Ценность Ethereum и парадокс Джевонса

Автор: Даошуо Блокчейн

«Чтобы цена Эфира росла, в конечном итоге необходимо больше его сжигать! Даже если недавно сеть Robinhood была очень популярна и приносила десятки и сотни миллионов долларов дохода в день, то на основную сеть Ethereum поступает всего несколько сотен или чуть больше тысячи долларов! Какое отношение эта активность имеет к Ethereum?»

Это комментарий после публикации от 11 сентября «Вдохновляющий переход публичного блокчейна первого уровня Harmony в Ethereum L2».

Я полностью согласен с тезисом «чтобы цена Эфира росла, в конечном итоге необходимо больше его сжигать». Это единственный путь, по которому существующая экономическая модель Ethereum может в конечном итоге положительно сказаться на её цене.

Однако последующий взгляд «хоть даже......, какое отношение эта активность имеет к Ethereum» фундаментально отличается от моего подхода к анализу.

Ещё до прочтения материалов по вопросам и ответам Дуан Юнпина я подчеркну в своих статьях: инвестиции — это не про настоящее, а про будущее.

После знакомства с текстами Дуан Юнпина моё понимание углубилось: инвестировать следует в то, что вы понимаете. А под «пониманием» подразумевается прежде всего понимание будущего этого актива, а не фиксация на текущем моменте.

Единственный метод, который использует Дуан Юнпин (разумеется, Уоррен Баффет и Чарльз Мангер тоже): оценка стоимости компании заключается в приведении к текущей стоимости её будущих свободных денежных потоков. И опора этого метода всё же на будущем, а не на настоящем.

Поэтому, когда я оцениваю стоимость Ethereum, я смотрю не на то, сколько он зарабатывает непосредственно сейчас в день, а на всё, что он делал на протяжении истории, постоянно формирующиеся преимущества и накопленный конкурентный ров, а также на то, какой объём сжигания он способен генерировать в будущем.

Что касается самой оценки, я довольно подробно описывал этот метод в предыдущей статье, комментируя полную распродажу ETH одним из сооснователей Bankless. Здесь я не буду повторяться.

Но, как и в любой другой сфере, взгляды на проблемы редко совпадают с реальностью: заблуждений всегда больше, чем понимания, люди фиксируются на короткой дистанции, игнорируя долгосрочные горизонты. Поэтому каждый раз, сталкиваясь с какими-либо вопросами, особенно с ключевыми и принципиальными, я считаю необходимым вновь поделиться ранее озвученными идеями.

Чтобы понять, как Ethereum может максимально использовать свои преимущества для полноценного сжигания ETH, я рассмотрю этот вопрос с двух сторон:

Во-первых, самым фундаментальным и не подлежащим нарушению принципом является то, что основная сеть должна обеспечивать максимально возможную степень децентрализации в своей работе. Это гарантия безопасности (устойчивость к атакам со стороны государств и ИИ), а также гарантия свободы экосистемы (любые участники — будь то «ангелы» или «демоны» — могут беспрепятственно использовать эту публичную сеть без получения разрешений).

Эти два момента являются фундаментом процветания экосистемы и не подлежат обсуждению.

Если требуется обеспечить предельную децентрализацию основной сети, значит, её производительность неизбежно будет иметь потолок; даже при развитии масштабирования рано или поздно будет достигнут предел. Хотя в настоящее время масштабирование основной сети идёт полным ходом, теоретический предел, несомненно, существует.

Следовательно, всестороннее и неограниченное расширение экосистемы Ethereum в будущем будет осуществляться не на основном уровне, а за счёт решений второго масштабирующего уровня (L2).

Чтобы масштабирующие решения L2 могли эффективно опираться на Ethereum, главной задачей сети является предоставление гарантий безопасности (что возвращает нас к первому пункту), а во вторую очередь — увеличение пропускной способности для L2 (например, через технологию blob).

Фактически меры Ethereum по увеличению вместимости для L2 уже предоставляют достаточный резерв и вполне достаточны. Поэтому главным остаётся обеспечение первых двух условий.

При соблюдении этих двух условий единственным логически обоснованным путём в будущем становится один основной блок Ethereum и сотни, тысячи или даже десятки тысяч масштабирующих решений L2, опирающихся на него.

Разумеется, эта картина сейчас выглядит чем-то схожим с фантастикой, но если верить, что криптоэкосистема — это будущее, то я не вижу причин сомневаться в её осуществимости.

Когда эта модель заработает, хотя каждое отдельное решение L2 будет вносить относительно немного комиссий в основную сеть, совокупный вклад сотен, тысяч или десятков тысяч L2 обеспечит огромный объём сборов. Это проявляется как парадокс Джевонса: чем ниже удельная стоимость, тем больше привлекается пользователей, что в итоге приводит к росту общих расходов сети.

Именно этим Ethereum занимается в данный момент: строится вся инфраструктура, минимизируется удельная стоимость, чтобы привлекать и копить всё новых пользователей (решения L2), а затем, по мере формирования эффекта масштаба, достигается рост совокупных комиссий.

Таков путь реализации в будущем, и, на мой взгляд, это наиболее жизнеспособный способ обеспечить существенное сжигание ETH.

Конечно, возможны и непредвиденные обстоятельства в этом сценарии: несмотря на большое количество решений L2, их вклад в доходы основной сети Ethereum останется низким.

В таком случае я вижу ещё один выход, который звучит жёстко, но на практике абсолютно реалистичен: Ethereum посредством форсированного обновления сможет забирать часть доходов у решений L2.

С технической точки зрения это не представляет проблемы, и готовые решения уже существуют — я упоминал два из них в предыдущих статьях. Одно из них использует протокол Gnosis.

Тогда, даже если решения L2 будут выражать недовольство, я не верю, что кто-либо рискнёт подвергнуть себя опасностям безопасности или пожертвовать преимуществами экосистемы Ethereum просто ради перехода на собственную независимую сеть.

Таким образом, резюмируя: в краткосрочной перспективе это вопрос, но в долгосрочной он решаем, и вариант нахождения выхода обязательно найдётся.

Следовательно, если принять это будущее за основу и просчитывать развитие по данному сценарию, станут очевидны скрытые возможности стоимости Ethereum.

Разумеется, если отвергать эту гипотезу будущего, скептицизм по поводу ценности Ethereum будет совершенно естественным.