Китайские экспортные ограничения на Японию создают узкое место, «акционерный гуру с белыми волосами» Serenity заявил, что южнокорейская компания Foosung станет «крупнейшим победителем»

Автор: Ada, TechFlow

Цепная реакция китайского экспортного регулирования вольфрама в отношении Японии уже достигла верхнего звена цепочки поставок чипов памяти для ИИ.

На долю Японии приходится около 25 % мировых мощностей по производству WF6 (шестифторида вольфрама), и эти мощности вступают в фазу остановки производства. Компании Samsung и SK Hynix вынуждены срочно искать альтернативные источники поставок. Южнокорейская компания SK Specialty заключила с Samsung долгосрочный контракт на ежемесячные поставки 150 тонн WF6; южнокорейская компания Foosung приступила к сертификации продукции китайской компании CSSC Specialty Gases (специальные газы China State Shipbuilding Corporation) с целью начала масштабных импортных поставок начиная с августа; цены по контрактам на WF6 на 2026 год уже зафиксированы с повышением на 70–90 %, а японские поставщики предупреждают, что их ключевые запасы могут исчерпаться уже к середине 2026 года. На платформе X «акционерный гуру с белыми волосами» Serenity назвал Foosung «крупнейшим бенефициаром», однако внутренние риски процесса замещения также очевидны: южнокорейским производителям газов для собственного производства WF6 требуется вольфрамовый порошок, который они также импортируют.

Два основных японских поставщика WF6 — Kanto Denka Kogyo и Central Glass — уведомили своих южнокорейских клиентов, включая Samsung, SK Hynix и DB HiTek, о том, что начиная с мая–июня они не смогут гарантировать поставки. Это стало серьёзным ударом по отрасли чипов памяти, вызванным китайскими ограничениями экспорта вольфрама, введёнными в феврале 2025 года.

Цепная реакция китайского экспортного регулирования APT: первым под давлением оказался японский объём производства WF6

Ещё в феврале 2025 года Министерство коммерции КНР и Генеральная таможенная администрация совместно объявили о включении вольфрамсодержащих товаров в перечень двойного назначения, подпадающих под экспортный контроль. Мощь этого шага проявилась спустя более года. Согласно отчёту аналитической компании CTOL Digital, после введения ограничений объёмы импорта из Китая APT (аммоний паравольфрамат — предшественник вольфрамового порошка) по ключевым торговым маршрутам в Японии временно снизились до 70 % от прежнего уровня — это прямые цифры, которые буквально «душат» японских производителей WF6.

Темпы нарастания давления оказались быстрее, чем ожидалось отраслью. Согласно сообщению южнокорейского издания The Elec от 3 апреля со ссылкой на несколько отраслевых источников, Kanto Denka и Central Glass уже начали информировать своих южнокорейских клиентов-производителей чипов, таких как Samsung и DB HiTek, о возможном прекращении поставок. Один из осведомлённых источников заявил изданию: «В мае и июне поставки ещё могут поддерживаться за счёт существующих запасов вольфрама, однако перспективы на второе полугодие остаются неопределёнными». Японские производители рекомендовали своим южнокорейским клиентам обратиться к местным альтернативным поставщикам — SK Specialty и Foosung.

На долю Японии приходится около 25 % мирового объёма поставок WF6. Таким образом, сокращение японского производства мгновенно лишит рынок четверти сырья для производства вольфрамовых плёнок. По данным информационного агентства SunSirs, ранее Samsung и SK Hynix закупали около 80 % своего WF6 в Японии и теперь находятся в эпицентре кризиса. При этом степень зависимости Samsung от японских поставок значительно выше, чем у SK Hynix: последний использует более диверсифицированную структуру поставок, включающую SK Specialty и Foosung, а также китайскую компанию Peric Special Gases.

SK Specialty заключила с Samsung долгосрочный контракт на поставку 150 тонн в месяц; ведущие южнокорейские производители форсируют расширение мощностей

Перед лицом кризиса южнокорейские компании продемонстрировали исключительную оперативность. Согласно SunSirs, SK Specialty уже подписала с Samsung долгосрочное соглашение о поставке 150 тонн WF6 в месяц. Такой объём в обычных условиях является необычным, поскольку WF6 — это высокочистый специальный газ, а не товар массового потребления, объём которого можно произвольно увеличивать.

SK Specialty является крупнейшим в Южной Корее поставщиком WF6 и обладает естественным синергетическим преимуществом перед конечными потребителями: она входит в состав SK Group, точно так же, как и SK Hynix, и поэтому уже имеет тесные связи с последним; теперь же, включив в список партнёров по долгосрочному контракту и Samsung, она одновременно обеспечивает своё присутствие на обоих ведущих заводах по производству чипов памяти в Южной Корее.

В этой борьбе за заказы время является наиболее дефицитным ресурсом. WF6 — это высокоагрессивный опасный газ с требуемой чистотой 5N–6N. Обычный срок сертификации нового поставщика составляет от 12 до 18 месяцев и включает испытания технологических процессов, проверку выхода годных изделий и адаптацию оборудования. Однако, по данным The Elec, некоторые заводы-изготовители на заказ (фабрики) уже «сокращают или полностью пропускают отдельные этапы», и единственной причиной этого является чрезвычайная ситуация.

Foosung приступила к сертификации продукции CSSC Specialty Gases, цель — начало масштабных импортных поставок с августа

Foosung (южнокорейский тикер: 093370) выбрала иной путь. Эта южнокорейская фторхимическая компания стоимостью около 1,2 млрд долларов США уже является одним из трёх действующих поставщиков WF6 для SK Hynix; остальные два — SK Specialty и китайская Peric. Помимо WF6, Foosung является единственным в Южной Корее производителем безводного фтористого водорода (HF), вторым по величине производителем WF6 в стране и единственным производителем электролитной соли LiPF6 для аккумуляторов; все три линии фторхимического производства сосредоточены на одном заводе в Ульсане, что говорит о высокой концентрации технических активов.

Согласно информации, приведённой несколькими СМИ, включая SunSirs и Futunn, Foosung приступила к процедуре сертификации продукции китайской компании CSSC Specialty Gases (специальные газы China State Shipbuilding Corporation) с целью начала масштабных импортных поставок WF6 с августа. Скрытый смысл этого шага заслуживает детального разбора: японские производители прекратили выпуск WF6 из-за нехватки вольфрамового порошка, а южнокорейская Foosung теперь будет импортировать готовый WF6 непосредственно из Китая. Одна и та же цепочка поставок вольфрама под действием китайского экспортного регулирования была разделена на две части: «удар по Японии» и «разрешение поставок Южной Корее».

«Акционерный гуру с белыми волосами» Serenity на платформе X уже заметил эту тенденцию. В своём посте от 13 июня он прямо указал на Foosung: «Foosung, похоже, вскоре станет крупнейшим бенефициаром. По сути, китайские экспортные ограничения в отношении Японии привели к коллапсу японской цепочки поставок WF6, и глобальные 25 % поставок, необходимые SK Hynix, Samsung и TSMC, теперь должны быть найдены где-то ещё».

Реакция фондового рынка на этот сценарий уже проявилась. Согласно CTOL Digital, акции Foosung выросли примерно на 196 % за последние 12 месяцев, несмотря на то, что показатель EPS (прибыль на акцию) за последние 12 месяцев остаётся отрицательным.

Цены по контрактам на WF6 на 2026 год повысятся на 70–90 %; японские поставщики предупреждают о скором истощении запасов

Ценовые сигналы уже проявились на уровне контрактов. Согласно CTOL Digital, южнокорейские компании SK Specialty и Foosung, а также японская Kanto Denka официально уведомили Samsung, SK Hynix, DB HiTek и Magnachip о повышении цен по контрактам на WF6 на 2026 год на 70–90 %. Это коллективное ценообразование в условиях олигополии, при котором у покупателей практически отсутствуют альтернативные варианты.

Ещё более тревожным является другой сигнал со стороны поставщиков. Согласно CTOL Digital, японские поставщики предупреждают, что их ключевые запасы могут исчерпаться уже к середине 2026 года. Это означает, что даже у южнокорейских клиентов, заключивших долгосрочные контракты, сохраняется неопределённость относительно фактических поставок.

Необходимость использования WF6 снова переоценивается рынком. Производители чипов не могут произвольно переключаться между поставщиками, меняя газовые баллоны: любое отклонение по содержанию примесей может привести к списанию дорогостоящих кремниевых пластин на сумму в миллионы долларов. Именно поэтому процедура сертификации новых поставщиков занимает 12–18 месяцев и проходит в строгом формате, и именно это лежит в основе формирования олигополистической структуры рынка.

Рыночная реакция на уровне акций опередила события. Согласно CTOL Digital, акции японской Kanto Denka выросли за прошедший год примерно на 374 %, её рыночная капитализация достигла 240,3 млрд иен, а P/E (коэффициент цена/прибыль) за последние 12 месяцев превысил 63. Акции Foosung за тот же период выросли примерно на 196 %, причём, несмотря на отрицательный EPS за последние 12 месяцев, рынок продолжает наделять их значительной премией. Эти оценки отражают не краткосрочные колебания цен, вызванные событиями, а структурную переоценку олигополистической модели рынка WF6.

Оконное время для замещения поставок из Японии обеспечивается геополитикой, а не технологическими барьерами

Южнокорейские компании, берущие на себя роль поставщиков в условиях прекращения японских поставок, сами не являются полностью независимыми. SK Specialty и Foosung, будучи местными южнокорейскими производителями WF6, также зависят от импорта вольфрамового порошка для производства газа, однако до настоящего момента они получают иное отношение по сравнению с японскими коллегами. SunSirs отмечает: «Китайское экспортное регулирование пока направлено в основном против Японии; Южной Корее по-прежнему разрешён импорт вольфрамового порошка — это геополитический выбор, а не естественное следствие рыночных закономерностей».

На китайской стороне предложения наблюдается стремительный рост. Согласно отраслевым данным, приведённым Futunn, CSSC Specialty Gases достигнет производственных мощностей по WF6 в объёме 2000 тонн в год к концу 2025 года, при чистоте продукции уровня 6N; её продукция уже включена в цепочки поставок глобальных производителей чипов. Данные SunSirs дополнительно показывают, что за последние два года уровень локализации фторсодержащих специальных газов в Китае значительно возрос — до 50 %.

Этот факт даёт чёткую интерпретацию истории «победителя» Foosung. Нынешнее оконное время существует лишь при условии, что Китай продолжит разрешать Южной Корее импорт вольфрамового порошка, а не благодаря непреодолимым технологическим барьерам. Руководство Samsung и SK Hynix, возможно, уже задаёт себе вопрос, сформулированный SunSirs: «Если Японию можно было вывести из игры из-за нехватки сырья, то что помешает завтра столкнуться с такой же ситуацией Южной Корее?»