Изменения в криптокомпаниях по данным: доля выручки от торговли Coinbase превышает 50%, недельный объем торгов USDC достиг 24 млрд долларов США

Автор：The Kaiko Research Team

Перевод：TechFlow

По мере быстрого разрешения тарифных споров в Северной Америке глобальные рынки постепенно стабилизируются. Тем временем США активно изучают возможность создания собственного фонда национального благосостояния, а регулятор в сфере криптовалют Дэвид Сакс оптимистично прогнозирует, что цифровые активы вскоре вступят в «золотую эру».

На этой неделе мы подробно рассмотрим следующие аспекты:

• Рыночные показатели Coinbase перед публикацией финансового отчета

• Значительный рост объема торгов USDC на платформе Binance

• Тенденции ликвидности на рынке альткоинов

Как данные о криптовалютах становятся ключевым инструментом для прогнозирования финансовых результатов

Предварительный обзор отчетности Coinbase: рыночные данные дают ранние инсайты

Coinbase опубликует свой финансовый отчет за четвертый квартал 2024 года в этот четверг (13 февраля). Прежде чем это произойдет, анализ рыночных данных может дать нам предварительные указания относительно ее результатов. Хотя прогнозы аналитиков по доходам и перспективы напрямую влияют на цену акций, данные крипторынка часто служат важным опережающим индикатором здоровья биржи.

Данные показывают, что недельный объем торгов Coinbase в четвертом квартале вырос до максимального уровня за два года. Эта тенденция указывает на то, что платформа значительно выиграла от рыночного отскока после выборов в США.

В последние годы источники доходов Coinbase постепенно диверсифицируются, и доля ее бизнеса «Подписка и услуги» (включая награды за стейкинг, комиссии за хранение и проценты USDC) в общем доходе заметно выросла.

Однако доход от торговли остается основным бизнесом Coinbase. За исключением одного квартала 2023 года, доход от торговли всегда составлял более 50% от общего дохода.

Следует отметить, что доход от подписок и услуг тесно связан с общей активностью крипторынка и не выполняет функцию диверсификации рисков. Поэтому в периоды низкой торговой активности или падения рыночных цен доход от подписок и услуг также подвергается значительному влиянию.

Например, в третьем квартале 2024 года из-за падения цен на ETH и SOL доход Coinbase от вознаграждений блокчейна снизился на 16%.

С помощью инструмента мониторинга блокчейна Kaiko можно обнаружить, что чистый поток в сети Beacon Chain Ethereum снизился в четвертом квартале 2024 года. Являясь вторым по величине субъектом стейкинга ETH после Lido, Coinbase стала одним из основных факторов этой тенденции снижения. Данные показывают, что за последние шесть месяцев доля Coinbase на рынке стейкинга снизилась на 3,8%, и за тот же период произошел чистый отток 1,29 млн ETH.

Эта тенденция указывает на то, что, хотя Coinbase сохраняет важные позиции в области стейкинга, ее доля рынка постепенно размывается другими конкурентами. Это может негативно сказаться на ее долгосрочном росте доходов и конкурентоспособности.

Хотя рост цен на ETH и SOL в течение квартала в определенной степени смягчил влияние уменьшения стейкинга, общие данные все же показывают, что доход Coinbase от вознаграждений блокчейна в четвертом квартале, возможно, снизился. Особенно на рынке стейкинга ETH доля рынка Coinbase снизилась на 3,8%, что напрямую повлияло на ее доход, связанный со стейкингом.

Коммерческое соглашение между Coinbase и Circle обеспечивает ей стабильный источник дохода от доходов, связанных с USDC. Примечательно, что новое партнерство Circle с Binance и рекордный объем торгов USDC могли в определенной степени компенсировать влияние снижения доходов от стейкинга. Это предоставило Coinbase дополнительный доходный буфер, особенно в условиях давления на доходы от стейкинга и торговли.

Розничные трейдеры, являющиеся пользователями, которые платят самые высокие торговые комиссии, снизили свою долю в объеме торгов с 40% в 2021 году до текущих 18%. Несмотря на рост подписочного бизнеса Coinbase (например, вознаграждения блокчейна и услуги хранения), отток розничных трейдеров все же оказал значительное давление на ее доход от торговли.

С момента достижения пика в середине 2023 года «коэффициент изъятия» Coinbase (то есть доля дохода, полученного от розничных трейдеров) снизился до минимального уровня со времен краха Terra Luna в первой половине 2022 года.

Снижение доходов происходит на фоне усиления конкуренции на рынке США, где некоторые платформы путем значительного снижения торговых комиссий привлекают пользователей, что еще больше усиливает давление на такие платформы, как Coinbase.

Хотя Coinbase остается одной из бирж с высокой ликвидностью в США, а ее структура комиссий (более благоприятная для маркет-мейкеров, чем для тейкеров) относительно стабильна, сокращение числа розничных трейдеров, безусловно, усилило давление на этот источник дохода.

Кроме того, несмотря на то что Coinbase постоянно расширяет ассортимент своих продуктов и получает больше выгоды от синергии между продуктами, листинг новых активов заметно замедлился из-за жесткой регуляторной среды в США.

График ниже показывает, что с момента подачи иска SEC против Binance.US и Coinbase в июне 2023 года количество активных торговых пар на обеих платформах значительно сократилось. Однако, если регуляторная среда улучшится в будущем, Coinbase может вновь ускорить темпы листинга, что также может повысить ее привлекательность для розничных трейдеров.

Ключевые данные

Объем торгов USDC достиг исторического максимума: доминирование Binance

Binance в настоящее время стала крупнейшим рынком торгов USDC в мире, ее недельный объем торгов в январе 2025 года достиг 24 млрд долларов, что составляет 49% от общего объема торгов USDC в мире. Это самая высокая доля рынка с сентября 2022 года. Этот значительный рост обусловлен стратегическим партнерством, достигнутым между Binance и Circle в конце 2024 года, которое направлено на продвижение более широкого внедрения USDC.

Для сравнения, доля рынка Bybit значительно снизилась, упав с 38% в октябре 2023 года до текущих 8%.

В то же время платформа Bullish быстро набрала обороты, став одним из основных конкурентов Binance с долей рынка 32%.

Это изменение рыночной структуры также отражается в усилении конкуренции между стейблкоинами. Данные показывают, что доля новых торговых пар с котировками в USDT снизилась с 77% в 2023 году до менее 63% в 2024 году, а на текущий момент 2025 года эта доля дополнительно снизилась до 50%.

Следует отметить, что торговые пары, поддерживаемые евро, постепенно привлекают внимание рынка. Это может указывать на то, что рынок ЕС переживает восстановление по мере внедрения регулирования MiCA в 2024 году. Для более подробного анализа тенденций рынка евро обратитесь к нашему последнему исследовательскому отчету.

Ликвидность альткоинов: тенденция к централизации и рост малых токенов

С момента выборов в США перспективы и настроения рынка в отношении альткоинов значительно улучшились. Эти позитивные настроения стимулировали множество новых заявок на альткоин-ETF, а также вызвали всплеск торговой активности.

Данные показывают, что ежедневный показатель ликвидности альткоинов (измеряемый по 1% глубины рынка топ-50 токенов) почти удвоился с сентября 2023 года, достигнув 960 млн долларов.

Однако распределение ликвидности неравномерно и по-прежнему высоко сконцентрировано в топ-10 альткоинах, которые занимают 64% общей глубины рынка. Для сравнения, доля ликвидности токенов со средней капитализацией (ранг 20–30) снизилась, в то время как токены с малой капитализацией (ранг 50) показали неожиданный рост, и их доля ликвидности даже превысила долю группы с более высокой капитализацией (ранг 40).

Однако рыночная ликвидность по-прежнему высоко сконцентрирована, топ-10 альткоинов занимают 64% общей глубины рынка. Для сравнения, доля рынка токенов со средней капитализацией (ранг 20–30) уменьшилась, в то время как токены с малой капитализацией (топ-50) неожиданно выросли, и их доля ликвидности даже превысила долю группы токенов с более высокой капитализацией (топ-40).