Председатель SEC Пол Аткинс: эра криптовалют полностью наступила, США запустят золотой век финансовых инноваций

Автор: Пол С. Аткинс

Перевод: Джоннах, MetaEra

Вступительное слово: На первом глобальном круглом столе финансовых рынков ОЭСР председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол С. Аткинс выступил с ключевой речью. Он подчеркнул, что SEC вернется к своей основной миссии — защите инвесторов, поддержанию справедливых и эффективных рынков и содействию привлечению капитала. Одновременно была предложена переоценка специальных облегчений для иностранных эмитентов, важность высоких стандартов бухгалтерского учета и финансовой существенности. Аткинс отметил, что США будут продвигать внедрение цифровых активов и искусственного интеллекта на финансовых рынках в рамках «Project Crypto», предлагая более четкие регулирующие правила, и призвал усилить сотрудничество с международными партнерами для совместного формирования будущего инновационных, открытых и процветающих капитальных рынков.

Ниже представлен полный перевод выступления.

Дамы и господа, добрый день.

Прежде всего, я хочу поблагодарить секретаря-генерала Коулмена за теплый прием, а также Карминэ за приглашение принять участие в этом первом круглом столе и организацию столь своевременного диалога о том, как мы можем совместно укреплять глобальную конкурентоспособность рынков капитала, способствуя при этом экономическому росту в наших respective юрисдикциях. Я знаю, что все присутствующие здесь преданы этим целям, и ваше присутствие сегодня является тому лучшим доказательством. Для меня большая честь встретиться с вами именно сейчас, особенно когда наша Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь сосредотачивается на своей основной мисси: защите инвесторов; обеспечении честных, упорядоченных и эффективных рынков; и содействии формированию капитала.

Прежде чем перейти к основному содержанию, должен уточнить: мнения, изложенные мною сегодня, отражают исключительно мою личную позицию и не обязательно соответствуют официальной позиции SEC или моих коллег-комиссаров.

Для меня возвращение во Францию ощущается как «возвращение домой». В конце 1980-х годов, будучи молодым юристом, я работал в парижском офисе нью-йоркской юридической фирмы. Тогда я не только освоил сложность международных финансов, но и осознал непреходящую ценность межкультурного сотрудничества. В последующие десятилетия, работая в SEC несколько раз, я глубже понял, что принципы, которые мы ценим в США, — такие как сила свободного предпринимательства и жизнеспособность рынков капитала, — находят живой отклик и за рубежом. Именно в этом духе я приветствую сегодняшнюю дискуссию о том, как стимулировать рост и возможности в наших экономиках.

Специальные условия для иностранных эмитентов

Десятками лет меня привлекало сотрудничество между США и Европой. Я помню период накануне «Великого краха» на Лондонской фондовой бирже (Big Bang) 1986 года, который дал толчок созданию единого европейского рынка и принес сопутствующие огромные возможности. Для нас, находившихся там в тот момент, было захватывающим наблюдать, как внутренний рынок Европы постепенно формируется под коммерческими и конкурентными импульсами. Сегодня, на фоне обсуждения перспектив Союза в области сбережений и инвестиций (Savings and Investment Union) в Европе, эти темы вновь становятся центральными. При этом, даже по мере усиления интеграции европейских рынков, сотрудничество за пределами региона остается крайне важным. Суверенные государства, такие как США, должны продолжать конструктивно взаимодействовать с остальным миром для общего процветания.

В SEC эти приоритеты проявляются в наших усилиях по привлечению иностранных компаний на американский рынок и предоставлению возможности инвестировать в них американским инвесторам, одновременно обеспечивая справедливую конкуренцию между американскими и иностранными предприятиями и защищая права инвесторов. Разумеется, размер и глубина американских рынков капитала всегда были привлекательны для зарубежных фирм. Эти компании могут получить ряд потенциальных преимуществ, включая более высокую оценку, большую ликвидность, доступ к американскому капиталу, а также повышенный статус и узнаваемость на финансовых рынках.

С момента основания SEC наши правила предоставляли специальные облегчения компаниям, выходящим на американские рынки капитала. Эти положения учитывают различия в деловой и рыночной практике, стандартах бухгалтерского учета и требованиях к корпоративному управлению между американскими и иностранными компаниями. В то же время SEC неизменно уделяет особое внимание обеспечению того, чтобы американские инвесторы получали достаточно информации и понимали уровень ее раскрытия в рамках правовой системы страны происхождения компании.

В 1983 году SEC заложила основу нынешних стандартов, определяющих, какие иностранные компании вправе пользоваться этими облегчениями. С тех пор мы неоднократно пересматривали и обновляли эти стандарты в ответ на изменения на мировых рынках, чтобы лучше защищать американских инвесторов. Одним из первых шагов моего председательства стала просьба к Комиссии утвердить концептуальный доклад для общественного обсуждения, направленный на определение необходимости обновления данных стандартов в связи с эволюцией финансовых рынков и организационно-правовых структур компаний.

Этот доклад призывает общественность высказать мнение о том, следует ли требовать от иностранных компаний выполнения дополнительных условий (например, определенного минимального объема торгов за границей или обязательного листинга на основном иностранной бирже) для получения льгот, недоступных американским компаниям.

Хочу четко прояснить: SEC приветствует иностранные компании, стремящиеся выйти на американские рынки капитала. Публикация данного документа вовсе не означает намерения SEC препятствовать таким предприятиям или отбивать у них желание листинговаться на американских биржах. Наша цель заключается в более глубоком понимании последствий, которые двадцатилетнее присутствие иностранных компаний на рынке оказало и продолжает оказывать на американских инвесторов и самих рынки. Из значимых изменений стоит отметить:

· изменение состава иностранных компаний, подающих отчетность в SEC;

· растущую тенденцию компаний регистрироваться в юрисдикциях, отличных от их фактического местонахождения штаб-квартиры, операционной деятельности и структуры управления, таких как остров Кайман, где они остаются подчиненными системам корпоративного управления, затрагивающим интересы акционеров.

Эти факты непосредственно влияют на интересы акционеров. Сохраняется ли первоначальное основание SEC беспрепятственно предоставлять все преимущества всем иностранным компаниям, несмотря на эти изменения? Или правила необходимо обновить? Ретроспективная оценка существующих правил в целях обеспечения их соответствия заявленным политическим целям является неотъемлемой частью эффективной регуляторной повестки дня.

Хотя официальный период сбора общественных комментариев завершился в прошлый понедельник, SEC, безусловно, будет учитывать мнения, полученные после установленного срока, для оценки необходимости внесения изменений в правила. Я с нетерпением жду анализа этих ответов.

Высококачественные стандарты бухгалтерского учета

При переосмыслении категорий иностранных эмитентов, имеющих право на льготы, нельзя игнорировать фундамент эффективной регуляторной системы: высококачественные стандарты бухгалтерского учета и финансовая существенность.

Что касается стандартов бухгалтерского учета, американские компании обязаны составлять финансовые отчетности в соответствии с U.S. GAAP. Во время моей работы комиссаром SEC в 2007 году я проголосовал за поправку к правилам, разрешающую иностранным компаниям напрямую применять Международные стандарты финансовой отчетности (IFRS), опубликованные Советом по международным стандартам финансовой отчетности (IASB), без необходимости приводить их в соответствие с U.S. GAAP.

Тогда, обосновывая отмену требования о приведении (reconciliation), SEC указала: «Устойчивость, управление и независимость IASB являются ключевыми факторами нашего решения отменить требование о приведении, поскольку именно эти факторы определяют способность IASB непрерывно разрабатывать качественные глобально принятые стандарты». SEC также особо отметила способность Фонда IASC (предшественника Фонда IFRS) обеспечивать «стабильное финансирование» для поддержки IASB.

В 2021 году Фонд IFRS объявил о создании Совета по международным стандартам устойчивого развития (ISSB), которому подопечные фонда передали ответственность за обеспечение безопасности финансирования IASB и ISSB. Эти новые расширенные обязанности не должны отвлекать Фонд от его долгосрочной основной задачи — обеспечения стабильного финансирования IASB. Соответственно, IASB должен сосредоточиться на продвижении качественных стандартов бухгалтерского учета, гарантируя достоверность финансовой отчетности, а не использоваться в качестве «черного хода» для реализации политических или социальных повесток. Достоверная финансовая отчетность имеет решающее значение для принятия решений о распределении капитала. Мы внимательно следим за тем, чтобы IASB получал достаточное и стабильное финансирование для эффективного функционирования. Также настоятельно призываю Фонд IFRS придерживаться цели «стабильного финансирования», оставляя разработку стандартов финансовой отчетности IASB в качестве первоочередной задачи, а не переходя к натянутым или спекулятивным вопросам.

Если IASB не получит полного и стабильного финансирования, то одно из оснований отмены требования о приведении в 2007 году может оказаться несостоятельным, и нам, возможно, придется провести ретроспективный пересмотр этого решения.

Финансовая существенность

Помимо высококачественных стандартов бухгалтерского учета, регулирующая практика, основанная на финансовой существенности, также является стержнем эффективного движения капитала. Под «финансовой существенностью» подразумевается, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие меры регулирования должны фокусироваться на интересах инвесторов. Ведь именно инвесторы предоставляют капитал, необходимый для разработки продуктов, услуг и создания рабочих мест. Напротив, рамки регулирования «двойной существенности» одновременно учитывают другие нефинансовые факторы.

В ЕС недавнее принятие двух законов — Директивы о корпоративной отчетности в области устойчивого развития (CSRD) и Директивы об обязанностях в сфере устойчивого развития (CSDDD) — способствовало совершенствованию рамок двойной существенности. Эти законы также затрагивают американские компании, ведущие бизнес в ЕС.

Я выражаю обеспокоенность по поводу чрезмерной нормативной регламентации этих законов и бремени, которое они создают для американского бизнеса, поскольку эти затраты могут в конечном счете быть переложены на американских инвесторов и потребителей. Недавние заверения ЕС в том, что данные законы не будут создавать непропорциональных барьеров для трансатлантической торговли, а также усилия по сокращению и упрощению этих правовых норм, внушают оптимизм. Однако по-прежнему важно сделать акцент на принципе финансовой существенности, а не двойной существенности. Фактически, если Европа стремится развивать свои рынки капитала, привлекая больше предприятий и инвестиций, ей следует сосредоточиться на снижении ненужной отчетной нагрузки для эмитентов, а не преследовать цели, не связанные с экономическим успехом компаний и благосостоянием акционеров.

Project Crypto

Когда мы призываем наших партнеров укреплять доверие инвесторов и оживлять рынки в их юрисдикциях, те же самые приоритеты подталкивают нас к раскрытию потенциала цифровых активов в США.

Как я уже отмечал сегодня утром, в конце 1980-х годов я работал примерно в четырех километрах от места, где мы проводим встречу сейчас — на Площади Согласия. Тогда я и предположить не мог, что однажды вернусь сюда в текущем качестве, чтобы говорить о новых технологиях, которые когда-то отвергались или встречали сопротивление, но теперь преображают мировые финансы. В нескольких шагах от бульвара Гюго я невольно вспоминаю слова Виктора Гюго: «От военной интервенции можно защищаться, но от идеи, чье время пришло, невозможно защититься».

Дамы и господа, сегодня мы вынуждены признать: эпоха криптографии наступила.

Долгое время SEC превратила расследования, вызовы и правоприменительные полномочия в оружие, направленное против криптосообщества. Этот подход не только неэффективен, но и наносит ущерб — он вынуждает рабочие места, инновации и капитал уходить из страны. Американские предприниматели страдают первыми, тратя огромные средства на правовую защиту вместо развития бизнеса. Эта глава закрыта.

Сегодня SEC встречает новый день. Политика больше не будет определяться временными правоприменительными мерами. Мы предоставим четкие и предсказуемые дорожные правила, помогая новаторам процветать в США. Президент Трамп поручил мне и моим коллегам из других ведомств правительства сделать Америку глобальной столицей криптоиндустрии — Рабочая группа по рынкам цифровых активов президента уже разработала амбициозный план, направляющий нашу работу.

Параллельно с разработкой всестороннего законодательства Конгрессом, Рабочая группа поручила американским регуляторам оперативно действовать по модернизации устаревшей нормативно-правовой базы. SEC реализует эту задачу через «Project Crypto» — комплексную реформу правил ценных бумаг, направленную на обновление нормативных актов для вывода наших рынков на блокчейн (on-chain). Наши приоритеты четко определены:

· Необходимо обеспечить определенность в вопросах статуса цифровых активов как ценных бумаг. Большинство криптовалютных токенов не являются ценными бумагами, и мы проведем четкую границу.

· Необходимо гарантировать возможность привлечения финансирования предпринимателями в онлайне без бесконечных юридических неопределенностей.

· Необходимо позволить инновациям торговых платформ типа «суперприложений» дать участникам рынка больше выбора. Такие платформы должны иметь возможность предоставлять услуги торговли, кредитования и стейкинга в рамках единого регуляторного режима.

· Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь право свободно выбирать различные варианты custodia (хранения).

Тем временем, согласно недавнему докладу Рабочей группы, SEC будет сотрудничать с другими ведомствами, чтобы обеспечить возможность для платформ предоставлять услуги торговли, стейкинга и кредитования криптоактивов (будь то ценные бумаги или нет) в рамках единого регуляторного режима. По моему мнению, регулирование должно обеспечивать защиту инвесторов посредством «минимально необходимой дозы» контроля, не превышая ее. Мы не должны нагружать предпринимателей дублирующими бюрократическими процедурами, которые лишь усиливают преимущества крупных устоявшихся игроков. Освобождая конкуренцию на уровне площадок и продуктов, мы сможем помочь американским компаниям состязаться на равных на мировой арене.

Как сказал президент Трамп, Америка — это «страна строителей». В ходе моего председательства SEC будет поощрять строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: инициировать золотой век финансовых инноваций на американской земле. Будь то токенизированные реестры акций или совершенно новые классы активов, мы хотим, чтобы эти прорывы возникали на рынках США, развивались под надзором американских регуляторов и в конечном счете приносили пользу американским инвесторам.

Возможности сотрудничества с международными партнерами

Разумеется, эти цели могут быть максимально достигнуты лишь при стратегическом партнерстве с международными коллегами. Рынки процветают только тогда, когда капитал свободно поступает в наиболее продуктивные направления. Публичные блокчейны по своей природе глобальны и предлагают уникальную возможность модернизировать инфраструктуру платежей и рынков капитала. Сотрудничество позволит США и Европе не только усилить собственные экономики, но и укрепить трансатлантическое партнерство.

Стоит отдать должное: Европа оказалась в авангарде. Как отмечается в «Докладе о рынках цифровых активов», европейский Регламент рынков криптоактивов (MiCA) представляет собой всеобъемлющую рамку регулирования цифровых активов. Некоторые европейские политики призывают разработать «MiCA 2» для охвата децентрализованных финансов (DeFi), невзаимозаменяемых токенов (NFT) и кредитования цифровыми активами. Я ценю дальновидность наших европейских союзников в их первой попытке добиться ясности в регулировании и считаю, что США должны учиться у этого опыта.

Несмотря на это, я твердо намерен убедиться, что США не уступят ни одной стране в создании экономической среды, поддерживающей финансовые инновации. По мере того как мы догоняем лидеров, я надеюсь на сотрудничество с международными партнерами ради более инновационных рынков. Как писал Александр де Токвиль, мы способны «расширить границы свободы и процветания».

Искусственный интеллект и финансы: новая эра рыночных инноваций

Что касается США, наше финансовое лидерство зависит от планирования будущего, а не от страха перед ним. Подобно тому, как блокчейн трансформирует способы торгово-расчетных операций, искусственный интеллект (ИИ) открывает эру «агентного финансов» (agentic finance) — системы, в которой автономные ИИ-агенты способны выполнять сделки, распределять капитал и управлять рисками с непревзойденной скоростью, интегрируя механизмы соблюдения требований к ценным бумагам непосредственно на уровне кода.

Потенциальная польза огромна: более быстрые рынки, более низкие издержки и более широкий доступ к инвестиционным стратегиям, которые ранее были доступны только крупным институциональным игрокам Уолл-стрит. Объединяя ИИ и блокчейн, мы сможем расширить возможности частных лиц, укрепить конкуренцию и открыть путь к новому процветанию.

В этом контексте задача государства состоит в обеспечении внедрения базовых мер защиты параллельно с устранением нормативных барьеров, тормозящих инновации. ИИ уже проник в рынки капитала, и его роль будет только возрастать. Мы должны противостоять искушению гиперреакции из-за страха. Рынки капитала на базе блокчейна и агентные финансы вот-вот войдут в mainstream, и весь мир обращает на это внимание. Выбор перед нами прост и глубок: либо США делают уверенный шаг вперед с уверенностью и решимостью, либо это сделают другие. Я выбираю лидерство, свободу и рост — ради наших рынков, нашей экономики и следующего поколения. И я также стремлюсь двигаться вперед вместе с международными партнерами в этой цели, трудясь ради общества, более процветающего и свободного.

Заключение

Подводя итог, благодаря вашему сотрудничеству мы сможем формировать будущие регуляторные инициативы так, чтобы они выполняли свои функции — защищая инвесторов и предоставляя новаторам и предпринимателям широкое пространство для маневра. Как я уже говорил, SEC встречает новый день, и мы снова синхронизируем долговечные принципы Комиссии с возникающими возможностями. Я убежден, что в вопросах регулирования, которые я затронул сегодня, международное сотрудничество принесет долгосрочную пользу всем нам — как в США, так и в мировом масштабе.

Я с нетерпением жду начала работы вместе с вами, вдохновленные решимостью, соответствующей текущим возможностям.

В заключение еще раз благодарю вас за ваше время и внимание. Ваши слушатели терпеливы и снисходительны. От всей души желаю успешного завершения оставшейся части вашего круглого стола.

Спасибо вам, хорошего вам вечера.