Ripple: Изощрённый эксперимент элитного финансового популизма

Автор: YettaS

Вчера одно заявление президента снова подбросило $XRP, который за короткое время обогнал $ETH и стал вторым по FDV. Хотя он уже давно широко известен, мало кто знает, чем он занимается. Является ли Ripple масштабным мошенничеством? Если нет, то почему мы почти не видим его реальных пользователей в повседневной жизни? Каков масштаб бизнеса Ripple, достаточен ли он для поддержки его текущей стоимости? Если нет, то на чем он держится?

Эта статья поможет вам разобрать бизнес-логику Ripple,直面 его вызовы и противоречия, от инноваций в跨境 платежах до ключевой роли моста XRP, помогая нам вместе глубоко понять, как превратить “популизм” в этой индустрии в пиршество капитала и технологий.

Что за бизнес у Ripple?

Ripple занимается бизнесом跨境 платежей. Традиционный процесс跨境 платежей делится на поток информации и поток средств. На уровне потока информации SWIFT унифицирует стандарты для всех стран отправителя и получателя; на уровне потока средств клиринг и расчеты осуществляются банком-отправителем и банком-получателем. Если между ними нет прямых отношений, необходимо переводить средства через корреспондентские банки или центральные банки, и большинство переводов требуют участия нескольких промежуточных банков. Поэтому возникают следующие проблемы: 1. затраты времени, 2. высокие издержки, 3. низкая прозрачность.

Crypto очень подходит для решения перевода и расчета средств.

Сначала поговорим о решениях на основе стейблкоинов: локальные OTC/платежные компании принимают иностранную валюту, обменивают ее в банке на USD, затем USD нужно обменять на USDT через OTC, например Cumberland, после чего USDT переводится в цепи, а на стороне получателя снова выполняется конвертация USDT в USD через OTC, и затем через банк происходит обмен на местную валюту. В этом решении перевод и расчет USDT становятся очень простыми, но сложность и конкурентное преимущество заключаются во всей сети OTC. Если использовать USDC, этот процесс будет немного удобнее, так как можно напрямую вводить и выводить средства в合规场所 с Circle.

Ниже приведена схема процесса, где одна сторона — USDT, другая — USDC. На самом деле, часть, обведенная красной рамкой на диаграмме ниже, является ключом ко всем международным платежам в стейблкоинах, а именно: всегда должны быть OTC, способные обеспечить ввод и вывод USDT, они занимают不小的 объем средств, это “самый дорогостоящий”环节 в跨境 платежах, поэтому это и есть место, где у Tether самое большое конкурентное преимущество, именно об этом я упоминал в статье《 Консенсус в трещинах: Tether и новый мировой финансовый порядок 》: различные каналы и обменные платформы стали работниками Tether, помогая ему распространить сеть по всему миру.

Ripple на самом деле является еще более простым решением, чем стейблкоины. Его процесс заключается в том, что иностранная валюта через местный банк или платежное учреждение обменивается на XRP на CEX, XRP переводится на CEX в стране получения, а затем XRP обменивается на местную валюту. Ниже приведен пример из Бразилии в Таиланд, валютная цепочка: BRL -> XRP -> BHT. Иными словами, Ripple воссоздал рынок Форекс, используя XRP в качестве валюты-моста.

Ripple на самом деле предоставил очень изящное и эффективное решение для跨境 платежей. В традиционных сценариях跨境 платежей SWIFT или стейблкоинов занятость средств всегда была больной точкой. При каждом обмене валюты банк или OTC обычно должны предварительно внести достаточное количество средств на счет, чтобы обеспечить успешное завершение всего процесса платежа. Например, в схеме со стейблкоинами банк должен иметь достаточно USD для обмена, а OTC-трейдеры должны заранее резервировать USDT. Такое предварительное финансирование (pre-funding) не только хлопотно, но и значительно снижает эффективность использования средств. Но преимущество Ripple заключается в том, что он изящно использует механизм ликвидности CEX, избегая этой боли предварительного размещения наличных средств. Путем непосредственного обмена активами на CEX, это и есть предложенный им On-Demand Liquidity 。

Что является ключом к воссозданию этого рынка Форекс

Ripple занимается не просто обычным бизнесом, он больше похож на продвижение совершенно новой модели跨境 переводов. С точки зрения合规, политическая среда и доступные модели транзакций в разных регионах различны, и Ripple своими усилиями пытается в одиночку продвигать эту новую рыночную реформу.

На пути развития Ripple есть два ключевых элемента:

1. Банковский BD: убедить банки愿意 использовать这套跨境 платежное решение XRP.

2. Глубина рынка CEX: обеспечить достаточную ликвидность рынков торговли XRP в различных регионах для поддержки обмена глобальных валют.

Для этого Ripple немало потрудился.

Сначала о первом пункте. До 2017 года Ripple не напрямую занимался слишком многими бизнесами, связанными с валютой. Его первоначальной целью была замена SWIFT, полагаясь на преимущества информационного уровня, сотрудничая с множеством банков и продвигая процесс образования рынка. Таким образом, Ripple постепенно сделал основные банки в различных регионах своими стратегическими партнерами. Например, в сентябре 2016 года SBI (Strategic Business Innovator) получила 10,5％ акций Ripple за 55 миллионов. В том же году Ripple также получил инвестиции от SCB (Siam Commercial Bank). А к 2017 году Cuallix стала первым финансовым учреждением, попытавшимся продвигать XRP в качестве валюты-моста , и вместе с пандемией бизнес с использованием XRP в качестве валюты-моста начал массово распространяться.

Здесь также объясню, почему редко можно найти реальные案例 использования Ripple, потому что решение跨境 платежей Ripple не напрямую暴露给普通 пользователям или merchants. Оно в основном работает через каналы банков, merchants или стороны отправителя/получателя средств не需要 знать, какой путь использует банк за кулисами для перевода. На самом деле,只要银行愿意分出零星半点业务走 Ripple, этого достаточно для поддержки всей бизнес-модели.

Теперь о втором пункте. Ripple должен создать глобальную сеть CEX, чтобы обеспечить глубину торговли XRP, торговлю 7*24 часа, достаточно маленький滑点 и достаточно плавные deposit и withdraw. В этом конце Ripple также приложил много усилий. Например, в 2019 году Ripple инвестировал в первую CEX Мексики Bitso и постепенно расширил свое рыночное влияние на Бразилию и Аргентину. В то же время филиппинская主流 биржа Coins.ph стала авторизованным партнером Ripple, став Preferred CEX для его XRP payment, что еще больше повысило рыночную проникающую способность Ripple.

Ripple на самом деле является бизнесом, сильно движимым BD. Просто взглянув на Linkedin, можно обнаружить, что Ripple содержит большое количество команд BD и Marketing, и все они имеют高端背景 консультантов и инвестиционных банков,普通 люди не смогут поддержать эту схему.

Насколько хорошо Ripple ведет этот бизнес

В 2023 году объем глобальных跨境 платежей составил около 190 триллионов . Для сравнения, объем跨境 транзакций Ripple на сегодняшний день составляет около 35 миллионов, сумма транзакций около 70 миллиардов, этот объем перед лицом глобального объема跨境 платежей является просто каплей в море.

Я интервьюировал одного местного OTC-трейдера в Латинской Америке, их годовой объем跨境 транзакций составляет около 1 до 1,5 миллиарда долларов США, и это всего лишь обычная OTC desk. Если так посмотреть, масштаб транзакций Ripple по сравнению с рыночным влиянием платежей на стейблкоинах также ничтожен.

Согласно отраслевой практике, fees для跨境 платежей обычно составляют между 1%-2%. Исходя из этого, если Ripple будет полагаться только на доходы от бизнеса跨境 платежей для получения прибыли, это явно будет каплей в море.

Более того, на раннем этапе, чтобы банки и платежные компании использовали его решение, Ripple должен был提供大量 субсидий. Например, в одном квартале 2020 года Ripple выплатил MoneyGram субсидии в размере 15 миллионов долларов США , стимулируя их использовать сеть Ripple.

Куда движется Ripple дальше —— расширение услуг Custody и стейблкоинов

В отличие от Tether, который напрямую использует глобальную ликвидность доллара США и способствует расширению гегемонии доллара, экосистема Ripple полностью зависит от自建 сети и привлечения альянсов для поддержания,瓶颈 этого платежного бизнеса очевиден. Поэтому Ripple также должен思考如何突破这个瓶颈. Опираясь на преимущества клиентов на стороне своего предприятия, Ripple выбрал три бизнес-линии для расширения —— Payment, Custody, Stablecoin.

В мае 2023 года Ripple приобрела швейцарского кастодиального провайдера Metaco за 250 миллионов долларов США 。

В июне 2024 года Ripple приобрела Standard Custody , Standard обладает почти 40 лицензиями, связанными с денежными платежами в США, основной лицензией платежного учреждения (MPI) Управления денежно-кредитного регулирования Сингапура (MAS) и регистрацией VASP (поставщика услуг виртуальных активов) Центрального банка Ирландии, ее CEO Jack McDonald одновременно занимает должность старшего вице-президента по стейблкоинам Ripple, что фактически прокладывает путь для выпуска стейблкоинов Ripple.

В декабре 2024 года Ripple официально выпустила стейблкоин RLUSD и получила одобрение Департамента финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS).

На этом Ripple完全可以 рассматриваться как обычная компания Fintech, три бизнес-цепи разобраны清清楚楚.

Как Crypto помогла Ripple

Если говорить о том, что сам бизнес не приносит много денег, то на чем Ripple зарабатывает? Ответ прост: продажа монет.

Тот затяжной иск между Ripple и SEC возник именно из-за продажи монет. SEC обвинила Ripple в продаже XRP более чем 1278 институциональным инвесторам на сумму свыше 1,3 миллиарда долларов США , используя это для финансирования компании. А SEC считала, что XRP является незарегистрированной ценной бумагой, это действие нарушило федеральный закон о ценных бумагах, и потребовала от Ripple выплатить штраф в размере до 2 миллиардов долларов США. В конечном итоге в августе 2023 года суд постановил, что Ripple должна выплатить лишь около 125 миллионов долларов США , но судья также упомянул, что ее сервис “按需流动性” (On-Demand Liquidity) возможно перешел границы.

Почему Ripple может так массово продавать монеты?

Ранее мы упоминали, что On-Demand Liquidity (ODL) является ядром решения跨境 платежей Ripple.只要 обеспечена ликвидность XRP, все стороны не需要 pre-funding, могут реализовать обмен валюты через XRP. Именно基于此, ODL предоставила Ripple постоянную поддержку ликвидности для монетизации, ведь крупнейшим держателем XRP является сам Ripple. И, как валюта-мост для跨境 платежей, XRP очевидно не должна определяться как ценная бумага, а как валюта.

On-Demand Liquidity на самом деле является очень хитрым ходом «убить сразу нескольких зайцев» в бизнесе Ripple.

Ripple тесно связал бизнес-потребности с流通 XRP, ликвидность XRP в бизнес-сценариях既 предоставила основу для нарратива Ripple, также сделала его операции на капитальном рынке более умелыми.

Эксперимент с элитным финансовым популизмом

Бизнес-модель Ripple на самом деле постепенно смещается от продукта к капитальным операциям, постепенно эволюционируя в способ получения прибыли, “движимый рыночным консенсусом”, именно поэтому мы шутим, что Ripple является голубой фишки meme, колеблющимся только вслед за благоприятной политикой.

На мой взгляд, бизнес-логика Ripple является хитрым “экспериментом с финансовым популизмом”. Упаковывая боли跨境 платежей, она привлекает участие mainstream финансовых институтов, одновременно используя когнитивные искажения Crypto retail, усиливая стратегическое значение своего бизнеса. Это также позволило бизнес-операциям Ripple отойти от простого пути “бизнес驱动 прибыль” традиционных компаний Fintech, войдя в область более высокого риска и высокой доходности, которая больше зависит от “рыночного нарратива” и “капитальной логики”.

Мы не можем знать, каковы были первоначальные намерения разработчиков проекта, использовать ли капитальные операции для получения начального капитала и тем самым推动 прогресс индустрии, или использовать продукт с определенной ценностью для игры в капитальный арбитраж. Но不可否认的是 мастерское掌控 Ripple над финансовым популизмом.

На финансовом рынке создание ценности и восприятие ценности часто не полностью эквивалентны, особенно в такой高度 спекулятивной среде, как Crypto, само “рыночное согласие” может构成 бизнес-модель, и Ripple именно является типичным案例 этой модели. Он не完全 полагается на рост продукта для推动 дохода, как традиционные Fintech, и не完全 полагается на ликвидный пузырь, как чисто спекулятивные Crypto проекты, а изящно穿梭 между合规 финансовой системой, используя институциональное одобрение для формирования доверия, одновременно усиливая свой нарратив с помощью политики и рыночных эмоций.

Создает ли Ripple ценность или制造 веру? Ядро элитного финансового популизма часто заключается именно в этой двусмысленной границе.