«Оракул Уолл-стрит» Том Ли становится сторонником роста Ethereum: почему он так уверенно верит в платформу и её казначейскую стратегию?

Автор: Вэилин, PANews

На Уолл-стрит Тома Ли называют «главным прорицателем», а его точные рыночные прогнозы и глубокое понимание таких активов, как технологические акции и биткоин, привлекли широкое внимание. Будучи основателем исследовательской компании Fundstrat, он является известным аналитиком традиционных рынков и убежденным сторонником цифровых активов, таких как биткоин и Ethereum.

Недавно Ли был назначен председателем правления горнодобывающей компании Bitmine и принял участие в запуске ее стратегии создания резервного фонда на базе Ethereum объемом 250 млн долларов, что привлекло пристальное внимание рынка. В недавнем публичном интервью Том Ли смело предсказал, что в текущем рыночном цикле цена Ethereum достигнет 10 000 долларов.

Bitmine объявляет о стратегии создания Ethereum-резерва на 250 млн долларов и назначает Тома Ли председателем правления

Горнодобывающая компания Bitmine Immersion Technologies (BMNR) недавно официально анонсировала план привлечения капитала по закрытой подписке на сумму 250 млн долларов для финансирования стратегии формирования резервного фонда на базе Ethereum, аналогичной подходу MicroStrategy в отношении биткоина.

3 июля акции Bitmine взлетели более чем на 1 000%, вызвав жаркие обсуждения и спекуляции среди инвесторов. Финансирование обеспечила компания MOZAYYX при поддержке ряда крупных игроков криптоинвестсообщества, включая Founders Fund, Galaxy Digital, Kraken, Pantera, Republic Digital, DCG и других.

В то же время Bitmine объявила о назначении Тома Ли председателем правления. Ли, являющийся основателем Fundstrat, известен как стратег, давно оптимистично настроенный относительно криптовалюты. Его ранние непоколебимые убеждения в силе биткоина и технологических акций принесли ему верных последователей на Уолл-стрит.

Несмотря на широкий резонанс из-за скачка котировок, аналитики предупреждают об опасностях. Исследователи отмечают, что хотя стратегия накопления криптоактивов служит мощным нарративным драйвером, она несет в себе новые риски волатильности. Будущее Bitmine будет тесно связано с динамикой цены Ethereum, где настроения могут меняться стремительно. Для инвесторов, верящих в долгосрочное применение Ethereum, прямое владение активом может стать более простым и менее волатильным вариантом.

Том Ли: «Стейблкоины приведут к экспоненциальному росту комиссий за транзакции в сети Ethereum»

В недавнем интервью Том Ли пояснил, что ценность Ethereum заключается в ее статусе программируемой блокчейн-платформы смарт-контрактов, чему особенно способствовал рост стейблкоинов. Он привел в пример Circle, популярную публичную компанию по выпуску стейблкоинов, чья капитализация составляет 9 млрд долларов. «Circle — это лучшее IPO за последние пять лет. Её рыночная стоимость превышает EBITDA (показатель прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, отражающий способность компании зарабатывать, не учитывая расходы на проценты, налоги, амортизацию основных средств и нематериальных активов) в 100 раз, что принесло некоторым фондам выдающиеся результаты и вывело их в топ-1%. С точки зрения традиционной Уолл-стрит, акции Circle можно назвать легендарными. Стейблкоины в мире криптовалют подобны ChatGPT, так как они уже преодолели барьер и вышли в мейнстрим», — сказал он.

Ли отметил, что это подтверждает стремление Уолл-стрит придать токенизированным активам свойства обычных акций, тогда как криптосфера в свою очередь проводит токенизацию самого этого финансового инструмента через доллар США. Сейчас мы видим, что J.P. Morgan Chase планирует запустить собственный стейблкоин, а также следят за развитием ситуации Amazon, Walmart и Goldman Sachs. Стейблкоины представляют собой отличную бизнес-модель, чрезвычайно эффективную как для потребителей, так и для бизнеса. Однако все они функционируют в рамках блокчейна, а подавляющее большинство транзакций со стейблкоинами происходит именно в сети Ethereum.

«Ранее сеть Ethereum часто игнорировали. Общая емкость рынка стейблкоинов сейчас составляет всего 250 млрд долларов, но на их долю приходится 30% всех комиссий за транзакции в сети Ethereum, при том что сама платформа обеспечивает эмиссию более половины новых стейблкоинов ежегодно. Министр финансов Скотт очень высоко оценивает стейблкоины. По его оценкам, рынок вырастет до 2 трлн долларов, то есть увеличится в 10 раз. Администрация президента США заинтересована в расширении рынка стейблкоинов, поскольку в совокупности они являются 12-м по величине держателем государственных облигаций США. Если объем выпуска стейблкоинов увеличится в 10 раз, это приведет к экспоненциальному росту комиссий за транзакции в Ethereum», — утверждает Ли.

Дополнительно Ли подчеркнул, что, по его мнению, Ethereum станет главным бенефициаром попыток Уолл-стрит адаптировать криптовалюты под параметры традиционных акций.

В чем преимущества стратегии формирования казначейского резерва по сравнению с прямой покупкой Ethereum?

Касаясь «эффекта Тома Ли», подтолкнувшего рост акций BMNR, Ли заявил: если бы я хотел инвестировать в Ethereum, почему бы мне просто не купить ETF? Или почему бы не приобрести его напрямую в сети и не передать в custody? На практике корпорации, формирующие резервные фонды, обладают пятью крайне важными преимуществами.

«Если инвесторы покупают ETF или приобретают Ethereum напрямую в сети, количество единиц Ethereum в их портфеле остается фиксированным. Например, при покупке ETF часть базового актива может постепенно уменьшаться из-за комиссии за управление. Однако цель подобных корпораций с резервными фондами — наращивать объем токенов на каждую акцию. Именно этот ключевой показатель эффективности (KPI) лежит в основе успеха MicroStrategy. Первое преимущество: если рыночная цена акции превышает чистую стоимость активов (NAV), компания может выпустить дополнительные акции, создавая новую стоимость на бумагу, так называемый рекурсивный рост. Думаю, на фондовом рынке мало чего растет подобным образом».

Вторым фактором он назвал высокую волатильность базового актива: фактически, амплитуда колебаний цены Ethereum вдвое превышает показатели биткоина. Когда инвестор использует леверидж через ETF на Ethereum, банки могут взимать до 10% комиссионных. Однако внутри корпораций резервных фондов стоимость капитала значительно ниже. При этом они способны хеджировать волатильность посредством конвертируемых облигаций или деривативов. В случае MicroStrategy стоимость капитала фактически равна нулю, что позволяет одновременно использовать два уровня плеча.

Третий рычаг связан с разницей между рыночной стоимостью и чистыми активами. Инвесторы владеют акциями, а другие компании с резервными фондами торгуются примерно по уровню NAV. Если инструмент торгуется по тройному превышению NAV, возникает возможность проводить сделки M&A, приобретая конкурентов. По сути, это работает как арбитраж.

Четвертое преимущество заключается в возможности создать операционную компанию. Например, можно построить бизнес, поддерживающий экосистему DeFi, занимаясь кредитованием под залог Ethereum. Подобная практика редка для биткоина, но в сфере Ethereum это открывает огромные перспективы.

Пятым аспектом выступает создание того, что я называю структурными пут-опционами. Возьмем пример MicroStrategy, которая аккумулирует 600 тысяч биткоинов. Если правительство США захочет купить миллион биткоинов, или ОАЭ, и Великобритания также решат закупить по миллиону, кто-то может заявить: «Я куплю доли в MicroStrategy, ведь у правительства США уже есть 600 тысяч биткоинов». Таким образом, заплатив премию в размере 200%, я обойдусь дешевле, чем если бы покупал сам биткоин за 1 миллион долларов. Так называемый суверенный пут-опцион.

Однако в экосистеме Ethereum, где актив подвергается стейкингу, наличие всего 5% предложения Ethereum в руках корпораций резервных фондов делает их критически важными для сети. Следовательно, их рыночная капитализация должна расти. Если Goldman Sachs выпустит долларовой стейблкоин, функционирующий на Ethereum, им потребуется обеспечивать безопасность и стабильность самой сети. В конечном итоге им придется поглощать огромные объемы Ethereum. Поскольку эти стейкинг-провайдеры уже контролируют большие доли, вероятно, институционалы предпочтут покупать права именно у этих структур. Таким образом, протоколы стейкинга получают от Уолл-стрит своеобразную пут-опцию, что представляет собой логичную и обоснованную финансовую модель.

Ранний путь: первый главный стратег на Уолл-стрит, предложивший клиентам официальное исследование биткоина

Обратившись к биографии Тома Ли, родившегося под именем Томас Джонг Ли, стоит отметить, что его родители были корейскими иммигрантами. Ли получил степень бакалавра экономики в Школе бизнеса Уортон при Пенсильванском университете, специализируясь на финансах и бухгалтерском учете. Он обладает званием CFA и активно участвует в деятельности Нью-Йоркской ассоциации CFA и Нью-Йоркского экономического клуба.

Карьера Ли началась в начале 1990-х годов, когда он работал в компаниях Kidder, Peabody & Company и Salomon Smith Barney. В 1999 году он присоединился к J.P. Morgan Chase & Co. в должности главного стратега по акциям. Во время работы в банке исследования Ли подвергались критике. Особенно заметным стал скандал 2002 года, когда публичная компания Nextel публично раскритиковала его аналитику, привлекая внимание национальных СМИ. Конфликт даже оказался на первой полосе газеты The Wall Street Journal. В 2014 году Ли покинул банк, чтобы основать собственную консалтинговую исследовательскую компанию Fundstrat Global Advisors, где занял пост руководителя отдела исследований, параллельно консультируя нью-йоркскую фирму по управлению богатством NewEdge Wealth в штате Коннектикут.

Ли стал первым ведущим стратегом на Уолл-стрит, который подготовил для клиентов официальное исследование биткоина, что немедленно привлекло пристальное внимание прессы. Ли известен глубоким пониманием рыночных тенденций и точностью своих долгосрочных прогнозов. Среди его публикаций — предсказания динамики индекса S&P 500, оценка возможностей рыночного отскока, а также комментарии по отдельным акциям, таким как MicroStrategy и Tesla. Кроме того, он подробно рассматривает влияние инфляционных процессов и монетарной политики Федеральной резервной системы на финансовые рынки.

Недавно он спрогнозировал рост индекса S&P 500 на 10% в 2025 году, отметив, что нынешнее восстановление рынка, несмотря на позитивные сигналы, пока не обрело доверие большинства участников. Хотя Ли подвергается критике за излишний оптимизм, его сторонники высоко оценивают институциональный подход аналитика и его глубокое понимание рыночных циклов.