Ripple снова привлекла 500 млн долларов: покупают ли инвесторы $XRP со скидкой?

Автор: Стивен Эрлих

Редакция: TechFlow

Ripple завершила раунд привлечения $500 млн при оценке компании в $40 млрд, хотя уже владеет XRP на сумму $80 млрд.

Недавно Ripple Labs объявила о завершении раунда финансирования объемом $500 млн, в котором приняли участие такие известные институциональные инвесторы, как Brevan Howard, аффилированные структуры Citadel Securities и Marshall Wace. Кроме того, в раунде приняли участие известные криптоинвестиционные фонды Galaxy и Pantera.

Однако что именно инвесторы получили за эти $500 млн?

В последнее время сама Ripple активно занимается слияниями и поглощениями. За последние несколько месяцев компания приобрела платформу custody Palisade, главный брокер Hidden Road стоимостью $1,25 млрд и платформу инфраструктуры стейблкоинов Rail. Кроме того, Ripple запустила собственный стейблкойн RLUSD, рыночная капитализация которого уже превысила $1 млрд. Также ожидается, что токен XRP от Ripple на следующей неделе станет первым в США спотовым ETF (биржевым фондом), а компания планирует подать заявку в Бюро контроля за валютой США (Office of the Comptroller of the Currency) на получение лицензии национального банка.

Несмотря на стремительный рост Ripple в последнее время, найти разумное обоснование для ее оценки в $40 млрд, похоже, непросто. Особенно если учесть, что ежемесячный доход XRP Ledger исключительно от комиссий составляет менее $200 тыс. В чем же логика этой сделки?

По словам нескольких инвесторов и венчурных капиталистов, попросивших сохранить анонимность, данный раунд финансирования был направлен прежде всего на покупку XRP-активов, находящихся у Ripple, и, вероятно, был осуществлен со значительной скидкой к спотовой цене.

«[Эта компания] не представляет ценности, кроме своих запасов XRP. Никто не пользуется их технологиями, и на их сети или блокчейне нет никакой активности.» — заявляет известный венчурный инвестор.

Другой инвестор добавил: «Акционная часть Ripple сама по себе, возможно, не стоит больших денег, не говоря уже о достижении оценки в $40 млрд».

Богатство XRP

Хотя Ripple Labs может быть не самой высокооцениваемой компанией в криптоиндустрии, она, вероятно, является одной из самых богатых. Еще на этапах создания компании и блокчейна, в рамках стратегии первоначального распределения, Ripple Labs получила 80 млрд XRP из 100 млрд общего предложения, которые разблокируются ежеквартально через эскроу-счета.

По состоянию на текущий момент Ripple Labs все еще владеет 3,476 млрд токенов XRP, разблокировка которых происходит ежемесячно в объеме 1 млрд штук. Как правило, 60%–70% этих токенов реэскроуируются, а остальные используются для покрытия операционных расходов. При текущей цене одного XRP в 2,32 доллара номинальная стоимость этих активов достигает 8,063 млрд долларов.

Частный казначейский фонд цифровых активов (DAT) XRP?

Если рассматривать эту инвестицию как вложение в казначейский фонд цифровых активов (Digital Asset Treasury, DAT) Ripple, то сделка кажется довольно привлекательной для инвесторов. Все-таки покупка доли в компании с активами на платформе в $80 млрд при оценке в $40 млрд эквивалентна покупке со скидкой в 50%, а множитель NAV (mNAV) составляет всего 0,5. Для типичных DAT предложений mNAV обычно близок к 0,7 или 0,8.

Но все не так просто. Даже если бы Ripple сегодня захотела и смогла выставить на спотовый рынок все свои XRP, было бы почти невозможно выйти на оценку в $80 млрд. Однако даже при применении 50-процентной скидки к этим активным запасам — один из инвесторов, не участвовавших в данном раунде, считает такую оценку обоснованной, — это все равно означает, что участники покупают долю по mNAV равном 1, получая при этом потенциал роста от недавних шагов и приобретений Ripple.

Все инвесторы, участвующие в данном раунде финансирования, отказались ответить на вопросы издания Unchained касательно данной инвестиции, особенно на роль запаса XRP у Ripple в процессе принятия решений и формирования цены. Представители Ripple также не прокомментировали ситуацию до публикации материала.

Однако источник, знакомый с одной из компаний-участниц, отметил, что между этими фирмами существует многолетнее деловое сотрудничество. Особенно актуально это в сфере платежей — после принятия в июле законопроекта GENIUS и усиления внимания рынка к стейблкоинам, платежный сектор сейчас на пике популярности. Инвесторам необходимо делать ставки на нескольких «лошадей» в этих «скачках».

Кроме того, этот источник намекнул на огромные резервы казначейства Ripple, прямо заявив: «Даже если им самим не удастся создать успешный бизнес, они всегда могут просто купить готовую компанию».

Расчет Ripple: в чем истинный смысл этого финансирования?

Несмотря на отсутствие ответа Ripple на запрос об комментарии, бывший сотрудник отметил, что данный раунд принес компании ряд преимуществ. Прежде всего, он закрепил оценку акций Ripple в $4 млрд, под которой торгуется компания на таких платформах, как Carta. По его словам, возможно, компания уже потратила более $1 млрд на выкуп акций у ранних инвесторов и сотрудников.

Кроме того, привлечение средств предоставило компании дополнительный капитал для новых сделок по слиянию и поглощению без необходимости продавать XRP — тем самым избегая риска спровоцировать панику на рынке.

Ирония заключается в том, что компания с самыми мощными финансовыми резервами в криптоиндустрии на самом деле может столкнуться с нехваткой наличных средств.