Coinbase запускает платформу для ICO: что думают инвесторы и конкуренты?

Автор: Yogita Khatri

Редакция: TechFlow

В прошлом месяце Coinbase приобрела анджел-инвестинговую платформу Echo, основанную известным крипто-трейдером Джорданом «Коби» Фишем, примерно за 375 млн долларов. Сразу после этого на прошлой неделе компания запустила собственную публичную платформу для продажи токенов, ориентированную преимущественно на розничных пользователей в США. Эта последовательность шагов четко демонстрирует сдвиг в бизнес-стратегии Coinbase. Я поговорил с представителями самой компании, конкурирующих платформ, венчурных фондов и основателей проектов, чтобы подробно разобраться в движущих силах этой трансформации и направлениях ее развития.

Время Coinbase: почему именно сейчас?

Шаги Coinbase поднимают очевидный вопрос:почему именно сейчас? Недавно компания рассказала мне, что считает нынешнюю администрацию Трампа (Прим.: вероятно, опечатка в оригинале, следует читать «Байдена») одной из самых криптоориентированных в истории США. Это дает основание полагать, что двери ICO (первичной раздачи токенов) могут открыться вновь, тогда как со времен регуляторного шторма 2017–2018 годов они были почти закрыты. Регуляторная среда действительно изменилась. В июле председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс заявил, что поручил сотрудникам подготовить рекомендации по «раскрытию информации, применимому регулированию, освобождениям и безопасным гаваням» для ICO, аирдропов и сетевых вознаграждений. Это резко контрастирует с позицией SEC после 2017 года, когда большинство ICO рассматривались как незарегистрированные ценные бумаги, что вынудило многие проекты свернуть деятельность или пойти на мировую.

Другие сигналы также указывают на повышение уровня регуляторной определенности. Президент CoinList Скотт Кето упомянул недавнее «письмо об отсутствии действий» (No-Action Letter) от SEC, направленное в адрес DoubleZero, которое подтверждает, что токен 2Z не является ценной бумагой, — по его словам, это беспрецедентный случай. Недавно DoubleZero провела публичные продажи на CoinList, что стало первым случаем открытия продаж для квалифицированных инвесторов США на этой платформе с 2019 года. Кето добавил, что новые законопроекты, продвигаемые сейчас в Конгрессе (включая закон Clarity Act о структуре крипторынков), придают дополнительную уверенность таким компаниям, как Coinbase, особенно в плане выхода на розничный рынок США. Учитывая, что Echo ранее обслуживала только квалифицированных инвесторов в США, это также может быть одной из причин запуска платформой сервиса для розничных пользователей.

По словам Кето, подобные регуляторные изменения выгодны всем платформам для продажи токенов, а не только Coinbase. Отвечая на вопрос, позволит ли CoinList участвовать американским розничным пользователям, он отметил, что окончательное решение остается за эмитентами: «В эпоху (бывшего председателя SEC Гарри Генслера) проблема заключалась не в том, что мы не могли проводить токенизации для американцев (даже квалифицированных инвесторов), а в том, что команды считали риски слишком высокими». Он подчеркнул: «Если проекты захотят предложить свои токены американским розничным инвесторам, мы готовы их поддержать в этом».

Различные стратегии конкурентов

Другие платформы-конкуренты также видят эту регуляторную возможность, но выбирают иной путь. Сооснователь Legion Мэтт О’Коннор сообщил, что платформа планирует обслуживать и розничный рынок США, придерживаясь мнения, что в обновленной политической рамке «законы о ценных бумагах не должны применяться к большинству токенов». Напротив, основатель BuidlPad Эрик Чзан заявил, что все еще не намерен работать с пользователями из США.

Однако регуляторные факторы — не единственная движущая сила этих изменений. Глава торгового направления Coinbase Скотт Шапиро заявил, что их цель — поддерживать проекты на «каждом этапе их жизненного цикла»: от ранних раундов финансирования внутри Echo, до публичных крипто-нативных продаж через Echo Sonar и масштабного распределения среди глобальных розничных пользователей Coinbase. Видение Шапиро заключается в предоставлении полностекового, удобного для основателей пути — от идеи проекта до обеспечения ликвидности, уделяя внимание не только быстрому сбыту, но и «долгосрочному здоровому развитию проекта».

Вертикальная интеграция и конкурентные преимущества

Партнер Framework Ventures Брэндон Поттс отметил, что Coinbase просто стремится контролировать больше этапов пользовательского пути, поскольку пользователи все чаще хотят участвовать на более ранних стадиях, а эмитенты ищут регулируемые и более надежные платформы. Партнер Robot Ventures Аннирудх Пай назвал это вертикальной интеграцией: если Coinbase хочет доминировать в централизованном трейдинге и цепочечной экономике через сеть Base, ей необходим собственный прямой канал дистрибуции токенов.

Некоторые основатели интерпретируют эти изменения сквозь призму конкуренции. Сооснователь и CEO Superfluid Франческо Ренци отметил, что эмиссии токенов остаются одними из периодов с наибольшими объемами торгов на любой бирже, и консервативная стратегия первого дня листинга на Coinbase означала, что она «упустила» этот рынок. Сооснователь idOS Льіс Бардет Альварес указал на то, что рост объемов на децентрализованных биржах (DEX) и снижение комиссий в сети ставят централизованные биржи перед «дилеммой инноватора». По его словам, «Coinbase исследует новые криптопродукты, которые не будут напрямую переманивать аудиторию у их основного продукта (CEX), одновременно привлекая пользователей, отдающих предпочтение децентрализации».

Что новые шаги Coinbase значат для конкурентов?

Большинство конкурентов воспринимают покупку Echo и запуск публичной платформы для продажи токенов как своеобразное одобрение, хотя оно и создает некоторую конкурентную нагрузку. Президент CoinList Скотт Кето заявил, что это доказывает: регуляторная среда наконец достаточно изменилась, позволяя крупным игрокам вернуться на американский рынок эмиссии токенов — нишу, которую многие платформы избегали на протяжении многих лет. Он добавил, что CoinList в настоящее время готовит более децентрализованный механизм продаж, предлагая проектам альтернативу централизованным платформам.

Кето сказал: «Мы движемся в другом направлении, так как считаю, что именно это будет волновать команды и пользователей в конечном итоге. Проектам важно, чтобы пользователи оставались в собственных сетях и приложениях. CoinList нацелена и готова интегрировать эти сети. Мы скоро заключим несколько подобных партнерств».

Сооснователь Legion Мэтт О’Коннор отметил, что шаги Coinbase, несмотря на усиление конкуренции, не сжимают пространство для других платформ. По его словам, Legion позиционирует себя скорее как андеррайтер ICO, чем просто канал дистрибуции: команда тесно сотрудничает с проектами, фокусируясь на структурировании выпуска, комплаенсе и маркетинговых стратегиях. Он добавил: «Токенизация — это мощная технология, чей потенциальный рынок ограничен не несколькими альткоинами, а выводом всех активов и инвестиционных возможностей в блокчейн. Мы фактически переопределяем понятие IPO. Именно поэтому мы называем Legion первыми андеррайтерами ICO».

Основатель BuidlPad Эрик Чзан заявил, что его платформа продолжит сосредотачиваться на рынках вне США, используя модель «высокой кураторской фильтрации и высокой вовлеченности», совместно тратя месяцы с командами над развитием комьюнити и пред-листинговым маркетингом. «Это означает, что мы не сможем проводить эмиссии часто — но таков наш осознанный выбор», — отметил он.

Большинство людей, с которыми я говорил, считают, что Coinbase сможет привлечь часть качественных проектов, но не все. Они отмечают, что платформы, предлагающие более «дегенские» (то есть высоко рисковые и спекулятивные) механизмы эмиссии, менее строгие требования к комплаенсу или условия, более благоприятные для основателей, сохранят свое место в конкурентной борьбе за сильные проекты. Партнер Robot Ventures Аннирудх Пай заметил: «Некоторые площадки могут выстроить свой бренд вокруг мемкоинов и более рискованных, спекулятивных токенов».

Сможет ли Coinbase возглавить новую волну ICO?

Coinbase заявляет о цели проводить ежемесячную эмиссию токенов, однако глава торгового направления Скотт Шапиро подчеркнул, что это не «строгое правило», приоритет отдается качеству, а не количеству. Хотя темпы выхода качественных проектов в этом году были медленными, многие полагают, что с активизацией команд, ранее откладывавших эмиссии, в следующем году можно ждать заметного роста.

Партнер Framework Ventures Брэндон Поттс добавил: «В очереди накопилось множество качественных проектов. Они откладывали выход на рынок не из-за отсутствия уверенности, а из-за ограниченного и нестабильного выбора площадок для эмиссии».

Другие участники рынка прогнозируют повышение активности с приходом Coinbase — хотя, вероятно, без повторения массовой ICO-лихорадки 2017 года. Команды используют более четкие правила и заново открывающийся американский розничный рынок для драйва развития. Сооснователь Legion Мэтт О’Коннор рассказал: «После объявления Coinbase нам начали поступать предложения от топ-проектов и институциональных партнеров. Хайп вокруг ICO вернулся, но он трансформировался из модели 2017 года в нечто более устойчивое и жизнеспособное».

Руководитель исследований и инвестор EV3 Ventures Винайак Куруп согласился с этим мнением: «За годы работы с самого раннего этапа эпохи ICO наша индустрия достигла огромного прогресса». Он добавил, что следующий этап будет двигать фундаментальная ценность, а не хайп. По мере того как институциональный капитал постепенно выходит в ончейн, криптовалюты как класс активов начинают восприниматься гораздо серьезнее, отметил он: «Эпоха чистой спекуляции на рынке, думаю, осталась позади».