Интервью с Delphi Labs: угасание OG Memes, пузырь AI и доминирование BTC

Подготовила: Yuliya, PANews

На волатильном крипторынке крайне важно точно определять тренды и возможности. Как одно из самых влиятельных исследовательских агентств в отрасли, Delphi Digital известно своим глубоким анализом рынка и точными инвестиционными инсайтами; его отчеты стали важным参考 для принятия решений институциональными инвесторами.

В последнем выпуске подкаста Hivemind ключевые члены команды Delphi провели глубокую дискуссию о перспективах крипторынка в 2025 году. Ведущий Хосе (глава Delphi Labs) вместе с Сетерисом (главой отдела институциональных исследований), Данканом (экспертом по инвестициям в альткоины) и Джейсоном (главой рынка исследовательского отдела) обсудили такие горячие темы, как эволюция нарратива ИИ, экосистема биткоин-L2, возвращение ценности инфраструктуры и другие. PANews подготовила текстовую версию этого подкаста.

* Примечание: подкаст был записан 16 января, что существенно отличается от текущих рыночных данных и популярных секторов.

Наблюдения за рынком

Сетерис:

Волатильность рынка за последние несколько недель была чрезвычайно высокой. Если оглянуться назад, после заседания FOMC (Комитет по открытым рынкам ФРС) в конце прошлого декабря на рынке началась волна продаж. Тогда цена биткоина находилась near高点 в 100 000 долларов, но всего за несколько часов рухнула ниже 90 000 долларов.

Мое главное мнение заключается в том, что эта рыночная волатильность не изменила фундаментальных основ. Например, во время прошлых падений лучшим активом оставался биткоин, в то время как некоторые проекты DeFi и старые Meme-коины (OG Memes) все еще не проявляли большой активности. Это говорит о том, что точки интереса рынка не претерпели фундаментальных сдвигов. Проекты, показавшие лучшие результаты во время отскока, такие как фреймворки, связанные с Virtuals и ai16z, остаются теми активами, которые выделялись на дне.

Подводя итог, я считаю, что эта рыночная волатильность обусловлена как макроэкономическими факторами, такими как данные CPI и другие политические слухи, так и технической коррекцией. Графики цен многих токенов за последние недели выглядели очень «безумно», и такие экстремальные движения цен естественно вызывают откаты и ликвидации.

Джейсон:

Многие колебания связаны с позиционированием рынка. Например, новость на прошлой неделе о том, что DOJ собирается продать биткоины на 6 млрд долларов,现在看来, возможно, была ложной или чрезмерно интерпретированной. По мере приближения даты инаугурации Трампа, если они действительно планировали продажу, но так и не предприняли действий, это фактически является бычьим фактором.

С моей точки зрения, макроэкономические данные на прошлой неделе превзошли ожидания, что может повысить ближайшие цели. Однако я считаю, что чем больше рост перед крупными событиями, тем выше вероятность продажи на новостях («sell the news»). Например, если биткоин продолжит расти до инаугурации Трампа в следующий понедельник, я бы опасался краткосрочной коррекции, как это было в случае с одобрением ETF.

Но с другой стороны, Трамп может, как в 2016 году, сразу после вступления в должность выпустить серию исполнительных указов, некоторые из которых могут касаться криптовалют. Учитывая относительно небольшую ликвидность крипторынка, он вполне способен влиять на него так же, как на традиционные финансовые рынки, и даже еще сильнее.

Сетерис:

Я вижу, что младший сын Трампа и его окружение участвуют в криптовалютах, что может означать, что он будет рассматривать цену биткоина как «фондовый индекс» для молодежи. Хотя это утверждение требует проверки, учитывая участие его детей, оно звучит правдоподобно. Если он действительно начнет говорить о том, чтобы стать первым «криптопрезидентом» или «биткоин-президентом», у него есть много способов помочь развитию криптовалют.

Хосе:

Трамп может использовать много рычагов для помощи развитию криптовалют, но очевидно, что после выборов мы经历了 масштабный рост, и сейчас рынок переваривает этот рост. Я считаю, что масштаб будущего движения рынка во многом зависит от реальных шагов Трампа в отношении криптовалют и влияния назначенных им чиновников на более широкий макрорынок, например, от действий Скотта Бенсона на посту министра финансов.

Это падение перед избранием Трампа казалось хорошей возможностью для покупки. Я считаю, что относительно избрания Трампа есть очень простой вывод — он может легко принять некоторые политические меры, выгодные для криптовалют. В настоящее время в Вашингтоне продвигается законопроект о криптовалютах; эта отрасль прошла путь от состояния, когда ею никто не интересовался и даже普遍厌恶, до состояния, когда появились «Crypto Bowl» и即将成立的 криптоконсультативный совет. Так что really не нужно过度思考, я считаю, что Трамп явно бычье настроен по отношению к криптовалютам. Конечно, существует возможность, что он ничего не сделает, и политики часто не выполняют обещаний, особенно Трамп, он не самый надежный человек. Но я считаю, что развитие криптовалют соответствует его интересам, поэтому я все еще довольно бычье настроен.

Пузырь ИИ

Хосе:

На самом деле, во время этого падения я купил немало токенов, связанных с фреймворками ИИ. По моему мнению, ИИ сам по себе станет крупнейшим нарративом 2025 года. Моя общая точка зрения заключается в том, что в 2025 году мы можем достичь искусственного общего интеллекта (AGI). Инвестиции сверхкрупных технологических компаний в капитальные затраты astonishingly высоки; только Microsoft планирует потратить 80 млрд долларов, другие компании почти весь свой свободный денежный поток направляют на строительство вычислительной инфраструктуры для обучения моделей ИИ. Прогресс в 2025 году может быть быстрее, чем в 2024 году.

Для меня определение AGI — это ИИ, достигающий или превосходящий человеческий уровень в нескольких областях и обладающий определенной автономностью для выполнения задач для пользователя. Проще говоря, это как исследовательский помощник или инвестиционный аналитик с интеллектом уровня доктора наук.

В настоящее время только少数人 в Кремниевой долине и технологическом сообществе действительно понимают, какое влияние ИИ окажет на мир, но в течение следующих нескольких лет это осознают globally. Я верю, что это станет одним из крупнейших пузырей в финансовой истории, потому что фундаментальные основы ИИ очень сильны, и вокруг него можно построить самые привлекательные истории. Никогда раньше технология не обладала такими сильными фундаментальными показателями на столь ранней стадии, например, доходы OpenAI и будущие доходы инструментов помощников по коду.

Несмотря на сильные фундаментальные показатели ИИ, люди всегда чрезмерно возбуждены новыми вещами, что приводит к циклическим колебаниям рынка. Я считаю, что большой пузырь ИИ еще не наступил, но его появление практически неизбежно. Даже если предположить, что крипто-ИИ не имеет никаких фундаментальных основ, я верю, что сам поток капитала достаточен для推动 рынка. Представьте, как обычные инвесторы могут участвовать в нарративе ИИ? Оценка «MAG7» (семь крупнейших технологических компаний, включая Microsoft, Apple, Google и др.) высока, но не непомерна; однако покупка акций крупных технологических компаний не позволяет легко achieve wealth reversal. Кроме того, выбор акций на фондовом рынке очень сложен, многие считают это «подтасованной игрой», а венчурные инвестиции недоступны для 99,9% людей. Тогда остается только ставка на проекты крипто-ИИ.

Я считаю, что в этой области, например, сектор Agentic (автономных агентов), текущая капитализация составляет около 10 млрд долларов, а вся рыночная капитализация крипто-ИИ составляет около 50 млрд долларов. Как мы упоминали в прогнозах, этот масштаб будет только расти.

Сетерис:

Моя стратегия всегда была «сначала действовать, потом исследовать». Я считаю, что сейчас главное — войти в горячие сектора, и когда появятся действительно ценные проекты, определить их место в отрасли. В то же время я также делаю ставку на рост всей отрасли. Однако результаты рынка на прошлой неделе напоминают нам, что волатильность в этой области очень высока. Например, цена некоторых проектов может упасть на 50% за два дня; такие резкие ротации могут повторяться в течение следующего года. Поэтому я не буду держаться за токены ИИ весь год, а буду гибко корректировать позиции в зависимости от рыночной динамики.

В настоящее время основными лидерами рынка являются Virtuals и ai16z, но я не считаю, что у них есть непреодолимый ров.

Преимущество Virtuals заключается во встроенном механизме захвата стоимости токена, например, пользователям нужно платить токенами Virtuals для запуска агентов, что обеспечивает стабильный денежный поток.

В то время как ai16z больше полагается на широкое использование своего фреймворка, но в настоящее время lacks четкой модели монетизации.

В конечном итоге доминирующая сила рынка заключается в привлекательности платформы, особенно в том, может ли она привлечь больше разработчиков и пользователей. Стоит отметить, что это первый раз, когда мы видим снижение внимания пользователей к самому блокчейну. Многие функции агентов работают off-chain, блокчейн в основном обеспечивает поддержку торговли токенами или ликвидности. Поэтому пользователей больше волнуют функциональность и удобство самой платформы, а не то, на какой блокчейн она работает.

Ров токенов агентов

Джейсон:

Я считаю, что основным рвом в настоящее время является привлекательность, то есть способность быть Launchpad (платформой запуска), это ключ к захвату стоимости. Ценность Launchpad зависит от того, сколько пользователей и внимания она может привлечь, и считают ли эти пользователи комиссии платформы разумными. Вот почему Binance может взимать от 3% до 10% предложения токенов в качестве комиссии за Launch Pool, и Virtuals также доказало, что способно на это. Но этот ров очень хрупок, конкуренция может быть очень жесткой.

На будущем рынке будет жестокая ротация капитала, и, возможно, будет трудно полностью успевать за этими изменениями. Я надеюсь, что в будущем будет время увидеть появление различных платформ и смогу снизить риски. Возьмем TAO в качестве примера: изначально он был основным выбором в этой области, но по мере появления лучших вариантов его地位开始被削弱。Текущие лидеры, такие как Virtuals и ai16z, скорее всего, столкнутся с той же ситуацией. Сейчас они являются основным выбором для ставки на этот нарратив, но в будущем появятся лучшие решения, и в области ИИ возникнут новые нарративы. Как только это произойдет, я считаю, что разумно постоянно перераспределять инвестиционный портфель. Это больше похоже на торговое поведение, а не на выбор для долгосрочного удержания.

Сетерис:

Лично я пока не发现 никакой команды, которая внушала бы мне уверенность в ее долгосрочном развитии. Хотя некоторые говорят, что следует инвестировать в инфраструктуру, такую как «инструменты для майнинга», но будут ли эти «инструменты» всегда эффективны, неизвестно даже до конца этого года.

Данкан:

Например, Pump.Fun имеет considerable优势 в области Launchpad, но я сомневаюсь, сможет ли Virtuals长期保持这一地位。

Сетерис:

Из информации, которой я располагаю,实际技术框架 Virtuals не является отличным, пользователей привлекает скорее удобство запуска агентов. Например, какая-то команда изначально выпустила агента через Virtuals, но недавно переключилась на фреймворк Eliza. Хотя этот агент все еще принадлежит экосистеме Virtuals и работает в паре с Virtuals на链 Base, техническое ядро уже перешло на Eliza.

Хосе:

Такая ситуация на самом деле не редкость. Некоторые люди, изначально бычье настроенные по отношению к Virtuals, после использования их продукта переключились на фреймворк ai16z. Этот переход заставил многих инвесторов, которые ранее看好, стать менее оптимистичными. Я считаю, что это явление может повторяться на рынке. Для Virtuals и других токенов ИИ рынок полон неопределенности относительно их будущего. Тем не менее, эти проекты в настоящее время все еще считаются надежными вариантами, поэтому большой поток капитала涌入这些 проекты,推动 их краткосрочный рост.

Кроме того, из моего общения с业内人士 я обнаружил, что на рынке все еще есть много людей, скептически относящихся к нарративу ИИ, которые не участвуют в инвестициях. Это указывает на то, что в этот рынок может войти еще много потенциального капитала. Хотя текущие проекты ИИ считаются единственным выбором для покупки, если в будущем появятся новые проекты с большей долгосрочной ценностью и более широким рвом, они могут показать лучшие результаты.

Джейсон:

Что касается технического уровня, моя команда в настоящее время глубоко изучает эти платформы, включая их технические компромиссы. Точка зрения Ларри — «фреймворки крипто-ИИ агентов почти не имеют технических преимуществ, крупные технологические компании могут скопировать эти функции за несколько недель» — возможно, верна, но это не говорит многого, потому что технологические гиганты обладают extremely высокими ресурсными преимуществами. Однако я также согласен с текущей ситуацией на рынке: эти проекты являются единственными seemingly надежными инвестиционными вариантами, и капитал вливается в них.

Упадок OG Meme

Хосе:

Я считаю, что ИИ по сути является большим Meme, чем WIF. Легче рассказать историю, легче вызвать возбуждение, потому что есть хотя бы некоторая возможность фундаментальных основ. Я думаю, что в 2025 году не только Meme-коины, но и большинство потоков капитала на крипторынке转向 ИИ. Изменения на рынке Meme-коинов могут быть более direct, потому что Meme-агенты ИИ в некотором смысле превосходят традиционные Meme, способны рассказывать более крупные истории.

Джейсон:

Я в основном согласен с этой точкой зрения. Возможно, это не потому, что ИИ по сути лучше Meme, а потому, что рынок устал от традиционных Meme. Люди играли с FROG, WIF, BONK и другими более года. Хотя зарабатывать деньги весело, большинство людей все же希望买入至少有一些实际价值或价值路径的东西。

Однако это не означает, что я обязательно должен покупать эти вещи. Когда рынок явно говорит вам, что люди в определенный период关注 не это, вы можете одновременно持有这两种信念。Это также ключ к тому, чтобы стать хорошим тактическим трейдером — важно не то, во что вы верите或希望什么是真的, а то, что говорит вам рынок.

Большую часть 2024 года рынок говорил нам, что он предпочитает Meme-коины, будь то из-за отсутствия притока новых пользователей, или потому что люди преследуют модели предыдущего цикла, или из-за плохой регуляторной среды. Но с середины ноября рынок ясно дал понять, что он предпочитает ИИ.

Я считаю, что некоторые OG Meme-коины все еще могут показать хорошие результаты, но волна Meme-коинов в марте, возможно, уже закончилась. На самом деле, я считаю, что большинство Meme-коинов и этих проектов агентов в конечном итоге закончатся плохо. Кто-то должен сказать команде листинга Coinbase, что эра Meme-коинов закончилась. Но глядя на график DOGE, я думаю, что он еще не достиг пика.

Я считаю, что DOGE является хорошим бенчмарком для оценки всего рынка Meme-коинов. Мета-нарратив действительно изменился, теперь возможности легко赚钱在代理和 ИИ领域。Это не означает, что все Meme-коины закончились, просто они не будут единственной областью для инвестиций, как в прошлом году.

Теперь Трамп возвращается, люди могут быть более willing инвестировать в криптовалюты, поэтому я могу рассмотреть токены DeFi или проекты, такие как Ethena. Поскольку в Белом доме теперь есть люди, поддерживающие криптовалюты и ИИ, возможно, мне следует купить все токены ИИ, потому что могут быть некоторые бычьи катализаторы.

Данкан:

В долгосрочной перспективе, за исключением少数 проектов, таких как биткоин или DOGE, которые достигли скорости ухода и доли сознания, любые проекты без реальной бизнес-поддержки в конечном итоге могут стремиться к нулю, особенно учитывая скорость запуска новых проектов в настоящее время.

Возвращение к фундаментальным показателям

Сетерис:

Я согласен с точкой зрения о том, что проекты без фундаментальной поддержки трудно sustain в долгосрочной перспективе. Я считаю, что в области инфраструктуры мы вступаем в новую эру; без истории долгосрочного дохода этим проектам трудно sustain. Мы уже видим, что проекты, которые действительно могут генерировать доход, такие как некоторые проекты L1/инфраструктуры, получают больше внимания.

Согласно последним данным Blockworks, более 50% дохода в крипто-сфере теперь поступает от приложений Solana. (Конечно, не весь этот доход принадлежит Solana, JTO заберет небольшую часть, но эта часть не учитывается в статистике дохода, все это напрямую принадлежит стейкерам.) Конкретно:

• Solana составляет 56,8%

• Ethereum составляет 17,9%

• Base составляет 8,7%

• BNB составляет 4%

• Arbitrum составляет 1%

Если к концу года Solana сможет достичь 80% по этим показателям, то трудно не поверить, что у нее есть возможность превзойти ETH. Здесь есть два ключевых показателя:

• Доход, генерируемый приложениями, так называемый «ончейн-ВВП»

• R-коэффициент, это наиболее объективный показатель для измерения экономической ценности, генерируемой цепью

Когда Solana генерирует 80% дохода отрасли, другие более мягкие показатели, такие как «на Ethereum больше разработчиков» или «Ethereum более децентрализован», становятся менее важными.

Данкан:

Я согласен с этой точкой зрения. Мы действительно видим пузыри токенов инфраструктуры, токенов с высоким FDV и низкой циркуляцией, а также Meme-коинов. Рынок движется к某种平衡, базовые монеты, которые могут генерировать实际收入, найдут поддержку покупателей по определенной цене, в то время как Meme-коины или过度 оцененные токены инфраструктуры трудно найти дно цены, потому что у них basically нет дохода.

Хосе:

Я также должен указать, что у этих показателей есть некоторые проблемы. Например, показатель дохода в основном рассчитывает только DEX и ончейн-денежные рынки и т.д. И с появлением новых механизмов, таких как Pump.Fun, модель распределения дохода может измениться.

Сетерис:

Что касается темы app-specific sequencing, я считаю, что крипто-исследователи, возможно, немного过度推崇了。Многие люди считают, что приложения получат 100% экономической ценности на цепи, но实际情况并非如此。Между приложениями и L1, валидаторами существует синергия, требуется某种形式的利益分配。Хотя сейчас L1 действительно забирает 100%, эта ситуация не продлится вечно. Даже если в конечном итоге L1 заберет только 30%, а приложения 70%, с расширением цепи и добавлением большего количества приложений эта модель все еще очень выгодна для L1.

Я склоняюсь к app-specific sequencing, а не к app chains, потому что это сохраняет одно общее состояние. Но здесь есть компромиссы — каждый раз, когда мы изобретаем такой новый механизм, это в某种 степени приносит новые централизованные силы. UniChain — первый проект, который внедрил纯应用排序 с самого начала, поэтому мне очень интересно его развитие.

Люди всегда говорят, что нужно создавать app chains, чтобы получить всю экономическую ценность, но взгляните на график ВВП, и вы увидите, что самые прибыльные приложения находятся на Ethereum. Кто-то говорит, что этим приложениям следует создать свои собственные app chains, но это полностью противоречит тому, что говорят нам фундаментальные показатели — самые прибыльные приложения находятся на Solana, зачем уходить? Только потому, что можно получить больше дохода?

Это не учитывает компромиссы, связанные с созданием независимой цепи. Например, Pump хорошо работает на Solana, возможно, с точки зрения долгосрочного идеального мира, было бы лучше как независимая цепь, но в настоящее время она может использовать преимущества пулов ликвидности и общего состояния на Solana.

Мы действительно видим пузыри токенов инфраструктуры, токенов с высоким FDV и низкой циркуляцией, а также Meme-коинов, теперь, возможно, очередь концепции ИИ. Хотя общие перспективы ИИ могут быть велики, эти резко выросшие токены со временем, рынок в конечном итоге вернется к平衡。Проекты с реальным доходом и фундаментальными показателями найдут покупателей по определенной цене, в то время как Meme-коины或过度 оцененные токены инфраструктуры трудно определить дно, потому что они basically не генерируют доход, их можно измерить только субъективными показателями.

Рынок становится зрелым, это хороший знак. Токены инфраструктуры, которые严重过度 оценены, токены с высоким FDV и низкой циркуляцией или Meme-коины теряют импульс, инвесторы开始关注 проекты с реальной бизнес-поддержкой и разумными фундаментальными показателями.

Данкан:

Если存在 кошелек Chain Abstraction с特别 хорошим пользовательским опытом, станут ли различия между этими цепями менее важными?

Сетерис:

Моя точка зрения заключается в том, что это действительно в основном зависит от пользовательского опыта, а не от Shared State. Однако Chain Abstraction не может полностью устранить различия между мульти-цепями, потому что при использовании разных状态机 неизбежно возникают проблемы с задержкой. Это означает, что производительность будет снижаться из-за跨链操作。

Например, инструмент отслеживания портфеля, такой как приложение Lighthouse.one, является воплощением Chain Abstraction. Он объединяет активы пользователей на разных цепях и отображает их в одном фронтенд-интерфейсе, что очень удобно. Но если требуется跨链交互, например, переключение между разными状态机, производительность всегда будет затронута. Поэтому, хотя Chain Abstraction улучшает пользовательский опыт, с технической точки зрения он не может полностью заменить общее состояние.

L2 и L3 следующего поколения

Хосе:

Что касается развития L2, я считаю, что в прошлом году они показали хорошие результаты. Хотя не существует единого токена для инвестиций, и этот успех не принес прямой пользы ETH, с точки зрения продукта это очень успешно. Общий заблокированный объем (TVL) L2 удвоился, вырос с 22 млрд до 40 млрд. Однако следует отметить, что большая часть TVL Base поступает от депозитов клиентов Coinbase, это больше похоже на то, как централизованная биржа ведет бухгалтерский учет на своей проприетарной блокчейн-цепи.

Заглядывая в будущее, я看好 Solana и L2, я считаю, что к 2025 году как минимум одно крупное финансовое учреждение объявит о запуске собственного L2. Такие институты, как BlackRock, могут разместить токенизированные ценные бумаги на L2, потому что это обеспечивает им большую гибкость и одновременно решает部分 ограничений традиционных блокчейнов. Конечно, эта модель «частного блокчейна» может вызвать споры о децентрализации, но если ценные бумаги действительно должны быть размещены на цепи, это будет более реалистичным выбором.

Сетерис:

В настоящее время только три L2 имеют TPS (транзакций в секунду), превышающий Ethereum, это невероятно. Пропускная способность Ethereum очень ограничена, всего около 12 TPS. Мы видим эффект победитель получает все, сильные становятся сильнее. Конкретно, низкий TPS этих L2 обусловлен отсутствием спроса, а не недостатком технических возможностей. Я ожидаю, что когда выйдет Mega ETH, он может показать хорошие результаты, но его капитал, скорее всего, будет перераспределен из существующих проектов L2. В настоящее время ETH,桥接到 L2, на самом деле немного, всего около 2,5%.

Сетерис:

Я также看好 развитие на уровне приложений, особенно проекты, связанные с агентами ИИ. Это в某种 степени также относится к инфраструктуре, но отличается. Как я уже говорил, люди开始不太在意, построен ли проект на BSC или Solana, это хороший тренд.

Мне кажется интересным, что многие люди раньше считали, что Solana не добьется успеха, потому что они считали, что технология не важна, это всегда казалось мне странной точкой зрения. Теперь очевидно, что технология действительно важна, вы можете видеть, что вся отрасль движется к этим высокопроизводительным системам. Мой главный вывод: у нас теперь нет причин не создавать качественные приложения.

Доминирование биткоина

Данкан:

На фоне постепенно смягчающейся регуляторной среды, увидим ли мы行情 альткоинов, или доминирование биткоина продолжит расти?

Если посмотреть на данные BTC.D (доминирование биткоина), они steadily росли с 2022 года. В 2022 году это было 40%, через несколько недель после выборов достигло пика в 61%, сейчас около 58%. Мы действительно经历了 небольшую行情 альткоинов с ноября до начала декабря, немного похоже на ситуацию в марте.

Ключевой вопрос: станет ли это новой нормой? Как в марте, когда биткоин сформировал временный顶部 около 72 000 долларов, затем колебался в диапазоне 60 000-70 000 долларов, в то время как альткоины в целом падали. Или на этот раз это будет более сильный цикл, приносящий новые средства и позволяющий альткоинам действительно outperform рынок?

Хосе:

Я считаю, что даже если доминирование BTC останется неизменным, вы все равно можете увидеть хорошие результаты некоторых токенов с небольшой капитализацией. В 2021 и 2022 годах, когда биткоин достиг пика, мы видели безумную行情 альткоинов. Но в марте этого года после того, как биткоин обновил максимум, большинство альткоинов вместо этого suffered heavily во время консолидации биткоина. Традиционно это должен был быть сезон альткоинов, но ситуация изменилась.

Я считаю, что концепция «сезона альткоинов» в традиционном смысле, возможно, уже устарела. Вместо этого проекты с сильными фундаментальными показателями и четким нарративом покажут значительные результаты, а другие проекты будут表现平平。

Джейсон:

Говоря о прогнозе顶部 доминирования BTC, это в основном обсуждение соотношения ETH/BTC, потому что в основном это соревнование между этими двумя монетами. Конечно, сейчас XRP и BNB также в前列。Теоретически, если весь сектор ИИ вырастет в 10 раз, это также может немного повлиять на доминирование BTC.

С этой точки зрения, я считаю, что биткоин в этом году все еще может outperform Ethereum, особенно если появятся некоторые благоприятные исполнительные указы. Это смелый прогноз, но в прошлом году я также сделал类似 прогноз и实现了。Однако разрыв в этом году может не быть таким большим, потому что улучшение регуляторной среды и крипто-дружелюбный президент и другие факторы будут благоприятны для ETH, это видно из потоков капитала ETF.

6 месяцев назад я ожидал, что доминирование BTC достигнет 66%-68%, но теперь кажется, что это может не достигнуть так высоко. Если биткоин вырастет до 125 000-150 000 долларов, я думаю, что доминирование BTC может вернуться к 62%-63%, а затем开始回落。

Данкан:

Стоит отметить, что в январе 2021 года доминирование BTC составляло 73%, затем оно steadily падало до 40%. По сравнению с этим, недавняя行情 с ноября по декабрь упала только с 61% до 55%, амплитуда колебаний составляет всего около одной восьмой до одной десятой от 2021 года.

Жизнеспособность биткоин-L2

Хосе:

Я считаю, что биткоин-L2 в 2025 году может стать темной лошадкой. В прошлом держатели биткоина редко делали что-либо со своими биткоинами, пик WBTC составлял всего около 6% от предложения биткоина. Существующие мультиподписные L2 не получили высокого уровня принятия, но в 2025 году мы можем увидеть запуск некоторых настоящих ZK L2 на биткоине, таких как проекты Citrea или Alpen Labs.

Это может оказать огромное влияние, потому что держатели биткоина действительно ценят безопасность, и размер рынка огромен. Биткоин-L2 не только предоставляет возможности масштабирования, но и实现 программируемость。На Ethereum L1 вы изначально можете использовать смарт-контракты, но на биткоин-L1 почти ничего нельзя сделать. Поэтому изменения,带来的 биткоин-L2, больше — не только получение большей выгоды от масштабирования, но и получение программируемости. Даже если только 1-2% биткоина войдет в экосистему L2, этого достаточно, чтобы TVL L2 вырос в несколько раз.

Сетерис:

Я с нетерпением жду развития биткоин-rollup. Я никогда не верил тем, кто говорит «держатели биткоина не хотят использовать DeFi» или «не хотят делать что-либо со своими биткоинами», эта说法 для меня всегда была абсурдной. Действительно, в Twitter есть некоторые громкие голоса, которые, возможно, никогда этого не сделают, но это актив стоимостью более 2 трлн долларов, многие люди захотят использовать его, хотя бы для получения ончейн-кредитов, и без какой-либо упаковки.

В настоящее время для实现 этого требуется доверенный桥接器, но если OP_CAT будет принят, можно实现 бездоверительный桥接 через ZK-доказательства и т.д. OP_CAT уже работает в тестовой сети биткоина около года, некоторые говорят, что он может официально запуститься в 2025 году. Эта функция фактически существовала в протоколе на ранней стадии, но позже была удалена из-за катастрофической уязвимости, но теперь эта проблема больше не существует.

Я считаю, что Starknet от Starkware может стать темной лошадкой биткоин-L2. Как только OP_CAT будет принят, они могут开始 отправлять доказательства в биткоин. Эта область сейчас полна活力, это только на пользу биткоину. Даже если люди не используют биткоин DA (доступность данных), просто отправка доказательств в биткоин имеет смысл.

Даже если только 2,5% держателей биткоина будут использовать эти услуги, это эквивалентно рынку в 50 млрд долларов. И не только существующие держатели будут использовать, будут люди, которые специально купят биткоин для использования этих услуг.

Хосе:

Я думаю, что в этом году мы увидим некоторые некастодиальные решения. Это стоит того, чтобы написать новый отчет для обновления всех последних разработок биткоин-L2, потому что нашему существующему отчету уже почти год. Если биткоин-L2 действительно взлетит, это может оказать большое давление на Ethereum.

В настоящее время около 10 000 биткоинов находятся в существующих биткоин-L2, например, W-BTC (Wrapped Bitcoin) и т.д. Я думаю, что это число может вырасти в 10 раз в будущем, особенно если это не мультиподпись (multisig). Держатели биткоина на самом деле очень обеспокоены этим, потому что многие из этих L2 в будущем могут перейти на EVM. Если存在 ZK-桥接 или极其 надежная кодовая база (например, Aave или Morpho), позволяющая вам депонировать биткоины и занимать稳定币, такие как USDC, или выполнять операции CDP (кредитного депозита) Maker, я думаю, что такое решение обязательно будет иметь определенный рынок.

Джейсон:

С финансовой точки зрения, спрос на кредитование существует, BlockFi раньше делал много вещей в области депозитов. После запуска биткоин-ETF традиционные финансы также начали предоставлять решения по кастодиальному хранению биткоина, будут ли они также предоставлять решения по кредитованию биткоина? Будут ли в будущем больше людей склонны использовать эти крипто-нативные решения, или они выберут такие платформы, как JP Morgan, хотя они централизованы, но имеют больше гарантий, и万一 возникнут проблемы, есть пространство для исправления.

Я считаю, что основным источником спроса на биткоин в будущем могут быть не крипто-нативные рынки. В настоящее время около 32 млрд долларов биткоина находятся в состоянии,类似 L2, включая биткоины на цепях Ethereum, Arbitrum, Base, Solana и т.д. Эти данные очень интересны, хотя большинство из этих решений не являются真正 «безопасными» решениями, за исключением Lightning Network. Однако, если биткоин сможет появиться真正的 решения, это число значительно увеличится.