Годовщина халвинга биткоина, на этот раз всё «по-другому»

Источник: Kaiko Research

Компиляция и организация: BitpushNews

В годовщину халвинга 2024 года торговая цена биткоина находилась в диапазоне от 80 000 до 90 000 долларов, что является самым слабым результатом после халвинга за всю историю наблюдений с точки зрения процентного роста.

После предыдущих халвингов биткоин обычно демонстрировал сильный отскок в течение 12 месяцев: после халвинга 2012 года цена BTC выросла на ошеломляющие 7000%, а циклы 2016 и 2020 годов показали рост на 291% и 541% соответственно. На данный момент цикл 2024 года еще не соответствует этой тенденции.

За исключением 2012 года, рост цен, который обычно наблюдался через девять месяцев после халвинга, явно отсутствует.

Такая слабая динамика совпала с усилением макроэкономической неопределенности. В первом квартале 2025 года напряженность в мировой торговле усилилась, а настроения уклонения от риска резко выросли. В течение шести месяцев после халвинга индекс неопределенности экономической политики (FRED) составлял в среднем 317. Для сравнения, в аналогичные периоды после халвинга 2012, 2016 и 2020 годов среднее значение этого индекса составляло 107, 109 и 186 соответственно.

Однако ясность регулирования цифровых активов в США постепенно проявляется, что может помочь снизить неопределенность и восстановить доверие инвесторов к крипторынку в ближайшие месяцы.

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность на рынке, ценовое поведение биткоина значительно изменилось в 2024 году. Его 60-дневная волатильность цены резко снизилась——с более чем 200% в 2012 году до едва ли 50% сегодня. По мере взросления биткоина, по сравнению с ранними циклами, он теперь с большей вероятностью будет приносить стабильную, но, возможно, более умеренную доходность.

Тем временем динамика майнеров выглядит более неоднозначно. В апреле сетевой хешрейт биткоина достиг исторического максимума, что указывает на усиление конкуренции, возможно, из-за притока новых майнеров или развертывания более эффективного оборудования. Однако, когда хешрейт растет, а цена биткоина не растет соответственно, маржа майнеров сжимается, что подчеркивает растущий разрыв между безопасностью сети и ценовой динамикой.

Доход майнеров поступает из вознаграждения за блок и комиссий за транзакции. После халвинга 2024 года комиссии за транзакции на некоторое время взлетели до исторического максимума, в основном из-за запуска протокола Runes, который увеличил спрос на пространство блоков, позволяя выпускать взаимозаменяемые токены. Однако с тех пор комиссии майнеров BTC снизились и в основном находятся ниже вознаграждения за блок (3,125 BTC).

С момента четвертого халвинга рост комиссий майнеров заметно замедлился. Поскольку вознаграждение за блок теперь уменьшено вдвое, стабильная активность транзакций в цепи имеет решающее значение для поддержания мотивации майнеров——особенно в условиях, когда цена не растет быстро. За год, прошедший с момента халвинга 2024 года, общая сумма уплаченных комиссий за транзакции составила чуть более 8000 BTC, тогда как в первый год после третьего халвинга комиссии за транзакции составили 37 000 BTC.

Точки данных

Объем торгов стейблкоинами, соответствующими регулированию MiCA, достиг исторического максимума.

Стейблкоины, регулируемые в рамках Регламента ЕС о рынках криптоактивов (MiCA), продемонстрировали значительную устойчивость на фоне более широкой волатильности рынка, а объем их торгов рос быстрее, чем у несоблюдающих требования аналогов.

С начала 2024 года совокупный ежемесячный объем торгов USDC и EURC от Circle, EURI от Banking Circle и EURCV от Société Générale более чем удвоился, достигнув рекордных 209 миллиардов долларов в марте 2025 года.

Среди стейблкоинов, соответствующих регулированию MiCA, USDC по-прежнему лидирует по номинальному объему торгов. Однако стейблкоины, номинированные в евро, набрали значительные импульсы роста: с января 2024 года по март 2025 года ежемесячный объем торгов стейблкоинами, обеспеченными евро, вырос на 363%, тогда как аналогичные продукты, обеспеченные долларами, выросли лишь на 43%.

Несмотря на быстрый рост, розничное внедрение евро-стейблкоинов по-прежнему сдерживается высокими комиссиями за транзакции и ограниченной ликвидностью. Например, Coinbase взимает значительно более высокие комиссии за обмен EURC по сравнению с USDC, что может ограничить их более широкое использование.

Индекс стейкинга ETH: скоро?

После огромного успеха спотовых ETF в США в прошлом году, BTC доминировал в новостных заголовках в 2024 году. Эти фонды даже затмили ETH ETF, которые также привлекли значительный приток средств.

Отсутствие функции стейкинга в фондах ETH частично объясняет низкий интерес к этим продуктам.

Эта ситуация может измениться в 2025 году, поскольку эмитенты стремятся пересмотреть предыдущие заявки в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Выиграет не только ETH — целый ряд активов с механизмом proof-of-stake также борется за одобрение ETF, многие из которых предлагают награды за стейкинг значительно выше, чем ETH.

Фактически, SOL всегда предлагал более высокие награды, и первые спотовые продукты для этого актива, включающие награды за стейкинг, были запущены на прошлой неделе в Канаде. Спрос на эти фонды оставался высоким: Ark Invest Кэти Вуд («Woodie») приобрела доли в SOLQ ETF от 3iQ, активы под управлением которого приблизились к 100 миллионам канадских долларов.