Bitwise: почему биткоин неизбежно достигнет отметки в миллион долларов?

Автор: Мэтт Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise

Перевод: Сиорса, Foresight News

Несколько дней назад финансовый советник спросил меня: «Мэтт, ты правда считаешь, что один биткойн может стоить миллион долларов? Это число слишком безумно».

Я понимаю его позицию. Миллион долларов действительно звучит как нереальное число. Это означает, что биткойну нужно вырасти еще в 14 раз от текущей цены.

В 2018 году, когда я полностью перешел в криптоиндустрию, такие слова заставляли меня только смеяться. Тогда биткойн стоил около 4000 долларов, и цель в миллион долларов казалась мне — даже для самого себя — абсолютной чушью.

Но сейчас я думаю иначе. Чем глубже я изучаю этот актив, тем больше осознаю: я, как и мой друг финансовый советник, допустил очень фундаментальную ошибку при анализе потенциала биткойна.

В этом недельном меморандуме я хочу объяснить эту ошибку и показать, как ряд достаточно консервативных допущений приводит к выводу, что биткойн может достичь отметки в миллион долларов.

Как оценить стоимость биткойна

Я рассматриваю биткойн как новый актив класса «средство сбережения». Его функция аналогична золоту — позволяет людям хранить богатство за пределами традиционных фиатных валют и банковских систем, но в цифровой форме. Он менее стабилен и имеет более короткую историю по сравнению с золотом, однако активно конкурирует с ним за ту же долю рынка.

В рамках этой концепции базовая логика оценки его стоимости довольно проста:

• оценить общую емкость рынка средств сбережения;
• оценить долю, которую способен занять биткойн;
• разделить полученное значение на 21 миллион (максимальный объем эмиссии биткойна).

Это даст нам его подразумеваемую цену.

На сегодня емкость рынка средств сбережения близка к 38 трлн долларов США:

• Золото: 36 трлн долларов
• Биткойн: 1,4 трлн долларов

В этих масштабах доля биткойна составляет сегодня менее 4 % рынка.

Именно поэтому многим идея «биткойна за миллион долларов» кажется нереалистичной, и это причина, по которой я сам долго ей не верил.

При текущем размере рынка биткойну потребуется захватить более половины доли рынка средств сбережения, чтобы достичь отметки в миллион долларов, что является крайне высоким порогом.

Однако ключевой момент, который упускают большинство, заключается в следующем: рынок средств сбережения не статичен. Фактически, он значительно расширился за последние 20 лет. И поскольку опасения по поводу обесценивания фиатных денег набирают обороты, я считаю, что эта тенденция продолжится.

Краткая история золота

Впервые я по-настоящему заинтересовался золотом в 2004 году, когда в США был запущен первый золотой ETF. Рыночная капитализация всего золотого рынка тогда составляла около 2,5 трлн долларов — не намного больше, чем у современного рынка биткойна.

С тех пор она выросла почти до 40 трлн долларов при среднегодовом темпе роста в 13 %. Этому послужило растущее беспокойство по поводу государственного долга, геополитических рисков и мягкой денежно-кредитной политики.

Рыночная капитализация золота, 2004 г. — настоящее время

Источник: Bitwise Asset Management, данные: Всемирный золотой совет и Bloomberg.

Ошибка, которую совершают люди при оценке потенциала биткойна, заключается в игнорировании такого роста.

Если этот темп сохранится, через 10 лет глобальный «рынок средств сбережения» достигнет примерно 121 трлн долларов. В таких масштабах биткойну потребуется лишь 17 % рынка, чтобы одна монета достигла отметки в миллион долларов.

Рост с 4 % до 17 % по-прежнему является значительным скачком, но, оглядываясь на недавние успехи биткойна, эта цель выглядит вполне достижимой.

Еще несколько лет назад в США не существовало биткойн-ETF, институциональных инвесторов было единицы, а высокая волатильность актива заставляла практически никого не выделять на него более 1 % портфеля.

Сейчас же:

• биткойн-ETF стал самым быстрорастущим продуктом этого класса за всю историю;
• их держат самые разные институты — от Гарвардского эндаумента до суверенного фонда Абу-Даби;
• долгосрочная волатильность биткойна снизилась, и многие профессиональные инвесторы начинают рассматривать выделение до 5 % на него.

Путь еще долгий, однако на фоне этих трендов захватить шестую часть рынка средств сбережения за 10 лет не выглядит экстремальным, а скорее естественным продолжением существующих тенденций.

Потенциальные риски

Конечно, мы должны рассматривать вопрос всесторонне и учитывать обе стороны медали.

Глобальный рынок средств сбережения может не продолжить расти так же, как это происходило последние 20 лет. На протяжении последних двух десятилетий мы сталкивались с мировым финансовым кризисом, количественным смягчением и долгосрочным низким процентными ставками; подобные условия未必 повторятся в будущем, что может привести к падению цен на золото.

Другой риск заключается в том, что биткойн не сможет увеличить свою рыночную долю.

Однако я считаю, что эти прогнозы также могут быть излишне консервативными: по мере того как опасения по поводу государственного долга достигнут уровня кризиса, рынок средств сбережения может расти быстрее, и конечная доля биткойна через 10 лет很可能 существенно превысит 17 %.

По моему мнению, базовый сценарий предполагает:

• рынок средств сбережения продолжит расширяться теми же темпами, что и раньше;
• биткойн будет неизменно увеличивать свою долю, как делает это сейчас.

Это выведет цену биткойна на уровень, значительно превышающий нынешний.

Примечания

(1) Вероятно, постоянные читатели помнят, что я писал на похожую тему в 2023 году. С тех пор моя позиция стала еще более четкой.

(2) Стоит отметить: если включить серебро, платину и палладий, емкость рынка средств сбережения станет еще больше, но ради удобства сравнения в данной статье рассматриваются только золото и биткойн.