Год после халвинга биткоина: почему этот цикл выглядит совсем иначе?

Автор: beincrypto

Перевод: Рыцарь Блокчейна

Прошел год с момента последнего халвинга BTC, и текущий цикл демонстрирует динамику, совершенно отличную от предыдущих. В отличие от прошлых циклов, когда после халвинга наблюдался взрывной рост, в текущем цикле рост BTC был более умеренным — всего 31%, тогда как в предыдущем цикле за тот же период рост составил 436%.

В то же время индикаторы долгосрочных держателей (например, коэффициент MVRV) показывают резкое снижение нереализованной прибыли, что свидетельствует о созревании рынка и сжатии потенциала роста. В совокупности эти изменения указывают на то, что BTC, возможно, вступает в новую эру, характеризующуюся не параболическими пиками, а более постепенным ростом, движимым институциональными инвесторами.

Год спустя после халвинга BTC: цикл, непохожий на другие

Развитие текущего цикла BTC заметно отличается от предыдущих циклов, что может свидетельствовать об изменении способа реакции рынка на событие халвинга.

В ранних циклах (особенно с 2012 по 2016 год, а также с 2016 по 2020 год) BTC часто демонстрировал сильный рост на этом этапе. Период после халвинга обычно сопровождался сильным восходящим импульсом и параболической динамикой цен, что в основном обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл пошел по другому пути. Цена не ускорилась после халвинга, а начала расти заранее, еще в октябре и декабре 2024 года, затем последовала консолидация в январе 2025 года и коррекция в конце февраля.

Такое поведение роста на раннем этапе совершенно отличается от исторических паттернов, где халвинг обычно выступал катализатором значительного роста.

Этому изменению способствуют несколько факторов. BTC больше не является просто спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами; он все чаще рассматривается как зрелый финансовый инструмент. Рост участия институциональных инвесторов в сочетании с макроэкономическим давлением и изменениями структуры рынка приводит к более осторожной и сложной реакции рынка.

Сравнение циклов BTC. Источник: Bitcoin Cycles Comparison

Еще одним явным признаком этой эволюции является ослабление интенсивности каждого цикла. По мере роста рыночной капитализации BTC воспроизвести взрывной рост ранних лет становится все сложнее. Например, в цикле с 2020 по 2024 год BTC вырос на 436% через год после халвинга.

Для сравнения, в текущем цикле рост за тот же период составил всего 31%, что гораздо умереннее.

Это изменение может означать, что BTC вступает в новую главу, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным драйвером; большую роль играют другие факторы, такие как процентные ставки, ликвидность и институциональные средства.

Правила игры меняются, и динамика BTC также меняется.

Тем не менее, стоит отметить, что предыдущие циклы также проходили через этапы консолидации и коррекции перед восстановлением восходящего тренда. Хотя этот этап может казаться медленным или менее захватывающим, он все же может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим ростом.

Иными словами, текущий цикл может продолжать отклоняться от исторических паттернов. Вместо драматического лопающегося пузыря на вершине может сформироваться более устойчивый и структурно прочный восходящий тренд, движимый фундаментальными факторами, а не ажиотажем.

Коэффициент MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелый рынок BTC

Коэффициент MVRV (Market Value to Realized Value) для долгосрочных держателей (LTH) всегда был надежным индикатором для измерения нереализованной прибыли. Он показывает прибыль, полученную долгосрочными инвесторами перед началом продаж. Однако со временем это значение снижается.

В цикле с 2016 по 2020 год пиковое значение коэффициента LTH MVRV достигло 35,8, что указывало на огромную бумажную прибыль и формирование явного пика. В цикле с 2020 по 2024 год этот пик резко снизился до 12,2, несмотря на то, что цена BTC тогда достигла исторического максимума.

В текущем цикле максимальное значение коэффициента LTH MVRV на данный момент составило всего 4,35, что является огромным снижением. Это указывает на то, что прибыль, полученная долгосрочными держателями, значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на значительный рост цены BTC. Эта тенденция очевидна: мультипликатор доходности снижается с каждым циклом.

Взрывной потенциал роста BTC сжимается, рынок созревает.

На данный момент в текущем цикле максимальное значение коэффициента LTH MVRV составляет 4,35. Это значительное снижение указывает на то, что мультипликатор доходности долгосрочных держателей намного ниже по сравнению с предыдущими циклами, даже несмотря на значительный рост цены BTC. Эта закономерность ведет к выводу: потенциал роста BTC сжимается.

MVRV долгосрочных держателей BTC. Источник: Glassnode

Это не случайное явление. По мере созревания рынка естественно становится сложнее получить взрывную доходность. Эпоха экстремальных, обусловленных циклами мультипликаторов прибыли, возможно, уходит, уступая место более умеренному или стабильному росту.

Растущий размер рынка означает, что для значительного подъема цены требуется экспоненциально больше капитала.

Однако это не определяет, что текущий цикл достиг вершины. Предыдущие циклы обычно включали длительные этапы консолидации или небольшой коррекции перед достижением новых максимумов.

По мере того как институциональные инвесторы играют все более важную роль, фаза накопления может длиться дольше. Следовательно, распродажа для фиксации пиковой прибыли может быть не такой внезапной, как в ранних циклах.

Однако, если тенденция снижения пиковых значений коэффициента MVRV продолжится, это может укрепить мнение о том, что BTC переходит от безумных, циклических скачков к более умеренной, но структурированной модели роста.

Самые резкие роста, возможно, уже позади, особенно для инвесторов, выходящих на рынок на поздних этапах цикла.