2025 Собрание акционеров Баффетта: краткая версия (800 знаков) (Полный текст)

Баффетт рекомендовал, хотя и стоит «осмотрительно» выбирать своего работодателя, но не стоит чрезмерно зацикливаться на стартовой зарплате и подобных факторах. “Если ты найдешь там отличных коллег, иди туда.”

Абель сказал, что он чувствует честь участвовать в работе компании Berkshire.

22:31 Одиннадцатый вопрос собрания акционеров: Обесценение доллара США и валютные риски

Кто-то спросил о ослаблении доллара и валютных рисках. Отвечая на вопрос о том, как уменьшить подверженность риску обесценения доллара США, Баффетт сказал, что его компания не будет инвестировать в «ничтожные» валюты. “Мы не хотим держать никаких валют, которые, по нашему мнению, обесцениваются.”

Баффетт также упомянул увеличение позиции по иене. Он не исключил возможности в будущем исследовать и следить за другими валютами.

Баффетт также подчеркнул сложность валютных игр и указал, что одна из обязанностей правительства — обесценивать свою собственную валюту.

Баффетт сказал, что не будет предпринимать каких-либо действий специально на основе квартальных или годовой прибыли для управления валютными рисками. В системе стоимости валют очень сложно построить эффективную сдерживающую механизм.

Кроме того, Баффетт сказал: “Фискальная политика США пугает меня, потому что то, как она составляется и все мотивации направлены на то, чтобы делать много дел, которые могут создать проблемы с деньгами. Но это не ограничивается США, а во всем мире.”

“В моем годовом отчете я кратко упомянул, что фискальная политика — это то, что больше всего беспокоит меня в США, потому что то, как она составляется, именно такая.”

Он сказал: “Все движущие силы толкают на поступки, которые могут, и действительно создают проблемы с валютой. Но это не ограничивается США, во многих местах мира это так. В некоторых местах эта ситуация часто выходит из-под контроля.”

Баффетт сказал, что “мы действительно не будем инвестировать в валюту, которая скоро «рухнет»”, и добавил, что когда правительство действует безответственно, стоимость валюты может стать «пугающей».

Баффетт, говоря о покойном заместителе председателя Чарльзе Мангере, сказал: “Чарли всегда считал, что если бы ему пришлось выбрать сферу инвестиций помимо акций, он чувствовал бы, что может заработать много денег на валютном рынке.”

Баффетт сказал: “Мы пробовали один раз. Нельзя сказать, что мы больше не будем делать, но вероятность низка. Если только в США не случится что-то такое, что даст нам желание держать большие объемы валют других стран.”

22:41 Двенадцатый вопрос собрания акционеров: Монголия

Задавший вопрос заявил, что Монголия — развивающийся рынок, расположенный между Китаем и Россией. У нас есть животноводство и горнодобыча, экономика продолжает расти. В прошлом году мы провели в Нью-Йорке конференцию монгольских инвесторов, привлекшую много заинтересованных инвесторов. Как Баффетт смотрит на развивающиеся рынки типа Монголии? Есть ли долгосрочные инвестиционные планы?

Баффетт сказал, что я помню, примерно二十年前, я однажды посетил годовое собрание, тогда начал следить за Монголией, также слышал о ней, так что кое-что знаю о Монголии — это было очень давно.

Теперь мы слушаем правительственные отчеты, также оцениваем, какие бизнес-возможности реально можно развивать. Но мы не будем легкомысленно инвестировать за рубеж, если только не будем считать это действительно возможностью с огромным потенциалом.

Многие думают, что для заработка нужно идти туда, где высокая инфляция, там можно заработать много денег, но я не так думаю. В настоящий момент у нашей компании нет краткосрочных планов инвестирования в Монголию, если только не таковой проект, который очень привлекателен по масштабу.

Возможно, двадцать лет назад мы бы рассмотрели возможность посмотреть. Но касательно вашей экономики, например животноводства, горнодобычи и прочего, я知之甚少. Такова моя нынешняя точка зрения.

22:45 Тринадцатый вопрос собрания акционеров: Конкуренция частных компаний в сфере страхования

Кто-то спросил, Blackstone, Apollo и KKR частные компании расширяются в сфере страхования, эти предприятия более агрессивны, как смотреть на это?

Джайн признал, что конкуренция со стороны частного капитала усложнила инвестиции Berkshire в страховой бизнес. “Без сомнения, частные инвестиционные компании вошли в эту область, мы потеряли конкурентоспособность в этой области. Ранее мы активно участвовали здесь, но за последние три-четыре года, я думаю, не провели ни одной сделки.”

Однако Джайн заявил, что частные компании используют более высокую степень заемного капитала и более агрессивные стратегии инвестирования. Когда экономика表现良好, частные компании принимают на себя определенные риски в отношении заемного капитала и кредитных рисков, особенно в сегменте страхования жизни. “Пока экономика хороша, кредитные спреды низкие, они зарабатывают много денег.”

Джайн сказал, однако, что всегда существует риск: в какой-то момент регулирующие органы могут недовольствоваться и сказать, что вы представляете слишком большой риск для полисных держателей, что может в итоге закончиться трагедией. “Нам не нравятся соотношение риска и доходности в таких ситуациях, поэтому мы выбираем опустить флаг, решили не конкурировать с частными компаниями в сегменте страхования жизни.”

Баффетт сказал, что многие компании пытаются скопировать модель Berkshire, но их генеральные директора не будут вкладывать все активы в компанию, как мы.

Баффетт добавил, что отличие Berkshire от конкурентов заключается в том, что он лично несет большую ответственность за инвестиции. Он сказал:

“Их чувство доверия к тому, что они делают, может быть несколько иным, иногда работает, иногда нет, если нет, они转向其他事物. Но если то, что мы делаем в Berkshire, не получится, я буду сожалеть обо всем созданном мной до конца своих дней, поэтому это совершенно личные отношения. В сегменте страхования имущества и ответственности нет никакой другой компании, которая могла бы действительно воспроизвести модель Berkshire.”

22:50 Четырнадцатый вопрос собрания акционеров: Инвестиции молодежи

Задавшая вопрос девушка. Она сказала, что начала учиться инвестировать и хочет услышать мнение Баффетта. Какие уроки он узнал на ранних этапах инвестирования.

Баффетт сказал, что это очень хороший вопрос. Я искренне хочу, чтобы в молодости мне дали такой совет.

Это дело связано с тем, какие люди окружают вас. Не ждите, что каждое ваше решение будет правильным. Если у вас есть направление в жизни, то вы должны изо всех сил стараться сделать друзьями тех людей, которых вы уважаете и которыми хотите стать.

Я только что упомянул нескольких людей, которые раньше сотрудничали со мной, работали вместе. Может быть, их дела не такие масштабные, как мои, но я очень любил их, и общение с ними имело для меня большое значение. Идти по пути жизни с единомышленниками — это бесценно. К сожалению, эти истины往往 понимаешь только в позднем возрасте. Когда станешь старше, поймешь, что именно это и есть по-настоящему важное.

Баффетт упомянул двух бывших директоров Berkshire Тома Мёрфи и Уолтера Скотта. Он сказал, что если вокруг тебя такие люди, как Том Мёрфи и Уолтер Скотт, твоя жизнь точно станет лучше. Но это не значит, что ты должен следовать за богатыми людьми или копировать их образ жизни. Я советую приближаться к тем, кто по-настоящему умный и мудрый, учиться у них, обращаться за советами и пробовать вместе с ними.

Если вы ищете осмысленную работу, и вы не спешите зарабатывать деньги, то я рекомендую вам проводить время с замечательными людьми, как Чарли Мангер. Найдите такую возможность, делитесь их успехом; если не найдете, не беда, продолжайте делать то, что делаете сейчас, изо всех сил старайтесь. Настаивайте, и в конце концов вы найдете тех, кто так же серьезно относится к жизни и мышлению, как вы.

Баффетт вспомнил, что когда я впервые пошел в Geico, дверь была закрыта, я даже не знал, кто за ней находится. Десять минут спустя я увидел этого человека, который впоследствии оказал огромное влияние на мою жизнь. Когда встречаешься с такими людьми,记得他们对你的帮助, также想着将来能回报他们,帮助他们. Никогда не забывай этих важных людей.

Конечно, иногда у тебя могут возникнуть не самые благоприятные обстоятельства. Но если тебе очень повезло, ты живешь в хорошей среде, окруженный отличными людьми, то нужно дорожить этим. Тебе не нужно чувствовать чувство вины за удачу. Во всем мире 8 миллиардов человек, в Америке только 300 миллионов человек, если ты живешь здесь, то уже находишься впереди в этой игре, ты должен эффективно использовать это преимущество.

Если на работе кто-то заставляет тебя делать то, чего ты совершенно не хочешь, то не оставайся с ними. Разные отрасли предъявляют разные стандарты к выбору людей, но если ты нашел направление, которое вызывает у тебя энтузиазм, то изо всех сил старайся去做, особенно если это дело, которым ты хочешь заниматься всю жизнь.

Инвестиционная отрасль очень интересна, многие после того, как заработали свой первый капитал, не хотят продолжать. Но мне лично очень повезло, я с самого начала увидел ее долгосрочное очарование.

Как Том Мёрфи, он дожил до 98 лет, у него была способность видеть потенциал в людях. Мы еще не встречали другого человека, который мог бы настолько敏锐地发现人才. Если хочешь стать лучше, то изо всех сил старайся найти таких людей и работать вместе с ними.

Во всем мире много успешных людей, но не каждый может сделать правильный выбор. А самый быстрый путь к успеху — найти по-настоящему замечательных людей и идти с ними рядом.

Опыт Berkshire для меня тоже бесценен. Сэнди Готтесман с 1963 года управлял нашими активами до своей смерти несколько лет назад, также Уолтер Скотт, также Абель, в них всех воплощается то, что называется долгосрочным успехом. Ты можешь узнать у них много действительно ценных вещей.

Это мой совет, который я могу дать тебе. Некоторые живут долго, возможно, потому, что вокруг них хорошие люди, а может потому, что пьют колу каждый день (смех). Но я верю, что счастливые и радостные люди живут дольше, потому что они всегда занимаются тем, что им действительно нравится.

22:59 Пятнадцатый вопрос собрания акционеров: Предоставила ли недавняя рыночная турбулентность возможность для крупных инвестиций?

На вопрос о том, предоставила ли недавняя рыночная турбулентность возможность для крупных инвестиций, Баффетт преуменьшает недавние рыночные колебания, называя их «на самом деле ничем» (really nothing), что является частью инвестирования. Он не придает значения колебаниям фондового рынка за последние недели, которые вызвали беспокойство инвесторов.

Баффетт сказал: “То, что произошло за последние 30, 45, 100 дней … действительно ничего не значит.”

Баффетт указал, что за прошедшие 60 лет акции Berkshire падали на 50% менее трех раз. В этот период у компании не было никаких фундаментальных проблем.

За прошлые 60 лет акции Berkshire Hath Company падали на 50% менее трех раз. Он указал, что в этот период у компании не было никаких фундаментальных проблем.

Учитывая это, в сравнение с периодами краха фондового рынка 1929 года и тому подобными, Баффетт считает, что недавнее движение рынка США “не является серьезным потрясением (not a huge move)”, “это еще не резкий медвежий рынок (dramatic bear market), и аналогов подобной ситуации нет.”

Баффетт вспомнил, что в день своего рождения 1930 года, то есть 30 августа 1930 года, индекс Доу Джонса был на уровне 240 пунктов, затем一度 упал до 41 пункта. Несмотря на некоторые «кошмарные» события, индекс Доу Джонса в эту пятницу закрылся выше отметки 41300 пунктов.

Тем, кто беспокоится о циклическом росте и падении своего портфеля, Баффетт советует изменить свою инвестиционную философию, чтобы приспособиться к миру — а не миру приспосабливаться к ним.

Баффетт сказал: “Для тебя, если падение твоих акций на 15% имеет значение, то тебе нужно изменить инвестиционную философию. Мир не будет приспосабливаться к тебе, ты должен приспособиться к миру.”

Он добавил: “У всех есть эмоции. Но в инвестировании ты должен контролировать эмоции.”

23:03 Шестнадцатый вопрос собрания акционеров: Как справляться с жизненными невзгодами

Один из акционеров из Шанхая, Китай, просит совета, как справляться с жизненными невзгодами.

Баффетт сказал: “Я буду сосредоточен на прекрасных вещах, а не на ужасных. Жизнь зачастую может быть яркой — но также можно столкнуться с ужасными невзгодами.”

23:09 Семнадцатый вопрос собрания акционеров: Беспилотные автомобили

Кто-то спросил, что произойдет с бизнесом Geico по страхованию, если автономное вождение в будущем наконец реализуется, учитывая, что оно еще не полностью внедрено в США. Как он смотрит на распределение ответственности, программные проблемы и более широкие изменения, связанные с автономным вождением?

Джайян, отвечающий за страховой бизнес, ответил, что с точки зрения страхования, автономное вождение не сразу принесет фундаментальные изменения. В настоящее время большинство премий по страхованию автомобилей рассчитываются на основе частоты возникновения ошибок водителя, и наша система полисов и выплат именно так и работает по этому расчету рисков.

Джайян сказал, что технология автономного вождения действительно может снизить вероятность аварий, и Geico вместе с другими страховыми компаниями придерживается аналогичного мнения. Но一旦这项技术真正普及, мы также сделаем соответствующие корректировки.

Баффетт сказал, что это напоминает мне слова, которые Чарльз Мангер говорил мне раньше. Когда мы решили войти в текстильную отрасль, мы не могли предвидеть будущие изменения всей отрасли.

Мир постоянно меняется. Как игра в бейсбол или гольф, не каждый удар бьет хоум-ран, и не каждый удар входит в лунку. Ты должен принять тот факт, что будешь ошибаться.

Сегодня мы говорим о том, изменится ли автомобильное страхование или нет, это очень важный вопрос. Но на данный момент, автономное вождение еще не полностью коммерциализировано, США еще не продвинули его в массовом порядке. Никто сейчас не может точно предсказать, каким станет страховая индустрия через сто лет.

Но одно ясно: этот мир динамически меняется. Люди любят водить машины, мы не хотим разрушать этот мир. Мы научились лучше защищать землю, хотя этот путь был трудным. Мы знаем, что в мире есть 8 стран, которые оказывают огромное влияние на развитие всего человечества, мы надеемся, что эти страны будут иметь лучших лидеров.

Альберт Эйнштейн опубликовал теорию относительности в 1905 году, также способствовал исследованиям превращения энергии в огромную силу, в итоге мы оказались перед угрозой ядерного оружия. Я родился в 1930 году и свидетелем этих последствий. Даже Альберт Эйнштейн当年不可能预料这些发明最终会改变世界的方式.

Мы также видели развитие Северной Кореи. Никто не может по-настоящему предсказать, что они сделают дальше. Эта неопределенность не исчезнет в ближайшее время.

Несмотря на это, перемены принесли много благ, благодаря которым наша жизнь сегодня гораздо лучше, чем 100 лет назад. Но мы все равно сталкиваемся с реальными проблемами, такими как оружие массового уничтожения.

Подобно текущему автомобильному страхованию, мы видим, что технологии развиваются быстро, но для меня эти перемены не столь велики, как冲击 textiles в прошлом. Сейчас должен быть одним из самых «удачливых» этапов в истории человечества, ты должен наслаждаться жизнью, одновременно наблюдая за изменениями в индустрии страхования.

Страховую отрасль мы ведем хорошо. Хотя в ней немало структурных проблем, но мы не можем контролировать все. Если ты не знаешь, как махать клюшкой, не играй в гольф.

Касательно продуктовых обязательств и непредвиденных происшествий, вызванных автономным вождением, действительно осталось много условий, которые нужно прояснить.一旦发生事故,由于技术升级,维修成本显著增加。现在的汽车已经越来越像高科技产品，而这些技术相关的新问题还没有完全解决。

例如我1950年刚去Geico的时候，一年平均保费大约是40美元，当然要看你住在哪个州。但现在，一年2000美元是常态。不过与此同时，交通事故死亡人数却大幅下降。如果你换个角度来看，其实现在开车比以前安全多了。整个行业未来的走势很难预测。你必须结合研究、现实和各种数据来看待。

还有能源行业、医疗、政治环境的变化，都可能造成产业结构调整。在商业世界里，很多问题没有“答案”，只有“行动点”。今天的游戏规则和过去完全不同，因此你每天醒来都要重新思考如何经营你的行业。

关於 Berkshire 第一季度财报的一些补充说明：

我们保险板块的表现今年第一季度下滑明显。去年非常强劲，而今年则因价格下滑、风险上升而承压。

我们有些成就是无法复制的，也不建议大家去复制别人的模式。我们确实有一些优势。

我们的投资收益变化不大，因为我们整体的错误不多。我们预计今年投资总额在400亿美元左右，虽然整体收益会低一些，但负面也比过去少。

铁路业务今年比去年略有增长，有些问题正在改善，对伯克希尔来说仍是优质资产。能源板块的问题基本解决，今年收益也回升。其他业务需要我们继续加把劲。

我们做了很多测算，有的增长、有的下降，总体还不错。关于现金流，也请大家保持耐心。芒格曾告诉我：“只要你有耐心，愿意每天坚持阅读财报、听听政界人士的讲话，就会找到非常优秀的机会。”

我们目前仍有充足现金，只要我们承保的业务能带来利润，这些现金就能派上用场。未来50年、100年，我们都有可能做出重要投资。当然，困难的年份也会到来，那时这些现金储备就显得尤为重要。

目前寿险部分的留存金是-2.2%。如果你没有准备好应对未来，那很可能会陷入麻烦。经营企业必须换一种思维方式来思考问题。

今年我们没有做任何收购。如果你买伯克希尔的股票，也会获得应得的部分。

巴菲特表示，伯克希尔今年暂停股票回购计划的部分原因是，大约一年前，《通胀削减法案》（the Inflation Reduction Act）出台，该法律对股票回购征收1%的消费税。这对我们来说比对其他公司伤害更大

巴菲特表示：“这确实让它（回购）的吸引力略低于以前。”

巴菲特举例称，像苹果这样，今年表现很好，花了1000亿美元做回购。他们为这些回购支付的税金也是巨大的。他们回购的价格甚至高于你买入时的价格——这是个好消息。

如今人们都在寻找提高成功几率的方法，但我想强调：你必须认真阅读。没有深入的阅读，是无法做出明智决策的。

如果未来出现重大变化，我们公司仍然会坚持保守审慎的参与策略。虽然我们进行了一些回购，但税负已经不容小觑。

0点05分 下半场开场白及股东大会第18个问题：从芒格等人身上学到什么

开始下半场问答前，巴菲特向现场观众推荐一部关于已故《华盛顿邮报》出版商凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的纪录片：《成为凯瑟琳·格雷厄姆》。

巴菲特因与格雷厄姆的友谊以及在《华盛顿邮报》董事会中的角色出现在这部影片中。

贾因下半场并未登台，巴菲特和阿贝尔继续答问。

有股东提问阿贝尔希望人们如何记住他。他表示，自己作为父亲和教练的角色对他而言非常重要。

巴菲特打趣道，他希望人们记住他是因为“高龄”，引发观众阵阵笑声。

巴菲特解释，他为何认为资产负债表是评估一家公司是否值得投资的一个良好起点。

他说：“我花在研究资产负债表上的时间，比看利润表的时间还多。而华尔街其实并不太关注资产负债表，但我喜欢在看利润表之前，先查看一家公司八到十年的资产负债表，因为有些东西在资产负债表上更难隐藏或操纵。”

他补充道：“当然，这两者都不能给你全部答案。”

0点13分 股东大会第19个问题：阿贝尔接替巴菲特后伯克希尔的资本配置

有人问，过去十几年，大家一直关注巴菲特和查理·芒格的投资策略。现在阿贝尔将接替巴菲特任CEO，未来可能会有更多的资本配置决策由他主导。他如何看待这方面的传承，他何看待未来？

阿贝尔首先提到，伯克希尔有一个非常强大的投资文化，这是巴菲特先生长期建立的成果。我们全体同仁都秉持着共同的价值观。

资本配置是我们经营哲学中最核心的一部分。我们在做决策时，不仅仅是管理层之间讨论，更重要的是，我们有很清晰的风险意识。这些价值观就是我们公司成功的关键。

我们始终重视伯克希尔的信誉，这对我们来说是最大的财富。巴菲特曾经提醒大家，在做任何投资决策时，第一件事是看清楚损益表，了解真实的数字。

现在我们拥有大量现金，这是巨大的优势，但同时也带来了挑战——怎么配置这些资金？这不是一个简单的问题，而是一门深奥的哲学。我们随时都有配置能力，但追求的是“更好的配置”。

我们一直强调的是，伯克希尔在任何环境下都不会依赖别人，我们不会依赖银行贷款来进行资本运作。无论是保险还是非保险业务，我们必须有充足的现金流，确保伯克希尔能够持续运作。

我们会继续关注各个行业的优质机会，不局限于保险业。我们的目标是在投资时，无论是购买一家企业100%的股份，还是只持有一部分，都必须充分理解这家公司的愿景。

就像巴菲特之前提到的：我们在上一季度完成了一项100亿美元的收购。有时全盘收购是合适的，有时只买一部分股权也能发挥作用。关键是，无论我们持股1%还是100%，都必须了解这家公司未来5年、10年、20年想要成为什么样的企业。

我们会继续延续这套哲学。这是伯克希尔过去60年成功的核心，我们不会改变。

巴菲特接着说，要强调，现在美国确实面临一些重大的转型需求。我们美国的电网、高速公路系统都已经落后于当前人口和经济的增长速度。

要推动这些改变，美国政府必须采取更强有力的措施。美国有50个州，每个州都有不同的思考方式。就像二战后，我们在很短时间内动员了整个制造业支援战争，当时效率惊人。但和平时期，要实现同样的效率，并不容易。

投资要看情境而定，我们有知识、有资本，但也要进行策略上的转变。如何发挥伯克希尔的作用，这需要既对国家有意义、也对人民和公司有意义的方案。

阿贝尔接下来也许会提出他对这些问题的看法。但有一点是明确的：我们需要准备好充足的现金储备，以便在关键时刻介入。

过去我们做过很多合作项目。比如美国的高速公路系统，是在联邦政府推动下完成的。如果只是靠一家企业，是办不到的。未来类似的大项目，也需要政府与私营部门的密切合作。

阿贝尔说，从能源业的角度来看，我们的确还有很多可以推进的领域。目前电力需求增长迅速，要满足长期的能源需求，就必须做出必要的资本投资。我们在这个领域有着很强的能力，也正在积极应对相关风险。

只有解决了这些风险，我们才能部署应对未来需求的能力。而且我们现在就必须开始准备。

巴菲特表示赞同，他接着说，必须借助美国联邦政府的力量。就像二战时修建高速公路系统，如果没有国家的协调，是不可能迅速完成的。

我们确实拥有资本，也拥有足够的知识，这使我们能够参与其中。但光有合作愿望是不够的，还需要有“集中力量办大事”的能力。

二战时期我们能做到这些，但在和平时期，要推动类似的全国性建设，是非常困难的。这项任务最终可能会落到下一代人手中。

0点26分 股东大会第20个问题：14岁的女孩希望加入伯克希尔，怎样努力

来自香港的14岁女孩表示，她希望未来加入伯克希尔，问未来可以做什么工作。阿贝尔说，勤奋工作和乐于贡献的愿望会让你走得更远。“我们真诚地期待你成为伯克希尔的一员的那一天。”

巴菲特补充道：“保持好奇心，多读书。”

0点29分 股东大会第21个问题：野火影响公用事业，有何战略保护

谈到野火风险时，阿贝尔说：“它不会消失。公司已决定，当火灾来临时，有时需要切断设备电源。这可不是关灯就能解决的。”野火在加州、德州都在发生。在哪里投资是首先观点。

谈到伯克希尔公用事业公司在山火蔓延时承担的责任时，阿贝尔说道，“我们不能只是成为最后的保险人.我们不可能为发生的所有事情负责。”

巴菲特向股东保证，伯克希尔不会把他们的钱用在公司认为“愚蠢”的事情上。

他补充道，如果他们真的这么做了，股东们“就应该把我们赶走”。

“用别人的钱做蠢事比用自己的钱更容易。这是政府普遍存在的问题之一。我们不想把这种现象带给私营企业，”巴菲特打趣道。

0点43分 股东大会第22个问题：女粉希望巴菲特安排在办公室见面

提问来自一位波兰女士，她说，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火车8个小时去华盛顿，只为了解保险的知识，并一直坚持走在这条道路上，这是一段非常打动人的经历。2011年她才15岁，但她也给自己立下目标：有一天一定要见您一面。今天，她终于实现了这个承诺，她想请求巴菲特满足一个小愿望：能不能给她一点时间，在您办公室待上一个小时。

巴菲特感谢她的提问，笑着说你不需要宣布我的生平轶事，但我很感谢你的坚持和努力。今天在场有四万人，你的这个问题确实很特别。

巴菲特说，在我年轻的时候，我经常会开车走遍全国，去参观各种公司。当时这些公司通常没有投资人关系部，所以很多时候是CEO亲自接待我。我当时也担心他们可能不会理我，但我会事先准备好两个非常具体的问题。

这个做法并不是坏主意。如果你想拜访某个人并和他聊十分钟，那你要先想清楚你要说什么、你要问什么。你来设定这十分钟的条件，而不是让对方来设定。

你会发现，大多数公司现在都有投资人关系部门，他们的工作就是告诉你为什么你应该买他们的股票。这是一个越来越大的业务。但你完全可以用你自己的方式去学习和了解这个世界。伯克希尔也有我们自己的方式，我们不照搬别人那一套。

现在我们拥有足够的资料和人才，因此我们不需要像过去那样一个一个地做面试。今天在这里有四万多人，我们确实没有办法满足每个人的一小时请求。但我真的非常欣赏你的热情和坚持，我只能这样跟你说这些了。

0点50分 股东大会第23个问题 收购伯克希尔自身能源部门剩余资产

关于伯克希尔收购其自身能源部门剩余资产的决定。巴菲特对公用事业行业并不乐观，他说道，“公用事业业务不如几年前那么好了。”他将此归咎于社会因素，他说，价值会变，而且并不总是向上。

巴菲特谈到了美国能源行业的投资机会，以及伯克希尔可以发挥的作用。“解决这一问题的方法，是实现某种政府与私营企业之间的合作，就像战争时期那样。我不认为在修建高速公路系统时，政府是自己派人去铺设大量混凝土或做类似的事。”

他补充说：“我们确实有资本，而且我们也掌握了一些极少数地方才有的知识。”

0点54分 股东大会第24个问题：伯克希尔未来盈利

有人问巴菲特，在最近这个财政年度，对公司的收益有怎样的预估？未来的盈利是会增加，还是可能会下降。

巴菲特说，我认为我们的公共事业收入会受到一定影响，盈利不一定完全由并购决定，但不可否认的是，我们确实会不定期进行并购。今年我们就花了100亿美元进行投资。

这类问题很多时候取决于市场的环境以及人们的情绪。有些人就比较悲观。作为1930年代出生的人，我经历过非常艰难的时期。有时候你会觉得某些机会特别有吸引力，但却没有行动，错失了机会。在我一生中，这种情况发生过很多次。

很多时候，我选择不去尝试一些我觉得没有把握的事情——比如你要我去走钢丝，我是不会去的。但在金融市场方面，有些别人会害怕的东西，我并不害怕。

如果哪天伯克希尔的股价下跌一半，对我来说反而是个机会。我知道很多人的反应跟我不一样，但我不会担心。不是说我没有情绪，而是股价的波动不会左右我理性的判断。它不会影响我对价值的评估。

从整体来看，伯克希尔的盈利能力在一段时间内仍会持续增长。我们要做的是保留我们赚到的钱，然后理性地做出决定。每个人的能力和风险承受度都不同，而正是这些差异，才创造了投资市场中的机会。

0点59分 股东大会第25个问题 科技巨头的股票

科技巨头目前大举投入资本支出，投资AI。巴菲特表示，科技巨头赚了很多钱，也做了很多投资。像可口可乐也有自己的装瓶公司，这些投资其实并不是很大。企业的初始投资、比如机械所需的大，后面就少了。

巴菲特说，观察科技七巨头（Magnificant 7）未来资本密集程度的提升将会非常有趣。“美国有很多人通过关注别人如何投资而变得非常富有。”

1点09分 股东大会第26个问题：有什么高中的课程或活动有助于今后做投资

巴菲特说，未来的学校老师，工作中都可以学到。

1点17分 股东大会第27个问题：DOGE对美国长期来说是好是坏

被问到政府效率部（DOGE），巴菲特笑着说，为什么要问我这么难的问题。对我来说，政府的官僚系统一直是个令人困惑的事情。在资本主义市场中，很多官僚性的结构会“传染”，也就是说，它们的低效率可能蔓延到其他领域。其实很多体系是有更好的管理方式的，就连伯克希尔内部也有需要精简和提高效率的空间。

但政府就是政府。它没有一个真正监管它的“上级”，这让人对未来的治理和财政状况感到不安。尤其是当选上的人说一套、做一套的时候，真的会让人担心。

我一直认为，政治人物如果有钱但没有信用，那对我来说是非常负面的信号。在财政政策方面，美国长期以来没有真正解决财政赤字的问题，这从来都不是一个被彻底解决的议题。

就美国而言，“我们现在的财政赤字状况难以在很长一段时间内持续下去。我们不知道这意味着（能持续）两年还是二十年，因为从来没有哪个国家像美国这样，这种情况不可能永远持续下去。”

有些时候你知道某件事不能持久，但你又不知道该怎么停止它——最后只能摊手放弃。想当年是（前美联储主席）保罗·沃尔克让美国避免了最糟的通胀崩溃。而如今，美国的通胀问题已经很严重，而且我们也经历过这类政策带来的后果。

巴菲特没有直接谈到DOGE，但他坦言，削减预算赤字是一项艰巨但重要的任务。

说实话，我不会想去负责修复财政系统、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一个应该做的工作”。只不过现在看来，国会并没有着手处理这个问题。

我们是一个伟大的国家，拥有全球最多的创新人才，但我们也确实存在很多结构性问题。如果有地方出问题了，这些问题不会立刻爆发，但它们一定会慢慢发酵。

治理中当然也有激励和制衡机制。就像在公司里一样，哪怕是最成功的公司也不可能没有问题。

巴菲特再次提到美元贬值的风险。称：

“然而，所有这一切的根本在于拥有一种不会贬值的货币。如果所有信任政府的人都受骗，而所有想方设法从中获利的人都变得富有或更富有，那么贬值会对社会的稳定造成怎样的影响？我认为你不会想要一个以这种方式运作的社会。”

1点23分 股东大会第28个问题：假设穿越到1776年，如何为美国创建资本主义的基础、支持它长期繁荣

巴菲特表示：“当人们最悲观的时候，我们将达成最好的交易。”他表示，伯克希尔将会持续增强盈利能力，但这种增长不会是线性的。巴菲特为伯克希尔长期不使用他人资本进行交易的决策进行了辩护。

巴菲特称美国是资本主义的光辉典范，并将这一制度比作一座附带赌场的大教堂。他说，“美国的资本主义取得了前所未有的成功。它是一座宏伟大教堂的结合体，这座大教堂创造了一个世界上从未见过的经济体系，同时它旁边还附带着一个巨大的赌场。诱惑非常大，尤其是现在，诱惑就是走进那家赌场。”

“在那座大教堂里，人们基本上是在设计能为三亿多人口生产商品和服务的系统，这种规模在历史上前所未有。”

虽然把所有时间和精力都投入到这个比喻中的赌场确实很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至关重要。“赌场里，大家玩得很尽兴，金钱流动频繁，但你也必须确保大教堂得到供养。未来100年里，美国必须确保这座大教堂不会被赌场吞噬。”

他补充道，“我们建立了一个有趣的制度，但它确实奏效了。资本主义在分配回报方面，看起来似乎非常随意且反复无常。”

1点31分 股东大会第29个问题：伯克希尔经营子公司的模式

伯克希尔在子公司经营上采取“非干预”的管理方式，有人问，能否具体谈谈如何运作。

阿贝尔称，从2018年起，我开始更深入地了解伯克希尔旗下的各项业务。巴菲特本人的知识非常令人敬佩，而且他非常乐于分享：他会指出商业模式中可能存在的风险，我们一旦遇到问题，也会及时与他沟通。

我和他更多是在框架性问题上进行交流，比如如何看待一个行业的趋势、某项战略是否合理等。但在日常经营中，我们有非常大的自主权，可以独立决策、推进项目。

如果某个行业突然出现机会，或者我们打算追逐一个新方向，我们会跟巴菲特探讨一下是否值得去做。但在执行层面上，我们有高度的自由度。伯克希尔挑选的经理人都非常了解自己所在行业的运作，比如Geico的领导人。尤其是在保险领域经历变革的这几年，一个有远见的领导者非常关键。我们正是从过去的经验中受益。

巴菲特笑着说，我和阿贝尔共事多年。他做事非常认真，有时候我都希望自己能像个艺术家那样轻松一点，不那么努力工作。但说实话，如果一项业务经营得很好，那你就不用担心被炒鱿鱼。

阿贝尔做得非常出色。并不是所有人都适合当经理。有的人希望有人告诉他怎么做；有的人一旦你给他下命令，他就会辞职走人，我不会怪他们。但阿贝尔不同，他有自主性，也乐于接受他人的建议或协助。他是一位真正的领导者。

在伯克希尔，我们并不是要求每个经理人都用相同的方式做事。有些人非常值得钦佩，有些人可能不是。但一个组织的管理质量是可以看出来的——如果组织的风气开始走下坡路，那说明领导层可能也需要做出改进。

比如，在我们旗下的一家零售店里，曾有员工告诉朋友“来买东西我给你打折”，虽然他们只是好意，却违反了公司员工折扣的规则。这种行为是会“传染”的。

我们不希望看到上层管理者带头做出为了个人利益而改变规则的事情。一旦这样做，整个组织都可能走向错误的方向。

1点38分 股东大会第30个问题：伯克希尔对环境变化怎么看

阿贝尔说，伯克希尔在支持和收购能源公司时都考虑到了这个问题，这个必须考虑到联邦政府和州政府的要求。

阿贝尔提供了21世纪初爱荷华州电力结构改变的例子。

阿贝尔说，21世纪初，爱荷华州的电力出现短缺，当时该州都是火力发电。他和州长商谈过。要确定怎样保持能源长期供应。当时讨论了各式各样的能源类型。

阿贝尔强调，在州议员的支持下，爱荷华州建设了一个大型风电项目，同时淘汰了一批燃煤机组。伯克希尔在爱荷华做了美国最大风力发电站的项目，投资了160亿美元，同时淘汰了一批燃煤机组。

阿贝尔补充道，仍然需要燃煤机组来维持稳定的电力供应。这番话赢得了全场掌声。

阿贝尔称，可再生能源和非碳能源必须符合国家要求推进。伯克希尔做了完全符合联邦和州政府要求的决定，尊敬所有州的流程，与之配合。“我们将继续与各州合作，确定他们想要规划的路线。”

阿贝尔警告：“我们不能出现西班牙、葡萄牙那样的情况。” 他指的是最近席卷伊比利亚半岛西班牙和葡萄牙的停电事件，这意味着伯克希尔的能源业务目前仍然需要燃煤电厂来继续产生足够的电力。

1点44分 股东大会第31个问题：美国医保改革

有位护士问伯克希尔为何终止与摩根大通和亚马逊在医疗保健领域的合作，对美国医保改革想法。巴菲特表示，终止合作是因为他们面临的变革阻力太大了。

1点54分 股东大会第32个问题：未来阿贝尔的角色

有人问，未来阿贝尔将全面接管伯克希尔，包括资产配置的职责，他以后的重点会是作为投资人，还是更多地担任企业运营者的角色。

巴菲特说，说实话，做一名企业的运营者是非常困难的，而坐在房间里管钱相对容易，也更容易让人羡慕。我一直觉得自己很幸运，因为我有机会选择与谁共事。我这一生中从未被自己的老师们或合作伙伴辜负过，这是很难得的。

我也很感激，我有选择自己每天想做什么事的自由，这种自由和灵活性是许多职业经理人所没有的。老实说，我从未想过要成为一个企业的“最高管理者”——那是我擅长或者喜欢的角色。

现在我能用自己喜欢的方式经营公司，对我来说是一件幸福的事情。阿贝尔是个非常出色的经营者，他擅长处理复杂的运营事务。而我之所以能够把这项工作交给他，就是因为我相信他会处理得很好。

至于资产配置，那当然也是未来工作的一部分。但我想强调，真正的挑战不只是“投资”，而是如何用伯克希尔的资源做正确的事。阿贝尔将是一个可以把这两件事结合得很好的人。

1点57分 股东大会问答结尾

巴菲特宣布：

“格雷格（阿贝尔）年底就应该成为（伯克希尔）公司的CEO了。”

巴菲特表示，卸任后，他仍会留在伯克希尔并提供帮助，但“最终决定权”在阿贝尔手中。

巴菲特称，阿贝尔并不知道这件事。除了他的孩子之外，董事会的其他成员也不知道。

巴菲特表示，他无意出售伯克希尔的任何股票，但会逐步把持股捐赠出去。他说：“我绝对没有打算出售伯克希尔-哈撒韦的任何股份，我会逐步赠予。” 这番话引起现场观众一阵阵的掌声和欢呼。

巴菲特继续说道：“我想补充一点：保留所有股份的决定是一个经济决策，因为我认为，在格雷格（阿贝尔）的管理下，伯克希尔的前景会比我管理时更好。”

他表示，这个决定也表明了他对阿贝尔领导能力有信心。巴菲特总结：

“但我会加入，也许有一天我们会有机会投入大量资金。到那时，我认为这对董事会来说可能很有帮助——让他们知道我把所有的钱都投入了公司，我认为这很明智，而且我已经看到了格雷格的成绩。”