Coinbase вступает в новую эру криптовалют

Автор: Yueqi Yang

Перевод: Block unicorn

В пятницу перед инаугурацией Дональда Трампа в январе генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг вместе со своими высшими руководителями посетил крипто-бал в Вашингтоне, где технологические элиты праздновали скорое появление в США первого дружественного к криптовалютам президента.

Однако вскоре после этого главный юрист Coinbase Пол Грюваль был прерван во время веселья, потому что Трамп неожиданно опубликовал сообщение в X, заявив, что запустил мем-коин под названием $Trump. Мем-коины являются спорной темой среди многих энтузиастов криптовалют——некоторые считают их интересной, коллекционной формой цифровых валют, использующей вирусные тренды, в то время как другие полагают, что они являются проблемным пятном для всей категории криптовалют.

Когда Грюваль ел куриный салат в листьях, он услышал, как другие участники упомянули о запуске какого-то токена, поэтому он достал телефон, чтобы проверить X. «Честно говоря, моя первая реакция была——это правда?» — сказал Грюваль. «Потому что я никогда не сталкивался с ситуацией, когда политический деятель такого масштаба, как господин Трамп, запускал токены».

К следующему дню некоторые криптобиржи уже открыли торги президентским мем-коином, включая Kraken, Bitget и KuCoin. Но Грюваль в субботу провел обсуждение с командой Coinbase——публичной компанией, традиционно более осторожной в листинге мем-коинов и других новых токенов——о том, как им следует поступить с $Trump.

В конечном итоге Coinbase зарегистрировала токен в следующий вторник, но к тому времени для большинства клиентов уже было невозможно извлечь выгоду из кратковременного ажиотажа выходного запуска мем-коина: в тот день токен закрылся примерно на 40% ниже своего пика.

Для Coinbase это событие ознаменовало, что крупнейшей криптобирже США придется находить баланс в условиях серии дерегулирования и других дружественных к криптовалютам политик, которые начинает внедрять администрация Трампа. Хотя Coinbase может получить выгоду от этих мер больше, чем любая другая компания, она все еще сталкивается с решением: нырнуть ли с головой в более спекулятивные сферы криптовалют или действовать осторожно для защиты клиентов и репутации.

Еще слишком рано говорить о том, что избрание самого дружественного к криптовалютам президента в истории США означает для Coinbase. С момента инаугурации Трампа 20 января биткоин——наиболее широко持有的 криптовалюта——упал в цене на 14%, в то время как индекс S&P 500 и Nasdaq Composite упали на 4% и 7% соответственно.

Даже объявление Трампа в воскресенье о том, что он планирует создать стратегический национальный резерв биткоина, Solana и других криптовалют, принесло лишь временный подъем этим токенам. С момента инаугурации акции Coinbase упали почти на 30%.

Хотя второй срок Трампа стал чередой побед для Coinbase и генерального директора Армстронга. Перед выборами компания вложила более 75 миллионов долларов в политический комитет FairShake и его afiliados, помогая избрать почти 300 законодателей, поддерживающих криптовалюты.

После выборов Армстронг лично встретился с Трампом, чтобы обсудить вопросы криптовалют. Армстронг стал ведущим технологическим голосом, призывающим к реформе федерального правительства, включая адвокацию закрытия Бюро финансовой защиты потребителей, и похвалу усилий департамента эффективности правительства Илона Маска по сокращению расходов. 7 марта по американскому времени Армстронг примет участие в первом крипто-саммите в Белом доме. (Согласно сообщению ProPublica, сестра Армстронга Кэтрин Армстронг Лоэн работает в DOGE.)

В конце февраля Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отозвала давний иск против Coinbase, в котором обвиняла компанию в работе незарегистрированной биржи, брокера и клирингового дома. Это устранило крупнейшую регуляторную угрозу для Coinbase. Другие криптоплатформы, включая Robinhood, Kraken, Gemini и OpenSea, заявили, что SEC также отозвала аналогичные расследования или иски против них.

Не все в восторге от действий Комиссии.

«Криптоиндустрия получила то, чего хотела, в отношении отказа SEC от своих правоприменительных действий», — сказал Кори Фреал, директор некоммерческой организации по защите прав потребителей Consumer Federation of America.

«Я думаю, мы вступаем в период, когда криптомошенничество будет расти, и я очень обеспокоен тем, что те инвесторы, которые выходят на этот рынок — вкладывают свои кровно заработанные деньги в этот рынок — будут обмануты, потому что они изолированы», — продолжил он. Фреал консультировал бывшего председателя SEC Гэри Генслера по вопросам криптовалют, которого крипто-руководители считают своим главным противником в правительстве.

Личное участие президента Трампа и его семьи в различных криптопроектах также вызвало опасения, что доноры могут использовать их как инструменты для анонимного перевода средств семье Трампа.

Безумие мем-коинов

Для Coinbase наиболее прямым воздействием новой эры Трампа стал листинг токенов на бирже, который Coinbase сократила после иска SEC в 2023 году. По данным аналитической компании Kaiko, Coinbase добавила 10 новых токенов в феврале, тогда как в среднем 2,3 токена в месяц в 2023 году и 3,4 токена в месяц в 2024 году.

Мем-коины являются движущей силой новых листингов, составляя 9 из 20 новых токенов, зарегистрированных Coinbase с момента выборов.

Но у мем-коинов также сложная история.

Эти токены не имеют внутренней стоимости и торгуются исключительно на настроении. Они также склонны привлекать многих розничных инвесторов, мечтающих быстро разбогатеть, — а также подозрительных личностей, жаждущих заработать на них.

В одном из громких примеров 2021 года мошенники запустили токен под названием squid, названный в честь сериала Netflix «Игра в кальмара», цена которого за несколько недель выросла более чем на 40 000%. Обычные инвесторы позже обнаружили, что команда, стоящая за токеном, установила правила, позволяющие создателям продавать свои доли, но не обычным инвесторам. По мере того как создатели обналичивались, цена токена рухнула.

В декабре прошлого года интернет-знаменитость Хейли Уэлч запустила мем-коин под названием hawk — названный в честь ее слогана «hawk tuah» — его рыночная капитализация выросла почти до 500 миллионов долларов. В течение нескольких часов его стоимость упала более чем на 90%, что вызвало волну возмущения против Уэлч. (Она отрицала, что она или ее команда продали свои доли после запуска).

Coinbase не листила токены squid или hawk.

Тем не менее, мем-коины имеют привлекательность для части онлайн-аудитории и могут стать важным способом для таких бирж, как Coinbase, привлечь новых клиентов. В прошлом месяце они также получили важный регуляторный импульс, когда SEC выпустила заявление, объявив, что мем-коины не являются ценными бумагами, что означает, что эмитентам или промоутерам не нужно регистрироваться в агентстве. (Это также означает, что инвесторы не защищены федеральными законами о ценных бумагах.)

Однако Coinbase, очевидно, несколько противоречиво относится к ним. В прошлом месяце сам Армстронг написал в длинном посте в X, что лично не торгует мем-коинами, но заявил: «Мы должны быть открыты для будущего мем-коинов, даже если сегодня некоторые из них глупы, оскорбительны или даже мошеннически».

«Если наши клиенты хотят этого, и это законно, наша цель — позволить им сделать свой собственный выбор», — добавил он. «Но наша работа — предоставить им лучшую информацию, которую мы можем найти, чтобы они сделали информированный выбор. Если токен является мошенничеством или обманом, мы хотим его удалить».

По словам бывшего сотрудника, внутри компании сотрудники спорили о том, как принять мем-коины. Лагерь сторонников мем-коинов считал их очевидным способом увеличить объем торгов Coinbase, в то время как скептики опасались, что они отвлекут Coinbase от разработки продуктов с реальной полезностью (например, платежи и кредитные продукты).

Грюваль сказал, что такие обсуждения полезны, отражая «дебаты за пределами Coinbase и во всем крипто-сообществе». «Мы редко можем по-настоящему точно предсказать, какие токены будут иметь реальную полезность и в конечном итоге повлияют на экономику значимым образом».

Перед листингом новых токенов Coinbase проходит процесс проверки, оценивая токены на основе юридических, комплаенс и технологических стандартов безопасности компании. Цель — искоренить токены, которые регуляторы могут счесть незарегистрированными ценными бумагами, мошенничеством или уязвимыми для взлома.

В прошлом Coinbase приходилось отзывать некоторые описания мем-коинов. В 2023 году она выпустила информационный бюллетень, указав, что некоторые считают Pepe the Frog (мультяшную лягушку, вдохновившую мем-коин pepe) популярным символом ненависти для ультраправых групп. Сторонники pepe разозлились, побудив Грюваля извиниться перед фанами в X за упрощение истории мема.

Coinbase в конечном итоге листила pepe в 4-м квартале 2024 года. В февральском письме инвесторам Coinbase компания приписала рост доходов от потребительской торговли листингу pepe и wif (another dog-with-hat based Meme coin).

Но критики мем-коинов считают, что несмотря на энтузиазм потребителей, Coinbase пожалеет о поддержке их. Фреал заявил, что если Coinbase хочет построить легитимный крипто-рынок, листинг $Trump является «близоруким», потому что это подрывает доверие инвесторов к рынку.

«Защита инвесторов, использующих вашу платформу, и поддержание целостности вашего бизнеса означает, что иногда вы не будете предлагать продукты просто потому, что есть спрос», — сказал он.

Принятие левериджа

По мере того как регуляторные препятствия для бизнеса Coinbase в США постепенно смягчаются, компания также стремится углубиться в другие области криптовалют, которые долгое время находились под контролем зарубежных свободных бирж.

Это включает форму деривативной торговли, называемую бессрочными фьючерсами, которая доминирует в объеме глобальной крипто-торговли. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) классифицирует их как тип контрактов, называемый свопами, которые могут законно предлагаться только дилерскими фирмами, зарегистрированными у этого регулятора.

Бессрочные фьючерсы популярны среди оффшорных розничных и институциональных инвесторов, что способствовало росту бирж со штаб-квартирой в США, включая Binance, Bybit и ныне несуществующую FTX, основанную Сэмом Бэнкманом-Фридом.

Coinbase поздно начала работу с бессрочными фьючерсами, запустив их только после получения лицензии Бермудских островов в 2023 году, что позволило ей обслуживать клиентов за пределами США. Сейчас она занимает небольшую, но растущую долю рынка. Но Coinbase также采取了 более осторожный подход, чем ее конкуренты: она предлагает леверидж только до 20x для биткоин-бессрочных фьючерсов, что значительно ниже 100x или выше, предлагаемых другими биржами.

«Мы консервативны в уровнях левериджа», — сказал Грег Тусар, руководитель институциональных продуктов Coinbase. «Мы пытаемся быть конкурентоспособными среди розничных пользователей, но не слишком рискованными».

Под руководством новой администрации США руководители Coinbase надеются, что смогут предложить бессрочные фьючерсы внутренним клиентам. Армстронг заявил на конференц-звонке по итогам прошлого месяца, что это может принести значительный объем торгов на рынок США.

«Мы взволнованы тем, как новые регуляторные перспективы будут стимулировать инновации и выводить новые продукты на рынок в США», — сказал Тусар.

Хеджирование ставок

Углубляясь в некоторые более дикие области крипто-рынка, Coinbase защищает себя от потери контроля над своим относительно стабильным основным бизнесом: предоставлением возможности для мелких инвесторов покупать и продавать криптовалюты (особенно биткоин и эфир).

Более дружественная регуляторная среда в США может привести к жесткой конкуренции для основного бизнеса Coinbase. Меньшие конкуренты-криптобиржи США Kraken и Gemini готовятся к потенциальному публичному листингу, что может дать им ту же легитимность, которой хвастается Coinbase. Между тем, зарубежные биржи, такие как сингапурская Crypto.com, также стремятся захватить долю рынка США.

Ведущие компании Уолл-стрит также надеются принять участие. Два крупнейших розничных брокера США Charles Schwab и E-Trade от Morgan Stanley входят в число гигантов фондовой торговли, планирующих предложить крипто-торговлю, возможно, начиная с биткоина и эфириума. Nasdaq недавно подал петицию в SEC с просьбой создать «равные условия» для традиционных биржевых гигантов, чтобы они также могли запустить услуги, конкурирующие с крипто-платформами, такими как Coinbase.

Coinbase также столкнется с большей конкуренцией в области стейблкоинов, токенов, привязанных к доллару США, что является относительно консервативной областью в криптовалютах. Coinbase имеет важное партнерство и соглашение о разделе доходов с ведущим эмитентом стейблкоинов Circle, но платежные гиганты, включая PayPal, запускают свои собственные стейблкоины. Трамп сейчас продвигает законодательство для прояснения регуляторного статуса стейблкоинов, что может побудить больше традиционных финансовых учреждений (например, крупные банки) выйти на рынок.

Coinbase считает, что участие большего числа компаний в крипто-торговле поднимет общий рынок, что также выгодно для Coinbase. Она также делает ставку на то, что финансовым учреждениям, не обладающим крипто-экспертизой, таким как банки, потребуется использовать услуги Coinbase, такие как кастодиальное хранение, чтобы быстро запустить крипто-торговлю.

«Я надеюсь, они будут рассматривать нас как наиболее привлекательный вариант для запуска крипто-услуг», — сказал Бретт Тейджпол, руководитель институционального бизнеса Coinbase, обслуживающий крупных трейдеров. «Оттуда они смогут постепенно строить на основе нашей платформы и услуг».