между 0,9995 и 1,00013 доллара. Они также не могут быть обменены обратно на 1 доллар без трения, и пока никто не строит системы неттинга.

Думайте об этом так: клиринговые палаты делают три вещи.

Делают разные валюты взаимозаменяемыми

Делают их redeemable

Неттируют потоки средств между членами

Теперь стартапы reverse engineering клиринговые механизмы для эры токенизированных денег.

Better Money Company — это клиринговая палата, созданная именно для этого. Основанная бывшим инвестором a16z Sam Broner, получившая посевное финансирование в размере 10 млн долларов под руководством a16z crypto, она обменивает любой合规 стейблкоин по номиналу, Paxos, Bridge, MoonPay и многие другие партнеры уже онлайн, поддерживая расчеты 15 различных активов. Единство валюты как услуга.

Ubyx, основанная ветераном платежного бизнеса Citibank Tony McLaughlin, — это клиринговая система, в которой банки и финтех-компании могут redeem любые поддерживаемые стейблкоины по номиналу на обычные счета, следуя общему своду правил. Ripple, Paxos и дюжина других эмитентов уже подписались, Barclays инвестировала, BitGo выступает агентом по расчетам. Одно подключение, все валюты, redeem по номиналу. Это то, что Visa сделала тогда, позволив маленьким банкам принимать любые карты без создания сети.

Glacis Labs построила ZeroDelta, это многоцепочечный клиринговый слой, который匹配 и неттирует переводы цифровых активов в более чем 40 блокчейнах, затем рассчитывает только нетто-сумму в блокчейне. На сегодняшний день клиринговано более 1 млрд долларов, и за шесть дней до того, как я написал эту статью, было объявлено о посевном финансировании в размере 6,8 млн долларов под руководством Lightspeed Faction (при участии Franklin Templeton и Coinbase Ventures). Это трюк CHIPS без банковской лицензии.

И еще самая сумасшедшая идея. Cycles отображает всю сеть, кто кому должен, затем отменяет циклы. Если A должен B, B должен C, C должен A, это треугольник, который можно клиринговать без ликвидности. Это на верхнем уровне стека, на уровне долга, неттинг, либо гениально, либо слишком рано на десять лет. Основана соучредителем Cosmos Ethan Buchman, который называет клиринг «финансовой суперсилой», только что привлекла 6,4 млн долларов, чтобы клиринговать больше всего долга для большего количества людей с минимальным перемещением средств.

Даже Circle движется в этом направлении. Ее платежная сеть (CPN) — это закрытая许可 сеть, где банки-члены и финтех-компании рассчитываются напрямую в USDC по правилам Circle, работая круглосуточно. Это настоящий клиринговый клуб. Слой неттинга — это тот кирпич, которого не хватает в стене, и все упомянутые выше спешат уложить его.

Более сложный вопрос всегда в том, как это сделать и с кем сотрудничать.

Банки переносят свои конкурентные преимущества

Вернемся к первоначальному вопросу. Почему TCH не использует стейблкоины?

5 июня 17 крупнейших банков США (JPMorgan Chase, Citibank, Bank of America, Wells Fargo и др.) заявили, что клиринговая палата построит клиринг и расчеты токенизированных депозитов в блокчейне, плюс слой подключения к RTP и CHIPS, работающий круглосуточно.

Так что эти банки теперь получают возможность круглосуточных переводов средств и коэффициент неттинга 26:1, и это совместимо со всеми системами, которые у них есть сегодня. Логично. Им не нужно использовать стейблкоины для этого, потому что с 1853 года TCH является межбанковским посредником, помогающим клиринговать и принимать депозиты разных банков.

Банки прочитали презентацию стейблкоинов, но посмотрели на валовые, предварительно финансируемые расчеты и сказали: нет, спасибо; у нас есть что-то более эффективное, и мы решили интероперабельность еще в 1970 году. Для сегодняшних межбанковских потоков средств, особенно крупных оптовых платежей, это значительное обновление.

Но с точки зрения направления вы можете прочитать эту ставку. Сохранить депозиты, сохранить неттинг, плюс стейблкоины доказывают ту часть, которую хотят все. Программируемые, круглосуточные расчеты, применяемые к нетто-суммам, а не валовым.

Недостаток в том, что, несмотря на масштаб TCH, это не тот реестр, который правит всеми. Стейблкоины могут流动 между любой клиринговой сетью, любой платежной магистралью, достигая любого кошелька с совместимым программным обеспечением. Вам не нужно, чтобы TCH, британская Faster Payments, индийская UPI, CLS и бесчисленное множество других институтов двусторонне интегрировались со сводом правил стейблкоинов.

Они просто работают. Они просто идут. Вам действительно нужно выяснить, как сделать все это合规 (и мы все еще ждем окончательных регуляторных правил для стейблкоинов в рамках GENIUS). Так что хотя это не произойдет быстро, мое мнение заключается в том, что стейблкоины и токенизированные депозиты станут частью круглосуточного денежного цикла.

Клиринг в 1853, 1970 и сегодня — отличное решение для депозитов.

Но у нас также есть новые возможности для новых типов денег, с новыми компромиссами.

Пространство для инноваций захватывающее и действительно потрясающее.

Побеждающая сеть быстро рассчитывает небольшие нетто-суммы

Если вы посмотрите на наш выбор того, как рассчитываются деньги, это выглядит так:

Медленно и валово (ха-ха). Банковское дело через корреспондентские счета до CLS. Оставить все на несколько дней, ожидая расчета денег

Мгновенно и валово. Современные стейблкоины (и тихий RTP). Временно оставить все.

Медленно и нетто. CHIPS и CLS. Почти ничего не оставлять, но保持 банковские часы работы.

Мгновенно и нетто. Конечная цель. Почти ничего не оставлять, работать круглосуточно.

Все сейчас бегут к четвертому квадрату с разных стартовых точек.

Крупные банки расширяют свои практики до круглосуточных, стартапы стейблкоинов实现 это для существующей индустрии стейблкоинов, а посередине, в моей повседневной работе в Tempo*, я большую часть времени думаю о том, как построить расчетную цепь и смарт-контракты со встроенными механизмами экономии ликвидности. Это适用于 депозитов, денег центрального банка или стейблкоинов.

Потому что это определенно будущее денег.

Так что же лучше, мгновенные платежи или платежи, требующие двух дней?

Это был неправильный выбор с самого начала. Финансовые директора никогда не были против мгновенности. Продавцы никогда не были против эффективности.

Побеждающая сеть быстро рассчитывает небольшие нетто-суммы, где угодно и когда угодно.

P.S.: Если вы изучаете, как построить более эффективные и мгновенные платежные магистрали, поговорите с нами в Tempo. (Серьезно, вам стоит).

Ну, неттинг и скорость. Но одному из них пятьдесят лет, а другой получил все венчурные инвестиции.

* Оценка Ностро/Востро варьируется от 15 трлн долларов до 27 трлн долларов, в зависимости от того, кто считает. Ориентировочно, не окончательно.