Circle раскрыл финансовые данные USDC: почти 60% доходов уходит каналам, чистая прибыль — всего 7%; ответ на вызов новых стейблкоинов с лозунгом «делимся прибылью»

Автор: Каш Раджахи (исполнительный директор по коммерции Circle)

Перевод: TechFlow

Дайджест TechFlow: В первой половине 2026 года объем ончейн-расчетов с участием USDC достиг поразительных $36 трлн, а объемы эмиссии и выкупа составили сотни миллиардов долларов США. Однако на рынке появилось множество новых проектов стабильных монет, которые бросают вызов USDC под лозунгами о «монопольной прибыли традиционных эмитентов» и «полном возврате доходов от резервов новым участникам». В ответ на рыночный шум и злонамеренные искажения исполнительный директор по коммерции Circle Каш Раджахи опубликовал статью, в которой подробно разобрал реальное финансовое положение USDC. Официальные данные показывают, что из общей выручки Circle за первую половину 2026 года, составившей около $1,4 млрд, прямые выплаты экосистемным каналам распространения достигли $819 млн (почти 60%). После выделения $473 млн на получение глобальных регуляторных лицензий, обеспечение сетевой комплаенс-инфраструктуры и реинвестирование в операционную ликвидность чистая рентабельность самой Circle составила скромные 7%. В материале автор последовательно отвечает на критику относительно комиссий за выкуп и раскрывает истинный неприступный защитный ров, без которого невозможно создать цифровую валюту доллара США, интегрированную в ведущую мировую финансовую систему.

Глобальный масштаб производственного цифрового доллара и ошибочные представления новых игроков

В первой половине 2026 года USDC обработал более $36 трлн транзакций в сети, а Circle выпустил и выкупил доллары США на сумму в сотни миллиардов. Это реальные цифры цифрового доллара, полностью переведенного в продуктивный режим: триллионы долларов мировых клиринговых операций, бесшовный приток и отток сотен миллиардов фиатных средств, при этом на счетах регулируемых финансовых учреждений по всему миру хранится полностью обеспеченная резервами наличность и их эквиваленты.

Однако в последнее время на рынке появилось немало новых игроков, заявляющих, что им удастся создать более «практичные» стейблкоины. Их риторика едина во всех оттенках: они обвиняют традиционных эмитентов в монопольном присвоении всей прибыли от резервов, взамен обещая щедро возвращать проценты экосистемным партнерам и пользователям.

Подобный маркетинговый ход выглядит соблазнительно, но он фундаментально искажает реальную схему работы USDC сегодня и грубо занижает огромные затраты на инфраструктуру, необходимые для поддержания глобального стейблкоина производственного уровня.

Как глава коммерческого направления Circle, я и моя команда лично ведем переговоры о партнерстве с ведущими мировыми криптокошельками, биржами и транснациональными финансовыми институтами, продвигая USDC по всему миру. Прежде чем погружаться в детали, я должен четко прояснить три базовых факта:

• На протяжении многих лет Circle неизменно передавала подавляющую часть экономических выгод от USDC непосредственно партнерам экосистемы, способствующим ее внедрению.

• Все клиенты Circle могут бесплатно выкупать USDC через стандартные банковские каналы, при этом расчеты обычно завершаются в течение двух рабочих дней.

• По ключевым метрикам, имеющим критическое значение для бизнеса, USDC бесспорно является самым полезным и наиболее ликвидным стейблкоином на рынке, причем разрыв с конкурентами продолжает расти.

Реальное распределение доходов USDC: почти 60% партнерам, чистая прибыль всего 7%

В первой половине 2026 года общая выручка Circle составила около $1,4 млрд, из которых прямым выплатам экосистемным каналам дистрибуции было направлено примерно $819 млн, что составляет почти 60% от общих доходов компании.

Подавляющая часть оставшихся средств повторно инвестируется обратно в развитие сетевой инфраструктуры. За первое полугодие Circle потратила около $473 млн, то есть на каждые 100 центов выручки приходится 34 цента, направляемых на НИОКР, управление рисками безопасности, комплаенс-проверки и получение глобальных лицензий. После вычета всех этих необходимых расходов чистая прибыль самой Circle составила лишь около $108 млн, а чистая рентабельность — порядка 7%.

Рис. 1: Структура реального распределения доходов USDC за первую половину 2026 года. Общая выручка составила около $1,4 млрд, из которых $819 млн (58,5%) выплачено партнерам экосистемы, $473 млн (33,8%) реинвестировано в сетевую инфраструктуру и получение глобальных лицензий, чистая прибыль Circle составила лишь около $108 млн (7,7%).

Масштабные реинвестиции — это не лишние расходы, а несокрушимый защитный ров

Это высокорисковое капиталовложение отнюдь не является обычными административными расходами; оно формирует основу высочайшей практической ценности USDC и представляет собой результат более чем 8-летней интенсивной работы Circle. Цифровой доллар не может работать сам по себе: ему требуются сеть комплаенса и клиринга, присутствующая в юрисдикциях по всему миру, автоматизированные технологии мониторинга в соответствии с законами против отмывания денег (AML), передовое казначейское управление и буферы ликвидности, а также глубокая системная интеграция с финансовыми гигантами, такими как Visa, Stripe и Mastercard.

Поэтому основной вопрос индустрии никогда не сводился к тому, «должны ли доходы от резервов поступать компаниям, построенным вокруг стейблкоинов». Финансовые книги USDC уже неопровержимо доказали: доходы давно крупными потоками направляются партнерам. Истинная же проблема заключается в том, обладает ли эмитент комплексной способностью одновременно выстроить модель бизнеса с разделением выгод с партнерами и нести огромные затраты, необходимые для поддержания доверия мирового финансового масштаба.

Как партнеры получают долю от доходов USDC: на примерах Coinbase и Binance

Коммерческая система распределения доходов следует принципу объема использования: те партнеры, которые приносят рынку наибольший прирост USDC, получают максимально высокую доходность. Coinbase, наш крупнейший стратегический партнер, уже долгое время получает существенную долю доходов в соответствии с прозрачным соглашением между сторонами.

Но Coinbase — лишь один из членов огромной сети Circle. В сентябре этого года крупнейшая в мире криптовалютная биржа Binance заключила со Circle пятилетнее стратегическое соглашение о глубокой интеграции USDC в платформу Binance, обеспечивая бесшовный глобальный сервис стабильных монет для сотен миллионов пользователей.

В целом модель участия партнеров в экосистеме USDC предельно ясна и реализуется преимущественно двумя путями:

• Привлечение и расширение балансов для получения долгосрочного дохода: партнеры-дистрибьюторы, удерживающие и постоянно увеличивающие баланс USDC на своих платформах, напрямую получают долю от доходов резервов пропорционально этому объему. Чем больше привлеченный объем и дольше срок его удержания, тем значительнее получаемые комиссии.

• Построение бизнеса на платформе с доступом к бесплатному моментальному выкупу: коммерческие клиенты, использующие сеть платежей Circle (CPN) для перевода средств или разрабатывающие решения на платформе разработчиков Circle, могут пользоваться высокой эффективностью крупных платежей без комиссии.

Разъяснение механизма выкупа: бесплатная опция и правда о практически мгновенных расчетах

Слухи о комиссиях за выкуп USDC вызвали наибольшую путаницу на рынке, поэтому я обязан точно разъяснить принцип их работы. Ведущие мировые платежные сети, включая Visa и Stripe, ежедневно полагаются на Circle для беспрепятственных расчетов крупными суммами:

• Любой клиент Circle может бесплатно выкупать USDC: операции выкупа через стандартные банковские клиринговые каналы абсолютно бесплатны, средства обычно безопасно поступают на счет в срок до двух рабочих дней.

• Сеть платежей Circle (CPN) поддерживает практически мгновенные бесплатные расчеты: корпоративные клиенты, использующие USDC в качестве основного расчетного слоя и перенаправляющие платежные потоки через CPN, теперь могут пользоваться практически мгновенным фиатным клирингом абсолютно бесплатно.

• Клиенты платформы могут получить доступ к бесплатному практически мгновенному выкупу: клиенты платформы Circle могут активировать лимиты на бесплатный практически мгновенный выкуп несколькими способами, например, поддерживая определенный объем депозита USDC на платформе или используя такие услуги, как кошелек Circle с хранением средств.

Эта сверхбыстрая способность расчетов стала возможной благодаря внутренней пуловой модели буферизации ликвидности, в которую мы инвестировали значительные средства. Способность осуществлять платежи на десятки миллиардов долларов практически в реальном времени в периоды закрытия банковских рынков или при межчасовых расчетах требует от эмитента самостоятельного покрытия затрат капитала для предоставления ликвидности. Если некоторые спекулятивные клиенты требуют безусловной молниеносной снятия огромных сумм наличными в нерабочее для банков время и не участвуют ни в каком построении экосистемы, взимание минимальной комиссии за такие узкоспециализированные запросы является разумной мерой для сохранения справедливости и безопасности системы.

Самоускоряющийся цикл: создание цифрового доллара с доверием ведущих мировых финансовых институтов

Любые организации, оценивающие бизнес-модели стейблкоинов, должны смотреть сквозь рекламные эффекты и задавать более глубокие вопросы: сможет ли этот эмитент выдержать давление многонациональных судебных органов в период кризиса? Сможет ли он сохранять 1:1 конвертацию в условиях крайне острой массовой ликвидации позиций? Имеет ли он легитимные лицензии и репутацию в глазах ведущих центральных банков и регуляторов мира?

Circle прошла все эти испытания за последние 8 лет. Мы обладаем более чем 55 финансовыми лицензиями и регистрационными свидетельствами о комплаенсе по всему миру, включая государственный лицензионный статус национального трастового банка в США (OCC) и стали одними из первых в Европе, прошедших всестороннюю проверку на соответствие чрезвычайно жесткому европейскому законодательству MiCA по стейблкоинам.

Таким образом, бизнес-модель USDC представляет собой взаимовыгодный экосистемный самоускоряющийся цикл: подавляющее большинство экономических выгод напрямую возвращается партнерам, стимулирующим ее внедрение, а оставшийся капитал решительно реинвестируется в технологическую инфраструктуру, регуляторное соответствие и глобальную сеть ликвидности. Именно эта строгость и дальновидность превратили USDC в непоколебимый фундамент ценности в мировой цифровой экономике.