На примере Myshell и Kaito: анализ трудностей, с которыми сталкиваются проекты при возвращении к долгосрочности

Автор: @BlazingKevin_, исследователь в BlockBooster

CEX сталкиваются со сдвигом консенсуса после листинга новых токенов, когда пользователи теряют доверие. Несмотря на то, что один или два проекта могут расти вопреки тренду, большинство не могут избежать гравитации одностороннего нисходящего趋势。Как только этот консенсус усиливается, постепенно переходя от двух-трех месяцев к полному бычьему/медвежьему циклу как коллективное согласие, уровень удержания пользователей CEX и темпы роста пользовательской базы могут遭受 серьезный удар.

Основное противоречие здесь заключается в разногласиях между пользователями и проектами в вопросе ценообразования. Проектам необходимо возместить前期 затраты от розничных инвесторов, и из-за большой доли блокировки VC, высокий FDV при листинге стал нормой. Сумма этих двух факторов неизбежно приводит к тому, что цена TGE превышает психологические ожидания розницы.

Стратегия высокого FDV и низкого MC была приемлема в предыдущих бычьих/медвежьих циклах, поскольку консенсус «Покупай и держи» в конечном итоге вознаграждал «алмазные руки». Однако этот консенсус начал ослабевать после того, как BTC прошел через ETF, и был полностью разрушен в прошлом году волной мемкоинов. BTC глубоко связан с фондовым рынком США, становясь резервуаром для долларовых активов, и первым отделился от четырехлетнего цикла. Трюки с зоопарком, Agent и монетами знаменитостей вознесли мемкоины на пьедестал, а затем они молниеносно упали; розничные инвесторы больше не могут адаптироваться к циклам маркетмейкинга VC-токенов. Рынок явно претерпел翻天覆地的 изменения, но VC-токены все еще сидят в поезде смерти инерционной ситуации, не осознавая этого. Спираль смерти вызвана следующими тремя пунктами:

• Из-за большой блокировки долей VC и команды, в обращении на раннем этапе находится лишь небольшая часть. Слишком высокий FDV крайне неудобен для розничных инвесторов, привыкших к оценке мемкоинов.

• Что касается этой небольшой доли в обращении, проекты все еще не желают отпускать ее, тайно выкупая большое количество筹码 через аирдропы и экосистемные стимулы. Опыт получения прибыли от аирдропов у розницы очень плох, что делает атмосферу в сообществе перед выпуском токена низкой и пессимистичной.

• Поскольку их собственная доля заблокирована, они могут возместить ранние затраты только путем дампа筹码 из небольшого объема в обращении, поэтому они вынуждены игнорировать рыночные настроения и выбирать высокий старт.

Суть спирали смерти — это отсутствие долгосрочного подхода, это полный крах консенсуса «Покупай и держи» на альткоинах. Как только цена падает ниже ключевого уровня поддержки, она льется как ртуть, а у новых токенов при листинге нет уровней поддержки;变相 существующий психологический уровень поддержки — это ожидание оценки и ценообразования проекта. Для проекта с ожиданием всего 10 млн, оценка в 1 млрд после открытия приведет к ставке финансирования -2%, и чуда не произойдет до достижения ожидания. И плохая ценовая динамика приведет к тому, что цена упадет до 10 млн и не остановится. Такие проекты不断增加, и даже если появятся некоторые исключения из-за рефлексивности, вероятность успеха шорта на VC-токенах при открытии все равно может远远 превышать 50%. Когда долгосрочный подход исчезает, а процветание, принесенное краткосрочным подходом, разрушено нерегулируемыми группами интересов, при лопающемся пузыре остается лишь разочарование.

Crypto по сравнению с другими отраслями все еще находится на ранней стадии, но пессимизм участников рынка подобен Рагнарёку, поскольку краткосрочный подход не принесет веры и ценности, а лишь ускорит истощение жизнеспособности отрасли. Поэтому, начиная с сейчас, нам нужно вернуться к долгосрочному подходу.

Myshell столкнулся с сопротивлением при возвращении к долгосрочному подходу в стратегии ценообразования

Возвращаясь к观点 в начале статьи, когда VC-токены терпят неудачу, больше всего страдают CEX. Binance率先 спасает себя, проводя некоторые эксперименты на Myshell; хорошо это или плохо, это сигнал о том, что ведущая биржа выбирает изменения. Этот эксперимент поддерживал хороший импульс до 27 февраля, но резко развернулся после листинга на Binance. Ниже回顾 ключевые временные точки и соответствующие рыночные настроения с момента снапшота аирдропа 12 февраля до после листинга на Binance 27 февраля.

Два разворота рыночных настроений

Рыночные настроения Myshell перед листингом на Binance经历了 три этапа: аирдроп, IDO и листинг на Binance. На этих трех этапах настроения розничных инвесторов претерпели резкие изменения. Во-первых, после снапшота и объявления аирдропа, розница сочла пропорцию аирдропа слишком низкой, а количество токенов слишком малым. 30% огромной пропорции было分配ено на стимулы сообщества, но не было четко указано общее количество адресов аирдропа и распределение пропорций для пользователей или экосистемных проектов, где было большое пространство для манипуляций. В это время рынок относился к Myshell негативно.

Однако на этапе IDO Myshell实现了 разворот рыночных настроений. Разногласия в ценообразовании — это, по нашему мнению, основное противоречие между текущей розницей и проектами. Myshell分配ил 4% от общего предложения на IDO, уступая пользователям кошелька Binance. Соответственно низкий FDV всего в 20 млн закономерно получил сверхподписку более чем в 100 раз. Настроения FUD у розницы ослабли, но из-за сдвига консенсуса относительно аирдропов проектов в текущем цикле — недоверия, многие розничные инвесторы все еще были медвежьими, поэтому绝大多数 адресов аирдропа выбрали продажу при TGE; по увеличению количества адресов持有代币 на цепи видно, что более 50% адресов аирдропа выбрали продажу в第一时间.

В день TGE, согласно данным пула $SHELL на dexscreener BSC, в первый час после TGE 13-го цена достигла максимума $1.64, объем торгов 3.2 млн долларов, рыночная капитализация в обращении 420 млн долларов; во второй час максимальная цена откатилась до $0.9, объем торгов 17 млн долларов, рыночная капитализация в обращении 240 млн долларов. Закрытие 13-го числа $0.37, рыночная капитализация в обращении 100 млн долларов.

Между 13-м и 27-м числом цена поддерживалась в диапазоне $0.36-$0.6, что соответствует капитализации от 100 млн до 160 млн. В этот период $SHELL имел поддержку на низких уровнях, показывая тенденцию роста на уменьшении объема.筹码, проданные адресами аирдропа, были поглощены адресами с крупными持仓, концентрация筹码进一步上升.

Чрезмерные и集中ованные ожидания привели к инсайдерам

Перед листингом на Binance рыночные оценки Myshell были неплохими, рыночное восприятие проекта было скорее позитивным. В то же время, низкий старт на цепи при TGE и跟随 контрактов Binance — эти две последовательные операции обязательно вымыли большое количество нестабильных获利盘, и маркетмейкеры выкупили большое количество筹码 аирдропа. Низкая цена перед листингом и не рассеянные筹码 сами по себе создали условия для накачки. Но если добавить ожидания «Myshell — новый лидер AI на BSC», «инвестиции Binance», «вторичный листинг», то низкий старт на цепи стал最大的 слабостью. Инсайдерские позиции, хлынувшие после TGE, стали самыми堅坚定的持有者 перед листингом, что заложило основу для одностороннего тренда после листинга. Совместный дамп инсайдеров и маркетмейкеров полностью разрушил усилия Myshell по уступке в IDO.

Это боли, с которыми столкнутся Myshell и будущие VC-токены при возвращении к стоимости,践行 долгосрочный подход и поддержке рыночной капитализации дорожной картой и продуктом. Инсайдерские сделки, существующие с момента рождения Crypto, благодаря питанию краткосрочным подходом, стали бесцеремонными. Когда у проекта есть сильные ожидания, независимо от низкого или высокого старта, сама торговля ведется вокруг ожиданий; когда ожидания реализуются, происходит крах.

Сочетание дорожной карты и разумный контроль ожиданий — текущая задача Myshell

Низкий старт с уступкой пользователям и запуск сообщества сами по себе являются разумным направлением, но необходимо разумно распределить баланс между ожиданиями и фактической дорожной картой. Привлечение пользователей за счет ожиданий, после реализации ожиданий фундаментальные показатели продукта должны играть роль поддержки дна; интервал управления ценой токена должен осуществляться вокруг маркетмейкинга между максимальной капитализацией разумных ожиданий и фактической минимальной капитализацией продукта.

Проекты, возвращающиеся к долгосрочному подходу, не могут полагаться только на уступку пользователям через IDO для получения доверия рынка, это лишь первый шаг. В будущем также следует关注 противоречие между проектами и VC относительно прозрачности. Когда проекты выпускают токены через IDO и больше не полагаются на листинг, это может разрешить противоречие между сторонами в方面 прозрачности. Процесс разблокировки токенов на цепи становится более прозрачным,确保, что существующие конфликты интересов эффективно решены. С другой стороны, традиционные CEX сталкиваются с дилеммой, когда после выпуска токенов часто происходит резкое падение цены, что приводит к постепенному снижению объема торгов на бирже; благодаря прозрачности данных на цепи, биржи и участники рынка могут более точно оценивать реальную ситуацию проектов.

Проекты с низким стартом на цепи должны быть готовы к тому, что в течение некоторого времени не смогут выйти на биржу, иначе легко столкнуться с дилеммой инсайдеров Myshell. Только завоевав доверие пользователей и рынка на цепи, можно заложить основу для положительной спирали цены токена.

Золотая середина Kaito соответствует переходному периоду отраслевых изменений

Распределение аирдропа Kaito延续了 «негласные правила» VC-токенов: уменьшение квот для头部 пользователей, увеличение количества пользователей, имеющих право на_claim, то есть распределение по длинному хвосту. Согласно алгоритму личного веса, 1 Yap можно обменять на 5-20 $KAITO, Ecosystem yappers, Partners и Yappers получили 96 млн $KAITO, но подробные пропорции не были опубликованы. Эта стратегия позволяет проектам максимально скрыть и выкупить筹码 в аирдропе, и из-за большого количества адресов аирдропа давление продаж при открытии было значительно смягчено — по сравнению с集中ованным аирдропом для头部 KOL. Ценообразование в точке 1 млрд, где обе стороны, быки и медведи, довольно колебались, способствовало平稳ному обороту спекулятивного капитала.

Механизм разделения становится краеугольным камнем маховика

Во-вторых, Kaito на раннем этапе разработал положительную спираль вокруг NFT, Yaps и sKAITO, используя характеристики механизма разделения для ограничения цены токена в必要 моменты. Цена Kaito NFT постоянно росла перед снапшотом аирдропа, максимальная цена пола достигла 11 ETH, около 30 000 долларов; после снапшота цена упала, стоимость при TGE составила 5800 долларов, текущая цена пола постепенно восстановилась до 2.5 ETH. Один NFT получил 2620 $KAITO, около 4700 долларов (средняя цена 21 февраля $1.8), всего 1500 Kaito NFT получили почти 4 млн $KAITO.

Вес sKAITO положительно коррелирует с количеством стейкинга,_duration стейкинга и активностью голосования за 7 дней, и отрицательно коррелирует с весом голосующих в пуле Yappers и持有者 NFT.

Источник: Kaito

Вес голосования состоит из Yappers (50%) + Holder[sKaito, NFT] (50%).

• 1 Genesis NFT ≈45,980

• 1 sKAITO ≈11.79

• Вес голосования каждого NFT =3900 $KAITO

• Вес голосования NFT и sKAITO динамически изменяется, в зависимости от отношения общей капитализации NFT к общей капитализации sKAITO, вес голосования постепенно склоняется в сторону стороны с более высокой капитализацией

После простых расчетов可知,持有 NFT имеет более низкие затраты, чем использование sKAITO.

Путем стейкинга токенов Kaito пользователи могут получить права голоса для управления и принятия решений по проекту. В настоящее время каждый Kaito NFT предоставляет 45980 прав голоса, вес голосования каждого NFT эквивалентен 3935 $KAITO.

Пространство для арбитража вокруг NFT, Yaps и sKAITO позволяет ценовой динамике Kaito в определенной степени регулироваться через капитализацию NFT.

Выбор способа роста, подходящего для собственного сектора, более关键

В стратегии ценообразования выбор Kaito ни хорош, ни плох, что также понятно. Потому что возвращение к долгосрочному подходу, позволяющее продукту поддерживать капитализацию, — это путь более трудный, чем когда-либо прежде. Способ, выбранный Kaito, — это непрерывная долгосрочная输出 ценности, позволяющая текущей капитализации平稳回归 к силе продукта.

После阶段性 падения мемкоинов, Kaito имеет тенденцию принять эстафету лидера распределения внимания рынка, борясь за Mindshare в单一 время, а Mindshare на самом деле распространяется KOL, KOL работают на Kaito, Kaito платит yaps. С повышением важности Mindshare, все больше проектов будут присоединяться к Kaito, оплачивая费用. KOL, пользователи и проекты постоянно увеличиваются, это основа положительной спирали Kaito, суждение об успехе этой спирали зависит от степени проникновения Mindshare на рынок.

Наблюдение за принятием Mindshare рынком относительно сложно. Поэтому Kaito предоставил такой инструмент, как Yapper Launchpad, который является продуктом toC, а также оценочным指标 toB. В целом, чем выше капитализация NFT, чем выше уровень стейкинга sKAITO, тем выше рыночная доля Kaito. И соответствующие yaps также будут расти, привлекая больше KOL.

总结

Независимо от того,选择 ли проект方率先变革, как Myshell, или выбрать模式 выпуска токенов с двойным драйвером сообщества + VC, или, как Kaito,认清 свою позицию в секторе,实现 возвращение к стоимости через непрерывную долгосрочную输出 ценности. Оба являются标志ами отраслевых инноваций, движущихся к долгосрочному подходу.

Возвращение к долгосрочному подходу подобно переходу от роскоши к экономии; для отрасли без регулирования это трудно, еще труднее то, что ценные инновации в Crypto, кажется, только DeFi, в то время как долгосрочный подход в таких секторах, как NFT, Gamfi, Metaverse, принес пользователям очень плохой опыт. Поэтому, впереди этот «волк» полного провала долгосрочного подхода, сзади этот «тигр» массовых быстрых схем краткосрочного подхода, возвращение к долгосрочному подходу в текущий момент — это путь против человеческой природы, но, возможно, единственный путь к выживанию. Если вы не доверяете всем нарративам и враждебны к любым технологиям, то эта отрасль, возможно, не позволит вам继续 расти.

Нам нужно ждать, терпеливо ждать, ждать момента качественных изменений для Crypto, этот момент может быть开启 AI Agent или другими секторами. Но до этого нам нужно придерживаться долгосрочного подхода, в этом процессе выдавить давно существующие гнойники, адаптироваться и面对 боль, возникающую при возвращении к долгосрочному подходу.