Bitwise: Что будет, если выделить 10 % портфеля на биткоин?

Автор: Мэтт Хауган, главный инвестиционный директор Bitwise

Адаптация: AIMan@Golden Finance

Биткойн — это актив с высокой волатильностью. Согласно самым распространенным методам измерения волатильности, она примерно в три-четыре раза превышает волатильность индекса S&P 500.

Однако это не означает, что добавление биткойна в портфель существенно повысит его общую волатильность.

Как любят отмечать сторонники биткойна, подобные мне: из-за низкой корреляции биткойна как с акциями, так и с облигациями, исторически его добавление в портфель позволяло повысить доходность без существенного увеличения риска.

Типичный метод, используемый исследователями для подтверждения этого тезиса, заключается в следующем: берется классический портфель в пропорции 60/40 (60% акций, 40% облигаций), а затем небольшая часть средств постепенно переводится в биткойн.

В следующей таблице сравниваются показатели риска и доходности портфелей с долей биткойна на уровне 0%, 1%, 2,5% и 5% за период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2024 года. Расчеты выполнены мной с использованием бесплатного инструмента симуляции портфелей, доступного в экспертном портале Bitwise.

Показатели эффективности портфеля в зависимости от доли биткойна. Источник данных: Bitwise Asset Management. Данные: Bloomberg. Период: 01.01.2017 – 31.12.2024. «Акции» представлены фондом SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). «Облигации» — фондом iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG). Биткойн представлен его спотовой ценой. Комиссии и налоги не учтены. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Информация в статье не предназначена для прогнозирования инвестиционных результатов. Историческая эффективность образцового портфеля была рассчитана и максимизирована задним числом. Доходность не отражает фактические результаты реального счета и не включает расходы и комиссии, связанные с приобретением, продажей и удержанием фондов или криптоактивов. Данные предоставляются исключительно в информационных целях.

Например, обратите внимание: при распределении 5% капитала в биткойн общая доходность увеличилась с 107% до 207% (на 100 процентных пунктов)! При этом стандартное отклонение вашего портфеля (показатель его волатильности) выросло лишь незначительно — с 11,3% до 12,5%.

Мне такие исследования кажутся убедительными. Они согласуются с подходом к распределению активов среди большинства инвесторов. Однако недавно я задумался: существует ли лучший способ?

Можно ли получить большую доходность и снизить риск?

У участников крипторынка есть секрет: их личные портфели обычно отличаются от тех, что я привел выше. Исходя из моего опыта, портфели энтузиастов криптовалют чаще всего выстраиваются по схеме «барбелл» (штанга)—— значительная доля приходится на криптовалюты, большой вес занимает ликвидность (или фонды денежного рынка), а промежуточные активы представлены в минимальном объеме. (Мой личный портфель примерно распределяется между криптовалютами, акциями и наличными средствами почти поровну. Я ещё не настолько безумен, чтобы советовать другим повторять эту стратегию. Хотя, чёрт с ним, давай огласим её публично.)

Размышляя над этим, я задался вопросом: имеет ли смысл компенсировать добавление биткойна в портфель путем управления рисками в других его частях?

В приведенном выше примере мы высвободили место для 5%-ной доли биткойна за счет пропорционального сокращения классического портфеля 60/40: уменьшили долю акций на 3% и облигаций на 2%.

Что если мы сделаем следующее:

• Инвестировать 5% средств в биткойн, одновременно увеличив долю облигаций на 5%, что теоретически снизит риски акций;

• Произвести ротацию с широкого рынка облигаций на краткосрочные казначейские обязательства, что теоретически позволит снизить риски самих облигаций?

Результаты Портфеля 3:

Источник данных: Bitwise Asset Management. Данные: Bloomberg. Период: 01.01.2017 – 31.12.2024. «Акции» представлены фондом SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). «Облигации» — фондом iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG). Биткойн представлен его спотовой ценой. Комиссии и налоги не учтены. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Информация в статье не предназначена для прогнозирования инвестиционных результатов. Историческая эффективность образцового портфеля была рассчитана и максимизирована задним числом. Доходность не отражает фактические результаты реального счета и не включает расходы и комиссии, связанные с приобретением, продажей и удержанием фондов или криптоактивов. Данные предоставляются исключительно в информационных целях.

Интересный момент, верно? Доходность Портфеля 3 оказалась выше, чем у Портфеля 1, сопоставима с Портфелем 2, при этом уровень риска оказался ниже, чем у обоих.

Это заставляет задаться еще одним вопросом: что будет, если пойти дальше?

В следующей таблице показан четвертый вариант портфеля, где доля акций снижена до 40%, доля облигаций повышена до 50%, а доля биткойна увеличена до 10%.

Источник данных: Bitwise Asset Management. Данные: Bloomberg. Период: 01.01.2017 – 31.12.2024. «Акции» представлены фондом SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). «Широкие облигации» — фондом iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG). «Краткосрочные казначейские обязательства» — фондом SPDR Bloomberg 1-3 Month Treasury Bond ETF (BIL). Биткойн представлен его спотовой ценой.

Сравнительно с Портфелем 2 здесь можно получить более высокую доходность при меньшем риске.

Конечно, никто не может гарантировать, что эта динамика сохранится в будущем——ранняя доходность биткойна была выдающейся, и будущие результаты могут не совпадать с показателями данного исследовательского периода.

Однако данные подчеркивают важный вывод: рассматривая добавление биткойна в свой портфель, не делайте это изолированно. Учитывайте это в рамках вашего общего бюджета рисков. Результат может вас удивить.