Стейблкоины: битва за высокую доходность

Автор: Лю Хунлинь

Акции по доходным продуктам на стейблкоинах от Binance в эти дни действительно выглядят завлекательно.

Текущие вклады USDC предлагают максимальную годовую доходность около 11,5%. Пользователи высокого VIP-уровня, выполнившие условия, могут разместить 300 000 USDC и, согласно условиям акции, получить примерно 1 796 USDC дохода. В то же время доходность по текущим вкладам USDT, а также продуктам RWUSD и BFUSD повышена. Участие во всех продуктах возможно одновременно.

USDC и USDT — самые распространенные долларовые стейблкоины на рынке. Обычно их держат, чтобы купить криптовалюту или совершить переводы и расчеты. Сейчас, не гадая о колебаниях курса биткоина, можно просто положить деньги на биржу и увидеть двузначную годовую доходность. Понятно, почему это привлекательно.

Видя такие цифры, невозможно не задаться вопросом: какую прибыль планирует заработать платформа в будущем, учитывая столь высокие процентные выплаты?

Если посмотреть на продукты Binance вместе с предложениями других криптовалютных бирж, становится видно: все они активно борются за средства пользователей, которые пока не намерены тратить на торговлю.

Доходность 11,5%: сколько на самом деле тратит платформа

Увидев высокую ставку, многие в первую очередь думают: как платформа вообще может себе позволить выплачивать такую доходность?

Ответ кроется, прежде всего, в дифференцированных лимитах для разных категорий пользователей.

В данной акции по повышению ставки USDC лимит для обычных пользователей начинается с 10 000 монет; при достижении определенного порога владения продуктом лимит увеличивается до 30 000 монет. На более высоких VIP-уровнях лимит участия постепенно возрастает до 200 000 и 300 000 монет. Для того же участвующего в акции USDT совокупная годовая доходность составляет около 11%, но повышенная ставка распространяется только на первые 1 000 монет.

Для 1 000 монет USDT, согласно показанным в акции данным, доход за период составит около 5,7 монеты. Хотя заманчивые цифры годовой доходности на постере бросаются в глаза, фактические затраты биржи на одного мелкого пользователя оказываются весьма ограниченными.

В категории для 300 000 USDC общая годовая доходность около 11,5% состоит примерно из 3% реальной базовой доходности на тот момент и дополнительных 8,5% временного повышения ставки. При тех же расчетах из общих ~1 796 USDC дохода дополнительные ~1 327 USDC приходится именно на временное повышение ставки.

Платформа выделяет этот дополнительный бонус, чтобы удержать 300 000 USDC на счетах в течение всего периода акции.

Вековой конкурент Binance, биржа OKX, использует аналогичный подход. На странице Simple Earn отображается годовая вознаграждающая доходность в 10% по USDT и USDC, однако индивидуальные лимиты для каждого составляют всего 500 монет.

Сроки, лимиты, уровни членства и общий объем вознаграждений ограничивают эти рекламные расходы пределами управляемого маркетингового бюджета биржи. Рассчитав количество получателей субсидий и размер лимитов для каждого, платформа легко контролирует затраты.

Небольшие льготы позволяют привлечь больше пользователей к ознакомлению, тогда как крупные лимиты используются для привлечения ключевых клиентов.

Деньги остаются — только тогда возникает потенциал для дальнейшей прибыли

Пока деньги находятся на бирже, у пользователя появляется возможность совершить следующую сделку именно здесь.

Пользователь продает биткоины и получает 100 000 USDT. Далее он либо выводит средства, либо оставляет их на платформе, ожидая следующей торговой возможности. Если эти деньги не генерируют доход, у него появляется веская причина перевести их на другую биржу. Предлагая небольшую доходность, биржа побуждает пользователя временно не думать о следующей покупке и продолжить хранение средств.

Когда рынок изменится, а деньги уже будут на счету, пользователю будет удобно снова начать торговать. Биржа получит возможность взимать торговые комиссии; если пользователь дополнительно воспользуется услугами кредитования или маржинальной торговли, возникнет новый поток доходов. Платформа оценит рентабельность субсидий, глядя на то, смогут ли будущие комиссионные доходы и проценты по кредитам покрыть затраты на привлечение и удержание этих средств.

Для крупных клиентов с высокими балансами и активной торговлей платформе естественно дать больший лимит повышенной ставки. Удержав основную сумму депозита, она создает больше шансов для долгосрочной работы. Пока будущие доходы превышают стоимость субсидии и обслуживания, эти затраты оправданы.

Данное повышение ставок от Binance пришлось на несколько дней после инцидента с безопасностью, когда биржа поэтапно восстановила вывод средств, а пользователи заново распределяли свои активы.

Binance начала поэтапное восстановление вывода средств 1 ноября. Согласно данным платформы, в начале этапа было обработано выводов активов на эквивалент 4,649 млрд долларов США и поступило пополнений на эквивалент 1,01 млрд долларов, что составило чистый отток примерно в 3,64 млрд долларов. По словам Binance, спрос на вывод первоначально резко вырос, затем постепенно снизился, а объемы поступающих средств все еще оставались значительными. Платформа также пообещала покрыть убытки от украденных активов, но после возобновления выводов пользователи наконец смогли вновь решить, оставить ли эти средства здесь.

Тем временем конкуренты также принимали средства. The Block со ссылкой на 24-часовую статистику на утро 2 ноября по пекинскому времени сообщает, что другие десять крупных бирж, отслеживаемых DeFiLlama, зафиксировали суммарный чистый приток примерно в 368 млн долларов. Весь этот приток нельзя списывать исключительно на переводы клиентов Binance, однако у них появился шанс пересмотреть выбор платформы и распределить активы иначе. Чтобы удержать их, Binance должна предоставить веские причины остаться.

В тот же период Binance предложила пользователям, соответствующим критериям, защиту уровня VIP на 30 дней, позволяя сохранить его даже при временном несоответствии стандартным требованиям к балансу или торговому объему. На мой взгляд, оба решения направлены на стабилизацию базы постоянных клиентов, чтобы после восстановления сервиса они продолжали пользоваться Binance.

Кто на самом деле оплачивает проценты, получаемые пользователями?

Повышенные ставки по акциям бирж действуют ограниченное время. Однако ежедневные выплаты дохода пользователям требуют постоянного источника доходов для платформы.

Некоторые платформы финансируют доходность за счет комиссий от кредитования и смежных направлений, другие напрямую направляют часть собственных доходов на поощрение пользователей.

На примере продуктов Simple Earn с возможностью снятия в любое время на OKX официальные сведения гласят: средства пользователей передаются в аренду клиентам текущего кредитования и маржинальной торговли. Тем, кто хочет взять стейблкоины в долг для торговли, придется платить проценты, что становится источником дохода для вкладчиков, а платформа удерживает комиссию за услугу.

Чем больше заемщиков и чем выше спрос на ликвидность, тем потенциально выше доходность для займодателей; при снижении спроса доходность может упасть. За фасадом продукта «сейв» на самом деле скрываются реальные заемщики, использующие залог и несущие торговые риски. Доходность таких стейблкоин-продуктов напрямую зависит от спроса на финансирование в криптоиндустрии.

Другой подход демонстрирует Coinbase. Программа вознаграждений по USDC там позиционируется как программа лояльности за счет средств платформы, с прямым заявлением об отказе от использования или предоставления в аренду USDC пользователей без их явного запроса. Чтобы понять механику этих выплат, нужно взглянуть глубже — на эмитента USDC, компанию Circle.

Выпуская стейблкоин USDC, Circle аккумулирует под него резервные активы, которые генерируют доход; чтобы мотивировать биржи, кошельки и иных партнеров активно продвигать и использовать USDC, Circle делится экономическими выгодами с каналами дистрибуции. Выступая ключевым каналом, биржа получает доход от оборота и распространения стейблкоина, а затем решает, какую часть направить обратно на вознаграждение пользователей.

В октябре Circle сообщил, что из выручки за первое полугодие 2026 года, составлявшей около 1,4 млрд долларов, примерно 819 млн долларов было направлено на партнерские программы по дистрибуции и транзакционные издержки.

Исследование Банка международных расчетов, опубликованное в июне этого года, классифицирует выплаты владельцам стейблкоинов со стороны бирж на две модели: зависящие от рыночной активности и зависящие от доходов резервных активов. На практике эти механизмы часто пересекаются.

Вернемся к акции Binance, упомянутой в начале статьи: повышенная ставка по USDC достигает 300 000 монет, а по USDT — лишь 1 000. Чтобы максимизировать вознаграждения, пользователи естественно выберут конвертацию своих USDT в USDC. Биржа удерживает капитал, эмитент привлекает новых держателей и пользователей своего стейблкоина, а вероятность его использования в будущих сделках растет.

За看似 простым кликом по обмену или подписке стоят отдельные бизнес-расчеты платформы и эмитента.

Доходность одинаковая, но приобретаемые права различаются

В этой акции представлены несколько продуктов с годовой доходностью около 10% и схожими названиями. При выборе пользователи часто ориентированы исключительно на размер выплат. Однако природа этих продуктов и правовые отношения в них принципиально различаются. То, что именно владеет пользователь после подписки и как впоследствии сможет забрать средства, зависит от конкретных условий.

На примере текущих продуктов USDC и USDT: пользователь размещает имеющиеся стейблкоины в инвестиционном продукте, а платформа обязуется вернуть эквивалентное количество тех же монет согласно условиям и выплатить соответствующий доход. Условия Binance Simple Earn прямо указывают, что внесенные активы не изолируются, могут смешиваться с средствами других клиентов и самой биржи, а также использоваться для выдачи займов третьим лицам. Это выходит за рамки простой custody-храны, и возможность своевременного возврата активов полностью зависит от исполнения обязательств платформой.

RWUSD — это доходный продукт, предлагаемый Binance. Согласно официальным данным, его доходность может обеспечиваться стратегиями вроде токенизированных государственных облигаций США, а также доходами экосистемы платформы. После успешного выкупа он конвертируется в USDC в пропорции 1:1. Официально подчеркивается, что RWUSD не является стейблкоином, и его владельцы не приобретают право требования ни к реальным активам, ни к базовым ценным бумагам, ни к иным финансовым инструментам.

Приобретая RWUSD у Binance, вы при выкупе обращаетесь тоже к Binance. Даже если платформа обеспечивает доходность за счет облигаций и подобных активов, вы физически не покупаете сами облигации. В случае проблем с выплатами необходимо руководствоваться условиями продукта и решать вопрос через Binance, без права прямого обращения в Министерство финансов США или к базовым фондам.

BFUSD представляет собой доходный актив от Binance, также не относящийся к обычным стейблкоинам. При выкупе он возвращается в поддерживаемые долларовые стейблкоины согласно правилам платформы. Основной источник дохода — хеджирование спотовых позиций и фьючерсных контрактов, а также стейкинг криптоактивов. По описанию Binance, платформа одновременно держит спот-позиции и открывает противоположные позиции на рынке деривативов, минимизируя влияние ценовых колебаний, а заработок формируется за счет регулярных платежей ставки финансирования от покупателей и продавцов фьючерсов.

Хеджирование снижает часть ценовых рисков, однако ставка финансирования и итоговая доходность продолжают меняться, а позиции требуют постоянного управления. В предупреждениях о рисках BFUSD от Binance указано, что вознаграждение может составить ноль, а в экстремальных ситуациях выкуп может быть отложен; в случае банкротства платформы или операционного сбоя пользователи вообще могут не получить доступ к средствам. Деньги, запланированные для платежей, при приостановке услуг платформы или ограничениях на выкуп продукта рискуют не выйти вовремя.

Продукты OKX с возможностью снятия в любое время также предупреждают: если весь пул конкретного актива отдан в аренду, выкуп может быть временно ограничен. Когда средства уже выданы заемщикам, а множество пользователей одновременно запрашивают возврат, платформе необходимо организовать возврат ликвидности. Несмотря на название «текущий», скорость получения денег зависит от конкретных условий и объема свободных средств, которыми способна оперативно распорядиться биржа в данный момент.

Это особенно важно для тех, кто реально использует стейблкоины для расчетов. Деньги, предназначенные для оплаты поставщикам или выплату зарплат, если их приходится ждать при выкупе или восстановлении вывода, принесут лишь небольшую прибавку к доходу, которая未必 компенсирует потери от просрочки платежа. Перед размещением средств гораздо важнее четко понимать, когда они понадобятся, чем сравнивать доли процента в годовых.

Ключевые требования комплаенса при продвижении доходных продуктов на стейблкоинах

По всем известным причинам территория материкового Китая запрещает проведение подобных финансовых операций с виртуальными активами. Данная акция Binance также имеет географические ограничения: пользователи из Гонконга, Сингапура и ряда других регионов не имеют доступа к ней. Несмотря на это, информация о высоких ставках проникает в китайскоязычные сообщества, и многие интересуются вопросом, спрашивая знакомых криптосообщества. Если такой собеседник решится рекомендовать продукт и брать с этого комиссию, ему следует заранее осознавать уровень личной ответственности.

Постановление «О дальнейшем предупреждении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами и иными объектами», опубликованное в феврале 2026 года, вновь строго запрещает конвертацию виртуальных валют и торги связанными финансовыми продуктами на территории страны, а также прямо указывает на запрет незаконного предоставления данных услуг резидентам из-за рубежа. Наличие легального продукта на зарубежных платформах не означает разрешения для команд внутри страны копировать схемы или привлекать туда клиентов.

Руководитель сообщества, заметив такую акцию, видит возможность заработать на спреде и предлагает участникам перевести ему USDT для последующего единовременного размещения на бирже, обещая им фиксированную доходность. Как только средства попадают на его счет, процесс покупки и выкупа полностью переходит под его контроль, а остальные участники ждут возвращения капитала и процентов. Если платформа не выплатит запланированные бонусы или заблокирует счета, вкладчики все равно обратятся к нему, требуя объяснений, как именно будут исполнены его первоначальные обещания.

Если он продолжит набор незнакомцев в публичных группах, систематически рекламировать гарантированную доходность и централизованно управлять собранными монетами с последующими самостоятельными выплатами капитала и процентов, действия могут быть квалифицированы как незаконное привлечение инвестиций. В таком случае аргумент «я просто сам размещаю средства на бирже» не сработает: личные инвестиции в акции и несанкционированный сбор средств у публики под обещание прибыли — это совершенно разные вещи.

Заключение

Во времена расцвета мобильных интернет-сервисов приложения такси и доставки еды формировали привычки пользователей через щедрое субсидирование. Повышение ставок по стейблкоинам преследует аналогичную цель: сначала привлечь капитал, а затем монетизировать его через будущие доходы. Поскольку стейблкоины свободно перетекают между площадками, удержать клиентов одними только высокими процентами практически невозможно. С ростом числа платежей и расчетных операций биржам предстоит конкуренция с электронными кошельками и платежными провайдерами. Крупные площадки располагают ресурсами для субсидий, а мелкие игроки вовлекаются в процесс благодаря локальным каналам сбыта и связям с мерчантами. Итог этой гонки за субсидии определится тем, кому удастся превратить сегодняшние остаточные балансы в завтрашний устойчивый бизнес по обслуживанию глобальных потоков капитала.