Спящий капитал биткоина наконец пробудился.

Автор: Вайдик Мандлой

Адаптация: Block unicorn

Введение

Сегодня большинство людей после покупки биткоина просто перестают им пользоваться.

Они хранят биткоин, называя его цифровым золотом, и с гордостью заявляют, что «ориентируются на долгосрочные инвестиции». В этом нет ничего плохого, поскольку биткоин действительно заслужил такую репутацию.

Однако такие огромные объемы хранения создали один из крупнейших пулов заблокированных средств в современной криптоэкосистеме. Около 61% биткоинов не двигались более года, а почти 14% — более десяти лет. Несмотря на рыночную капитализацию биткоина свыше 2 триллионов долларов, в настоящее время только 0,8% участвуют в какой-либо форме децентрализованных финансов (DeFi).

Иными словами, биткоин является самым ценным активом в криптовалютах, но при этом наименее используемым.

Теперь давайте сравним это с другими аспектами криптоиндустрии:

• Стейблкоины обеспечивают массовые глобальные расчеты платежей.

• Эфириум поддерживает смарт-контракты, децентрализованные автономные организации (DAO), кошельки и целую экономическую систему.

• Сетевые решения второго уровня (L2) поддерживают полноценную экосистему с кредитованием, трейдингом, играми и тысячами приложений.

Между тем биткоин, будучи самым крупным, безопасным и наиболее широко удерживаемым активом, не способен ни на одно из вышеперечисленного.

По сравнению с этим, триллионы долларов его стоимости простаивают, не генерируя доходности и не создавая ликвидность, не внося никакого вклада в общую экономику, кроме обеспечения безопасности и роста курса.

Когда участники рынка искали решение этой проблемы, появлявшиеся варианты порождали новые вопросы. Упакованный биткоин (Wrapped BTC), хоть и пользовался популярностью, требовал доверия к эмитентам и хранилищам. Кроссчейн-мосты позволяют переводить биткоин в другие сети, но также влекут за собой риски безопасности. Владельцы биткоина желали использовать свои активы, однако инфраструктура долгое время не предлагала безопасных и нативных механизмов для этого.

Но ситуация наконец изменилась: за последние годы вокруг биткоина формируется совершенно новая экосистема, которая пытается расшевелить этот «спящий капитал», не принуждая пользователей упаковывать свои биткоины, доверять посредникам или передавать их под чужое хранение.

Почему биткоин оказался в таком положении

Становление биткоина пассивным активом не было случайностью. Вся его архитектура была направлена именно в эту сторону. Еще до появления DeFi биткоин совершил четкий выбор: безопасность превыше всего. Это решение сформировало его культуру, среду разработки и в конечном итоге определило тип экономической активности, выросшей вокруг него.

Результатом стала крайне неизменяемая блокчейн-сеть, что, безусловно, полезно для перевода средств, но серьезно тормозит инновации. Большинство видит лишь поверхностные симптомы: низкая ликвидность, высокий процент «спящих» монет и монополия упакованных биткоинов, но корни проблемы лежат гораздо глубже.

Первое ограничение — скриптовая модель биткоина. Она намеренно избегает сложности, чтобы базовый уровень оставался предсказуемым и устойчивым к эксплуатации. Это означает отсутствие универсальных вычислительных мощностей, нативной финансовой логики и ончейн-автоматизации. Эфириум, Solana и все современные L1 построены на предположении, что разработчики будут создавать приложения. Биткоин же создан исходя из предположения, что разработчикам не следует внедрять сложную логику.

Второе ограничение — путь развития протокола. Любые изменения, даже незначительные функциональные обновления, требуют координации всей экосистемы. Хардфорки практически невозможны на социальном уровне, а софтфорки занимают годы. Поэтому, пока другие криптовалюты итеративно обновляли парадигму дизайна (например, AMM, абстракция учетных записей, L2, модульные блокчейны), биткоин оставался почти неподвижным. Он стал уровнем расчетов, так и не став真正 уровнем выполнения транзакций.

Третье ограничение лежит в культурной плоскости. Экосистема разработчиков биткоина по своей природе консервативна. Эта консервативность защищает сеть, но подавляет дух экспериментов. Любые предложения, вводящие сложность, подвергаются сомнению. Такой подход полезен для защиты ядра, но одновременно гарантирует, что новая финансовая инфраструктура не возникнет на биткоине так же легко, как в других сетях.

Кроме того, существует структурное ограничение: стоимость биткоина росла быстрее, чем развивалась сопутствующая инфраструктура. Эфириум изначально обладал смарт-контрактами; Solana с самого начала проектировалась как высокопроизводительная сеть. Стоимость биткоина превратилась в отдельный класс активов задолго до расширения спектра доступных приложений. В результате экосистема столкнулась с парадоксом: у вас есть триллионы долларов капитала, но почти негде его разместить.

Последнее ограничение связано с интероперабельностью. Биткоин обладает уникальной изоляцией: он не может напрямую взаимодействовать с другими блокчейнами и не имеет нативных мостов. Совсем недавно не существовало способов подключения биткоина к внешним средам исполнения при условии минимизации доверия. Следовательно, любые попытки сделать биткоин функциональным требовали полного отказа от его модели безопасности: упаковки, мостов, хранилищного эмиссии, мультиподписи и федеративных моделей. Для актива, построенного на недоверии к посредникам, такой подход никогда не был масштабируемым.

Первый обходной путь: упакованные токены, сайдчейны и кроссчейн-мосты

Когда стало очевидно, что базовый слой биткоина не поддерживает значимую активность, индустрия, как обычно, начала разрабатывать обходные решения. Изначально они казались прогрессом, открыв биткоину дорогу в растущий мир DeFi. Однако при детальном рассмотрении обнаруживается общий изъян: использование любого из таких решений требует частичного отказа от доверительной модели биткоина.

Ярчайшим примером служит упакованный биткоин (Wrapped Bitcoin). Долгое время он был стандартом моста между биткоином и Эфириумом, и на определенном этапе эта модель явно работала. Она высвободила ликвидность, позволив биткоину выступать в роли залога, торговаться на AMM, использоваться в лендинге, циклическом кредитовании и рестейкинге — то есть реализовать все то, что недоступно самому биткоину. Цена этого подхода заключается в том, что наличие упакованного токена подразумевает хранение оригинального биткоина сторонними лицами. Это влечет за собой кастодианство, зависимость от внешних институтов, операционные риски и систему гарантий, не имеющую отношения к безопасности базового уровня биткоина.

Федеративные системы пытаются снизить эту нагрузку на доверие за счет распределения контроля среди нескольких субъектов. Вместо одного кастодиана биткоин, обеспечивающий поддержку упакованного актива, держится коллективно группой организаций. Это шаг вперед, но далеко не полное устранение необходимости доверия. Пользователи по-прежнему полагаются на согласованную группу операторов, а надежность привязки зависит исключительно от их стимулов и добросовестности. Для сообществ, предпочитающих trustless-системы, это не идеальное решение.

Технология кроссчейн-мостов породила ряд новых проблем. Пользователи отказываются от кастодианства, но переходят к зависимости от набора внешних валидаторов, защита которых обычно слабее, чем у исходной цепи. Мосты позволили переводить биткоин между сетями, но сами стали одной из самых крупных дыр в безопасности криптоиндустрии. Многочисленные исследования подтверждают, что уязвимости в мостах являются одним из главных источников убытков в отрасли.

Появление сайдчейнов еще больше усложняет картину. Это независимые цепочки, связанные с биткоином через различные механизмы анкоража. Некоторые используют мультиподпись, другие опираются на доказательства специального назначения (SPV). Ни одна из них не наследует безопасность биткоина. Они функционируют на собственных консенсус-механизмах, наборы валидаторов и модели оценки рисков. Ярлык «биткоин-сайдчейн» чаще выступает маркетинговым ходом, чем реальностью. Ликвидность действительно начинает двигаться, но защита безопасности отсутствует.

Общее у всех этих методов одно: они выводят биткоин наружу, извлекают его из базовой архитектуры и помещают в среду, где правила навязываются третьими сторонами. В краткосрочной перспективе это решает проблему доступности, но создает более серьезную проблему: биткоин внезапно начинает функционировать в доверительной модели, которую сам исторически призван избегать.

Недостатки очевидны:

• Упакованный биткоин (Wrapped BTC) растет только благодаря толерантности пользователей к кастодианам как временному решению.

• Сайдчейны существуют, но, не наследуя безопасность биткоина, остаются нишевым продуктом.

• Кроссчейн-мосты соединяют биткоин с другими сетями, но параллельно открывают новые векторы атак.

Каждое обходное решение исправляет одну проблему, но порождает другую.

Переломный момент: у биткоина появились новые криптографические примитивы

Долгое время считалось, что ограничения биткоина необратимы. Базовая архитектура не меняется, скорость обновления протокола минимальна, а любые предложения, направленные на усиление выразительных возможностей, отвергались как излишний риск.

Но за последние годы эти допущения начали рушиться.

1. Биткоин обрел способность «валидировать, но не выполнять»: ключевым прорывом стал emergence нового класса моделей валидации, позволяющих биткоину проверять результаты вычислений, выполненных где-то еще, без необходимости самостоятельно их обрабатывать.

Именно этот прорыв сделал возможным появление BitVM и аналогичных систем следующего поколения. Эти решения не меняют функциональность самого биткоина, а используют его способность принудительно исполнять результаты благодаря доказательствам мошенничества (Fraud Proofs).

Это означает, что логику, приложения и даже целые среды исполнения можно строить вне биткоина, при этом он будет гарантировать их корректность. Это кардинально отличается от концепции Эфириума «все выполняется на L1». Биткоин наконец-то получил возможность осуществлять арбитраж и проверку. Именно это открыло двери для следующих направлений:

• Роллапы с обеспечением биткоином

• Минимально доверительные кроссчейн-мосты

• Программируемые биткоин-сейфы

• Вычисления оффчейн, верификация ончейн

2. Обновления вроде Taproot незаметно расширили сферы применения биткоина: изначально Taproot не позиционировался как DeFi-апгрейд, но он заложил необходимую криптографическую базу для BTCFi: более дешевую мультиподпись, гибкие пути расходов ключей и улучшенную конфиденциальность. Важнее то, что он позволил реализовывать архитектуру Taproot Assets (для стейблкоинов) и сложные сейфовые системы.

3. Появление нативных активов на биткоине: с развитием Taproot и современных доказательств проекты начали выпускать активы, базирующиеся на биткоине или черпающие безопасность непосредственно из него, без необходимости упаковки BTC.

Благодаря комбинации Taproot, подписей Schnorr и новых технологий оффчейн-верификации, разработчики теперь могут создавать активы непосредственно на биткоине или наследовать его безопасность напрямую.

К ним относятся:

• Taproot Assets (USDT от Tether размещается напрямую в стеке Bitcoin / Lightning Network)

• Нативные биткоин-стейблкоины, не зависящие от Эфириума, Solana или Cosmos

• Синтетические активы под гарантию BTC, не требующие кастодиального анкора

• Программируемые сейфы и структуры мультиподписи, ранее были недоступны

Активы, выпущенные на базе биткоина, впервые становятся доступны без выхода из сети. При этом выпуск активов на биткоине не требует отказа от принципов самохранения.

4. Становится возможным получение доходности на биткоин: у самого биткоина всегда отсутствовала доходность. Исторически единственный способ «заработать» на биткоине заключался в упаковке, отправке на хранение, выдаче в долг на централизованных платформах или перемещении через мосты в другие блокчейны. Все эти методы несут риски и полностью выпадают из модели безопасности биткоина.

Направление BTCFi предлагает абсолютно новый механизм генерации доходности. Как это работает? Создаются системы, позволяющие биткоину вносить вклад в безопасность сетей. Отсюда выделяются три основные категории:

Стейкинг биткоина (для других сетей): BTC теперь может защищать PoS-сети или appchain без покидания основного блокчейна.

Рестейкинг биткоина: подобно тому, как Эфириум защищает несколько протоколов через общую безопасность, биткоин теперь может использоваться как залог для поддержки внешних цепочек, оракулов, DA-уровня и т.д.

Доходностные системы на основе Lightning Network: протоколы вроде Stroom позволяют BTC в каналах Lightning зарабатывать доходность путем предоставления ликвидности, также без упаковки или reliance на кастодиальные мосты.

До возникновения BTCFi все это было невозможно реализовать.

5. Биткоин наконец-то обрел уровень исполнения: новейшие достижения в области оффчейн-верификации позволяют биткоину принудительно исполнять результаты вычислений, которые он сам не производит. Это дает разработчикам возможность строить вокруг биткоина роллапы, кроссчейн-мосты и контрактные системы, опирающиеся на биткоин для проверки, а не для расчетов. Базовый слой остается неизменным, но внешний слой теперь может выполнять логику и при необходимости доказывать свою корректность биткоину.

Это наделяет биткоин беспрецедентными возможностями: поддержка приложений, контрактного поведения и новой финансовой инфраструктуры без перевода активов в хранилища или переписывания протокола. Речь идет не об «умных контрактах на биткоине», а о модели верификации, которая сохраняет лаконичность биткоина и одновременно позволяет существовать вокруг него сложным системам.

Обзор BTCFi: что именно строится

По мере созревания инструментов базовой верификации и переносимости экосистема биткоина наконец начала расширяться без опоры на кастодианы или упакованные активы. Сегодня мы видим не отдельный продукт или категорию, а серию взаимосвязанных уровней, впервые дающих биткоину полнофункциональную экономическую систему. Проще всего понять это, проследив, как эти компоненты дополняют друг друга.

Уровень инфраструктуры: первое и самое заметное изменение — появление сред исполнения с защитой на базе биткоина. Эти среды не конкурируют с L1 и не пытаются превратить биткоин в платформу смарт-контрактов. Это внешние системы для обработки вычислений, использующие биткоин исключительно для верификации. Такое разделение критически важно. Оно создает пространство, где кредитование, торговля, управление залогом и даже более сложные базовые функции могут существовать без каких-либо изменений в базовом слое биткоина. Это также规避рует недостатки старых моделей, где использование биткоина означало передачу его кастодиану или слепое доверие мультиподписи. Теперь сам биткоин остается неизменным; вычисления ведутся вокруг него.

Уровень активов и кастодиана: параллельно формируется новое поколение кроссчейн-мостов для биткоина. Они больше не опираются на кастодианы и высокотребовательны к доверию, как в прошлом цикле. Это мосты, построенные вокруг проверяемых результатов. Системы больше не просят пользователей доверять группе операторов, вместо этого они используют механику вызовов (challenges) и fraud proofs, автоматически отклоняя ошибочные состояния. Результат: пользователи могут безопаснее переводить биткоин во внешние среды без опоры на хрупкие доверительные предпосылки прошлых дизайнов. Важнее то, что такие мосты идеально совпадают с изначальным восприятием безопасности владельцами биткоина: минимум доверия, минимум зависимостей.

Уровень протоколов: по мере безопасности движения активов фокус инноваций смещается на роль биткоина в этих средах. Рынки доходности и рынки безопасности возникают именно в этом контексте. На протяжении большей части истории биткоина для получения любой доходности его приходилось передавать биржам или упаковывать в другие блокчейны. Сейчас модели стейкинга и рестейкинга позволяют биткоину вносить вклад в безопасность внешних сетей, сохраняя контроль. Доходность генерируется не за счет кредитного риска или рестейкинга, а из экономической ценности поддержания консенсуса или верификации результатов вычислений.

Вместе с тем начинают активно формироваться нативные активы биткоина. Разработчики перестали упаковывать или переносить биткоин в Эфириум, начав применять технологии Taproot, подписей Schnorr и оффчейн-верификации для выпуска активов на биткоине или привязки их к механизмам безопасности сети. Это включает стейблкоины, эмиссируемые напрямую на базе инфраструктуры биткоина, синтетические активы без кастодиальной привязки и сейфовые структуры с гибкими условиями расходов. Все это расширяет утилити биткоина без перевода его в другую доверительную модель.

Каждое из этих достижений по отдельности представляет большой интерес. Вместе они ознаменовали появление первой целостной финансовой системы на базе биткоина. Вычисления могут проводиться оффчейн и принудительно исполняться ончейн в биткоине. Биткоин можно безопасно переводить без кастодиана. Доходность можно получать, не выходя из самохранения. Активы существуют нативно, без опоры на безопасность других экосистем. Каждый этап решает отдельную часть проблемы ликвидности, волновавшей биткоин на протяжении более десяти лет.

Мое мнение?

Проще всего взглянуть на BTCFi следующим образом: биткоин наконец обрел экосистему, соответствующую его масштабу. На протяжении многих лет создатели пытались построить экосистему на инструментах, изначально не способных поддерживать триллионные объемы ликвидности. Ни один серьезный держатель биткоина не стал бы ставить на кастодиальный анкор, непроверенные кроссчейн-мосты или временные сайдчейны, и они действительно поступали иначе.

Эта волна отличается тем, что она принимает биткоин, играя строго по его правилам. Модель безопасности сохранена полностью, принципы самохранения нетронуты, окружающие системы наконец стали достаточно надежными, чтобы удерживать осмысленный капитал. Даже если небольшая доля спящего BTC начнет двигаться благодаря инфраструктуре, которая наконец достойна этих средств, эффект окажется колоссальным.

Эта новая волна отличается от предыдущих тем, что отвечает вызовам собственными методами сети. Модель безопасности остается неизменной, механизм самохранения полностью сохраняется, а экосистема вокруг биткоина становится достаточно сильной для поддержки значительных потоков капитала. Даже движение лишь малой доли «спящих» монет вследствие созревания инфраструктуры окажет очень заметное воздействие.