Майнеры перестали добывать биткоин и продают электричество ИИ.

Автор: Кэти

Добыча одного биткоина обходится в 87 тысяч долларов. При продаже рынок предлагает лишь 67 тысяч.

С каждой добытой монеты чистый убыток составляет 20 тысяч долларов. Это не потери на комиссиях и не колебания стоимости электроэнергии — это твердая цифра: при производстве каждого биткоина компания теряет 20 тысяч долларов из своего кармана. Такова реальность марта 2026 года. Данные Glassnode и MacroMicro указывают на один вывод: добыча биткоинов при текущей цене является убыточным бизнесом.

Но майнеры не стали ждать конца. Они приняли решение, которое застало весь рынок врасплох — свернули добычу и начали продавать электроэнергию для нужд ИИ.

Точнее говоря, дело не в полном отказе от добычи, а в очистке корпоративных казначейств от биткоинов и перенаправлении всех средств в строительство дата-центров для ИИ, превращая майнинг во второстепенное направление.

С октября 2025 года, когда цена биткоина развернулась вниз с исторического максимума в 126 тысяч долларов, публичные майнинговые компании сумели продать более 15 тысяч монет. Это не точечная фиксация прибыли, а организованное стратегическое отступление.

Майнеры коллективно ликвидируют позиции: куда делись 15 тысяч BTC?

Первой и самой решительной оказалась Core Scientific.

В январе 2026 года она продала около 1900 биткоинов, собрав 175 миллионов долларов наличными. Оставшуюся часть планирует полностью распродать в первом квартале. Эта компания, ранее прошедшая процедуру банкротства и реструктуризации, теперь постепенно переоборудует свои шахты в Техасе в объекты высокоплотного размещения для ИИ, ставя целью перенаправить все 1,3 ГВт установленной мощности исключительно под нужды искусственного интеллекта.

MARA пошла еще дальше. Компания, известная своим девизом «никогда не продаем монеты», в годовой форме 10-K за март 2026 года тайно изменила политику управления казначейством — 53 822 биткоина получили статус разрешенных к продаже. По тогдашним ценам это был актив стоимостью почти 4 миллиарда долларов, который за одну ночь превратился из «стратегического запаса» в «ликвидные средства». Сразу после этого MARA заключила соглашение о совместном предприятии со Starwood Capital для предоставления 1 ГВт мощности дата-центров для ИИ.

Наиболее неожиданным оказался ход компании Cango. Её предшественником была китайская платформа автофинансирования, которая начала добычу биткоинов лишь в конце 2024 года, но уже в феврале 2026 года продала 4451 биткоин — 60% от своих запасов, получив 305 миллионов долларов на погашение долгов и переход к ИИ. Она также привлекла бывшего топ-менеджера Zoom Джека Цзиня (Jack Jin) в качестве технического директора по направлению ИИ и планирует установить контейнерные GPU-вычислительные узлы на своих шахтах по всему миру. Компания, занимавшаяся автомобильными кредитами, за два года превратилась в майнера, а затем стала сервисом для инференса ИИ — такая скорость трансформации характерна только для криптовалютного рынка.

Выбор Bitdeer больше похож на просчитанный ход. В феврале компания полностью ликвидировала собственные позиции в биткоинах. Ответ основателя Ву Цзи Хана был предельно честным: нулевой остаток не означает, что он никогда не восстановится, сейчас необходима ликвидность, чтобы воспользоваться окнами возможностей для покупки энергии и земель. В отличие от других майнеров, Bitdeer одновременно ликвидирует запасы и наращивает темпы — производство биткоинов в январе выросло на 430% в годовом исчислении, а собственная вычислительная мощность достигла 63,2 EH/s, обойдя MARA и сделав компанию лидером среди публичных майнеров по объему собственного хешрейта. Ликвидация монет на счетах позволила существенно расширить вычислительную мощность и инфраструктуру. Это решение сочетает решимость «отрубить руку, чтобы спасти тело» с амбициями «перезарядить оружие».

Одна и та же электроэнергия: для ИИ её ценность в 10 раз выше

Почему майнеры действуют столь синхронно, распродавая активы? Потому что после просчета формула становится очевидной.

Майнинг убыточен, но у майнинговых компаний есть актив, за которым гонится весь мир: земли с подключенной энергией.

После халвинга 2024 года маржинальность добычи биткоинов сжалась с пиковых значений свыше 90% до уровня безубыточности. Однако в тот же период спрос на электроэнергию и дата-центры со стороны ИИ рос взрывными темпами. Согласно прогнозу MarketsandMarkets, мировой рынок инференса ИИ вырастет примерно с 106 миллиардов долларов в 2025 году до почти 255 миллиардов к 2030 году.

Morgan Stanley подсчитал: перевод 1 МВт мощности с майнинга на размещение для ИИ обеспечивает премию к оценке более чем в 10 раз.

Это не преувеличение. Договоры на ИИ-хостинг обычно заключаются на долгий срок — от 10 до 15 лет, а клиентами выступают такие корпорации инвестиционного класса, как Microsoft и Meta, обеспечивающие стабильный и предсказуемый денежный поток. Напротив, доходы от майнинга полностью зависят от курса монеты, а курс, как известно, крайне волатилен.

Уолл-стрит уже проголосовала реальными деньгами. Morgan Stanley выделил Core Scientific кредитную линию на 500 миллионов долларов с опциональным увеличением лимита до 1 миллиарда. Это не кредит для «криптовалютной компании», а кредитное обеспечение для «компании цифровой инфраструктуры». TeraWulf и Cipher Mining были повышены до рейтинга «покупать» банком благодаря успешной гибридной модели, в то время как когда-то жестко державший биткоины MARA временно получил понижение из-за чрезмерной зависимости от ценовых рисков.

Сигнал рынков капитала очевиден: на взгляд Уолл-стрит ценность этих компаний теперь зависит не от объема биткоинов в их портфелях, а от объемов контролируемой ими электроэнергии.

On-chain индикаторы говорят: возможно, дно близко

Коллективная распродажа майнерами вызывает панику на рынке. Но если посмотреть на on-chain данные, можно увидеть набор интересных сигналов.

Индикатор Hash Ribbon («Лента хешрейта») начал демонстрировать разворот в конце ноября 2025 года, и к февралю 2026 года продолжал действовать уже три месяца — это одна из самых длительных фаз капитуляции майнеров в истории. Аналогичная комбинация сигналов наблюдалась в декабре 2022 года, когда биткоин достиг дна на отметке 15 500 долларов. По состоянию на начало марта, линия скользящей средней за 30 дней приближается к уровню пересечения с линией за 60 дней снизу вверх, сигнализируя о неизбежном запуске фазы восстановления.

MVRV Z-Score в начале марта удерживался в диапазоне от 0,43 до 0,49. Этот показатель измеряет степень отклонения рыночной цены от «реальной стоимости». Исторически, когда значение Z-Score опускается в интервал от 0 до 1, это практически всегда совпадало со стратегическим окном для формирования позиций.

Показатель Puell Multiple снизился до уровня около 0,6, что означает сжатие ежедневного дохода майнеров примерно до 60% от среднегодового значения. До критической отметки 0,3 на дне медвежьего рынка 2022 года осталось недалеко, а рентабельность деятельности добывающих компаний сжимается до исторических минимумов.

Самые экстремальные сигналы исходят со стороны рыночных настроений. В период «биткоинового арктического вихря» в феврале индекс страха и жадности для криптоактивов опускался до отметки 5, а 5 февраля единовременные реализации потерь с корректировкой на физическое движение составили исторические рекордные 3,2 миллиарда долларов.

Четыре независимых индикатора одновременно подали сигнал тревоги. В прошлый раз подобная ситуация совпала с формированием локального основания графика биткоина.

Распродажа биткоинов майнерами — это скорее позитив?

Самая неочевидная и противоречащая логике часть всей этой истории.

Ранее распродажи со стороны майнеров воспринимались как негативный фактор — эти участники считаются «изначальными продавцами» биткоина: добытые монеты сразу идут в обращение, создавая постоянное давление на продажу. Однако распродажи 2026 года имеют совершенно другую природу: после продажи биткоинов эти компании начинают зарабатывать доллары на направлениях, связанных с ИИ.

Представьте, что это значит. Раньше Core Scientific ежемесячно продавала сотни биткоинов, чтобы платить за электроэнергию и операционные расходы. Теперь у нее есть долгосрочные контракты с Microsoft и кредитная линия от Morgan Stanley. Хотя компания по-прежнему планирует конвертировать большую часть оставшихся запасов биткоинов (на конец года они составляют около 2 537 монет, основная часть уже реализована), это больше не вынужденное «спасение через продажу», а целенаправленная ликвидация активов с перераспределением средств в инфраструктуру для ИИ. Как только проект совместного предприятия MARA и Starwood будет реализован, долларовый денежный поток от 1 ГВт дата-центра сможет покрыть все затраты.

Говоря иными словами, переходящие на ИИ майнеры меняют статус со структурных продавцов биткоина на нейтральных игроков или даже потенциальных покупателей. Самые крупные «естественные шорт-позиционеры» на рынке навсегда покидают игру.

Сама добыча биткоинов никуда не делась, она лишь сменила формат существования. Гибридная модель MARA уже обозначила вектор: майнить при низких тарифах на электроэнергию и переключаться на GPU-вычисления в периоды пикового спроса на услуги ИИ. Биткоин стал «гибкой нагрузкой» и «страховым механизмом» для электросети, пока ИИ генерирует прибыль, а майнинг страхует базовую нагрузку.

Резюме

В 2025 году общая вычислительная мощность сети биткоина впервые преодолела отметку в 1 зеттахеши. В краткосрочной перспективе переход некоторых шахт на ИИ действительно замедлит рост хешрейта — например, Cango вывела из эксплуатации 31% мощностей для модернизации. Однако это представляет собой здоровую коррекцию избыточной производственной мощности: неэффективные майнеры уходят, остающиеся участники работают эффективнее и фокусированнее, а безопасность сети не падает, а растет.

Это не капитуляция майнеров, а эволюция индустрии.

Когда добыча переходит в разряд дополнительных доходов, а ИИ становится основным направлением, биткоин теряет часть вынужденных продавцов, но получает более здоровую структуру предложения.

Биткоины в руках майнеров закончились, но электроэнергия осталась.