За взрывным ростом ZEC скрывается невидимый платёжный шлагбаум: NEAR становится «продавцом лопат» для приватных активов

Автор: Сяо Бин

6 сентября ZEC достиг отметки в 1200 долларов, увеличившись на 370% за три месяца. За две недели после запуска спотового ETF ZEC от Grayscale (ZCSH) было привлечено более 460 млн долларов активов — это самое мощное восстановление ценообразования среди монет конфиденциальности за последнее десятилетие.

Однако самые горячие обсуждения сделок в крипто-сообществах Twitter уже обошли стороной сам ZEC, указывая на более изощренную логику: вместо ставок на движение ZEC в районе рубежа в $1000, выгоднее приобрести «платную магистраль», расположенную под ним.

Этой дорогой называется NEAR Intents.

Кошелек Zashi и NEAR Intents: недооцененный канал

Чтобы понять этот нарратив, необходимо сначала увидеть ключевую продуктовую связку.

Кошелек Zashi, разработанный компанией Electric Coin Company, представляет собой наиболее проработанный с точки зрения UX интерфейс для полного самохранения активов в экосистеме ZEC на сегодняшний день. В октябре 2025 года Zashi внедрил функцию кроссчейн-конвертации «Zashi Swaps» на базе протокола NEAR Intents, позволяющую пользователям напрямую обменивать активы, такие как BTC, SOL и USDC, на ZEC в состоянии скрытия (shielded). Вслед за этим была запущена функция CrossPay, которая в обратном направлении открыла платежные шлюзы для преобразования скрытого ZEC в любые другие цепочные активы.

Это означает, что NEAR Intents выступает не только как «въездная рампа» для ZEC, но и как «выездная рампа».

Каждая кроссчейн-конвертация, инициированная из Zashi, независимо от направления, проходит через расчетный слой NEAR Intents.

23 февраля 2026 года NEAR Intents активировал «Fee Switch» (переключатель комиссий). С этого дня все комиссии на уровне протокола собираются в токены NEAR, причем 100% доходов протокола направляются на выкуп NEAR на открытом рынке. Это образует каноничную спираль захвата ценности: чем больше объем торгов, тем выше доход от комиссий, тем масштабнее выкуп токенов и тем слабее давление продавцов по NEAR.

Цепочка передачи, циркулирующая в Twitter, выглядит так: рост спроса на ZEC → увеличение кроссчейн-конвертаций в Zashi → рост объема торгов в NEAR Intents → протокол получает комиссии → комиссии используются для выкупа NEAR → формируется структурный спрос на NEAR.

Проверка данными

Давайте проверим этот нарратив с помощью данных.

Если взглянуть на общие показатели, официальная панель данных NEAR Intents показывает, что по состоянию на начало сентября совокупный объем торгов составил около 27,6 млрд долларов, охватив более 26 блокчейнов, а совокупные комиссии составили около 45 млн долларов, при этом объем торгов за 30 дней достигает примерно 3 млрд долларов.

Что касается доли ZEC, данные на конец 2025 года показывают, что сделки с ZEC составляют около 10% среднего дневного объема торгов NEAR Intents, что равняется примерно 15 млн долларов в день. Однако данные торговых пар от CoinGecko раскрывают более агрессивную картину: по текущим меркам торговая пара USDT/ZEC составляет 27,4% от общего объема торгов на NEAR Intents. В сочетании с парами USDC/ZEC (7,1%), SOL/ZEC (2,5%) и ETH/ZEC (2,2%) доля всех пар, связанных с ZEC, суммарно приближается к 40% от общего объема.

Самым критическим звеном здесь является захват ценности.

По данным DefiLlama, NEAR Intents накопил комиссионных сборов на 45 млн долларов, однако «доход протокола», который реально поступает в казну протокола и направляется на выкуп NEAR, составляет лишь около 5,51 млн долларов. Доход протокола за 30 дней равен примерно 910 тыс. долларов, что соответствует среднему ежемесячному объему выкупа в размере около 900 тыс. долларов.

Ранние отчеты указывали на средний ежемесячный выкуп около 3 млн долларов, что расходится с методологией «дохода протокола» DefiLlama. Причина различий заключается в том, что большая часть из 45 млн долларов комиссий уходит solver'ам (маркетмейкерам/расчетным лицам) и каналам распределения (при этом SwapKit монополизировал более 4,4 млн долларов, а вклад Zashi составил около 760 тыс. долларов). В реальный пул выкупа NEAR попадают исключительно fees уровня протокола.

Судьба «продававшего лопаты» зависит от того, насколько долго будет работать золотая жила

Нарратив о NEAR как «продающем лопаты» для золотой лихорадки на ZEC логически оправдан в рамках данной цепочки передачи ценности.

Интеграция кошелька Zashi и NEAR Intents является реальной продуктовой связкой, механизм выкупа после активации fee switch верифицируем on-chain, и доля ZEC в объемах торгов NEAR Intents действительно значительна.

Однако реальная эффективность этой трансмиссии значительно ниже тех цифр, которые пропагандируются в сообществе, и она сильно зависит от устойчивости рыночных движений конкретного актива ZEC.

Если приток капитала в ETF ZEC сохранит текущие темпы в ближайшие недели, данная цепочка продолжит работу; однако если ZEC войдет в фазу высокой волатильности или коррекции, распределение объемов торгов в NEAR Intents выявит риски концентрации, которые куда выше, чем предполагает нарратив о «мультичейн-инфраструктуре».

Для трейдеров критически важно отслеживать не просто то, пробил ли совокупный объем торгов NEAR Intents отметку в 30 млрд долларов, а тенденцию изменения доли ZEC в этих торгах. Если эта доля снизится с 40% до уровня ниже 15%, тогда как общий объем торгов продолжит расти, NEAR сможет полноценно совершить нарративный переход от «теневой производной ZEC» к «кроссчейн-расчетной инфраструктуре».