Через неделю после обновления dTAO, в каких аспектах должна улучшиться экосистема Bittensor?

Автор: Кевин, исследователь в BlockBooster

Кратко

• Bittensor через dTAO переводит распределение вознаграждений подсетей с фиксированных пропорций на определение весом стейкинга, 50% направляются в пул ликвидности,旨在 через децентрализованную оценку способствовать развитию качественных подсетей.

• Ранняя высокая волатильность, ловушка APY и неблагоприятный отбор существуют одновременно, необходимо балансировать три противоречия: фильтрация качества майнеров, порог знаний пользователей и несоответствие рыночного хайпа.

• В текущем TOP10 подсетей только 1 требует от майнеров предоставления моделей с открытым исходным кодом, остальные подсети обычно имеют анонимные команды, отсутствие привязки продукта и другие дефекты, что выявляет узкие места инфраструктуры Web3 AI.

• Конечная проверка зависит от建立 положительной обратной связи между ценой TAO и практической ценностью подсетей, в случае неудачи это может вызвать持续 трансформацию сектора Web3 AI в сторону легковесных направлений.

Обзор контекста

Внедрение dTAO изменило правила ежедневного выпуска Bittensor:

Предыдущие правила: вознаграждения подсетей распределялись по фиксированным пропорциям——41% валидаторам, 41% майнерам, 18% владельцам подсетей. Объем выпуска TAO подсети определялся голосованием валидаторов.

Правила после dTAO: Теперь 50% новых выпущенных токенов dTAO будут добавлены в пул ликвидности, остальные 50% распределяются между валидаторами, майнерами и владельцами подсетей согласно решениям участников подсети. Объем выпуска TAO подсети определяется весом стейкинга подсети.

Цели дизайна dTAO:

Основная цель dTAO — стимулировать развитие подсетей с потенциалом реального дохода, способствовать появлению приложений с реальными сценариями использования и обеспечить правильную оценку таких приложений.

Децентрализованная оценка подсетей: Больше не зависит от нескольких валидаторов, динамическое ценообразование пула dTAO будет определять распределение эмиссии TAO. Держатели TAO могут поддерживать предпочитаемые подсети через стейкинг TAO.

Увеличение вместимости подсетей: Отмена лимита подсетей способствует конкуренции и инновациям в экосистеме.

Поощрение раннего участия: Способно стимулировать пользователей обращать внимание на новые подсети, мотивировать всю экосистему оценивать новые подсети. Поскольку валидаторы, рано мигрировавшие на новые подсети, могут получить более высокие вознаграждения. Ранняя миграция на новые подсети означает покупку dTAO этой подсети по более низкой цене, что увеличивает вероятность получения большего количества TAO в будущем.

Стимулирование майнеров и валидаторов обращать внимание на высококачественные подсети: Дальнейшее стимулирование майнеров и валидаторов к поиску новых высококачественных подсетей. Модели майнеров находятся оффчейн, валидация валидаторов также оффчейн, сеть Bittensor вознаграждает майнеров только на основе оценок валидаторов. Таким образом, для различных типов или всех типов приложений AI, если они соответствуют архитектуре майнер-валидатор, Bittensor может правильно оценить. Bittensor обладает высокой инклюзивностью для приложений AI, позволяя участникам на каждом этапе получать стимулы и тем самым возвращать ценность Bittensor.

Анализ трех сценариев, влияющих на ценовую динамику dTAO

Обзор базового механизма

Ежедневно фиксированно выпускаемые TAO и равное количество dTAO направляются в пул ликвидности,构成 новые параметры пула ликвидности (значение k). Из них 50% dTAO поступают в пул ликвидности, остальные 50% распределяются между владельцами подсетей, валидаторами и майнерами согласно весу. Подсети с более высоким весом получают большую долю распределения TAO.

Сценарий 1: Позитивный цикл роста объема стейкинга

Когда делегированные валидаторам TAO持续 увеличиваются, вес подсети随之 повышается, доля распределения вознаграждений майнеров同步 расширяется. Мотивы валидаторов для массовой покупки токенов подсети можно разделить на две категории:

1. Краткосрочное арбитражное поведение

Владельцы подсетей как валидаторы повышают цену монеты через стейкинг TAO (продолжая старый режим выпуска). Но механизм dTAO ослабляет определенность этой стратегии:

• Когда доля иррациональных пользователей стейкинга выше, чем пользователей,关注 качеству, краткосрочный арбитраж может продолжаться

• В противном случае это приведет к быстрой девальвации токенов, накопленных на раннем этапе,叠加 ограничение получения筹码 механизмом равномерного выпуска, в долгосрочной перспективе может быть устранено качественными подсетями

2. Логика захвата ценности

Подсети с реальными сценариями применения привлекают пользователей через реальный доход, стейкеры получают как левериджированный доход dTAO, так и дополнительные вознаграждения за стейкинг, формируя устойчивый цикл роста.

Сценарий 2: Дилемма относительного застоя роста

Когда объем стейкинга подсети保持 рост, но отстает от头部 проектов, рыночная капитализация хотя и稳步上升, но трудно достичь максимизации дохода. В это время следует重点考察:

• Качество майнеров определяет потолок: TAO как платформа стимулирования моделей с открытым исходным кодом (не платформа обучения),其 ценность源于产出 и применение качественных моделей. Стратегический выбор направления владельцами подсетей и качество моделей, предоставленных майнерами,共同构成 потолок развития

• Отражение возможностей команды: Топовые майнеры чаще всего来自 команды разработки подсетей, качество майнеров по сути отражает техническую силу команды

Сценарий 3: Спираль смерти оттока стейкинга

Когда объем стейкинга подсети снижается, легко запустить порочный круг (снижение стейкинга→снижение дохода→дальнейший отток). Конкретные причины включают:

1. Конкурентное выбывание: Подсеть хотя и имеет практическую ценность, но качество продукта отстает, снижение веса приводит к выбыванию. Это идеальное состояние здорового развития экосистемы, но в настоящее время еще нет признаков явного проявления ценности TAO как «лопаты для инкубации приложений Web3»

2. Эффект краха ожиданий: Рынок пессимистично оценивает перспективы подсети, что приводит к оттоку спекулятивного стейкинга. Когда ежедневный объем выпуска начинает снижаться, неключевые майнеры ускоряют отток, в конечном итоге формируя необратимую тенденцию спада

Потенциальные риски и инвестиционные стратегии

• Период высокой волатильности: Общий объем выпуска dTAO на раннем этапе велик, но ежедневный выпуск постоянный, что приводит к возможным резким колебаниям цены в первые несколько недель. В это время стейкинг корневой сети становится стратегией смягчения рисков, позволяя стабильно получать базовый доход

• Ловушка APY: Краткосрочное искушение высоким APY может скрыть долгосрочные риски недостаточной ликвидности и отсутствия конкурентоспособности подсети

• Механизм борьбы за веса: Вес валидаторов определяется стоимостью dTAO подсети + стейкингом TAO корневой сети (модель复合 веса). В первые 100 дней после запуска подсети стейкинг корневой сети все еще обладает преимуществом определенности дохода

• Характеристики торговли, подобные Meme: На текущем этапе поведение стейкинга подсетей имеет схожие атрибуты риска со спекуляцией Memecoin

Стоимостное инвестирование и рыночное несоответствие

• Парадокс построения экосистемы: Механизм dTAO направлен на культивирование практичных подсетей, но характеристики стоимостного инвестирования приводят к:

• Высокая стоимость обучения рынка: Требуется постоянная оценка качества майнеров / сценариев применения /背景 команды / модели монетизации, что构成 порог знаний для инвесторов, не являющихся профессионалами в AI

• Задержка конверсии хайпа: В контрасте с токенами Agent, токены подсетей еще не сформировали рыночный консенсус同等 масштаба

Системные риски иррационального стейкинга

• Повторение исторических дилемм: Если пользователи持续 blindly следуют показателям объема выпуска, это приведет к:

• Рентоориентированное поведение валидаторов: повторение недостатков самоголосования подсетей в старом механизме

• Неэффективность обновления механизма: нарушение функции фильтрации качества, первоначальной цели дизайна dTAO

• Требования к порогу знаний: Инвесторы должны обладать способностью оценки качества подсетей, текущая зрелость рынка и требования механизма имеют разрыв

Дилемма теории игр в выборе времени инвестирования

• Оптимальное окно для входа: Окно инвестирования должно быть сдвинуто на несколько месяцев после запуска подсети (этап видимости возможностей команды / потенциала сети), но сталкивается с:

1. Риск снижения внимания рынка

2. Сжатие ликвидности из-за ухода ранних спекулянтов

• Двойная проверка признаков успеха:

1. Формирование положительной обратной связи между ценой TAO и практической ценностью подсетей

2. Валидаторы выбирают удержание TAO вместо продажи для получения устойчивого дохода

Риск выхода качества майнеров из-под контроля

• Проблема неблагоприятного отбора:

• Отсутствие механизма фильтрации качества: текущая модель трудно эффективно различать качество вклада майнеров

• Дисбаланс среды стимулирования: арбитражное поведение низкоквалифицированных майнеров вытесняет пространство для выживания качественных разработчиков

• Узкое место построения экосистемы: среда инкубации моделей с открытым исходным кодом еще не созрела, возможно попадание в ловушку «плохие деньги вытесняют хорошие»

Три противоречия инвестирования в подсети dTAO:

Основное противоречие:

• Могут ли подсети привлечь ресурсы качественных майнеров

• Обладает ли система оценки пользователей эффективностью

Второстепенное противоречие:

• Существуют ли у подсетей реальные сценарии商业 применения

Потенциальные точки риска:

• Прозрачность информации о команде разработки

• Разумность дизайна модели монетизации

• Способность исполнения маркетинга

• Возможность вмешательства внешнего капитала

• Дизайн механизма выпуска токенов

Наблюдения и ожидания

Хотя модели с открытым исходным кодом являются основным направлением технологической эволюции, в децентрализованной области они могут труднопреодолеть узкое место развития.

В настоящее время Bittensor как лидер отрасли, его экосистема подсетей dTAO все еще имеет значительные дефекты качества, анализ вышеуказанного рейтинга объема выпуска вознаграждений TAO TOP10 подсетей показывает: в TOP10 подсетей только 1 требует от майнеров предоставления моделей с открытым исходным кодом, остальные подсети имеют слабую связь между группой майнеров и разработкой моделей.

Обучение моделей с открытым исходным кодом существует чрезвычайно высокий технический порог, что составляет重大 вызов для разработчиков Web3. Большинство подсетей для поддержания базы майнеров активно снижают технический порог входа, избегают требований к открытию исходного кода моделей для обеспечения supply пула стимулов токенов.

Даже подсети, не требующие обязательного открытия исходного кода моделей, их качество экосистемы同样 вызывает опасения.

В TOP10 подсетей обычно существуют следующие проблемы:

Отсутствие проверяемых готовых продуктов

• Слишком высокая доля анонимных команд разработчиков

• Отсутствие эффективной привязки токена dTAO к ценности продукта

• Модель доходности неубедительна для рынка

• 4. Базовая концепция дизайна dTAO перспективна, но текущая инфраструктура Web3 еще недостаточна для поддержки построения ее идеальной экосистемы. Это несоответствие между идеалом и реальностью может вызвать два последствия:

• Система оценки подсетей dTAO требует коррекции вниз

• Если проверка платформы моделей с открытым исходным кодом Bittensor失败, сектор Web3 AI может转向 легковесные направления, такие как разработка приложений Agent и middleware