«Никто не использует Ethereum»: Кайл Сэмани прогнозирует, что капитализация SOL превысит ETH в этом цикле

Автор: Сяобин

Соучредитель Multicoin Capital Кайл Самани в интервью Cointelegraph 21 сентября заявил, что ожидает превышения рыночной капитализации SOL над ETH в рамках текущего цикла. Он также отметил, что «сегодня никто по-настоящему не использует Ethereum», и назвал способность ETH с его рыночной капитализацией около 300 млрд долларов к захвату ценности сомнительной.

Это первое крупное публичное выступление Самани после того, как он покинул пост управляющего партнера Multicoin в феврале этого года. Тогда в позже удаленном твите он написал: «Раньше верил в видение Web3. Больше нет.»

В сентябре он вернулся, получив новую должность, и вошел в совет директоров американской криптоплатформы Backpack.

Контекст для начала: Multicoin Capital управляет активами на сумму 5,9 млрд долларов, лидировала в самых ранних раундах финансирования Solana в 2018 году, а SOL является ядром ее портфеля. Сам Самани является самым долгим и последовательным открытым сторонником Solana. Каждое его публичное заявление об SOL напрямую связано с его позициями и финансовыми интересами.

Что сказал Самани?

Основные три ключевых тезиса:

«Сегодня никто по-настоящему не использует Ethereum.»По его мнению, Ethereum сохраняет лидерство благодаря двум вещам: объему стейблкоинов в сети и кредитованию стейблкоинов под залог ETH. Во всем остальном реальная пользовательская активность перетекает в Solana.

«Захват ценности ETH вызывает сомнения.»Он указал, что ETH — это актив стоимостью 300 млрд долларов, но его рост застойный. «Я не понимаю, почему инвесторы все еще хотят держать его при текущей оценке», считая, что на рынке есть множество более разумных инвестиционных возможностей.

«Рыночная капитализация SOL превзойдет ETH в этом цикле.»Он прогнозирует, что все больше криптокомпаний переключат предпочитаемую сеть с Ethereum на Solana, так как Solana — это «самая полнофункциональная сеть на рынке», и интегрировать бизнес-процессы в Solana проще.

Проверка данными

Аргументы Самани не лишены оснований. Но если посмотреть на данные внимательно, картина оказывается сложнее, чем он описывает.

Доходы от комиссий: Solana действительно выигрывает.

Данные DefiLlama показывают, что за последние 30 дней Solana собрала около 23 млн долларов комиссионных доходов, заняв четвертое место во всей сети. Ethereum L1 заработал лишь около 12,6 млн долларов, расположившись на шестом месте.

Эти данные напрямую подтверждают вывод Самани о снижении активности пользователей Ethereum. После внедрения EIP-4844 в марте 2024 года плата L2 за передачу данных на L1 значительно упала, что привело к сокращению прямых доходов L1.

Активность пользователей: Solana сильно лидирует.

Еженедельно активных адресов на Solana около 29,84 миллиона — это в 12 раз больше, чем у Ethereum (2,46 миллиона). Еженедельный объем торгов на DEX составляет около 11,5 млрд долларов, что также превышает показатель Ethereum в 7,6 млрд долларов. Если определять «использование» через «сколько людей совершают действия в сети», то Solana действительно побеждает.

Однако в плане заблокированного капитала Ethereum по-прежнему находится на другом уровне.

TVL DeFi на Ethereum L1 составляет около 55,6 млрд долларов, включая L2 общий показатель достигает от 80 до 123 млрд долларов. У Solana этот показатель варьируется от 8 до 12 млрд долларов. Разница составляет от 7 до 10 раз.

Еще больше различие по стейблкоинам. На Ethereum циркулируют стейблкоины общей стоимостью около 163 млрд долларов, на Solana — около 15,2 млрд долларов. В 2025 году объем расчетов в стейблкоинах в сети Ethereum превысит 18,8 трлн долларов.

В сегменте RWA и токенизированных активов фонд BlackRock BUIDL (2,87 млрд долларов) в основном развернут на Ethereum. Недавно выпущенный SEC «инновационный исключительный режим» для токенизированных акций требует использования публичного блокчейна, и на данный момент именно Ethereum и Arc от Circle являются наиболее соответствующими требованиям инфраструктурами.

Разработчики и экосистема: Ethereum по-прежнему превосходит.

Активных разработчиков на Ethereum около 31 869 человек, на Solana — около 17 708. Отрыв Ethereum примерно в 1,8 раза. Зрелость инструментальной цепочки экосистемы Solidity и размер сообщества разработчиков по-прежнему являются крупнейшими в отрасли.

Стейкинг и доходность: Solana привлекательнее.

Годовая процентная ставка (APY) стейкинга Ethereum составляет примерно 3–5%. У Solana этот показатель колеблется в диапазоне 4,2–9% (включая MEV-ускорение). Для держателей монет, ориентированных на получение дохода, SOL обеспечивает более высокую доходность хранения.

Текущая рыночная капитализация SOL составляет около 58 млрд долларов, ETH — около 293 млрд долларов. Для достижения этого показателя требуется либо увеличение капитализации SOL в 5 раз, либо значительное падение стоимости ETH, либо совпадение обоих сценариев.

За последний месяц ETH вырос примерно на 30%, SOL — на 34%. Динамика очень синхронизирована, сверхдоходность SOL ограничена. За прошедший год ETH упал примерно на 45%, SOL — на 59%, причем коррекция SOL оказалась даже глубже.

Итог сводится к одной инфографике:

Нарратив Самани строится на четкой логике: куда идут пользователи, туда в итоге следует капитал. Лидерство Solana в розничной активности — факт, но сможет ли это преимущество трансформироваться в устойчивый приток институционального капитала, станет ключевой переменной для определения возможности преодоления.

Примечание: Кайл Самани — соучредитель Multicoin Capital, который с 2018 года постоянно удерживает крупные позиции по SOL. Мнения, приведенные в статье, основаны на его открытых словах из интервью Cointelegraph и не отражают позицию TechFlow или инвестиционные рекомендации.