Сооснователь Bankless Хоффман в последнем бычьем посте: сегодняшняя ZEC — это как ETH 2021 года, NEAR аккумулирует новые объёмы покупок.

Автор: Дэвид Хоффман

Перевод: TechFlow

Кубок «Bitcoin Bid» (The Bitcoin Bid Trophy)

«Как ZEC вообще смог так сильно вырасти?»

«Откуда берутся эти непрерывные объемы покупок?»

«Как актив может без манипуляций взлететь с рыночной капитализации в 200 млн долларов до 26 млрд?»

В криптоиндустрии время от времени один из активов получает звание обладателя «биткоин-спроса (Bitcoin Bid)».

Как известно, ветераны биткоина крепко держат свои BTC за пазухой. Мощная сплоченность и нарратив сообщества биткоинов создали вокруг идеи «покупаем только BTC» крайне устойчивую точку Шеллинга (фокус консенсуса), и это отлично работает. Ценность этого консенсуса сейчас оценивается примерно в 1,7 триллиона долларов.

Этот фронт почти никогда не прорывали. Биткоин-верующие, решившиеся бежать к другим активам, подвергаются огулу, насмешкам и бойкоту. В мире биткоина есть одно железное правило: не трогайте шиткоины (Shitcoins). Второе правило: кроме биткоина, всё остальное — шиткоины.

Но в конечном счете биткоин-ветераны тоже люди, они не застрахованы от искушений, зависти и жадности. И как гласит поговорка: «На публике — ортодоксальный биткоинер, а в постели — тайный фанат шиткоинов» (Bitcoiner in the streets, shitcoiner in the sheets).

Обычно они бегут поодиночке, тихо и незаметно, никто не обращает внимания и не интересуется. Но иногда случается так, что достаточно много людей одновременно бросают BTC и устремляются к одному и тому же активу, и этот побег становится заразителен.

Именно это произошло с Ethereum (ETH) в 2021 году. Это также объясняет, почему тогда произошла столь резкая переоценка стоимости ETH — с минимума в 12 млрд долларов его капитализация взлетела до пиковых 554 млрд.

Вспомним абсолютную классику цитату Су Чу (Su Zhu), опубликованную в октябре 2021 года:

«На этом этапе некоторые мои знакомые даже летают по всему миру, чтобы вывести биткоины из своих холодных кошельков и обменять их на Ethereum. Если твой личный бренд — это твиттерский максималист биткоина, ты не можешь сдаваться на публике, иначе потеряешь подписчиков, но я уверен, что тайно у этих ребят в портфелях лежат огромные количества ETH.»

ZEC в 2026 году — это аналог ETH 2021 года

ZEC уже создал для «биткоин-спроса» достаточно мощную точку Шеллинга. Вне сферы есть пул капиталов в 1,7 трлн долларов в BTC, которому нужно совсем немного верующих в биткоин, чтобы признать ценность ZEC — будь то благодаря его собственным достоинствам (конфиденциальность, защита от квантовых компьютеров) или просто как хеджа их BTC-позиций.

Вот почему ZEC неумолимо растет вверх (Only Up).

По сравнению с гигантом в 1,7 трлн долларов, капитализация в 26 млрд долларов — все еще капля в море. Пока ZEC сможет убедить горстку биткоинеров выделить хоть немного средств в ZEC «на всякий случай» — ровно по той же схеме, по которой апостолы BTC пытаются убедить мир купить BTC «на всякий случай» — ZEC будет продолжать расти.

Неважно, на сколько долларов вырос ZEC. Важно соотношение объемов ZEC к BTC, поскольку импульс для покупок ZEC генерирует именно колоссальное биткоин-богатство. Если я ошибаюсь, пожалуйста, поправьте меня, но мне кажется, на рынке крайне мало управляющих капиталами, которые, полностью игнорируя BTC, ETH и все остальные криптоактивы, стали бы массово скупать ZEC исключительно исходя из его технологических фундаментальных показателей.

NEAR — новая точка Шеллинга для смарт-контрактов

Я считаю, что та же самая динамика разворачивается на NEAR. По моему мнению, NEAR уже завоевал кубок «спроса на смарт-контракты» 2026 года.

Очевидно, что борьба NEAR за «спрос на смарт-контракты» слабее того «биткоин-спроса», который присваивает себе ZEC. В криптоиндустрии средство сбережения ценности (Store of Value) всегда занимает первое место, а блокчейны смарт-контрактов — второе.

Контроль ETH над «трофеем смарт-контрактов» исторически слабее контроля BTC над «трофеем средства сбережения». Угроза со стороны SOL для ETH намного сильнее, чем любые угрозы для BTC. Кроме того, культура Ethereum всегда была более гибкой, толерантной и разнообразной, чем культ биткоин-максималистов.

Таким образом, база покупателей, которую привлекает NEAR, скорее всего, гораздо более фрагментирована, чем та группа, к которой ZEC переманивает верующих в биткоин. Но, несмотря на это, эффект абсолютно идентичен.

Всё меньше желающих покупать крупнокапитализационные проекты («блю-чипы»), и причина проста: там больше нет доходности. Плюс, по состоянию на 2026 год они перегружены техническим долгом и в техническом плане явно отстают.

Проклятие блю-чипов (The Blue Chip Curse)

К сожалению, эта динамика создает проблему для всей индустрии: все равно кому-то придется покупать те самые крупные проекты.

Биткоин должен перестать быть просто высоковолатильной цифровой валютой и превратиться во взрослую замену золоту. Однако судя по последним тенденциям, BTC пока не очень хорошо справляется с этой ролью, хотя золото, несмотря на все свои изъяны, по-прежнему остается золотом.

Что касается ETH, то после Тома Ли (Tom Lee), кто еще захочет его покупать? Я до сих пор не вижу доказательств или нарративов, способных поднять его стоимость еще в 10 раз. Если лидеры отрасли не смогут вырасти в 10 раз с текущих позиций, как вообще наша индустрия сможет продвигаться вперед?

Конечно, отрасль обязательно продолжит развиваться. Hyperliquid, Venice, Lighter, Ethena и Morpho приносят невероятные инновации. Но если только общая капитализация крипторынка не взлетит с 3 до 30 триллионов долларов, созданная этими стартапами ценность, вероятнее всего, достанется внешним силам за пределами криптоиндустрии, а не пойдет на пользу нашим локальным крупнякам.

Robinhood, Coinbase, Apollo и традиционные брокеры кажутся лучше подготовленными к тому, чтобы забрать рост от этих новых активов, чем сами BTC и ETH. Возьмут ли BTC и ETH с этого хоть какую-то ощутимую долю — большой вопрос.

Если такая динамика сохранится, у нас, возможно, всегда будут появляться новые победители, но общий масштаб отрасли может так и остаться гораздо более нишевым, чем мы когда-либо мечтали.

Надеюсь, я просто слишком нетерпелив, и надеюсь, что капитализация крипторынка в этом цикле действительно пробьет отметку в 10 триллионов долларов!

Зиллионы!