Майкл Сэйлор: путь эволюции Биткоина заключается в сохранении неизменных принципов

Автор: Майкл Сайлор, основатель Strategy

Подготовка: Saoirse, Foresight News

В ближайшие десять лет наиболее значительным изменением в развитии Биткойна станет не частая модификация базового протокола, а его все более важная роль в различных отраслях по всему миру. Базовый слой будет стремиться к стабильности, капитальные рынки продолжат углубляться, масштабы применения будут постоянно расширяться, институциональные инвесторы будут последовательно приходить на рынок, и весь мир начнет строить различные системы на основе Биткойна.

Биткойн — это не технологическая акция, не платежная компания и не программная платформа, конкурирующая за счет нагромождения новых функций. Биткойн — это монетарная сеть. Ее цель заключается не в быстром обновлении и замене старых систем, а в стабильной работе и абсолютной надежности. Это фундаментальное различие определит траекторию развития Биткойна на следующие десять лет.

Биткойн — цифровой капитал

Биткойн уже выиграл свою первую ключевую битву. Все большее число людей по всему миру осознают, что Биткойн — это цифровой капитал: он обладает дефицитностью, долговечностью, портативностью, делимостью, программируемостью и возможностью осуществлять глобальные переводы.

Самая суть его ценностного позиционирования заключается не в «замене всех платежных каналов», а в том, чтобы «стать нейтральным, глобализированным активом с ограниченными характеристиками, вокруг которого строятся обращение капитала, кредитование и коммерческая деятельность».

Изначально задуманный для обслуживания окончательных расчетов и клиринга, а не для повседневных микроплатежей вроде покупки кофе, базовый слой обеспечивает безопасность за счет дефицита пространства блоков, энергии, криптографии, экономических стимулов и общесетевого консенсуса.

Расчеты крупными активами, корпоративные резервы, клиринг залогов и окончательное перемещение прав собственности должны осуществляться на базовом уровне. Личные потребительские платежи, цифровые банковские услуги, займы, кредитные продукты, инструменты сохранения стоимости, а также различные процентные финансовые продукты будут формироваться вокруг Биткойна, строиться над ним, создаваться на его основе или реализовываться через институциональные каналы связи с ним.

Биткойн сохраняет свой первоначальный облик, тогда как весь мир возводит поверх него бесчисленные приложения.

Влияние четырехлетнего цикла халвинга будет постепенно ослабевать

Механизм снижения награды за блок Биткойна всегда будет иметь решающее значение, поскольку он является неотъемлемой частью всей монетарной системы. Каждое снижение уменьшает новый объем предложения в обращении, еще больше укрепляя доверие к правилу максимальной эмиссии в 21 миллион монет.

Однако четырехлетний цикл халвинга больше не сможет определять общую динамику цены Биткойна.

Сегодня уровень институционализации и глобализации Биткойна чрезвычайно высок, ликвидность достаточна, а сама криптовалюта глубоко интегрирована в мировые финансовые рынки. Простых нарративов о розничных циклах уже недостаточно для объяснения рыночных движений. При этом общее предложение продолжает сокращаться, а структура спроса претерпевает фундаментальные изменения.

В течение следующего десятилетия ценовое движение Биткойна будет все меньше зависеть от нового добытого майнерами объема и все больше определяться потоками различных капиталов: притоком и оттоком средств в ETF, распределением корпоративных казначейских активов, управлением государственными резервами стран, банковским кредитованием, средствами фондов деривативов, страховыми капиталами, залоговым финансированием, структурированным кредитованием и глобальными накоплениями населения.

Халвинг сжимает предложение, тогда как направление капиталов определяет долгосрочный тренд роста.

Следующий этап массового внедрения Биткойна заключается не просто в росте числа покупающих розничных инвесторов, а в появлении активов Биткойна в балансах предприятий самых разных отраслей.

Цифровое кредитование ускоряет массовое внедрение Биткойна

Если Биткойн — это цифровой капитал, то цифровое кредитование служит мостом, соединяющим этот капитал с широкой глобальной финансовой системой.

Финансовые рынки нуждаются в синхронизации сроков, продуктах генерации доходности, кредитных инструментах, обеспечении, трансформации сроков, управлении рисками и разнообразных финансово-доходных инструментах. Сам Биткойн предоставляет миру более совершенный носитель капитала; финансовые продукты на базе залогового обеспечения Биткойном позволяют данному цифровому капиталу циркулировать в мировой экономике.

Цифровой капитал превращается в цифровое кредитование, из которого возникают цифровые валюты, служащие интерфейсом взаимодействия между Биткойном и глобальной экономикой.

Эта система не снижает ценность Биткойна, а напротив, усиливает ее.

Когда вокруг золота сформировались банки, финансовые рынки, кредитные инструменты и расчетные системы, его практическая ценность значительно выросла; появление ипотеки, REITs, секьюритизации активов, страхования и рынка кредитов вокруг недвижимости многократно усилило ее финансовые характеристики; после создания бирж, индексных фондов, деривативов, маржинальной торговли и кастодиальных сетей для акций их ликвидность и сферы применения увеличились кратным образом.

Биткойн повторит этот путь развития, но благодаря глобальной цифровой сети темпы роста будут значительно выше.

Новая волна внедрения Биткойна не ограничится покупками физических лиц. Индивидуальные инвесторы, корпорации, банки, инвестиционные фонды, страховщики, пенсионные фонды, суверенные государства и кредитные рынки будут использовать Биткойн как капитальный актив.

Различные интерфейсы взаимодействия станут главной ареной конкуренции в отрасли

Все признают уникальные ценностные свойства Биткойна, однако способы взаимодействия каждого человека с ним различны.

Некоторые хранят приватные ключи самостоятельно, другие владеют ETF на Биткойн, третьи держат его через банки, некоторые корпорации напрямую размещают криптовалюту в своих портфелях, иные используют Биткойн в качестве залога, есть те, кто владеет кредитными продуктами под обеспечение Биткойном, и еще одна группа использует цифровые валюты, эмитированные на базе кредитной системы Биткойна.

Все перечисленные каналы взаимодействия обладают ценностью, но существенно различаются по своей природе. Самостоятельное хранение ключей позволяет сохранить суверенитет над активами; институциональное хранение снижает барьеры входа для обычных пользователей; ETF упрощают процесс управления портфелем; банки создают кредитные продукты на базе Биткойна; корпорации выпускают связанные с ним ценные бумаги; майнеры обеспечивают безопасность сети; узлы сети выполняют базовые правила; владельцы монет осуществляют распределение капитала.

Главное противоречие отрасли в ближайшие десять лет заключается не в вопросах выживания Биткойна — он уже твердо встал на ноги. Истинное ясное противоречие состоит в следующем: соответствуют ли все финансовые экпозиции на рынке, связанные с Биткойном, реальным активам Биткойна, или же глобальная финансовая система начнет массово создавать необеспеченные физической базой «бумажные Биткойны».

Механизмы хранения, прозрачность активов, доказательства резервов, управление рисками, структура капитала и риск контрагента имеют критически важное значение.

Даже если периферийная финансовая система породит избыточный леверидж и непрозрачность информации, что приведет к периодическим кризисам, базовый протокол Биткойна останется абсолютно устойчивым. Биткойн не может устранить человеческие ошибки, но зато четко выявит любые риски перед лицом рынка.

Порог внесения изменений в базовый протокол будет постоянно повышаться

«Иммунная система» Биткойна — это строгий механизм общесетевого консенсуса. Это не его слабость, а именно основной источник ценности.

Комиссии за транзакции определяют стоимость использования пространства блоков; узлы сети устанавливают правила работы; майнеры формируют блоки; владельцы монет распределяют капитальные ресурсы; любое изменение базового протокола требует единогласного согласия большинства участников сети.

Важнейшей характеристикой Биткойна является не возможность легкой модернизации и итераций, а устойчивость к произвольным изменениям.

В следующие десять лет базовый уровень Биткойна станет еще более консервативным: внесение изменений в протокол потребует еще более веских обоснований. Любые предложения о модификациях, способные создать системные риски, ослабить децентрализованную природу, нарушить целостность монетарных правил, расширить поверхность для политических атак или привести к непредсказуемым негативным последствиям, будут отвергнуты сетью.

Такая тенденция к консерватизму является благом для всей сети. Любые дефектные концепции улучшений должны отклоняться еще до того, как они превратятся в реальные изменения протокола.

Инновации не остановятся, но полностью переместятся во внешнюю экосистему: кошельки, сервисы custody, Lightning Network, сайдчейны, многослойные протоколы, институциональные клиринговые системы, механизмы обеспечения, цифровое кредитование и цифровые валюты продолжат активно обновляться.

Базовый слой станет универсальным конечным слоем расчетов для мировых активов.

Будущее Биткойна зависит от того, сумеет ли мировой рынок вести различные инновации вокруг него, не нанося ущерба самому базовому протоколу.

Майнинговая индустрия трансформируется в глобальную энергетическую инфраструктуру

Отрасль майнинга Биткойна будет становиться все более специализированной и институционализированной, глубоко связываясь с глобальным рынком энергии.

Майнинг выступает связующим звеном между цифровой безопасностью и физической энергией: он преобразует электричество в гарантию безопасности сетевой криптовалюты, создавая глобализированный рынок потребления энергии, который можно гибко локализовать, своевременно останавливать и который регулируется экономическими законами.

Ключевым конкурентным преимуществом ведущих майнинговых компаний становится не только наличие высокопроизводительного оборудования, но и контракты на качественное энергопотребление, здоровая капитальная структура, отработанная стратегия накопления резервов, стабильные отношения с электросетями, а также способность конвертировать энергоресурсы в доход в периоды резких колебаний цен на энергию.

По мере постоянного снижения майнинговых субсидий за блок растущую роль будут играть комиссии за транзакции, а пространство блоков будет дорожать. Майнинговая отрасль выйдет за рамки узкой технической ниши и трансформируется в стратегически важную инфраструктурную сферу энергетики и сопутствующий индустрии капитальных рынков сектор.

Майнинг Биткойна одновременно обеспечивает безопасность сети и стабилизирует спрос на энергию, поглощая простаивающие и излишние мощности электроэнергии, параллельно стимулируя обсуждение глубокой взаимосвязи между деньгами и энергией среди специалистов по всему миру.

Существующие риски реальны и недопустимы для игнорирования

Главным риском Биткойна является вовсе не полное исчезновение.

Реально существует пять ключевых рисков: опасные концепции модернизации разрушают базовый протокол; операторы хранения размывают данные о фактических резервах активов; чрезмерный леверидж искажает ценообразование Биткойна; регуляторы отдельных стран контролируют различные интерфейсы взаимодействия с Биткойном:

Во-первых, разрушение базового протокола. Целостность монетарной системы Биткойна поддерживается строгим консенсусом; изменения базового уровня должны быть крайне редкими, проходить всестороннюю тщательную проверку и получать подавляющую поддержку всей сети для внедрения.

Во-вторых, распространение «бумажных Биткойнов». Если совокупный объем кредитных обязательств Биткойна, выпущенных посредниками, сильно превысит количество реально обращающихся монет, на рынке вспыхнет периодический кредитный кризис. Сам базовый протокол не рухнет, но инвесторы понесут колоссальные убытки из-за высокого левериджа, непрозрачности данных и повторяющегося залога.

В-третьих, централизация услуг хранения. Если большинство пользователей будут хранить Биткойн через несколько крупных банков, бирж, фондов или приложений, сама криптовалюта сохранит свою дефицитность, но каналы доступа для пользователей постоянно сузятся, повсюду сталкиваясь с административным контролем.

В-четвертых, риск регуляторного контроля. Правительства различных стран не могут изменить исходный код Биткойна, но способны регулировать смежные звенья: биржи, брокеров, компании-кастодианы, майнеров, банки, налоговое декларирование и доступ к энергоресурсам.

В-пятых, неопределенность развития рынка комиссий. После дальнейшего снижения блокальных субсидий Биткойну потребуется долгосрочный, стабильный и высокодоходный рынок комиссий для поддержания долговременной безопасности сети. Я убежден, что когда Биткойн станет основным мировым расчетным залогом, этот рынок комиссий сформируется, однако путь к этому будет тернистым.

Ни один из этих рисков не приведет к полной недееспособности Биткойна, они лишь указывают на фундаментальные проблемы, которые отрасли предстоит решить в будущем.

Прогноз на следующее десятилетие

К 2036 году, по моим прогнозам, круг держателей Биткойна расширится, степень участия институциональных игроков углубится, политическое влияние увеличится на глобальном уровне, интеграция в мировую финансовую систему станет полноценной, а участники сети будут более проактивно защищать базовые правила протокола.

Он превратится в глобализированный актив цифрового капитала; станет резервным активом для физических лиц, корпораций, фондов, банков и суверенных государств мира; выступит важнейшим залоговым активом на рынке цифрового кредитования; обеспечит окончательные клиринговые расчеты крупнейших активов на своем базовом слое; послужит стоимостным якорем для новых цифровых валют; поддержит полноценную экосистему постоянно расширяющегося кредитования, доходных продуктов, деривативов, страхования, кастодиальных и структурированных финансовых инструментов.

При этом базовый протокол будет подвергаться гораздо меньшим изменениям по сравнению со всеми приложениями и финансовыми системами, строящимися вокруг него. Вот в чем заключается парадокс Биткойна.

Мир нуждается в цифровом капитале, в цифровом кредитовании, а в будущем появится огромный спрос на цифровые валюты; мировой рынок будет строить совершенно новую финансовую систему вокруг Биткойна.

Однако миссия самого Биткойна не заключается в выполнении всех финансовых функций. Его главная задача — оставаться вечным фундаментальным камнем ценностей.