Конспект подкаста | Тайки Маэда: продолжаем прогнозировать рост ZEC до 20 000 долларов, покупаем для Биткоина «антиквантовую» страховку

Подбор и компиляция: TechFlow

Гость: Таики Маэда (независимый исследователь, лонгист Zcash)

Источник подкаста: Таики Маэда (https://www.youtube.com/watch?v=kBcJNSxAY5w)

Оригинальный заголовок: Как Zcash перехватывает лидерство у Bitcoin

Дата выпуска: 09.10.2026

Ключевые тезисы

• Цикличность нарративов о смене лидеров: В каждом бычьем цикле появляется актив, который растет настолько стремительно, что убеждает рынок в возможности вытеснить устоявшегося лидера рынка. Избыточная доходность достигается за счет выявления вызываемого лидера и ставок на его преемника, что некоторые называют «преимуществом поздно пришедшего игрока».
• Преимущество последнего: узкая ниша и грандиозная конечная цель: Питер Тиль в книге «От нуля к единице» призывает стать «последним великим новатором», сначала захватить доминирующую позицию в небольшой нише, а затем расширяться в соответствии с долгосрочным видением. В криптопространстве два актива идеально соответствуют этому принципу: Hyperliquid (ниша — бессрочные фьючерсы, конечная цель — инфраструктура для всей финансовой системы) и Zcash.
• Ниша и конечная цель Zcash: Ниша — конфиденциальные монеты; конечная цель — реализация первоначального замысла Сатоши Накамото относительно Bitcoin, то есть электронного наличного денежного перевода peer-to-peer. При этом Bitcoin был сознательно «заморожен» и превращен в цифровое золото.
• Проект Tachyon: два направления одновременно: Внедрение масштабируемости (переход от тысяч к десяткам тысяч TPS) и обеспечение квантовой устойчивости Zcash. Эти два аспекта должны внедряться вместе, поскольку постквантовые подписи в 10–30 раз крупнее обычных. Реализация только квантовой защиты без масштабирования привела бы к критическому увеличению размера цепи, поэтому оба компонента неразделимы.
• Сроки перенесены на первый квартал 2027 года: Основной разработчик изначально планировал завершить работу в текущем году, но уязвимость в пуле Orchard в июне и потенциальный баг с бесконечной эмиссией замедлили процесс; комментарии Зуко на недавнем мероприятии могут стать краткосрочным катализатором.
• Изменяемость против неизменности: Zcash способен эволюционировать под новые угрозы, такие как квантовые вычисления и конфиденциальность, тогда как Bitcoin пожертвовал адаптивностью ради строгой неизменности. Еще один недостающий элемент для Bitcoin — это бюджет безопасности (механизм устойчивости сети, аналогичный сожжению/выплате вознаграждения по схеме EIP-1559).
• Мысленный эксперимент на 2028 год: Zcash уже обладает квантовой устойчивостью и переходит к десяткам тысяч TPS, сообщество Bitcoin раскалывается из-за надвигающегося D-Qday, а управляющие капиталом переориентируются на внесуверенные хранилища стоимости. Ключевой метафорой становится высказывание Навала: «Bitcoin — это страховка от фиатных денег, а Zcash — страховка от Bitcoin».
• Инвестиционная философия (Дракенмиллер): Никогда не инвестируйте в настоящее, вместо этого вообразите мир через 12, 24 или 36 месяцев и инвестируйте именно в него. Рынок в данный момент оценивает вероятность успешного вытеснения Zcash примерно в 1,5%, однако Таики считает правую границу распределения вероятностей данного актива серьезно недооцененной. У Zcash наблюдаются мрачные показатели цены на протяжении 9–10 лет, что делает его одним из активов, наиболее близких к тому самому «безупречному рождению», которое мы видим в Bitcoin.

Выдающиеся мысли

• «Истинное понимание причин роста Zcash поможет нам заработать состояния. Многие полагают, что его движение вверх продиктовано исключительно нарративом о конфиденциальности, но это лишь верхушка айсберга.»
• «Конечная цель Zcash — реализовать видение Сатоши Накамото относительно Bitcoin: электронную наличную систему переводов. Bitcoin-энтузиасты сознательно выбрали „заморозку“ актива: хотя в whitepaper указано слово „электронная наличность“, они довольствуются тем, чтобы не вносить никаких изменений и превратить его в цифровое золото.»
• «Нельзя решать только квантовую проблему, игнорируя масштабирование, ведь постквантовые подписи в 10–30 раз тяжелее современных. Реализация только квантоустойчивости привела бы к ужасающему раздуванию размера цепи, поэтому ценность проекта Tachyon заключается именно в комплексном решении обеих задач.»
• «В инвестициях никогда не вкладывайтесь в настоящее. Воображайте мир через 12, 24 или 36 месяцев и инвестируйте именно в этот будущий мир, ведь практически всё, что происходит сегодня, уже заложено в текущую цену.»
• «Если бы Zcash обречен на провал, он давно бы обвалился до нуля после паники (FUD) вокруг Orchard в июне. Однако он выстоял и приблизился к историческим максимумам. Рынок своим ценообразованием дает понять, что здесь заложен значительный потенциал.»
• «Если целевые ожидания инвесторов ограничиваются всего 10% или 20% рыночной капитализации Bitcoin, то нам никогда туда не добраться. Ведь никто не будет гоняться за покупкой актива, когда он достигает отметки в 9,9%.»

Основной текст

1. Выводы прежде всего: личная ставка на перехват лидерства Zcash над Bitcoin

Таики Маэда: Моя личная целевая цена — 20 000 долларов за одну монету Zcash к концу текущего бычьего цикла. Чтобы понять причины этого прогноза, необходимо изучить «нарративы о перехвате лидерства» в каждом цикле с 2017 года. Всегда находится актив, который растет настолько стремительно, что инвесторы искренне начинают верить в его возможность свергнуть устоявшегося лидера. В 2017 году такой ролью обладал BCH в ходе битвы за размер блока; в 2020 году Ethereum пытался вытеснить Bitcoin благодаря сверхциклу DeFi, позиционируя себя как «ультразвуковые деньги»; в 2024 году Solana имела потенциал заместить ETH благодаря сверхциклу memecoin. Главный вопрос не в том, верите ли вы в это сами, а в том, что самого факта «вера других» достаточно для формирования тренда. Анализ исторических циклов показывает, что источник избыточной доходности кроется в умении выявлять вызываемых аутсайдеров и делать ставки на тех, кто готов отобрать у них долю рынка. Некоторые называют эту стратегию преимуществом поздно пришедшего игрока.

2. Преимущество последнего: узкая ниша и грандиозная конечная цель

Таики Маэда: Цитата из книги Питера Тиля «От нуля к единице» о «преимуществе последнего» выглядит очень уместно. Ее суть сводится к следующему: преимущество первопроходца позволяет занять долю рынка, пока конкуренты еще путаются в начале пути. Однако само по себе «прийти первым» — это тактика, а не цель. Подлинная важность заключается в генерации денежных потоков в будущем, становлении последним великим инноватором на определенном рынке и получении монополии на протяжении долгих лет, а иногда и десятилетий. По методологии это напоминает шахматы, где гроссмейстер Капабланка говорил: «Чтобы достичь успеха, нужно перед началом игры сразу увидеть мат в несколько ходов». В криптопространстве существуют два актива, идеально соответствующих этой концепции, что полностью отражено в моем портфеле. Первый — Hyperliquid, утвердившийся в узкой нише бессрочных фьючерсов, чье долгосрочное видение состоит из создания инфраструктуры для обслуживания всей финансовой системы. Амбиции огромны, но при реализации такая стратегия приносит держателям токенов колоссальную прибыль. Второй актив — это Zcash. Я хочу посвятить ему больше времени, поскольку его асимметрия просто ошеломляет, и этот проект глубоко недооценен рынком. Думаю, вашей первой реакцией станет слова «это невозможно, чувак», а может быть, даже мое мнение вызовет раздражение. Но если поразмыслить глубже, то энтузиасты Bitcoin сознательно выбрали путь замораживания его архитектуры.

3. Что Zcash сделал правильно: реализация первоначального замысла Сатоши

Таики Маэда: Zcash доминирует в нише конфиденциальных монет, а его долгосрочное видение и конечная цель заключаются в реализации первоначального замысла Сатоши Накамото относительно Bitcoin: создание электронной наличной системы переводов peer-to-peer. Хотя в белом документе прямо указано «электронная наличность», поклонники Bitcoin оказались довольны тем, что не будут вносить никаких изменений, превратив актив в цифровое золото. Это не является чем-то плохим: я по-прежнему владею Bitcoin и считаю его ценным активом. Тем не менее, в каждом цикле появляются проекты, бросающие вызов статус-кво лидеров рынка и отвлекающие на себя часть доли. По мере приближения квантовых угроз и изменения потребительского спроса на конфиденциальность создается идеальное окно возможностей именно для Zcash, позволяющее бороться за внимание инвесторов и потоки капитала. А ключевое, но почему-то мало обсуждаемое обновление протокола называется Project Tachyon, которое вполне могло стать одним из самых влиятельных обновлений в истории криптоиндустрии.

4. Проект Tachyon: масштабируемость и квантовая устойчивость неотделимы друг от друга

Таики Маэда: Он решает две задачи одновременно. Первая — внедрение масштабируемости, открывающей путь для достижения показателем Zcash нескольких тысяч, а впоследствии десятков тысяч транзакций в секунду. Вторая — обеспечение квантовой устойчивости. Оба аспекта должны развиваться параллельно. Вы не сможете решить задачу квантоустойчивости, игнорируя масштабирование, поскольку размер постквантовых подписей превышает обычный показатель в 10–30 раз. Реализация только функции защиты от квантовых компьютеров без соответствующего архитектурного масштабирования привела бы к катастрофическому раздуванию размера блокчейна. Именно эта синергия и составляет главную ценность проекта Tachyon. График выхода окончательно не зафиксирован: в апреле ведущий разработчик выражал надежду на релиз до конца года, однако уязвимость в пуле Orchard в июне и потенциальный баг с бесконечной эмиссией сорвали сроки, перенеся реалистичный дедлайн на первый квартал 2027 года. Сейчас я веду запись из Сингапура, а через несколько дней состоится крупное мероприятие Zcash. Если Зуко выйдет на сцену и озвучит четкий дорожный карта по Tachyon, одного этого заявления может хватить, чтобы спровоцировать серьезный рост цены.

5. Гибкость против неизменности, а также вопрос бюджета безопасности

Таики Маэда: Один из аналитиков в Twitter верно указал на фундаментальное отличие, определяющее будущее Zcash: главная разница между Bitcoin и Zcash заключается не в конфиденциальности или квантовой защите, а в самом принципе изменчивости. Zcash способен адаптироваться, тогда как Bitcoin этого сделать не может. Перед этим выбором стоит дилемма: жесткость архитектуры Bitcoin обеспечивает строгую неизменность данных и фиксированную эмиссию, в то время как Zcash гораздо эффективнее реагирует на новейшие угрозы и меняющийся спрос пользователей на конфиденциальность. Более того, здесь важен другой фактор — бюджет безопасности. Что делать после того, как все 21 миллион монет Bitcoin будут добыты? Откровенно говоря, точного ответа нет. Внутри сообщества одни говорят «разберемся потом», другие предлагают украсть ранние биткоины Сатоши и включить их в финальную стадию выдачи награды. Но что будет после кражи? Тем временем сообщество Zcash активно обсуждает механизм обеспечения устойчивости сети, функционально похожий на EIP-1559, предусматривающий частичное сожжение комиссий с последующим направлением средств в выплаты майнерам. Как минимум, этот вопрос уже ставится на повестку дня. Если применить парадокс Джевонса, то при достижении экстремально низких комиссий и высокой скорости в десятки тысяч TPS объем использования неизбежно возрастет. Это обеспечит достаточные сборы для мотивации майнеров, заполняя собой важнейшую пробелу, которую Bitcoin пока не закрыл, а Zcash постепенно устраняет.

6. Мысленный эксперимент на 2028 год: перехват потоков капитала от Bitcoin

Таики Маэда: Закройте глаза и представьте ситуацию в 2028 году — этот горизонт кажется достаточно реалистичным. К этому времени проект Tachyon уже успешно запущен, Zcash обладает полной защитой от квантовых угроз и уверенно шагает по графику масштабирования (начиная с 5000 TPS, в лабораторных условиях достигая показателей в 10, 20 и 30 тысяч TPS). Параллельно внутри сообщества Bitcoin происходят острые споры, связанные с нападением квантовых компьютеров (Q-Day): одна группа впадает в панику, утверждая, что рост остановится из-за риска взлома, и предлагает скоординировать попытки украсть найденные Сатоши монеты «чтобы было что делить потом»; другая категорически отвергает любые изменения, заявляя, что подобные действия уничтожат саму идею безупречного рождения актива, и настаивает на сохранении текущего курса. Подобная внутренняя борьба заставляет крупных институциональных управляющих капиталом опасаться размещать значительные средства в Bitcoin в качестве хранилища стоимости. Примечательно, что 2028 год совпадает с периодом президентских выборов в США. Публика уже видела, как Дональд Трамп использовал выпуск мемкоинов для спекулятивных операций; возможно, в случае победы демократов последуют более жесткие регуляторные заявления против определенных классов активов или повышенное налогообложение богачей. Неважно, согласны вы с этим или нет — такой сценарий вполне возможен. В подобных условиях состоятельные инвесторы начнут искать внесуверенные формы сохранения капитала, независимые от контроля юрисдикций, и Zcash окажется одним из главных кандидатов на эту роль.

7. Рефлексивность: самовоспроизводящиеся цены и теория страхования

Таики Маэда: В настоящее время рынок оценивает вероятность перехода Zcash на лидирующие позиции примерно в 1,5%, ориентируясь исключительно на соотношение капитализаций данных активов, составляющее около 1,5%. Я же считаю эту оценку существенно заниженной, так как рынок системно недоучитывает сценарии максимального роста (правую границу распределения). При упрощенном взгляде повышение цены Zcash с 400–500 до 1000–1200 долларов могло быть обусловлено простым возросшим интересом к конфиденциальности, чего хватило бы для привлечения нативных криптосообщества. Однако真正实现 экспоненциальный взрыв роста, по моему мнению, способен обеспечить именно проект Tachyon. Если в ближайшие недели Зуко выступит с презентацией четко структурированного плана развития и объявит о достижении X тысяч транзакций в секунду во второй половине 2027 года, я не удивлюсь резкому скачку котировок. Инвесторы начнут задавать вопросы: «Постойте, Zcash сочетает конфиденциальность и высокую масштабируемость, которых нет у Bitcoin; у Zcash есть четкая дорожная карта решения проблемы квантовых вычислений, а у BTC её нет. Почему этот актив не может стоить дороже?». Навал Равикант отмечал: «Bitcoin — это страховка против фиатных денег, а Zcash — страховка против самого Bitcoin. Она может выплатить, а может и нет». Вам не обязательно делать полную ставку на победу Zcash. Достаточно поступить как крупные владельцы Bitcoin (киты), продав лишь небольшую долю (например, 2%) для приобретения Zcash в качестве хеджирования рисков. Этого объема хватит для защиты капитала без существенных потерь. Для того чтобы маржинальные покупатели соглашались приобретать актив на уровнях, равных 10–20% рыночной капитализации Bitcoin, они должны искренне верить в перспективы его полного вытеснения лидера, поскольку на этих отметках запас роста относительно текущих значений BTC составит порядка пятикратного увеличения. Примечательно, что уже сейчас можно наблюдать на блокчейне переходы старших биткоин-китов в пользу Zcash. Даже несмотря на то, что вы редко услышите громкие заявления от преданных сторонников Bitcoin об отказе от основного актива в пользу нового, многие рациональные игроки готовы сказать: «А что, если я продам 2% своих биткоинов, чтобы купить Zcash и застраховаться?».

8. Инвестиционная философия и самоидентификация

Таики Маэда: Самым релевантным высказыванием здесь являются слова Стэнли Друкенмиллера: «При инвестировании никогда, абсолютно никогда не вкладывайте деньги в настоящее. Воображайте мир через 12, 24 или 36 месяцев и инвестируйте именно туда, потому что практически всё, о чем вы думаете сегодня, уже заложено в текущие рыночные цены». Чтобы извлечь сверхдоходность в эпоху искусственного интеллекта, необходимо критически осмыслять базовые принципы (от первых принципов) и находить упущенные другими элементы, формируя стратегии под этот будущий ландшафт. Ошиблись — проиграете; угадали — получите огромные прибыли, такова жизнь. Данное интервью служит одновременно моим прогнозом относительно будущего мира и своеобразным письмом в будущее собственному «я». К концу 2028 года я могу просматривать эту видеозапись, наслаждаясь коктейлем, испытывая либо радость от сбывшегося предвидения, либо улыбаясь собственной ошибке, когда Bitcoin достигнет миллиона долларов, а Zcash обрушится до нуля. Однако я убежден, что второй вариант крайне маловероятен. Если бы проекту действительно грозило крах, он давно бы обвалился до абсолютного нуля после волны негативных слухов вокруг Orchard в июне. Тем не менее, проект выстоял и закрепился на уровне, близком к историческим максимумам. Рынок своими ценами кристаллизованно сигнализирует о наличии скрытого потенциала. Zcash входит в число наиболее неправильно понятых активов на рынке. Предрассудки старых ветеранов отрасли, крупнейших сторонников Bitcoin и владельцев ETH относительно него застыли на уровне двухлетней давности. Однако современный Zcash с учетом обновления Tachyon принципиально отличается от прежнего. Актив демонстрирует неблагоприятные показатели цены на протяжении последних 9–10 лет, сохраняя механизмы эмиссии Proof-of-Work и оставаясь одним из проектов, максимально приближенных к концепции того самого «безупречного старта», который мы наблюдаем в Bitcoin. Ввиду высокой долей данного актива в моем личном балансе, я буду фиксировать прибыль поэтапно по мере роста. Ждать отметки в 20 000 долларов вслепую было бы неразумно. Но сам мысленный образ «Zcash, способного вытеснить Bitcoin», уже способен преодолеть внутренние психологические барьеры большинства инвесторов.