Анализ 10 основных индикаторов пика BTC: почему текущий бычий рынок отличается от предыдущих?

Автор: WEEX Labs

Во время предыдущих циклов бычьего рынка биткоина на пике цен часто появлялись сигналы перегрева. Однако в этом бычьем цикле произошли существенные изменения——многие проверенные временем индикаторы давно не указывали на достижение максимума, а постепенное снижение цены биткоина с 6 октября, после её нового исторического максимума, лишь усиливает медвежий настрой множества показателей.

В данной статье мы рассмотрим 10 классических индикаторов, оценим их особенности и ограничения, а также проследим внутреннюю динамику изменений на рынке биткоина и всего криптопространства в целом.

1. Pi Cycle Top Indicator：是否触及周期高点？

Индикатор Pi Cycle Top является классическим инструментом для определения вершины цены биткоина, основанным на пересечении 111-дневной скользящей средней (111DMA）和 350-дневной скользящей средней, умноженной на 2 (350DMA x 2).

Как правило, восходящее пересечение краткосрочной линии долгосрочной линией обычно сигнализирует о достижении рыночного максимума, поскольку это указывает на слишком быстрый рост цены, оторвавшийся от фундаментальных показателей.

Исторически перед каждой вершиной бычьего рынка индикатор Pi Cycle Top демонстрировал такие пересечения:

Вершина 2017 года: пересечение 111DMA поверх 350DMA x 2 ознаменовало последующее лопание пузыря;

Двойная вершина 2021 года: аналогичное пересечение preceded появлением первого максимума, за которым последовал быстрый откат рынка;

В настоящее время (2025 Q4), как показано на рисунке ниже, линии ещё не пересеклись.

Source: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator

2. Puell Multiple：矿工盈利是否过度？

Puell Multiple измеряет соотношение ежедневного дохода майнеров к 365-дневной скользящей средней и используется для оценки уровня прибыли майнеров и текущей фазы рыночного цикла.

Его принцип основан на поведении майнеров: при слишком высоком соотношении прибыль майнеров значительна, что может увеличить давление продаж и сформировать максимум; слишком низкое значение означает капитуляцию майнеров и сигнализирует о дне рынка. Иными словами, высокий Puell Multiple отражает ситуацию, когда «майнеры зарабатывают слишком много», накапливая давление на предложение.

Исторически перед каждой вершиной бычьего рынка Puell Multiple демонстрировал экстремальный взрыв:

Вершина 2017 года: превысил отметку 7, исторический максимум;

Двойная вершина 2021 года: превысил уровень 3, после чего последовал обвал;

В настоящее время (2025 Q4) значение Puell Multiple находится в диапазоне 1~2, что указывает на умеренное давление со стороны майнеров.

Source: https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple

3. Bitcoin Rainbow Chart：价格是否进入“卖出”区？

Bitcoin Rainbow Chart использует логарифмические кривые роста, наложенные на радужную шкалу цветов, для оценки долгосрочного уровня стоимости биткоина.

Принцип действия заключается в сопоставлении цены с цветовой полосой: синяя зона указывает на недооценку (покупка), красная — на переоценку (продажа). Цветовая шкала базируется на исторических кривых роста и помогает идентифицировать крайние точки рыночных настроений.

Исторически перед каждым циклом вершин график входил в красную зону:

Вершина 2017 года: тёмно-красная зона, пик пузыря;

Двойная вершина 2021 года: оранжево-красная зона, после чего последовала коррекция;

В настоящее время (2025 Q4) цена находится в диапазоне от жёлтого до оранжевого, пока не достигнув красной зоны пузыря. Мы также наблюдали множество корректировок этого показателя со стороны аналитиков, но, независимо от настроек, на данный момент цена биткоина действительно не достигла красной зоны, характерной для исторических пузырей.

Source: https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/

4. 2-Year MA Multiplier：倍数是否触顶？

2-Year MA Multiplier（также известный как Golden Ratio Multiplier）определяет зоны ценового сопротивления, умножая 2-летнюю скользящую среднюю на коэффициент Фибоначчи.

Его принцип сочетает золотое сечение (1.6) и последовательность Фибоначчи для оценки кратности цены относительно долгосрочного среднего значения: высокая кратность указывает на перегрев и предвещает откат. Иначе говоря, высокое значение означает, что цена «слишком сильно отклонилась от долгосрочного тренда», что ведёт к накоплению рисков.

Исторически перед каждой вершиной бычьего рынка этот множитель демонстрировал экстремальные значения:

Вершина 2017 года: расхождение между показателем и ценой составляло 10 раз; цена пробилась выше 2 Yr MA *5, и максимум был достигнут через месяц;

Двойная вершина 2021 года: превысила 5 раз; цена буквально коснулась уровня 2 Yr MA *5 после достижения первого максимума;

В настоящее время (2025 Q4) множитель находится в диапазоне 2~3, пока не достигнув зоны высоких значений.

Source: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/

5. Bitcoin 4-Year Moving Average：价格是否远超长期均线？

Bitcoin 4-Year Moving Average рассчитывает среднюю цену за 4 года для оценки макроэкономического тренда биткоина.

Принцип работы заключается в сглаживании циклических колебаний: значительное превышение цены над средним свидетельствует о перегреве; близость к нему указывает на равновесие. Иными словами, слишком большое отклонение означает «цикличный пузырь» и накопление рисков.

Исторически перед каждым циклом вершин наблюдалось экстремальное отклонение цены:

Вершина 2017 года: показатель достиг значения 16;

Двойная вершина 2021 года: достигла 6 на первом пике, после чего последовал обвал;

В настоящее время (2025 Q4) цена достигала максимума в 2.3, демонстрируя тенденцию к снижению пиковых значений.

Source: https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average

6. Bitcoin MVRV Z-Score：估值是否已进入风险区？

MVRV Z-Score является классическим ончейн-индикатором для оценки того, насколько оценка биткоина «отклоняется от его реальной стоимости».

Его принцип основан на сравнении текущей капитализации биткоина с «реализованной капитализацией» (суммарной стоимостью всех позиций), с последующим вычислением отклонения в стандартных отклонениях. Иначе говоря: чем выше Z-Score, тем больше участников находятся в состоянии нереализованной прибыли, рынок «слишком прибылен», и риски начинают накапливаться.

Исторически перед каждой вершиной бычьего рынка MVRV Z-Score демонстрировал экстремальный рост:

Вершина 2017 года: приблизился к 10, исторический экстремум;

Двойная вершина 2021 года: превысил отметку 7 на первом пике, после чего рынок обрушился;

В настоящее время (2025 Q4) Z-Score находится в диапазоне 2~4, оценка остаётся нейтральной.

Source: https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score

Стоит отметить, что MVRV Rate добавляет статистический анализ к базовому MVRV, измеряя стандартное отклонение текущего показателя MVRV от его исторического среднего значения. Такая стандартизация помогает определить, когда биржевая цена биткоина оказывается выше или ниже «справедливой». Однако, как показано на рисунке ниже, значения этого индикатора на вершинах каждого бычьего цикла также демонстрируют тенденцию к снижению, а в некоторых случаях цена биткоина даже разошлась с максимальными значениями, что значительно усложняет использование данного показателя для прогнозирования пиков.

Source: https://charts.bitbo.io/mvrv

7. Altcoin Season Index：山寨币季节是否启动？

Altcoin Season Index отслеживает соотношение эффективности топ-100 альткоинов к биткоину, оценивая наступление «сезона альткоинов».

Принцип работы основан на относительной доходности: индекс выше 75 сигнализирует о начале сезона альткоинов, который обычно возникает после максимума BTC, когда капитал перетекает из биткоина в альтернативные активы. Иначе говоря, высокое значение указывает на ослабление доминирования BTC и диверсификацию рисков на рынке.

Исторически каждый цикл вершин завершался агрессивным подъёмом в сегменте альткоинов:

Вершина 2017 года: превысила 90, начался сезон альткоинов;

Двойная вершина 2021 года: превысила 80, после чего BTC скорректировался;

В настоящее время (2025 Q4) индекс находится в диапазоне 30~40, сегмент альткоинов показывает слабую динамику. Следует отметить, что с начала текущей бычьей фазы BTC этот показатель так ни разу и не достиг отметки 60, что, вероятно, связано с недостатком ликвидности и чрезмерным эмиссионным давлением новых монет.

Source: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index

8. Bitcoin Long Term Holder Supply (LTH)：长期持有者供应是否减少？

Показатель Bitcoin Long Term Holder Supply (LTH) отслеживает объём биткоинов, хранящихся более 155 дней, отражая поведение долгосрочных инвесторов.

Его принцип строится на анализе изменений предложения: на пике LTH обычно продают активы, фиксируя прибыль; на дне накапливают. Иначе говоря, сокращение предложения LTH означает уход «умных денег» с рынка и высокие риски.

Исторически перед каждой вершиной бычьего цикла объём LTH демонстрировал заметное снижение:

Вершина 2017 года: период распродаж длился год, достигнув пика продаж к моменту формирования вершины;

Двойная вершина 2021 года: первый пик сопровождался непрерывными продажами в течение полугода, однако объём накопления ко второму максимуму установил исторический рекорд;

В настоящее время (2025 Q4) наблюдается медленная распродажа в течение полугодия, однако данная динамика не соответствует историческим паттернам максимума октября.

Source: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply

9. Bitcoin Short Term Holder Supply (STH)：短期持有者供应是否激增？

Показатель Bitcoin Short Term Holder Supply (STH) отслеживает долю биткоинов, хранящихся менее 155 дней, оценивая активность новичков-спекулянтов.

Его принцип фиксирует приток новых средств: высокая доля указывает на преобладание спекуляций и часто предвещает максимум; низкая доля свидетельствует о зрелости рынка. Иначе говоря, высокий уровень STH означает «слишком много новичков», из-за чего пузырь легко лопается.

Исторически перед каждой вершиной бычьего цикла наблюдался резкий рост STH:

Вершина 2017 года: почти 8M BTC, пик спекулятивной активности;

Двойная вершина 2021 года: около 6.5M BTC на первом пике; ко второму абсолютному максимуму объём распродаж не достиг своих пиковых значений;

В настоящее время STH продолжает расти, приближаясь к 5.5M BTC, однако пик цены пришёлся на 6 октября. Ситуация уже не повторяет две предыдущие бычьи фазы, когда пики STH и вершины цены совпадали по времени.

Source: https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply

10. Bitcoin Net Unrealized Profit/Loss (NUPL)：未实现盈亏是否进入贪婪区？

Показатель Bitcoin NUPL измеряет общую долю нереализованной прибыли или убытка сети для оценки рыночных настроений.

Его принцип заключается в расчёте: (рыночная капитализация минус реализованная капитализация) делится на рыночную капитализацию; значения выше 0.75 указывают на «жадность» (сигнал максимума); ниже 0 — на «страх» (сигнал минимума). Иначе говоря, высокий NUPL означает, что «все в нереализованной прибыли», что создаёт высокий риск распродаж.

Исторически перед каждой вершиной бычьего цикла Bitcoin NUPL демонстрировал экстремально высокие значения:

Вершина 2017 года: превысила 0.8, исторический экстремум;

Двойная вершина 2021 года: превысила 0.7, после чего последовал обвал;

В настоящее время (2025 Q4) NUPL после достижения высокого уровня 0.64 в начале марта 2024 года находился в боковой торговле и теперь опустился до 0.34.

Source: https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss

结语：本轮比特币牛市出现结构性变化

Судя по приведённым индикаторам, текущая динамика рынка биткоина в значительной степени не соответствует экстремальным паттермам прошлых вершин. Исторические пики обычно сопровождались одновременным перегревом множества показателей, таких как высокий Z-Score, рекордный Puell Multiple и переход NUPL в зону «жадности», на фоне распродаж со стороны LTH и всплеска STH. В настоящий момент эти индикаторы демонстрируют весьма умеренную динамику.

Это вовсе не означает, что текущая цена биткоина ещё не достигла максимума. Учитывая, что данные показатели опираются преимущественно на пространственные (ценовые) уровни, представленный ниже график, использующий 3-летний временной цикл для прогнозирования вершины, скорее указывает на то, что биткоин уже достиг своего пика.

Source: https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1

Разумеется, в процессе анализа мы также выявили, что инструменты, прогнозирующие вершины на основе линейной динамики цены, уже дают сигналы о снижении эффективности в определении зон максимумов, демонстрируя закон убывающей предельной полезности. Например, пиковые значения MVRV на вершинах бычьих циклов 2017, 2021 и 2025 годов составили 10, 7 и 3 соответственно. Очевидно, что ожидать достижения показателем MVRV отметки 7 в текущем цикле не приходится, и надёжно предсказать значение MVRV на основе исторических максимумов становится всё сложнее.

Иными словами, хотя эти показатели указывают на нейтральную или умеренную фазу рынка, они не подтверждают ни продолжение бычьего тренда, ни наступление медвежьего. Скорее, они свидетельствуют о том, что рост рынка биткоина приобрёл более постепенный, а не взрывной характер. Это может быть обусловлено следующим:

• Во-первых, появление спотовых ETF на биткоин привлекло крупный долгосрочный капитал, стабилизировав динамику предложения. Это контрастирует с прежними пузырями, где доминировали розничные инвесторы, и снизило скорость перегрева.

• Во-вторых, изменения глобальной ликвидности в 2025 году (снижение ставок ФРС США против повышения ставок Банка Японии) и геополитические события продолжают оказывать волнообразное воздействие на цену BTC, тогда как стабильная динамика различных индикаторов как раз доказывает большую зрелость рынка.

Подводя итог, независимо от того, является ли текущий максимум 6 октября вершиной данного бычьего цикла, нам необходимо признать: волатильность цены биткоина, возможно, уже вышла за рамки исторических моделей и опыта. Он словно проходит структурную трансформацию из «циклического актива» в «мейнстримный резервный актив». Стоит напомнить инвесторам, что для принятия более эффективных инвестиционных решений пороговые значения этих индикаторов следует адаптировать под новые реалии или комбинировать несколько показателей одновременно.

关于我们

WEEX Labs является исследовательским подразделением биржи WEEX Weike, специализирующимся на отслеживании и анализе криптовалют, технологий блокчейна и трендов развивающихся рынков, а также предоставлении профессиональных оценок.

Команда придерживается принципов объективности, независимости и всестороннего анализа, стремясь через строгие методологии исследований и передовой анализ данных выявлять ключевые тенденции и инвестиционные возможности. Наша цель — предоставлять отрасли глубокие, точные и понятные аналитические выводы, а также комплексные рекомендации по развитию и инвестициям для стартапов Web3 и инвесторов.

免责声明

Мнения, выраженные в данном материале, предназначены исключительно для информационных целей и не являются одобрением каких-либо обсуждаемых продуктов или услуг, а также не представляют собой инвестиционные, финансовые или торговые рекомендации. Перед принятием финансовых решений читателям рекомендуется проконсультироваться с квалифицированными специалистами. Обратите внимание, что WEEX Labs может ограничивать или полностью блокировать доступ ко всем或部分 сервисам из запрещённых регионов.