Разбор от Figure: Эксперимент по блокчейн-трансформации ипотечного рынка на 12 трлн

Автор: btyc

Компиляция: TechFlow

Финансовые рынки в настоящее время движутся под воздействием двух структурных факторов: с одной стороны, политика «Большой красоты» (прим.: речь идёт об экономической стимуливающей политике США в виде снижения ставок и расширения денежно-кредитной ликвидности) направлена на всестороннюю поддержку сектора недвижимости, на который приходится почти 20% ВВП США; с другой стороны, токенизация реальных активов (RWA) переносит ипотечные и кредитные активы в блокчейн, напрямую конкурируя с традиционным финансовым рынком объемом свыше 12 триллионов долларов.

Figure делает ставку на эти два крупных рычага: опираясь на преференции политики «Сделано в США», компания одновременно занимается созданием блокчейн-инфраструктуры, пытаясь переосмыслить прозрачность и эффективность в сфере ипотеки и недвижимого финансирования. Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли такая модель перейти от небольших пилотных проектов к мейнстриму или же окажется ограничена структурными проблемами, такими как недостаточная ликвидность, вопросы управления и регулирования.

Команда и фонды

Генеральный директор Майк Кагней, сооснователь SoFi, во время работы в компании увеличил объем выдаваемых кредитов до более чем 50 млрд долларов, перевел студенческие и ипотечные кредиты в онлайн-формат, вырвав эти направления из рук традиционных банков и тем самым запустив эпоху финтеха. Он получил степень бакалавра в Калифорнийском университете в Санта-Барбаре, а затем обучался в Стэнфордской бизнес-школе в рамках программы Sloan Fellow, специализируясь прикладной экономике и управлении. Для Figure компания представляет не совершенно новое предприятие, а скорее продолжение нереализованного видения SoFi — довести «оцифровку и размещение активов в блокчейн» до широкого финансового рынка.

Операционный директор Джун Оу ранее занимала пост COO в SoFi, отвечая за управление рисками и соответствие регуляторным требованиям, лично преодолевая самые строгие регуляторные вызовы. Она окончила Калифорнийский университет в Беркли по специальности «Вычислительная техника и математика», обладая навыками преобразования инженерного кода в продукты, соответствующие регуляторным стандартам.

За Figure стоят такие же именитые инвесторы, как Ribbit, DST Global и a16z. В частности, a16z еще в 2018 году создала фонд для инвестиций в блокчейн и смежные отрасли на сумму 7,5 млрд долларов, успешно вложившись в Coinbase, Solana, Uniswap и OpenSea, став одним из главных драйверов нарратива о «токенизации реальных активов (RWA)». Поддержка со стороны a16z означает для Figure не просто финансовую помощь, но и ключевой шаг к объединению трех миров: Кремниевой долины, Уолл-стрит и Web3.

Боли классической ипотечной системы

Чтобы понять, почему Figure выбрала именно этот рынок, необходимо сначала разобрать структурные проблемы традиционной ипотеки. Этот рынок имеет объем 12 триллионов долларов, но его операционная модель все еще находится в эре «бумажных процессов + многослойных посредников».

Низкая ликвидность и эффективность

Процесс одобрения и выдачи ипотечного кредита обычно занимает от 30 до 60 дней и включает проверку документов, оценку кредитоспособности, регистрацию залога и множественное подписание. Для заемщика это означает долгий срок ожидания и высокие комиссионные расходы; для инвестора — замораживание капитала и недостаточную эффективность управления активами.

Избыточное количество посредников

Банки образуют первый уровень, но за ними скрываются агентства по кредитным рейтингам, кастодианы, инвестиционные банки и вторичные инвесторы. Каждый уровень взимает свои комиссии и удлиняет процесс расчета. Подобная структура приводит к порочному кругу с высокими затратами, непрозрачностью и низкой эффективностью.

Недостаточная прозрачность

Инвесторы часто не могут в реальном времени отслеживать фактическое состояние залога, полагаясь лишь на отчеты рейтинговых агентств или описания банков. Во время предыдущих финансовых кризисов эта информационная асимметрия доказала свою роль огромного системного риска.

Решение от Figure и связанные с ним вызовы

Сталкиваясь с неэффективностью и непрозрачностью традиционного ипотечного рынка, Figure предлагает решение: перестроить процессы с помощью блокчейна. Компания не пытается полностью отказаться от существующих финансовых механизмов, а ищет новый путь между «комплаенсом и эффективностью».

Инновации на технологическом уровне: Figure использует Cosmos SDK для создания собственной блокчейн-сети с механизмом подтверждения PoS (Proof of Stake), что сокращает время урегулирования ипотечных сделок с 30–60 дней до нескольких дней или даже часов. Кроме того, компания стандартизирует процессы выдачи кредитов, залога и платежей в смарт-контракты, позволяя автоматизировать исполнение ипотек и модульно упаковывать их для торговли или дробления на вторичном рынке. Это предоставляет институциональным инвесторам более гибкий инструментарий по сравнению с традиционной ценными бумагами.

Еще один ключевой фактор — открытость исходного кода. Основной протокол Figure построен на Cosmos SDK, что обеспечивает возможность проверки и аудита кода, что крайне важно в блокчейн-пространстве по следующим причинам:

• Различия в источниках доверия: Традиционные финансы опираются на надзор и посредников, тогда как в блокчейне доверие строится на коде и механизмах консенсуса. Закрытый код не позволяет внешним сторонам проверить его безопасность и справедливость.

• Коллективное развитие: Открытый код привлекает разработчиков и организации, создавая сетевые эффекты и предотвращая монополизацию технологии одной компанией.

• Регуляторный аудит: Регуляторы и аудиторские органы могут изучать открытый код, подтверждая его прозрачность и безопасность, тем самым снижая риски скрытых манипуляций.

В сравнении с механизмом PoW (Proof of Work) сети Биткоина, используемая Figure модель PoS подчеркивает преимущества в эффективности и энергопотреблении:

• Механизм PoW: Обеспечивает безопасность за счет конкуренции хеш-мощностей, отличается высоким энергопотреблением, но обладает высокой степенью децентрализации и устойчивостью к цензуре.

• Механизм PoS: Определяет права валидатора через «стейкинг монет», обеспечивая быструю обработку транзакций при низком энергопотреблении, что лучше подходит для финансовых приложений.

Однако такая архитектура сталкивается с рядом вызовов:

• Риски управления: PoS может приводить к чрезмерной концентрации влияния у крупных держателей («голосование деньгами»), провоцируя централизацию.

• Недостаточная распределенность узлов: В настоящее время узлы валидации сконцентрированы в руках небольшого числа организаций, что вызывает опасения относительно «централизованного финансового продукта, упакованного в блокчейн».

• Прозрачность соответствия требованиям: Хотя бэкграунд команды Figure и инвесторов облегчает диалог с регуляторами, уровень блокчейн-раскрытия информации пока не достигает стандартов традиционных публичных рынков.

На мой взгляд, преимущества такой архитектуры значительно превышают недостатки. Это «относительно оптимальное решение» сочетает разрушительные инновации с рыночной синхронизацией. В целом, Figure повышает эффективность и прозрачность благодаря смарт-контрактам, открытым протоколам и механизму PoS; однако ее главный вызов заключается в способности сохранить долгосрочное доверие рынка и институционалов в условиях давления централизации управления и строгого комплаенса.

Конкуренты и дифференциация

На рынке регулярно появляются продукты, претендующие на «переосмысление финансов», а RWA остается популярным направлением. Чтобы четко определить позицию Figure, недостаточно проводить сравнения только внутри криптосообщества; необходимо также сопоставлять ее с картами традиционных финансов и DeFi/RWA.

В рамках традиционной финансовой системы: Ипотечный рынок США контролируется Fannie Mae и Freddie Mac, которые пакетируют активы в ипотечные сертификаты поддержки (MBS) и продают их вторичным инвесторам. Как подробно анализировалось ранее, этот подход имеет серьезные недостатки — перед нами масштабируемая, но неэффективная «трубопроводная система», не удовлетворяющая современные требования рынка к моментальным расчетам и прозрачности. Ниша Figure заключается в цифровой и блокчейн-трансформации этой системы, делая ее прозрачной и поддающейся мгновенной верификации.

В экосистеме Web3 уже существуют несколько протоколов, фокусирующихся на RWA и DeFi:

• Ondo Finance стандартизирует выпуск низко доходных активов с фиксированной доходностью, таких как казначейские облигации США и фонды денежного рынка (например, OUSG, USDY) в блокчейне, создавая инфраструктуру «управления ликвидностью в цепочке» для институциональных и крипто-инвесторов. На данный момент она лидирует по объему среди аналогичных протоколов. Однако её портфель сосредоточен на краткосрочных долгах и управлении ликвидностью, что контрастирует с длинными циклами и сложной структурой ипотечных активов.

• Maple Finance фокусируется на институциональном кредитовании, обслуживая крипто-компании через пулы ликвидности в блокчейне. Объем долгосрочных кредитов исчисляется сотнями миллионов – миллиардами долларов. Она предоставляет каналы кредитования внутри криптоэкосистемы, но круг заемщиков пока ограничен преимущественно крипто-игроками, слабо связанными с традиционными финансами.

• Centrifuge в основном токенизирует такие активы, как дебиторская задолженность и микрокредиты, добавляя в DeFi нефлуктуирующие залоговые инструменты. Ее объем заблокированных средств (TVL) исчисляется сотнями миллионов долларов, что подтверждает жизнеспособность токенизации, но проект все еще работает с нишевыми активами, оставаясь на значительном расстоянии от массового ипотечного рынка.

С другой стороны, быстро формируется переход традиционных управляющих компаний в блокчейн:

• BlackRock | BUIDL (USD Institutional Digital Liquidity Fund) — токенизированный фонд ликвидности в блокчейне, выпущенный Securitize. 13 марта 2025 года объем под управлением (AUM) превысил 1 млрд долларов. С 18 июня 2025 года он принят в качестве залога несколькими платформами, включая Crypto.com и Deribit. По сообщениям середины года, AUM составлял около 2 млрд долларов, а по состоянию на 18 сентября 2025 года приблизился к 1,9 млрд долларов, став одним из фактических стандартов для фондов денежного рынка в блокчейне.

• Franklin Templeton | BENJI (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) — первый зарегистрированный в США фонд денежного рынка, зарегистрировавший паи в публичном блокчейне, инвестирующий ≥99,5% в гособлигации, кэш и полногарантированные репо. Размер активов по состоянию на сентябрь 2025 года составляет около 7,3–7,4 млрд долларов. 18 сентября 2025 года в партнерстве с DBS и Ripple (XRP) был запущен sgBENJI в Сингапуре, поддерживающий торговлю/кредитование на бирже DBS Digital Exchange с исследованием вариантов использования в качестве залога.

Общей чертой этих протоколов является применение полной логики DeFi: прозрачные процессы, управление сообществом и уход от традиционного регулирования. Их техническое решение обычно заключается в упаковке «уже существующих юридических прав (паи фондов, права требований SPV, векселей)» в ограниченные по комплаенсу токены в блокчейне, после чего они интегрируются в институциональную ликвидность через KYC, белые списки, оракулы «NAV/денежного потока» и «стандарты ограниченной переводимости». Преимущества заключаются в проверяемости, компонуемости и автоматизации; ограничения — в правовых и регуляторных границах, сложности Due Diligence активов и разрыве между этими продуктами и ядром традиционных финансов.

Ключевые отличия Figure от конкурентов

• Позиционирование и масштаб: Figure не просто «упаковывает» существующие активы в блокчейн, а стандартизирует всю цепочку операций по ипотеке «генерация актива→регистрация→контракты→обслуживание→расчеты→оборот на вторичном рынке» в открытые смарт-контракты, концентрируясь на длительном и сложном процессе американского ипотечного кредитования.

• Сравнение классов активов: Figure работает с ядрами активов вроде ипотеки; Centrifuge и Maple ориентированы на частные кредиты и дебиторскую задолженность; Ondo фокусируется на казначейских облигациях и фондах денежного рынка, смещая акцент на сценарии ликвидности и аллокации активов.

• Стратегия комплаенса и интеграции: Figure применяет стратегический подход, дружелюбный к институтам, встраиваясь в существующую финансовую систему (кастодианство, KYC,对接 провайдеров услуг); тогда как многие DeFi-RWA решения делают ставку на управление сообществами и токенизацию, имея низкий уровень интеграции с традиционными финансами.

• Глубина инфраструктуры: Figure пытается перестроить стеки первичного и вторичного рынков ипотеки end-to-end; протоколы вроде Ondo сосредоточены в основном на токенизации существующих продуктов для оборота, поверхностно затрагивая этапы генерации или обслуживания.

• Технологии и аудируемость: Figure делает упор на открытость, проверяемость и аудит, работая как «прозрачный завод», где от поступления сырья до отгрузки все видно наблюдателям; другие RWA-протоколы больше напоминают аутсорсинговое производство: вы видите готовый продукт, но процесс требует уточнения у нескольких подрядчиков.

В заключение, когда конкуренты все еще находятся на этапе «сотни миллионов – миллиарды долларов, крипто-нативные или управление ликвидностью», Figure практически единственна среди тех, кто пытается превратить «американскую ипотеку» в базовую блокчейн-инфраструктуру. Ее «монополистический» статус будет зависеть от успешного внедрения комплаенса и институционального Adoption, однако по охвату активов и глубине инфраструктуры Figure уже провела четкую границу с основными DeFi-протоколами, чье взаимодействие с Fannie Mae/Freddie Mac ближе к роли «блокчейн-инфраструктуры», а не отдельного продукта.

Проще говоря, Figure занимается «строительством дорог», а не «продажей машин»; успех всего проекта будет зависеть от комплаенса и институционального Adoption.

Объем рынка и перспективы

Базовая база рынка & Циклические попутные ветры

Объем ипотечного рынка

Общий баланс жилищных кредитов домохозяйств США составляет около 13–14 трлн долларов, ежегодный объем выпуска ипотечных сертификатов поддержки (MBS) на вторичном рынке достиг 1,19 трлн долларов (+21,7% год к году), ежедневный оборот MBS от агентств составил 345,1 млрд долларов, что свидетельствует о значительном восстановлении торговой активности.

Перемен точки зрения по ставкам

Ставка по 30-летнему ипотеке снизилась до 6,39% (на неделе, завершившейся 12 сентября 2025 г.), рынок ожидает старта цикла смягчения ФРС, что спровоцировало рост заявок на рефинансирование, создавая структурные преимущества для HELOC и повторного финансирования.

Годовой объем выдач (прогноз MBA)

Общий объем выдач в 2025 году ожидается на уровне 2,1–2,3 трлн долларов, что существенно выше показателей 2024 года. Каждое снижение ставок на 50–100 базисных пунктов дополнительно усиливает эластичность рефинансирования, стимулируя выпуск и торги на вторичном рынке.

Фактические темпы роста Figure

• Динамика выручки: В первой половине 2025 года Figure отчиталась о чистой выручке в 191 млн долларов (+22,4% г/г), вернувшись к прибыли и зафиксировав чистую прибыль в 29 млн долларов.

• Импульс выдач: За последние 12 месяцев по состоянию на 30 июня 2025 года общий объем выдачи жилищных кредитов с залогом недвижимости (включая HELOC) составил около 6 млрд долларов (~+30% г/г); из них 1,3 млрд долларов были размещены через маркетплейс Figure Connect.

• Верификация на капиталрынке: В июне 2025 года завершилась токенизация HELOC в размере 355 млн долларов (FIGRE 2025-HE3), впервые получившая оценки от S&P от AA до AAA по всем уровням, расширив круг потенциальных институциональных инвесторов.

• IPO ориентир: 11 сентября 2025 года Figure вышла на NASDAQ, привлекши 787,5 млн долларов при оценочной стоимости IPO около 5,29 млрд долларов.

Эффективность → Себестоимость → Валовая маржа: почему блокчейн-транзакция “выходит в плюс”

• Срок расчетов: Цикл оборота на традиционном вторичном рынке занимает T+30–60 дней, тогда как блокчейн-стандартизация и смарт-контракты сжимают процесс до дня или нескольких дней, снижая затраты на простывшие средства и ручную работу.

• Фактическая экономия затрат: Официальные данные и кейсы показывают экономию в сотни долларов на сделку или более 100 базисных пунктов по полному циклу; подобная экономия распространяется на автоматизацию эмиссии, обслуживания и рефинансирования.

• Дивиденды от совместимости: Когда требования к правам собственности токенитрованы и переводимость обеспечена белыми списками, они могут формировать «кумуляцию эффективности капитала» в виде залога и краткосрочного финансирования с BUIDL, BENJI, OUSG и другими фондами в блокчейне, трансформируя традиционный «простывший кэш» в паи фондов с мобильностью T+0/T+1, дополнительно повышая валовую маржу.

Обратный расчет стоимости: сценарии на 1 год / 5 лет

• Базовая выручка: Исходя из 191 млн долларов в первой половине 2025 года, годовая выручка прогнозируется на уровне 3,8–4,2 млрд долларов; за основу берется медианное значение в 4 млрд долларов.

• Базовый собственный капитал: На основе стоимости IPO в 5,29 млрд долларов и цены размещения в 25 долларов обратным расчетом получается ~212 млн обращающихся акций (без учета будущих размещений или разводнения за счет SBC).

A) Прогноз выручки на 1 год (к 2026 году) (отражает восстановление после снижения ставок + рост доли рынка):

• Bear: +15% → $460 млн

• Base: +25% → $500 млн

• Bull: +35% → $540 млн

Методология оценки: EV/Sales с премией за рост характерной для FinTech/RWA в период циклического подъема:

• Bear: x9; Base: x14; Bull: x18

Стоимость = P/S × Выручка; Цена акции = Стоимость / Количество акций

Расчетные результаты на базе 212 млн акций:

• Bear: $4,14 млрд → $19,5/акция

• Base: $7,0 млрд → $33,0/акция

• Bull: $9,72 млрд → $45,9/акция

При учете разводнения до 230 млн акций: Bear $18,0 / Base $30,4 / Bull $42,3.

B) Целевой прогноз выручки на 5 лет (к 2030 году), предполагаемый среднегодовой темп роста (CAGR) (проникновение блокчейн-решений × расширение продуктовой линейки):

• Bear: +15% CAGR → $804,5 млн

• Base: +25% CAGR → $1,221 млрд

• Bull: +35% CAGR → $1,7936 млрд

Методология оценки: на стадии зрелости используется более умеренный EV/Sales (для демпинга пузырей):

• Bear: x6; Base: x8; Bull: x10

Расчетные результаты на базе 212 млн / 230 млн акций:

• Bear: $4,83 млрд → $22,8 / $21,0

• Base: $9,77 млрд → $46,1 / $42,5

• Bull: $17,9 млрд → $84,6 / $78,0

Интуитивная интерпретация: Снижение ставок дает эффект в объемах × блокчейнизация дает эффект в эффективности. Если Figure удастся реализовать аудитуемые, компонуемые открытые смарт-контракты для цепочки «выдача — сервис — секьюритизация — вторичный оборот», и если институты начнут включать BUIDL/BENJI/OUSG в залоговую экосистему, передача импульса от эффективности к валовой марже, а затем к мультипликаторам оценки пойдет гладче. И наоборот, при стагнации ставок, задержках с комплаенсом и медленном внедрении мультипликаторы сожмутся до нижних диапазонов.

Модель данного раздела построена на зависимости Выручка × EV/Sales, мультипликаторы взяты из исторического распределения по отраслевым коридорам и позициям в цикле; временно́е расширение мультипликаторов,驱动ованное FOMO или нарративами, не учтено. В случае появления нарративной премии в будущем (например, внимание СМИ, однонаправленный приток капитала, пассивное размещение в индексах или институциональными фондами), влияние будет отражено преимущественно в росту мультипликаторов, а не в улучшении краткосрочных денежных потоков, поэтому оно не включено в базовый сценарий.

Стратегические фокусы и факторы риска

Двойной попутный ветер: регулирование и инфраструктура

• Более предсказуемая политическая среда: Принятие на федеральном уровне законопроекта о стабилизациях GENIUS Act создало базу для токенизированных активов, соответствующих требованиям комплаенса («ограниченно переводимые токены + KYC-белые списки»). Новый председатель SEC Пол Аткинс склоняется к позиции «четких правил и предсказуемого правоприменения», что облегчает институциональное использование блокчейн-инструментов в рамках закона. Эти изменения переводят обсуждение «переноса существующих процессов в блокчейн» из плоскости технического анализа в стадию институциональной реализации.

• Расширение взаимозаменяемости институциональных залогов: BlackRock признал BUIDL в качестве торгового залога на Crypto.com и Deribit; Franklin Templeton совместно с DBS/Ripple запустил sgBENJI, открыв квалифицированным инвесторам доступ к торговле и кредитованию на DBS Digital Exchange с исследованием вариантов применения в качестве залога. Эти вехи демонстрируют формирование каналов «регулируемые фонды ↔ блокчейн-залог», создавая внешние условия для будущего вторичного оборота Figure и повышения капитальной эффективности.

• Наслоение нарративов: Figure одновременно носит три ярлыка: Made in USA × RWA × FinTech; в контексте республиканского правительства, делающего ставку на офшорные инновации в области финансов и цифровизацию доллара, компания становится бенефициаром пересечения политических и отраслевых трендов.

Чего стоит ждать:  Объем рынка недвижимости действительно огромен, однако выгоды от него уже заложены в рыночные ожидания, поскольку это понятная и наблюдаемая область. Реальный интерес вызывает вопрос: запустит ли компания в будущем выдачу займов на покупку других активов (например, биткоина) или же позволит увеличить лимит кредита под залог BTC.

Риски: выход в блокчейн не дает иммунитета к макроэкономическим переменам

• "Жидкость" недвижимости: Зависит от юридической процедуры ликвидации и глубины рынка; блокчейн способен сжать операционные процессы, но не изменить сроки реализации. По данным на второй квартал 2025 года, средний срок завершения процедур конфискации в США все еще составляет около 645 дней. При ослаблении рынка недвижимости ускорение Figure фактически сократит цикл оборачиваемости, и возврат наличных от ликвидации может не совпасть с ритмом обязательств. В этом аспекте традиционные гиганты обладают большей устойчивостью к рискам.

• Зависимость от пути регулирования и политики: Несмотря на фундаментальную роль GENIUS Act, законодательные акты следующего шага (CLARITY Act и др.) все еще продвигаются в Конгрессе; хотя тон SEC сместился в сторону «предсказуемости», опыт предыдущих председателей показывает, что риторика и приоритеты чиновников могут колебаться в зависимости от кадровых назначений и событий. Краткосрочные волатильности不可忽视。叙实事 не конвертируется в денежный поток, устойчивость оценки по-прежнему зависит от деталей правил и скорости внедрения.

• Технологическое управление и концентрация: Механизм PoS обеспечивает высокую производительность, но несет риски централизации стейкинга и избыточной концентрации управленческих полномочий; финансовые приложения требуют более стабильного баланса между «пропускной способностью – децентрализацией – рисками эксплуатации», что достигается через открытость кода и непрерывный внешний аудит для завоевания доверия рынка.

Личное мнение автора

Я давний друг блокчейна, участвовал в проекте на ранних этапах, наблюдал за развитием и до сих пор верю в технологию. Честно говоря, в повседневной жизни, кроме покупки-продажи недвижимости и изучения ипотечных ставок, я не работал с акциями строительного и ипотечного сектора, что является моим слабым местом.

Еще одну предвзятость мне тоже нужно озвучить: я долгое время оценивал криптовалютный рынок, исходя из логике «четырехлетнего цикла». В прошлом раунде я постепенно вышел из позиций на волне листингов Mara / Coinbase / Riot, зафиксировав прибыль. Этот опыт сделал меня более осторожным, и каждый день я задаю себе вопрос: «На этот раз действительно другое дело?» Эта настороженность позволила мне избежать нескольких резких просадок, но может привести к излишней консервативности по отношению к новым проектам.

Figure заставила меня множество раз пересмотреть свои взгляды. Проект не раздувает цены токенов и не строится на «пустых нарративах», а тихо переписывает финансовые процессы. Пользовательский интерфейс ощущается как у обычного банка, и без глубокого погружения можно даже не заметить, что внизу лежит технология блокчейн. Мне нравится такое ощущение «невидимой технологии и привычного опыта», потому что это означает реальное принятие рынком, а не навязывание идеи сверху. Поэтому я напоминаю себе: блокчейн ≠ криптовалюта. Я должен оценивать проекты по «денежному потоку, эффективности и объему рынка», а не судить исключительно по «циклам и эмоциям».

Мое наибольшее беспокойство вызывают волатильности, вызванные отношением SEC к регулированию, упомянутые ранее. Цена Ether (ETH) в последние годы испытывала «американские горки» из-за повторяющихся изменений позиции SEC, долго находилась в «слабой» фазе и почти пропустила весь текущий цикл роста. Поэтому в отношении Figure я предпочитаю делать небольшие тестовые входы, внимательно следя за появлением более уверенных сигналов в дальнейшем.