TAO — это Илон Маск, инвестировавший в OpenAI, а Subnet — это Сам Альтман.

Автор:Momir, IOSG

Бычий сценарий TAO требует веры в чудо теории игр. Однако криптоиндустрия уже сталкивалась с подобными чудесами.

Bittensor обладает одним из самых элегантных нарративов в криптопространстве: децентрализованный рынок ИИ-интеллекта, где рыночные механизмы распределяют капитал наиболее значимым исследованиям. TAO выступает координационным слоем, подсети — лабораториями, а рынок — грантодающим комитетом.

Если снять покров нарратива, вы обнаружите нечто более тревожное.

Bittensor — это программа финансирования: криптоспекулянты инвестируют в НИОКР искусственного интеллекта, при этом получатели грантов не обязаны возвращать какую-либо ценность обратно в экосистему TAO.

Можно представить TAO как Илона Маска — первого инвестора «некоммерческой» организации OpenAI. Подсети напоминают Саму Альтмана — они получают финансирование, строят продукты и доставляют результаты, но не имеют никаких контрактных обязательств делиться прибылью. В конечном итоге они могут решить приватизировать доходы, не вернув ни капли ценности первоначальному источнику капитала.

Bittensor начисляет токены TAO операторам подсетей и майнерам в зависимости от цены токена подсети. Как только подсеть получает распределение TAO, нет никаких принудительных механизмов, обязывающих генерируемые ею модели ИИ, наборы данных или сервисы оставаться в рамках экосистемы Bittensor. Операторы подсетей могут эксплуатировать стимулы TAO от Bittensor для получения прибыли, а затем перенести настоящий продукт в другое место: развернуть на централизованном облачном сервере, упаковать как самостоятельное API или просто надеть оболочку SaaS и продавать.

У TAO нет долей и лицензионных соглашений. Единственная связь — это токен подсети; чтобы поддерживать доступ к ресурсам, цена токена должна держаться. Но это работает только до тех пор, пока подсеть ещё не «полетела»: как только продукт становится достаточно сильным, чтобы существовать вне системы Bittensor, эта верёвка обрывается. Отношения между Bittensor и подсетями больше похожи на научное грантовое финансирование, чем на венчурный капитализм: дают стартовый капитал, но доли не получают.

Говоря прямолинейно, Bittensor по сути является трансфертом богатства: из карманов крипто-спекулянтов оно течёт на счета исследователей ИИ — или, если быть совсем откровенным, от рядовых участников рынка к технически подкованным «майнерам».

Его механизм прост:

• Инвесторы TAO фактически страхуют всю экосистему. Они покупают и удерживают TAO, поддерживая цену монеты, которая сама по себе служит каналом для притока капитала в систему вознаграждений подсетей.
• Операторы подсетей получают инфляционные награды TAO за «демонстрацию результатов», однако на практике «результаты» во многом сводятся к поддержанию хорошей цены собственного токена подсети.
• AI-продукты, созданные на эти средства, в любой момент могут просто уйти — единственное ограничение заключается в необходимости непрерывного доступа к сетевым ресурсам.

Это самый страшный сон венчурных фондов: вы вкладываете деньги, продукт готов, но вам ничего не должны. Всё, что остаётся, — это график эмиссии токенов и молитва.

I. Интерпретация оптимистов

Теперь посмотрим на ситуацию с другой стороны. Оптимистичный взгляд строится на двух столпах:

1. Постоянный спрос на ресурсы заставляет компании в сфере ИИ постоянно испытывать нехватку капитала. Стоимость вычислений, данных и кадров остается высокой. Если Bittensor сможет надежно обеспечивать масштабный доступ к этим ресурсам, подсети получат рациональный мотив остаться внутри него — не из-за лок-ап механизма, а потому что выход означает потерю канала поставки ресурсов. Логическое мягкое основание здесь таково: потребность ИИ в ресурсах безгранична, а масштабы, которые может обеспечить TAO, недоступны при самостоятельном привлечении финансирования. Исходя из этой логики, команды подсетей будут самостоятельно поддерживать оценку своих токенов, и экономика TAO способна самопроизвольно сформировать позитивную спираль роста без каких-либо принудительных механизмов.
2. Криптовалюты демонстрируют выдающиеся способности в агрегации ресурсов. Биткоин собрал огромные вычислительные мощности исключительно благодаря токеническим стимулам. Механизм Proof-of-Work Эфириума также принес огромный успех, став мощным магнитом для вычислительных ресурсов. Bittensor применяет ту же стратегию к сфере искусственного интеллекта. Механизм «принудительного выполнения» — это сама токеническая игра: пока у TAO есть ценность, мотивация участвовать будет лишь расти.

Если провести 1000 симуляций будущего Bittensor, распределение результатов окажется крайне скошенным.

В большинстве сценариев симуляции Bittensor останется нишевым проектом по финансированию. Результаты ИИ, генерируемые подсетями, будут ничтожными. Самые успешные подсети привлекут значительное внимание, заберут награды, перейдут в закрытый режим и не оставят TAO никакой ценности. Когда объем эмиссии токенов превысит созданную стоимость, монета TAO обесценится.

В небольшом числе симуляционных путей что-то действительно набирает обороты. Одна из подсетей создает по-настоящему конкурентоспособный ИИ-сервис, сетевой эффект начинает набирать обороты. TAO становится настоящим координационным слоем децентрализованной ИИ-инфраструктуры, захватывая ценность не через принудительные ограничения, а благодаря гравитации актива резерва работающей ИИ-экономики.

В крайне редких случаях TAO превращается в актив, определяющий совершенно новый класс активов.

II. Где возможны проблемы

Базисный тезис довольно прост:

• Отсутствие адгезии (липкости). Как только подсети перестанут нуждаться в стимулах в виде токенов TAO, они уйдут. Bittensor — это переходный этап, а не конечная цель.
• Централизованный ИИ обладает подавляющим преимуществом. Компании вроде OpenAI, Google и Anthropic располагают порядками больших вычислительных мощностей и кадровых резервов. TAO не способен тягаться с финансовыми возможностями рынков венчурного капитала и private equity. Следовательно, лучшие специалисты выберут традиционные пути развития.
• Эмиссия равна налогу. План увеличения предложения TAO субсидирует подсети за счет размывания долей держателей. Если создаваемая подсетями ценность не оправдывает степень этого размывания, мы имеем дело с хронической потерей крови, замаскированной под «механизм роста».

Оптимистичный сценарий, если говорить откровенно, скорее напоминает желаемое действительностью, чем реальную траекторию к успеху.

III. Заключение

Большинство капитала, вложенного в TAO, в конечном итоге пропитает разработческие активности, которые не вернут никакой ценности держателям токенов. Однако криптоиндустрия неоднократно доказывала, что координационные игры на базе токенических стимулов способны генерировать результаты, непрогнозируемые для любых рациональных моделей. По идее, Биткоин не должен был преуспеть, но он преуспел, — хотя этот аргумент сам по себе недостаточен, индустрия уже использовала его для обоснования множества проектов, не выдерживающих проверки на первом принципе.

Главный вопрос по TAO заключается не в наличии принудительных механизмов — их нет, и усилия dTAO эту ситуацию не изменили. Ключевой вопрос таков: достаточно ли сильны теоретико-игровые стимулы, чтобы удержать лучшие подсети на орбите. Покупая TAO, инвесторы ставят на то, что «мягкая гарантия» выдержит давление суровой реальности.

Либо это наивность, либо дальновидность.