Уолл-стрит гонится за крипто, Ethereum переживает момент славы

Автор:MONK

Перевод: TechFlow

Тикер — $ETH.

Уолл-стрит переживает золотой час криптовалют.

Традиционные финансы (TradFi) исчерпали потенциал нарративов роста. Искусственный интеллект стал главным мейнстримом рынка, но интерес к нему перегрет, а софтверные компании сегодня далеко не так привлекательны, как в 2000-х и 2010-х годах.

Если смотреть глубже, инвесторы, финансирующие истории об инновациях и крупные адресуемые рынки (TAM), прекрасно понимают, что оценки большинства компаний, связанных с ИИ, находятся на абсурдном уровне премиума, а другие так называемые нарративы «роста» найти становится всё труднее. Когда-то высоко оцененные акции FAANG постепенно трансформируются в гибридные активы с характеристиками «высокое качество, максимизация прибыли, средний годовой рост».

Например, медианный множитель стоимости компании к выручке (EV/Rev) для софтверных компаний уже опустился ниже отметки 2,0.

В этот момент на сцену выходит криптовалюта.

Биткоин ($BTC) пробил исторический максимум, президент США активно продвигает наши активы на пресс-конференциях, а волна регуляторного позитива впервые с 2021 года возвращает криптоактивы в центр внимания.

BTC, COIN, HOOD, CIRCLE против SPY и QQQ (источник: Artemis)

На этот раз главные герои — уже не NFT и Dogecoin. Это эра цифрового золота, стейблкоинов, «токенизации» и реформы платежей. Stripe и Robinhood заявляют, что криптовалюта станет ключевым фокусом их следующего этапа роста; $COIN (Coinbase) успешно вошла в индекс S&P 500; Circle показывает миру, что криптоактивы достаточно привлекательны, чтобы инвесторы, ориентированные на рост, могли снова игнорировать множители прибыли.

Как же всё это связано с $ETH?

Для нас, крипто-аборигенов, сегмент платформ смарт-контрактов выглядит крайне фрагментированным. Есть Solana, есть Hyperliquid, а также десятки перспективных высокопроизводительных блокчейнов и роллапов (решений для масштабирования).

Мы знаем, что лидирующие позиции Ethereum действительно столкнулись с вызовами, ему угрожает экзистенциальный кризис. Мы также понимаем, что он ещё не решил проблему извлечения ценности.

Но я сильно сомневаюсь, что Уолл-стрит понимает это. Более того, я осмелюсь сказать, что большинство инвесторов там почти ничего не знают о Solana. Если быть честными, XRP, Litecoin, Chainlink, Cardano и Dogecoin могут быть более известны на внешних рынках, чем $SOL. В конце концов, эти люди годами проявляли равнодушие ко всему классу криптоактивов.

То, что знает Уолл-стрит, так это то, что $ETH является воплощением «эффекта Линди» (вероятность того, что долго существующая вещь продолжит существовать), он прошёл проверку практикой и на протяжении многих лет оставался основным «альтернативным бета-активом» для $BTC. Инвесторы видят, что $ETH — единственный другой криптоактив, имеющий ликвидный ETF.Уолл-стрит привлекают грядущие катализаторы и классическая стратегия относительно стоимостной инвестиции.

Эти инвесторы в деловых костюмах могут мало знать о криптовалютах, но они знают, что Coinbase, Kraken и теперь уже Robinhood решили «строить на базе Ethereum». Проведя минимальную проверку, они обнаружат, что именно на цепочке Ethereum находятся крупнейшие пулы стейблкоинов. Они начнут считать «математику взлета к Луне» и быстро поймут: хотя $BTC уже достиг новых максимумов, $ETH всё ещё примерно на 30% ниже пиков 2021 года.

Относительно слабая доходность может выглядеть пессимистично, но у этих людей иной подход к инвестициям. Они скорее купят актив по более низкой цене с понятной целью, чем будут гоняться за теми, которые заставляют их сомневаться, «не упустили ли они возможность».

Мне кажется, они уже пришли. Проблемы с инвестиционными полномочиями нет, любой фонд может расширить криптоэкспозицию через соответствующие стимулы. Хотя КриптоТвиттер (CT) больше года утверждал, что трогать $ETH не будет, тикер показывает устойчиво отличные результаты последние месяцы.

По состоянию на начало года показатель $SOLETH снизился почти на 9%. Доля Ethereum в рыночной капитализации достигла дна в мае, после чего сформировала самую длинную восходящую тенденцию с середины 2023 года.

Если весь КриптоТвиттер (CT) помечает $ETH как «проклятый актив», почему он всё равно показывает отличные результаты?

Ответ прост: он привлекает новых покупателей.

С марта этого года приток средств в спотовые ETF демонстрирует однонаправленный рост.

Источник: Coinglass

Фонды-клоны, ориентированные на $ETH, активно наращивают позиции, добавляя рынку раннее структурное кредитное плечо.

Возможно, некоторые крипто-аборигены осознают недостаток своей экспозиции в $ETH и начинают ребалансировку портфеля, возможно выходя из $BTC и $SOL, которые отлично показывали себя в последние два года, и формируя позицию в Ethereum.

Я не утверждаю, что Ethereum решил свои внутренние проблемы. Думаю, на текущем этапе $ETH как актив начинает отделяться от самой сети Ethereum.

Внешние покупатели провоцируют смену парадигмы вокруг актива $ETH, бросая вызов нашему устоявшемуся мнению о том, что он «только падает». Шортисты в конечном итоге будут вынуждены закрыть позиции. Затем капитал крипто-аборигенов начнёт преследовать тренд на повышение, пока на рынке не возникнет всеобщий спекулятивный ажиотаж вокруг $ETH, который закончится эффектной вершиной.

Если всё это действительно произойдёт, до новых исторических максимумов (ATH) будет недалеко.