Bitdeer: от биткоин-майнера до «ИИ-субарендатора»

Автор: Линь Ваньвань

Сначала никто не думал, что главным ограничивающим фактором в ИИ становятся не капитал и не крупные языковые модели, а электричество.

Обучение моделей ведётся длительное время на полную мощность, а инференс работает круглосуточно без выходных, что порождает одну проблему: не хватает электричества, из-за чего чипы вынужденно простаивают в ожидании. За последние десять лет инфраструктура электросетей США развивалась относительно медленно, подключение новых крупных мощностей регулярно занимает от 2–4 лет, из-за чего «готовое доступное электричество» стало дефицитом для всей отрасли.

Генеративный ИИ вывел на первый план очевидную и суровую реальность: нехватка моделей не проблема, проблема — в электричестве.

Из-за этого история повернула в новую сторону: криптомайнеры — те самые игроки, которые одними из первых стали воспринимать электричество как «средства производства», начали переходить от периферии к центру капитала.

Iris Energy (IREN) служит образцом этого пути. В этом году акции IREN взлетели почти на 600% за год, пробив диапазон 52 недель от 5,12 до 75,73 доллара. Когда рост биткоина всё ещё выглядел привлекательным, компания решительно переключила часть своей мощности на реконструкцию собственного центра обработки данных для ИИ.

Когда такие гиганты, как Microsoft, выставили долгосрочные контракты общей стоимостью 9,7 млрд долларов, рынок впервые наглядно увидел реалистичный путь «от майнинга к ИИ»: сначала нужно электричество и земля, а уж потом GPU и клиенты.

Но не все майнинговые компании, как IREN, ставят всё на карту ИИ. В этой вызванной спросом на энергию масштабной миграции вычислительных мощностей есть и более консервативная сила, заслуживающая нашего внимания——Bitdeer.

Bitdeer (Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR) — компания, основанная легендой криптоиндустрии Цзиньханем У и базирующаяся в Сингапуре, контролирует около 3 ГВт энергоресурсов по всему миру и с самого начала избежала ловушки зависимости от внешнего «снабжение» электричеством. С приходом волны ИИ Bitdeer не выбрала агрессивную стратегию «All-in», как у IREN, а сохранила высокодоходный биткоин-майнинг в качестве «фундамента», одновременно плавно модернизируя часть своих ферм в центры обработки данных для ИИ.

Такая стратегия «можно атаковать или обороняться» делает её лучшим примером для наблюдения за тем, как глобальные игроки продумывают и выстраивают свою позицию в этой гонке вычислительных мощностей.

Для этого мы взяли интервью у Ван Вэньгуана, вице-президента по глобальной бизнес-деятельности дата-центров компании Bitdeer, чтобы разобраться в текущей ситуации с дефицитом электричества для ИИ по всему миру, а также понять их взгляд на трансформацию майнинговых компаний в центры данных для ИИ: считают ли они это капризом капиталоёмких спекуляций или реальной потребностью ИИ? На эти вопросы мы получили развёрнутые ответы в ходе глубокого диалога.

Почему дефицит электричества в США так остро ощущается?

«Дунча»: Начнём с базового вопроса по общему направлению: по вашему прогнозу, будут ли цены на электроэнергию расти и дальше?

Bitdeer: Я думаю, да, поскольку это важный фактор соотношения спроса и предложения в будущем.

«Дунча»: Что касается дефицита электроэнергии в США, на рынке бытует мнение, что получить «энергетическое разрешение» там крайне сложно?

Bitdeer: Проблема не в том, что не получается согласовать так называемое «разрешение на подключение к сетям», а в том, что физическая скорость расширения электросетей не успевает за спросом. В течение многих лет после переноса тяжелой промышленности за рубеж инфраструктура электросетей США не расширялась системно. После того как в 2021 году майнинговые компании начали переезд в США, многие объёмы «уже подключённой и покрытой долгосрочным PPA» энергии оказались заблокированы под майнинг. Лишь с ростом популярности ChatGPT и приходом чистых ИИ-игроков стало очевидно, что огромные объёмы готовой к немедленному использованию электроэнергии сосредоточены именно в майнинговых парках.

Это объясняет, почему крупные технологические корпорации предпочитают сотрудничать с майнерами: лучше потратить 12 месяцев на модернизацию существующего парка, чем ждать 2–4 года, чтобы построить мощности в 500 МВт с нуля.

«Дунча»: Когда отрасль действительно осознала, что «инференс тоже потребляет огромное количество энергии»?

Bitdeer: Примерно после массового распространения GPT-4. Поскольку предприятия начали интегрировать модели в службы поддержки, офисные инструменты, поисковые системы и системы контроля рисков, потребность в инференсе стала долгосрочной и привязанной к конкретным сценариям. При этом потребление электроэнергии не снизилось, как первоначально предполагалось.

Отсюда проистекают два типа изменений.

Первое — инженерная модернизация: переход от усиленного воздушного охлаждения к жидкостному или гибридной системе, полное повышение уровня мощности стоек, трасс распределения электроэнергии, пожарной безопасности и мониторинга до стандартов центров обработки данных для ИИ.

Второе — ресурсная стратегия: электричество стало ключевым узким местом. Теперь разговоры сместились с простого «покупки видеокарт» на получение энергии и подключение к сетям: заключение долгосрочных PPAs, расписание подключения, резервирование мощностей между регионами, а при необходимости — получение энергии на верхнем уровне (собственная генерация или прямой закуп), как это делают майнинговые компании.

Добыча полезных ископаемых ранее уже сталкивалась с подобным трендом: чипы можно масштабировать бесконечно (кремний добывается из песка), а вот электричество — нет. Мы строили в Канаде проекты собственной генерации на газе для обеспечения стабильного электроснабжения ферм, и логика была та же самая. Сегодня для ИИ ситуация почти идентична.

«Дунча»: Чем масштабы потребления электроэнергии в центрах обработки данных для ИИ отличаются от традиционных интернет-дата-центров?

Bitdeer: Это не количественное изменение, а смена порядка величин. Раньше мощность традиционного интернет-дата-центра в 20–30 МВт считалась внушительной, тогда как сегодня центры данных для ИИ требуют от 500 МВт до целого гигагерца. ИИ превращает построение дата-центров из «бизнеса по продаже стоек» в «масштабный электротехнический проект», где всё приходится рассчитывать заново: линии, подстанции, охлаждение, пожаротушение, резервирование, PUE…… Опыт работы с традиционными дата-центрами всё ещё пригодится, но его уже недостаточно.

«Дунча»: Почему «энергия» стала самым дефицитным элементом на верхнем уровне цепочки поставок?

Bitdeer: Производство чипов можно масштабировать, так как оно опирается на кремний и управление производственными мощностями; электроэнергию увеличить гораздо сложнее, поскольку она зависит от генерации и модернизации сетей. Раньше добывающий сектор уже пробовал «искать энергию на верхнем уровне», например строя проекты собственной генерации в Канаде; путь ИИ здесь абсолютно идентичен——тот, кто первым захватит источник энергии, получит преимущество во времени для развёртывания.

Новое поле боя для ИИ: от «гонки за GPU» к «борьбе за сети»

«Дунча»: Конкретно что нужно менять майнинговым компаниям при переходе к созданию центров данных для ИИ? Ранее говорили, что «вычислительные мощности биткоина можно использовать для задач ИИ», но чипы для майнинга (ASIC) и GPU, необходимые для ИИ, несовместимы. Так откуда сейчас берётся возможность «предоставлять вычисления для ИИ»?

Bitdeer: Глобальный майнинг когда-то разделился на два лагеря: биткоин опирался на специализированные майнинговые чипы ASIC (высокая эффективность, но узкая специализация), а эфир использовал универсальные GPU NVIDIA (которые вышли из сферы майнинга после перехода на алгоритм доказательной доли владения PoS).

Поэтому сегодняшние сообщения о «трансформации майнинговых ферм в ИИ» почти всегда касаются именно парков для майнинга биткоина. Суть в том, что ферма больше не занимается «расчётом хешей», а самостоятельно проходит модернизацию в центр обработки данных для ИИ.

Это замена инфраструктуры: демонтаж стоек с ASIC и установка серверов на базе GPU; перевод системы энергоснабжения с уровня «более-менее достаточно» на профессиональный уровень с резервированием N+1/2N; модернизация традиционного воздушного охлаждения на систему, способную отводить тепло от высокотехнологичных GPU высокой плотности; а также приведение герметизации, пылезащиты и противопожарных систем помещения к стандартам стандартизированных и поддающихся аудиту объектов.

Выполнив эти четыре шага, криптоферма превращается из «майнингового цеха» в «комнату для ИИ».

Почему майнинговые компании могут перестраиваться быстрее, чем крупные разработчики ИИ строят свои объекты? Из-за энергии.

Бизнес для ИИ — это бизнес «электричества и тепла», цикл строительства помещений для ИИ составляет 3–4 года, и временные затраты являются главным барьером. Майнинговые компании уже владеют этими «твёрдыми активами», поэтому их стартовая позиция при трансформации значительно опережает остальных.

«Дунча»: В последние дни Microsoft и Amazon подряд заключили многолетние контракты с криптомайнерами на услуги для ИИ. Iris Energy (IREN) подписала контракт с Microsoft на общую сумму 9,7 млрд долларов сроком на 5 лет; другая компания, Cipher, заключила соглашение с Amazon Web Services на 5,5 млрд долларов сроком на 15 лет. Это считается одним из первых примеров сотрудничества ферм с технологическими гигантами. Каково ваше мнение?

Bitdeer: Iris Energy — австралийская компания с дальновидным подходом, которая давно представлена в сфере майнинга в США.

Решение Iris Energy сместиться в сторону ИИ стало похоже на сигнальную ракету: на фоне высоких цен на биткоин, когда конкуренты только расширяли фермы, она переориентировала часть мощности на строительство собственного дата-центра для ИИ. Вслед за этим к ним начали обращаться ИИ-компании.

Настоящим катализатором стали реальные деньги гиперскейлеров——например, обещания Microsoft на сумму около 9,7 млрд долларов. Благодаря этому рынок впервые чётко увидел, что взаимодействие между майнерами и гигантами — это не просто «техническая интеграция», а «обмен энергией на время».

Ажиотаж вокруг ИИ увеличил спрос на инфраструктуру, тем самым открыв пространство для такого сотрудничества.

«Дунча»: Почему ведущие майнинговые компании на данном этапе чаще выбираются американскими ИИ-корпорациями?

Bitdeer: Из-за сочетания «доступной энергии и скорости инженерной реализации». Выбор площадки и процесс подключения к сетям, осуществлённые в предыдущем цикле майнингом, теперь выступают в роли стартового капитала для центров данных ИИ. Время — главный фактор дисконтирования: именно оно определяет, кто успеет запуститься в нужном окне, привлечь клиентов и начать формировать непрерывный денежный поток.

«Дунча»: Соответственно, насколько сложно подобрать место для размещения дата-центра для ИИ?

Bitdeer: В целом несложно. В США и большинстве других стран настоящей редкостью является не земля, а электричество.

Причина проста: территории, готовые принять крупные энергообъекты, обычно расположены в регионах с богатой ресурсной базой (месторождения природного газа, угольные бассейны, районы рядом с гидроэлектростанциями и т. д.), где мало людей и земля стоит недорого.

Например, масштабные дата-центры Bitdeer в Норвегии и Бутане находятся далеко от центров населенных пунктов, где энергоресурсы сосредоточены, а стоимость земли низкая. Аналогичная ситуация в США: такие парки не возводят в центральных районах городов, а выбирают более отдалённые локации, где землю легко найти и она дешевле. Фундаментальный принцип («первопричина») выбора места — наличие энергии и возможности подключения к сетям; земля обычно следует за энергией и не является главным ограничением.

«Дунча»: Сейчас о ИИ говорят как о бизнесе верхнего уровня, зависящем от «стали, энергии и земли», который походит на вид недвижимости. Как вы на это смотрите?

Bitdeer: Появление больших моделей показало, что потребление энергии в ИИ намного превышает ожидания большинства.

Изначально считалось, что обучение требует много энергии, а инференс будет легче. Но реальность показала обратное: по мере массового внедрения инференс также стал долгосрочно энергоёмким. Когда ChatGPT, DeepSeek вошли в повседневный обиход и количество подключений пользователей постоянно росло, базовый уровень энергопотребления при инференсе стабильно повышался.

С инженерной точки зрения ИИ по своей природе относится к отраслям с высоким уровнем расходования ресурсов:

• Со стороны чипов: во время обучения акселераторы работают практически на 100% мощности, что обеспечивает их естественное высокое энергопотребление;

• Со стороны дата-центров: тепловая плотность значительно выше, чем у традиционных серверов, что явно увеличивает показатель PUE, при этом сама система охлаждения потребляет огромное количество энергии;

• Со стороны масштаба: потребность в энергии для центров данных ИИ скачкообразно выросла с привычных 20–30 МВт для традиционных интернет-дата-центров до уровней 500 МВт и даже 1 ГВт, что в эпоху традиционных ЦОД казалось почти невероятным.

Так что сравнение с «недвижимостью» верно лишь отчасти: безусловно, требуются земля, помещения и длительный цикл (строительство часто занимает 3–4 года), однако решающими факторами выживания являются энергия и отвод тепла, способность вовремя получить крупное подключение к сетям, обеспечить резервирование N+1/2N и эффективное охлаждение. В этом аспекте зависимость от стали, электричества и земли очень схожа.

Каковы особенности центров данных для ИИ?

«Дунча»: В чём заключается особенность модели строительства действующих дата-центров в США?

Bitdeer: В США из-за ограничений с энергоснабжением и исторически сложившегося пути гиперскейлерам часто приходится выходить на прямую работу и сотрудничать с майнинговыми компаниями для получения готовой энергии.

«Дунча»: Существует ли вероятность того, что иностранные компании построят дата-центры для ИИ в США?

Bitdeer: Проще говоря, бизнес дата-центров для ИИ обладает ярко выраженной региональной спецификой. Реализация проектов мощностью в сотни мегаватт и с тысячами вычислительных узлов по-прежнему находится под контролем местных американских гигантов. Здесь мы говорим исключительно о ЦОД для ИИ, не затрагивая традиционные интернет-дата-центры.

«Дунча»: Не превратятся ли центры обработки данных для ИИ в инструмент геополитики? Повлияет ли это на ваши решения?

Bitdeer: Согласен с таким мнением.

Основой ИИ являются данные, которые от природы ограничены суверенитетом и требованиями безопасности. Для предотвращения утечек данных и минимизации киберугроз различные регионы ужесточают соответствующее регулирование: даже если США разрешают иностранцам строить дата-центры, по мере накопления всё больших объёмов данных в искусственном интеллекте большинство стран, вероятнее всего, будут двигаться в направлении «локального развёртывания, местного соблюдения нормативных требований и нераспространения данных за рубежом».

Если говорить кратко, то ИИ в США будет развёрнут в США, на Ближнем Востоке — на Ближнем Востоке, в Европе — в Европе. Регионализация станет долгосрочным трендом.

Структура рынка и потенциал

«Дунча»: Помимо IREN и Bitdeer, какие майнинговые компании имеют наибольший потенциал для перехода в сегмент центров данных для ИИ?

Bitdeer: Чтобы понять перспективы той или иной компании, прежде всего смотрят, есть ли у неё доступ к крупной энергии, и способна ли она быстро перепрофилировать ферму под оборудование на базе GPU. Особый шанс получают те, кто уже имеет подключённые мощности, земельные участки, подстанции, а также может реализовать резервирование N+1/2N, жидкостное охлаждение или высокую плотность установки — им проще всего получать заказы на ИИ.

Другой тип — полностью управляющие или легковажные операторы, которые не владеют ни энергоснабжением, ни площадками; при переходе к ЦОД для ИИ они оказываются в пассивной позиции.

Что касается США, то компании вроде Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf и Cipher, обладающие собственными ресурсами и способные надёжно расширять мощности, привлекают больше внимания крупных корпораций.

Таким образом, вывод очевиден: энергия — это входной билет, а скорость модернизации определяет преимущество. Если собраны оба компонента, компания получает право вести игру.

В целом ключевым фактором является контроль над «качественным, устойчивым источником большой нагрузки». Компании с большими объёмами собственных подключённых мощностей выглядят перспективнее; модели, построенные на управлении и не имеющие собственного энергоснабжения и земельных участков, находятся в невыгодном положении в рамках этой структурной трансформации.

Какие мысли у Bitdeer?

«Дунча»: Каковы стратегия и путь Bitdeer в рамках «трансформации из майнинга в ИИ»?

Bitdeer: Подход господина Цзиньханя У всегда заключался в создании полного производственного цикла. В руках Bitdeer сосредоточено около 3 ГВт энергоресурсов и земельных участков — это наша главная фундаментальная преимущество.

Когда мы только начинали входить в сферу ИИ, мы не ожидали, что «энергия» станет ключевым ограничением, поэтому изначально выбрали стратегию самостоятельного строительства и эксплуатации: мы заключили партнерство с NVIDIA, получив статус NVIDIA PCSP, развернули небольшой кластер H100 в Сингапуре, запустили собственную платформу AI Cloud и начали принимать заказы на обучение моделей. Этот проект уже полностью отлажен.

Позже мы реализовали второй проект дата-центра в Малайзии. По мере того как гиперскейлеры вышли на эту арену и начали сотрудничать с майнерами, мы параллельно приступили к модернизации крупных площадок под ЦОД для ИИ: было объявлено о полном преобразовании объекта мощностью около 180 МВт в Норвегии в дата-центр ИИ, а также о конвертации площадки примерно на 13 МВт в штате Вашингтон (США).

В конечном итоге, природа ИИ во многом схожа с криптовалютами и майнингом——это бизнес, основанный на комбинации «энергии и инфраструктуры». Поскольку мы обладаем компетенциями по всему цепочке — от энергетики и площадок до управления вычислительными мощностями, — наш переход в сферу ИИ происходит относительно гладко.

«Дунча»: В чём заключаются ключевые отличия Bitdeer от IREN и других майнинговых компаний?

Bitdeer: Три пункта. Во-первых, мы не собираемся переводить 100% бизнеса в сегмент ИИ. Согласно нашим расчетам, на данном этапе прибыль от криптовалютного майнинга всё ещё превышает показатели ЦОД для ИИ, при этом добыча обеспечивает стабильный денежный поток и хорошую доходность.

Наше второе преимущество — международная организационная и исполнительная экспертиза. Способности команды Bitdeer в инженерной организации и реализации не имеют аналогов в мире. При строительстве аналогичного центра данных для ИИ стандартный срок в США составляет два года, тогда как мы обычно справляемся за полтора. Мы достигаем этого за счёт параллельного выполнения работ и координации цепочек поставок, синхронизируя ключевые этапы — гражданское строительство, электромеханику, распределение питания и охлаждение, — благодаря чему сокращаем обычный цикл с примерно 24 месяцев до 18 месяцев, быстрее формируя готовую мощность.

Третий пункт — сохранение взвешенной стратегии компании. Индустрия ИИ всё ещё молода, она даже младше сектора Crypto, поэтому мы не используем тактику «ставка на всё», а стремимся к более устойчивому и долгосрочному ритму развития.

«Дунча»: Где сейчас преимущественно расположена энергетическая инфраструктура Bitdeer?

Bitdeer: В настоящее время Bitdeer сосредотачивает основные усилия на развитии около 3 ГВт энергетических мощностей и сопутствующей инфраструктуры по всему миру. Проекты охватывают пять стран: США, Канаду, Норвегию, Эфиопию и Бутан, и служат поддержкой строительства и эксплуатации майнинговых и ЦОД для ИИ объектов.

Затраты и финансирование

«Дунча»: В отчёте Goldman Sachs упоминалось, что один центр обработки данных для ИИ может стоить 12 млрд долларов. Действительно ли такие затраты настолько колоссальны?

Bitdeer: Затраты действительно огромные, по порядку величины речь идёт о «десятках раз». Чтобы дать наглядное сравнение цифрами на понятном языке: строительство Bitcoin-фермы (в США) мощностью 1 МВт обойдётся примерно в 35–40 тысяч долларов. А строительство одного мегаватта в центре данных для ИИ — около 11 миллионов долларов. Поскольку инвестиции в ЦОД для ИИ представляют собой сложный комплекс «тяжёлого электромеханического оборудования и строгих стандартов», плюс очереди на подключение к сетям, экологические оценки, оценку энергоэффективности и соблюдение региональных нормативов, общий цикл обычно занимает 18–36 месяцев.

Вы поймёте, что по сути создание ЦОД для ИИ — это не просто «докупить несколько серверных плат», а превращение участка земли в «город энергии», способный принять нагрузку в 500 МВт–1 ГВт. Нужно правильно подключить питание, эффективно отвести тепло, обеспечить должное резервирование и полностью пройти комплаенс, — всё это требует колоссальных вливаний.

«Дунча»: Откуда берутся средства? Требуется ли привлечение финансирования?

Bitdeer: Будем честны: всем требуется привлечение средств.

Давайте поделимся типичными подходами к финансированию, которые сейчас применяются в отрасли:

1. Проектное финансирование / кредиты на инфраструктуру: использование площадки и оборудования в качестве залога; гарантии для банков предоставляются за счёт долгосрочных лизинговых договоров или соглашений ontake (гарантия покупателей приобретать вычислительные мощности в течение многих лет).

2. Лизинг оборудования / reverse lease: аренда GPU и части электромеханического оборудования позволяет растянуть сроки выплат и избежать единовременных огромных затрат.

3. Долгосрочный договор поставки электроэнергии (PPA): фиксация тарифов и гарантированного объёма заранее делает кредитные условия более привлекательными для финансовых институтов.

4. Партнёрство с техногигантами: крупные клиенты или корпорации предоставляют минимальные обязательства по объёму, предоплату, гарантии и даже создают совместные предприятия (JV), что позволяет привлечь более дешёвый капитал.

Все эти механизмы прослеживаются в соглашениях между IREN, CoreWeave и Google/Microsoft.

«Дунча»: Планирует ли Bitdeer также привлекать финансирование? Стоит ли ожидать в ближайшее время объявления о партнёрстве с техногигантами?

Bitdeer: Пока я не могу раскрывать эту информацию публично.

Заключение

Ещё недавно после завершения интервью Bitdeer уже представило ответ на финансовом рынке.

13 ноября Bitdeer объявила о привлечении инвестиций в размере 400 млн долларов США путём выпуска конвертируемых привилегированных облигаций, а также предоставила первоначальным покупателям право дополнительно приобрести облигации на сумму до 60 млн долларов в течение 13 дней. Максимальный объём размещаемого капитала составит 4,6 млрд долларов. Новые средства будут направлены на расширение дата-центров, разработку ASIC-майнеров, развитие облачных сервисов для ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC), а также на общие корпоративные нужды.

На фоне того что энергия стала самым дефицитным ресурсом верхнего звена для индустрии ИИ, то, куда именно будет направлено эти 4,6 млрд долларов и сколько новых мегаватт будет подключено, во многом определит позицию Bitdeer в следующей гонке вычислительных мощностей.

Для Bitdeer эти средства скорее отражают стратегию, озвученную в интервью, в балансе: одна сторона связывается с добычей как фундаментом для формирования денежных потоков, другая — с линией бизнеса в сфере ЦОД для ИИ, характеризующейся долгим скатом и большим объёмом. Возможно, эти изменения сразу не отразятся в доходах и прибыли в следующем квартале отчётности, но в ближайшие годы они постепенно перекроют структуру власти в бизнесе вычислительных мощностей: кто получит право сидеть за столом переговоров, а кто останется стоять в очереди на подключение к сетям.

Смотря на ситуацию в русле событий, история создания инфраструктуры для ИИ本轮 не кажется сложной: энергия стала истинным верховным ресурсом, время превратилось в новую валюту, а площадки и квоты на подключение к сетям в руках майнеров превратились в «устоявшиеся активы», которые невозможно купить даже за большие деньги.

Когда шумиха вокруг моделей и приложений постепенно затихнет, рынку, вероятно, вновь придётся тщательно проверить книги: то, чьи нарративы звучат громче, больше не имеет решающего значения. В условиях энергетического дефицита право остаться за столом下一阶段 получат лишь те компании, которые смогут надёжно подключить каждый мегаватт и успешно вывести системы в рабочий режим.