Партнёр по инвестициям Variant: 4 криптографических направлений, вызывающих интерес

Автор: Алана Левин, Variant

Перевод: TechFlow

За последний год криптоиндустрия пережила масштабные изменения.

В сфере регулирования Конгресс США добился значительного прогресса в принятии закона GENIUS (GENIUS Act) и разработке четких правил для стейблкоинов. Белый дом создал Рабочую группу по рынкам цифровых активов (Working Group on Digital Asset Markets), которая провела консультации со многими участниками отрасли и ставит целью предоставление бизнесу понятных регуляторных ориентиров. Одновременно с этим Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) анонсировала “криптографический проект" (Project Crypto), направленный на то, чтобы сделать Америку мировой столицей криптовалют посредством внедрения механизмов токенизации широкого круга активов на финансовых рынках.

Строители криптоиндустрии также добились значительного прогресса. На данный момент функционирует несколько крупных прогнозных рынков с высокой ликвидностью, а новые площадки вот-вот появятся на свет. Объем предложения и использования стейблкоинов достиг исторических максимумов, при этом география держателей этих активов постоянно расширяется. Многие протоколы уровня on-chain вышли на доходность от семи до девяти знаков, причем многие из них выступают в роли платформ для разработчиков с активной экосистемой стартапов — эти стартапы также генерируют выручку! Можно смело сказать, что сейчас одна из лучших эпох для создателей в криптопространстве.

Моя любимая фраза звучит так: “Потенциальный объем рынка (TAM, Total Addressable Market) для цифровых активов сегодня максимален, но завтра он будет минимальным.” В текущих реалиях это утверждение особенно актуально. Исходя из указанных трендов, я собрал подборку стартап-идей, которые вызывают у меня наибольший энтузиазм. Если вы создатель проектов и рассматриваете работу в указанных направлениях, не стесняйтесь выходить на связь!

Рынки, движимые стейблкоинами

Большинство дискуссий о стейблкоинах сейчас сосредоточено на их платежном применении. Однако исторически именно новые рынки, требующие стейблкоинов, играли более важную роль в продвижении их внедрения и роста. Например, бурный рост криптобирз в Азии стал одним из ключевых факторов возвышения Tether (USDT): трейдеры не конвертировали криптоприбыль в местную фиатную валюту, а предпочитали хранить USDT на биржах как инструмент сохранения стоимости. Аналогичным образом бум DeFi (децентрализованных финансов) в 2020 году предоставил USDC новым сценариями использования, позволившим ему закрепиться на платформах, нуждающихся в цифровом долларе.

На сегодняшний день совокупная капитализация стейблкоинов в обращении приближается к 300 млрд долларов, что подогревает устойчивый интерес к их использованию в качестве средства платежа. Тем не менее, платежный сектор явно выглядит скорее нишей для действующих корпораций, поскольку их развитая сеть дистрибуции и инфраструктура дают существующим финтех-компаниям ощутимое преимущество перед новыми стартапами.

Я ищу новые рынки, которые уникально стимулируются или создаются стейблкоинами. Прямо сейчас у нас есть два скрытых инвестиционных проекта, соответствующих этой теме: один направлен на разработку инфраструктуры, которая сделает любые стейблкоины взаимозаменяемыми для конечных пользователей, второй фокусируется на создании локальных рынков ликвидности.

Каковы потенциальные области применения рынков, движимых стейблкоинами? Ниже приведены три идеи:

1. Новые инструменты маржинального кредитования , требующие немедленного финансирования

Стейблкоины обеспечивают круглосуточные переводы, что означает возможность мгновенного пополнения депозита дополнительным залогом (тогда как в традиционной финансовой системе бирже может потребоваться заранее финансировать маржинальный счет параллельно с ожиданием завершения банковского перевода).

2. Межкорпоративное кредитование

Я считаю, что в будущем многие компании будут держать часть своих денежных средств и их эквивалентов в виде стейблкоинов. Стейблкоины поддерживают переводы 24/7, тогда как традиционные финансовые переводы могут занимать дни и сопряжены с высокими издержками. Холдинг стейблкоинов позволяет компаниям генерировать доход более широкими и креативными способами, например, участвуя в краткосрочных денежных рынках (таких как рынок обратного репо на ночь) или предоставляя ликвидность в блокчейне, что существенно повышает эффективность использования капитала.

3. Глобальные лотереи

Криптовалютная инфраструктура обеспечивает каналы для приема, консолидации и распределения глобальных финансовых потоков. Стейблкоины не только помогают масштабировать лотерейные операции, но благодаря своей программируемости открывают возможности для использования взносов и выплат более интересными и инновационными методами.

Рынки, движимые стейблкоинами, могут формироваться в следующих случаях: а) когда стейблкоин выступает минимум в одной стадии торгов; б) на основе продуктов, построенных на крупных пулах (избыточного) капитала в стейблкоинах; в) в новых нишах, использующих стейблкоины для достижения эффекта глобального масштаба.

Вторичные (Second-Order) возможности на прогнозных рынках

Сейчас уже существует несколько крупных и растущих платформ прогнозных рынков, а также группа новых площадок, запуск которых запланирован на осень этого года. Торговые объемы демонстрируют стабильно высокие показатели на протяжении всего года, что опровергает тезис критиков о том, что прогнозные рынки обладают продуктно-рыночным соответствием (PMF) исключительно в избирательные сезоны.

Текущая рыночная среда создает предпринимателям больше шансов для создания пионерских продуктов вокруг прогнозных рынков — возможностей, использующих преимущества новой ликвидности, широкого распространения пользователей и фрагментации торговых платформ. Ниже приведены продукты, которые я бы особенно хотел увидеть:

1. Условные ставки. В спортивных ставках “парлай" (Parlay) является распространенным типом игры. Однако, поскольку участники прогнозного рынка играют против других пользователей, а не против букмекера (контрагента), реализовать этот формат на прогнозных рынках сложно. Данное различие означает, что беттору необходимо заключать сделки с множеством независимых контрстран вместо одного контрагента (букмекера). Следовательно, при неудаче одного звена в комбо-купоне сложнее закрыть весь контракт, а расчет вероятностей и управление общим риском становятся значительно сложнее.

Одно из возможных решений заключается в том, чтобы фактически разрешить пользователю заключать пари только с одним контрагентом. Например, можно создать сторонний сервис на базе открытых прогнозных рынков, который возьмет на себя роль, аналогичную букмекерской. Этот сервис сможет использовать ликвидность прогнозного рынка для формирования коэффициентов и предоставления парлей. Он может функционировать кроссплатформенно и привлекать стороннюю ликвидность для поддержки своих стратегий (по аналогии с HLP в Hyperliquid). Если подобные парли будут сфокусированы на конкретных направлениях, таких как движение цены биткоина, сервис также сможет применять другие механизмы для хеджирования общих рисков.

2. Ставки на пользователей. Важной функцией платформы вроде Polymarket являются рейтинговые таблицы, которые ранжируют трейдеров по прибыльности и объемам торгов, позволяя третьим лицам отслеживать позиции топовых участников. Допустим, я верю в успех конкретного трейдера, и моя “ставка" заключается в том, чтобы ставить на успешность его действий. На данный момент мой основной вариант — вручную копировать сделки этого пользователя. Однако будущие форматы продуктов могут позволить пользователям помещать средства в общий пул, откуда профессиональные трейдеры смогут извлекать капитал для своих ставок. Пространство для такого дизайна становится еще более захватывающим с появлением AI-агентов, принимающих участие в рыночных ставках — люди смогут предоставлять капитал через пулы и давать указывать информацию и обратную связь для использования этими агентами.

Рост ликвидности прогнозных рынков, повышение пользовательского интереса и расширение базовой инфраструктуры открывают возможности для множества вторичных ниш. Маржинальное кредитование, экспозиция к масштабам рынка и популярность рынка (участие пользователей) остаются направлениями особого внимания.

Координаторы токенизированных акций

Мы находимся на начальной стадии токенизации акций. Складывается картина всевозможных архитектур, и этот процесс становится всё очевиднее.

Некоторые продукты, такие как акции-токены от Robinhood, единственной целью которых является обеспечение ценовой экспозиции к реальным рыночным акциям. Данные инструменты абсолютно синтетические: они отслеживают движение цены через серию структурированных деривативов без необходимости хранения физических сертификатов акций.

Другие продукты, такие как xStocks от BackedFi, хранят целевые акции в резерве и создают их цифровое представление (по аналогии с тем, как эмитенты стейблкоинов хранят фиатный доллар и выпускают токенизированные представления этих активов). Эти продукты обеспечивают не только более прямую и безопасную привязку к цене активов, но и предусматривают возможность обмена токенов обратно на базовые акции.

Наконец, существуют нативные блокчейн-акции. На прошлой неделе Superstate объявил о прямом выпуске обыкновенных акций Galaxy Digital в сети блокчейн — это токенизированный актив, обладающий теми же правами и доходами, что и традиционные акции.

Это лишь различные модели “токенизированных акций". Непонятно, какая архитектура выйдет победителем в условиях степенного закона (Примечание TechFlow: согласно закону Парето, подавляющее большинство результатов обусловлено малым числом событий, в то время как остальные события происходят крайне редко). Пользователи зачастую будут задействовать данные инструменты, не осознавая глубины их внутренней интеграции. Задача отбора и визуализации различных токенов ляжет на интерфейсы. Вероятно, ликвидность и комплаенс определят процессы листинга, но при соответствии определенным стандартам платформы на уровне бэкэнда могут соседствовать разнородные модели токенизированных акций. Мы можем легко прийти к ситуации, когда клиентский терминал предлагает xAAPL от BackedFi, но размещает GLXY от Superstate, поскольку каждая агентская служба регистрации обеспечивает самую ликвидную on-chain среду для своей бумаги. Для конечного потребителя же все эти активы должны восприниматься как классические акции.

Аналогичный паттерн уже наблюдается на рынке стейблкоинов. Существует множество различных стейблкоинов, претендующих на замену доллару США, однако они не всегда обладают полной взаимозаменяемостью. Появились специализированные сети, координирующие взаимодействие между разными стейблкоинами, чтобы конечные пользователи ощущали, что просто пользуются американским долларом. По мере роста и развития сегмента токенизированных акций открывается возможность создания схожей координирующей инфраструктуры.

Следующая ключевая область: новые способы заработка в интернете

Одной из самых шокирующих и повторяющихся тем, услышанных мной этим летом, стала ситуация, когда многие выпускники вузов сталкиваются с трудностями при поиске работы. Ранее я полагал, что у нас еще есть несколько лет запаса прочности прежде чем ИИ начнет замещать сложные стартовые должности, но практика показала, что я ошибался.

Соответственно, я уверен, что в ближайшие годы произойдут кардинальные изменения в способах распределения времени людей. Во-вторых, у людей появится больше свободного времени и более сильное желание зарабатывать деньги творческими методами. Это проявится во множестве аспектов: большем вовлечении в финансовые рынки, финансовой трансформации индустрии развлечений, расширении категорий контента, которые пользователи могут создавать и монетизировать онлайн, и т.д.

Криптовалюты предоставляют наиболее прагматичные рельсы для создания подобных сервисов. Они обеспечивают дешевые глобальные каналы движения капитала, что подразумевает почти бесконечный пул потенциальных клиентов. Люди любого возраста при наличии цифрового кошелька и доступа в интернет способны разрабатывать проекты и получать прибыль.

В портфеле фонда Variant присутствует множество компаний, работающих в заявленных векторах. Zora предоставляет авторам новые инструменты для монетизации медиапродукции. Remix помогает геймерам различных возрастных групп создавать, публиковать игры и генерировать доход. The Clearing Co активно работает над построением и масштабированием торговых площадок.

Пространство для проектирования новейших продуктов и сервисов, помогающих людям зарабатывать в цифровой среде, остается чрезвычайно обширным. Независимо от того, идет ли речь о заработке на контенте, креативе, инвестициях или развлечениях, создание эффективных monetization-стратегий всегда было супер-приложением (killer app), а технологии блокчейна предоставили человечеству наилучшую фундаментальную инфраструктуру для воплощения этой цели в жизнь.