Дилемма безбилетника в TAO: крипто-спекулянты платят, а исследователи ИИ уходят

Автор: Momir Amidzic

Перевод: TechFlow

TechFlow Обзор: Управляющий партнер IOSG Ventures Momir Amidzic провел хладнокровный разбор Bittensor. Его ключевой тезис прост и ясен: по своей сути TAO — это программа финансирования исследований в области ИИ без обязательства возвращать ценность обратно, и сабвейны могут уйти в любой момент, получив средства. В оптимистичном сценарии вечная жажда ресурсов со стороны ИИ удержит сабвейны на месте; в пессимистичном же это будет чистое перераспределение капитала от спекулянтов токеном к разработчикам ИИ. Статья невелика, но до предела прозрачно объясняет структурные противоречия Bittensor.

Bittensor обладает весьма изящным нарративом: децентрализованный рынок ИИ-услуг, где рыночные силы распределяют финансирование среди наиболее влиятельных исследований. TAO выступает координационным уровнем, сабвейны — лабораториями, а рынок — грантовым комитетом.

Если снять этот нарратив, то оставшееся выглядит уже не так аппетитно.

Bittensor — это программа финансирования: крипто-спекулянты оплачивают исследования в сфере ИИ, при этом получатели финансирования не несут никаких обязательств возвращать ценность обратно в экосистему TAO.

Представьте TAO как Илона Маска, первого инвестора «некоммерческого» OpenAI. Сабвейны выступают в роли Сэма Альтмана: они получают деньги, создают продукт, и ни одна строчка договора не обязывает их делиться прибылью. В итоге они могут приватизировать прибыль и ничего не вернуть первоначальному инвестору.

Bittensor выпускает TAO операторам сабвейнов и майнерам в зависимости от цены токена сабвея. Как только сабвейн получает распределенный TAO, никакие принудительные механизмы не требуют, чтобы созданные ИИ-модели, наборы данных или услуги оставались внутри экосистемы Bittensor. Операторы сабвейна могут совершенно легитимно создать что-то ценное, забрать награды в виде эмиссии TAO, после чего развернуть продукт в другом месте: на централизованном облаке, через независимое API или просто упаковать его как обычную SaaS-компанию.

У TAO нет акций и нет лицензионных прав. Единственная связь — это токен сабвея, и продолжать получать ресурсы можно лишь при успешных показателях цены токена. Однако это работает только до тех пор, пока сабвейн не достиг «скорости убегания»: как только продукт становится настолько хорош, что может функционировать независимо за пределами Bittensor, эта связь обрывается. Отношения между Bittensor и сабвейнами ближе к научному грантовому финансированию, чем к венчурным инвестициям.

С этой точки зрения, Bittensor представляет собой перераспределение богатства от спекулянтов токеном к исследователям в сфере ИИ. Если выражаться еще прямее, то от спекулянтов к технически подкованным фермерам.

Механизм очень прост:

• Инвесторы TAO предоставляют капитал, поддерживая рыночную цену токена
• Операторы сабвейнов обменивают «подтверждение эффективности» на инфляционные награды TAO, что фактически означает поддержание цены токена сабвея
• Созданные на эти капиталы ИИ-продукты могут в любой момент уйти, единственное ограничение — необходимость в ресурсах

Это кошмарный сценарий для венчурных капиталистов: вы вложили деньги, компания создала продукт, а затем ничего вам не должна. Остается лишь план эмиссии токенов и надежда на лучшее.

Оптимистичный взгляд

Теперь повернем точку зрения. Оптимистичный аргумент опирается на две опоры:

1. Постоянная жажда ресурсов. ИИ-компаниям всегда не хватает денег. Вычислительные мощности, данные и таланты стоят дорого. Если Bittensor сможет стабильно предоставлять эти ресурсы в больших масштабах, у сабвейнов появится рациональный мотив оставаться здесь. Не из-за жестких замков (lock-up), а потому что уход означал бы потерю канала получения ресурсов. Мягкие гарантии заключаются в том, что ИИ всегда нуждается в дополнительных ресурсах, а TAO способен обеспечить масштаб, недоступный при традиционном финансировании. Согласно этой логике, команды сабвейнов будут самостоятельно поддерживать оценку своих токенов, создавая позитивный цикл роста для экономики TAO даже без каких-либо принудительных механизмов.
2. Криптоиндустрия обладает особыми способностями к агрегации ресурсов. Биткоин собрал огромные вычислительные мощности исключительно благодаря токеническим стимулам. Proof-of-Work Ethereum стал чрезвычайно успешным магнитом для мощностей. Bittensor переносит ту же самую механику на сферу ИИ. «Принудительный механизм» — это сама токеномика: пока у TAO есть ценность, участие остается стимулом.

Если запустить 1000 симуляций будущих сценариев развития Bittensor, распределение результатов будет сильно скошено.

В большинстве сценариев Bittensor останется нишевой программой финансирования. Сабвейны будут производить маргинальные результаты в сфере ИИ. Самые успешные из них обретут определенное признание, закончат зарабатывать награды и перейдут в закрытый режим, не вернув ни цента в TAO. Эмиссия превысит созданную ценность, и цена токена упадет.

В меньшинстве сценариев что-то действительно сработает. Какой-нибудь сабвейн выпустит по-настоящему конкурентоспособный ИИ-сервис. Сетевые эффекты начнут расти экспоненциально. TAO станет значимым координационным слоем децентрализованной ИИ-инфраструктуры, который захватывает ценность не силой, а гравитацией резервного актива работающей ИИ-экономики.

В крайне редких сценариях TAO превращается в актив, определяющий целый класс активов.

Что может пойти не так

Аргументация медвежьего сценария проста:

Отсутствие липкости. Как только сабвейну больше не понадобятся награды эмиссии, он уйдет. Bittensor служит трамплином, а не конечной точкой.

Централизованный ИИ побеждает. OpenAI, Google и Anthropic контролируют вычислительные мощности и кадры на порядки выше. TAO не может соревноваться по глубине ликвидности и инвестиций с рынками VC и PE. Лучшие специалисты пойдут по традиционному пути.

Эмиссия = налог. План эмиссии TAO размывает позиции держателей, финансируя сабвейны. Если сабвейны не генерируют соответствующей ценности, это просто хроническая кровопотеря, замаскированная под механизм роста.

Честно говоря, оптимистичный аргумент скорее похож на самообман, чем на реалистичный путь к успеху.

Заключение

Большая часть средств, вложенных в TAO, в конечном итоге профинансирует разработки, которые никогда не вернут ценность держателям токенов. Однако криптоиндустрия неоднократно доказывала, что координационные механизмы на основе токенических стимулов способны порождать результаты, недоступные для предсказания любыми рациональными моделями. Биткоин не должен был работать, но он заработал. Впрочем, сам по себе это тоже слабое обоснование: индустрия использует его для продвижения бесчисленных идей, которые при первом же взгляде на фундаментальные принципы вообще не выдерживают критики.

Проблема TAO не в отсутствии принудительных механизмов (их нет, и усилия dTAO это не изменят). Проблема заключается в том, достаточно ли сильны теоретико-игровые стимулы, чтобы удержать лучшие сабвейны на орбите. Покупая TAO, вы ставите на то, что в жестком мире мягкие гарантии смогут доказать свою состоятельность.

Это либо наивность, либо дальновидность.