Глубокий разбор бизнес-логики биткоин-кредитования: реконструкция новой парадигмы триллионной ликвидности

Автор: JiaYi

Я уже неоднократно упоминал, что биткоин с объемом в триллионы долларов на самом деле является самым крупным и качественным «пулом ликвидности» в криптомире.

В прошлом месяце крупнейший протокол ончейн-кредитования в экосистеме биткоина, Avalon Labs, недавно завершил раунд финансирования серии A на 10 миллионов долларов под руководством Framework Ventures, в котором также приняла участие моя венчурная компания GeekCartel, надеясь вместе с Avalon и другими инновационными проектами экосистемы биткоина превратить BTC из цифрового хранилища стоимости в более активный финансовый инструмент.

На самом деле, для экосистемы биткоина начиная с Babylon и Solv, BTC как ликвидный и нишевый актив очевидно развивается в сторону более богатых сценариев ончейн-структурированной доходности, постепенно порождая уникальные и самодостаточные экосистемы BTCFi.

С точки зрения устойчивости, если удастся активировать спящий BTC и построить эффективную и безопасную сеть ликвидности, это полностью откроет глобальные перспективы для BTC как актива уровня триллионов долларов в качестве нишевого актива DeFi.

Отраслевая практика освобождения ликвидности биткоина

Данные DeFiLlama показывают, что по состоянию на 9 января 2025 года общая заблокированная стоимость в сети Ethereum превысила 64 миллиарда долларов, что почти на 180% больше по сравнению с январем 2023 года (23 миллиарда долларов). Однако экосистема биткоина, которая начала набирать обороты одновременно с волной Ordinal, даже несмотря на то, что рыночная капитализация и рост цены BTC значительно превосходят ETH, все еще не может угнаться за скоростью расширения экосистемы Ethereum.

Стоит знать, что даже высвобождение 10% ликвидности BTC создаст рынок объемом до 180 миллиардов долларов, а если достичь коэффициента TVL, аналогичного ETH (ончейн TVL / общая рыночная капитализация, в настоящее время около 16%), это высвободит около 300 миллиардов долларов ликвидности.

Этого достаточно, чтобы стимулировать взрывной рост экосистемы BTCFi, и даже есть потенциал превзойти пан-EVM сети и стать крупнейшей супер-ончейн финансовой экосистемой.

С этой точки зрения, наибольший потенциал биткоин-платформы ликвидности типа Avalon, которая «позволяет любому получить выгоду от кредитования BTC», заключается именно в этом——на данный момент она стала крупнейшим кредитным протоколом во всей экосистеме BTC, уступая только DAI и lisUSD.

Это также создало рекорд самого быстрорастущего протокола кредитования DeFi по TVL в истории DeFi. По официальным данным, TVL Avalon Labs превысил 2 миллиарда долларов, а запущенный ими биткоин-стейблкоин USDa превысил заблокированный объем в 500 миллионов долларов всего через 1 неделю после запуска.

Для текущих держателей BTC эффективное использование накопленных активов BTC является абсолютной необходимостью, но в то же время они не хотят подвергать свой BTC слишком большому риску потери основного капитала, и лучше всего было бы превратить фиксированные активы в ликвидные для удобства операций.

Поэтому протоколы ончейн-кредитования на основе биткоина неизбежно столкнутся с окном возможностей, и в этом заключается возможность Avalon——в проекте процентная ставка по кредитам фиксирована на уровне 8%, биткоин в залог хранится профессиональными учреждениями, а выпущенные стейблкоины поставляются неограниченно, что дает держателям BTC более полную ликвидность для участия в других проектах внутри экосистемы.

Логика этой модели также прошла проверку рынком. Стоит отметить, что в отличие от стратегии других проектов TVL, официальный Avalon фокусируется на здоровом построении розничными инвесторами всей экосистемы, это не просто игра для китов, любой может участвовать и максимально использовать леверидж для повышения доходности в безопасных пределах.

Какова стоимость биткоин-стейблкоинов?

С точки зрения стейблкоинов, децентрализованные ончейн-стейблкоины по-прежнему представлены в основном стейблкоинами с позицией залогас долгом (CDP)—— DAI от MakerDAO имеет наибольший объем, за ним следуют liUSD, USDJ и другие.

По сути, CDP не выглядит как кредит—— заемщик минтит CDP, оракул протокола рассчитывает стоимость в долларах по цене 1:1, CDP можно продать на открытом рынке, таким образом заемщик «занимает» другой актив, а кредитор получает CDP.

Проще говоря, это расширение использования стейблкоинов, построенное на сценарии кредитования, что эквивалентно созданию дополнительного пула ликвидности для тех активов, которые обычно простаивают. Например, Avalon, его экосистема в настоящее время имеет четыре основных бизнес-сектора: доходный стейблкоин USDa на основе залога биткоина; протокол кредитования на основе USDa; гибридная платформа кредитования, соединяющая DeFi и CeFi; а также децентрализованный протокол кредитования, поддерживающий стейкинг BTC.

Это также причина, по которой протоколы стейблкоинов и кредитные протоколы легко проникают друг в друга——например, Aave и MakerDAO, основанные на кредитовании, движутся навстречу друг другу: один запускает нативный стейблкоин GHO, другой ускоряет построение покрытия своих кредитных сценариев.

Поэтому на той же основе рынок ликвидности Avalon может одновременно с формированием отношений «кредитования» базовых активов построить рынок стейблкоинов USDa через дизайн ликвидности и предоставить пользователям продукты с фиксированным доходом.

Одним словом, Avalon действительно сделал так, чтобы любой мог получить выгоду от кредитования BTC, сделав биткоин из простаивающего актива более ликвидным. Это не только помогло экосистеме биткоина решить давнюю проблему стейблкоинов, но и благодаря технологии LayerZero реализована кросс-чейн совместимость, пользователи могут бесшовно оперировать USDa в нескольких экосистемах DeFi без использования сторонних кросс-чейн мостов, что косвенно переносит ликвидность экосистемы биткоина на другие цепи.

Стоит знать, что большинство BTC находится в простаивающем состоянии. Поскольку по сравнению с другими альткоин-активами они имеют достаточный запас прочности, многие OG или Maxi не имеют мотивации и не хотят рисковать, переводя их в кросс-чейн в экосистемы типа Ethereum, что приводит к тому, что большая часть BTC долгосрочно находится в спящем состоянии, а объем BTCFi постоянно стагнирует.

Таким образом, USDa является довольно важной частью в этом. С одной стороны, USDa восполняет недостающую часть инфраструктуры DeFi (протокол кредитования) в экосистеме биткоина. С другой стороны, USDa от Avalon через преимущества платформы кредитования CeDeFi позволяет пользователям использовать USDa для получения USDT от поставщиков ликвидности CeFi, решая проблему привязки.

Это также предоставило сети биткоина базовую основу для эффективного использования активов и активации спящего BTC, позволяя большему количеству держателей BTC безопасно участвовать в ончейн-активностях ликвидности и спокойно размещать большое количество спящего BTC в пулы ликвидности DeFi для обмена или получения дохода.

Заключение

Предвидится, что по мере того как активы биткоина постепенно выходят из спящего состояния, BTCFi вполне может стать новым направлением активов DeFi объемом в сотни миллиардов долларов и стать ключевым инструментом для построения процветающей ончейн-экосистемы.

Как инвестор Avalon, я вижу, что за несколько месяцев проект стал абсолютным лидером в сегменте Lending BTCFi, что также укрепляет мою уверенность в том, что у Avalon и BTCFi будет лучшее будущее——построение разнообразных форм финансовых продуктов и сценариев DeFi вокруг BTC, переопределение роли BTC в области DeFi во всей сети.

Что касается того, сможет ли глубокая интеграция BTC в области DeFi достичь ключевой точки перелома, остается ждать.