От токенизации активов до реальных платежей: стейблкоины и RWA выстраивают финансовую инфраструктуру нового поколения.

Автор: imToken

За последние несколько лет направления RWA и стейблкоинов, пожалуй, были теми, где криптоиндустрия наиболее не испытывала недостатка в «грандиозных нарративах».

С одной стороны, это перенос американских облигаций, акций, фондов и даже частного кредитования в блокчейн, что наделяет реальные активы способностью к программированию, композируемостью и глобальной ликвидностью; с другой — конвертация фиатных валют, таких как доллар США и евро, в блокчейн-деньги, которые могут циркулировать круглосуточно.

Этот нарратив уже звучит довольно давно и может вызывать некоторую усталость, но если собрать вместе действия традиционных институций и криптоплатформ за последние месяцы, становится ясно: это больше не изолированные точечные эксперименты, а взаимосвязанные элементы, формирующие целостную финансовую цепочку (дополнительная информация: 《От «спекулятивных активов» до «финансового фундамента нового поколения»: обретает ли Crypto новый мир TradFi?》).

Вторая половина игры RWA: пора выходить за рамки простого «выпуска токенов»

Раньше разговоры о RWA сводились к очевидной мысли: нужно превратить активы в токены.

Фонд американских облигаций, ранее хранившийся на традиционном финансовом счете, теперь представляет собой токенизированные доли; золото, которое раньше торговалось через фонды, складские расписания или брокеров, сегодня генерирует цифровые сертификаты в блокчейне.

Это действительно решает задачу «цифрового представления» активов, однако в реальном финансовом мире наличия одних лишь токенов совершенно недостаточно.

Если акция является просто токенизированным отражением в блокчейне, она обычно лишена реальных прав акционеров; вне регулирования и существующих правил торговли и клиринга институциональные инвесторы даже не рискнут с ней работать.

Вам необходимо ответить на ряд сухих, но критически важных институциональных вопросов: кто будет осуществлять депозитарное хранение базовых акций, как выплачиваться корпоративные дивиденды, кем вести учет переоформления прав и как осуществляется постторговое расчетно-кассовое обслуживание.

Именно поэтому стоит обратить внимание на то, чем занимается NYSE.

В январе этого года NYSE объявила о разработке собственной платформы для токенизированных ценных бумаг. Согласно открытой документации, проект предполагает не простой выпуск нескольких «токенов, привязанных к акциям», а наделение токенизированных акций реальными правами традиционных ценных бумаг, поддержку круглосуточной торговли, торговых операций с дробными акциями, мгновенного клиринга и расчетов в стейблкоинах.

После этого NYSE последовательно подключила Securitize и tZERO, продолжая восполнять инфраструктурный пробел вокруг цифровых регистраторов, брокеров-дилеров, реестра ценных бумаг и блокчейн-клиринга. Это кардинально отличается от логики ранних криптоплатформ, которые самостоятельно выпускали просто токенизированную акцию.

Задача, которую пытается решить традиционный сектор финансов, заключается в том, чтобы превратить блокчейн в новую технологическую основу рынка ценных бумаг без отказа от законодательства о ценных бумагах, прав инвесторов и действующих правил финансовых рынков.

С другой стороны, криптоплатформы также двигаются в сторону традиционного сектора финансов.

Крупнейшие торговые площадки последовательно запустили продукты для торговли акциями США, ETF и даже опционами. Если раньше пользователям приходилось покупать BTC на криптобиржах, акции Nvidia в брокерских счетах, а золото — на отдельном счете, то сейчас всё больше криптоплатформ стремятся объединить эти активы в едином аккаунте и финансовой экосистеме.

Например, недавно запущенные Bitfinex Securities пять продуктов позволили квалифицированным инвесторам получать экономические экспозиции к публичным компаниям, таким как Strategy и Metaplanet, через токенизированные ценные бумаги, торгуемые в долларах США, USDT и BTC.

По сути, битва за RWA переходит из категории «кто сможет выпустить токены под активы» в формат «кто сумеет выстроить полноценную онлайн-рыночную структуру, способную обеспечивать эмиссию, торговлю, хранение, клиринг и бесперебойную эксплуатацию».

Как только дело доходит до расчетов, стейблкоины естественным образом становятся следующим важным элементом головоломки.

После перевода активов в блокчейн стейблкоины начинают выполнять роль «денежного слоя»

Наличие переводимых в блокчейн активов сразу порождает следующий вопрос: какой валютой рассчитываться?

Долгое время стейблкоины скорее напоминали «фиатные токены» внутри огромного криптоказино. Инвесторы приобретали USDT/USDC преимущественно для спекуляций на биржах, а оборот средств был практически полностью замкнут в рамках самой индустрии.

Но когда активная сторона начинает функционировать в режиме 24/7, недостатки традиционной банковской системы немедленно выходят на поверхность.

Почему традиционные фондовые рынки закрыты в выходные? Во многом потому, что обслуживающие их банки, депозитарии, клиринговые и финансовые системы работают по своему графику.

Именно поэтому именно стейблкоины должны выйти на передний план.

В начале сентября 21 финансовая организация, включая Goldman Sachs, Bank of America, Citi и Deutsche Bank, объявила о планах совместно создать компанию для запуска долларового стейблкоина в первой половине 2027 года с последующим расширением на другие валюты G7, такие как евро.

Это означает, что рынок выпуска стейблкоинов постепенно переходит из плоскости конкуренции между криптокомпаниями в сам банковский сектор. Генеральный директор Circle Джереми Аллар описывает сегодняшнюю ситуацию с помощью весьма интересной аналогии: сегодняшний ончейн-сектор финансов и стейблкоины примерно соответствуют интернету 2002 года.

Эта аналогия подчеркивает не столько кратный рост объема стейблкоинов, сколько факт преодоления инфраструктурой критической черты: технологии достигают зрелости, регулирование смягчается, а институциональные инвесторы наконец получают условия для масштабного подключения.

В своем недавнем отчете Circle также определяет стейблкоины как инструменты, интегрирующиеся в регулируемый финансовый сектор, а не просто как криптопродукты, функционирующие в стороне от банковской системы. Отсюда и растущая сложность раздельного обсуждения RWA и стейблкоинов.

Предположим, что в будущем американская акция сможет действительно торговаться в блокчейне круглосуточно. Простой токенизации самой «акции» тогда недостаточно для решения проблем традиционных рынков: стейблкоины предлагают именно ту форму ликвидности, которая симметрична токену ценной бумаги. Ведь если актив может перемещаться 24/7, то и деньги тоже должны иметь возможность перемещаться 24/7.

С одной стороны выступают Tokenized Securities, с другой — Stablecoin Cash Leg, а между ними блокчейн обеспечивает почти мгновенные расчеты в формате Delivery versus Payment. В результате процедура передачи прав на ценные бумаги, для которой раньше требовалось участие нескольких институций, множество счетов и несколько дней, имеет шанс быть сведенной в единую систему.

С этой точки зрения, по мере перехода в блокчейн акций, фондов, облигаций и других активов RWA, стейблкоины имеют потенциал перейти из роли расчетной единицы Crypto-рынка в статус денежного слоя для всего онлайн-капитального рынка.

Неудивительно, почему регулирование приобретает все большую значимость.

Частично регулирование выступает не препятствием для расширения стейблкоинов, а условием того, что по мере прояснения регуляторных рамок они действительно смогут перейти из разряда активов криптоиндустрии в более широкий финансовый сектор.

Когда стейблкоины покидают биржи, начинается финальный этап подключения к реальному миру

Однако даже после перевода активов в блокчейн, легальной эмиссии и онлайн-клиринга стейблкоинам остается сделать последний шаг к статусу настоящей «валюты»: начать тратить их в реальной жизни.

Недавние события на японском рынке служат этому ярким примером.

В августе HashPort и сеть магазинов Lawson протестировали офлайн-оплату японским стейблкоином в одном из своих магазинов Tokyo Takanawa Gateway City. Покупатель расплачивается кошельком, точка приема товара напрямую подключена к текущим POS-терминалам сети. Весь процесс выходит за рамки развешивания QR-кодов на мероприятиях Web3 для перевода средств между двумя кошельками — здесь делается попытка вплотную интегрировать стейблкоины в обычную розничную систему.

Тем временем команда NETSTARS завершила собственное тестирование Stablecoin Pay в другом магазине Lawson и подтвердила возможность многовалютных и мультичейн-платежей (включая японский стейблкоин, USDC и USDT) через интеграцию с существующими POS-системами.

Запущенный в июле текущего года протокол Stablecoin Pay устанавливает комиссию для продавцов на уровне 0,98%. Его цель предельно ясна: продавцам не придется детально разбираться в каждой отдельной блокчейн-сети, каждом типе кошелька или конкретной монете — достаточно интегрироваться через единый платежный интерфейс.

Этот аспект может быть гораздо важнее самого факта «магазин finally может продавать кофе за стейблкоины». Широкое распространение кредитных карт, Alipay или транспортных карт сегодня обусловлено вовсе не тем, что каждый мелкий продавец понимает внутренние процессы клиринговой сети Visa, протоколы QR-кодов или межбанковские системы.

Напротив, главная характеристика развитых платежных сетей заключается в том, чтобы скрывать всю техническую сложность внизу.

Будущее массовое использование стейблкоинов в офлайне потребует прохождения схожего пути: пользователю достаточно выбрать кошелек, продавец продолжает использовать привычный POS, а провайдер платежей берет на себя всю обработку цепей, валют, курсов, подтверждений, нормативного соответствия и расчетов.

В конечном итоге блокчейн будет незримо присутствовать за каждой транзакцией, но ему вовсе не обязательно демонстрироваться конечным потребителям.

Еще более интересно, что меняется и другая сторона платежного терминала. Параллельно HashPort анонсировала запуск Wallet MCP с целью позволить AI-агентам вроде ChatGPT и Claude подключаться к кошелькам для выполнения запросов баланса, переводов, обменов и даже оплаты внешних сервисов при разрешении пользователя.

Это означает, что платёжные сети стейблкоинов, строящиеся сегодня, возможно, рассчитаны не только на людей. Если в будущем агенты смогут самостоятельно бронировать отели, покупать API, закупать облачные ресурсы или управлять корпоративными расходами, то стейблкоины как изначально цифровой, глобально ликвидный и программируемый инструмент будут объективно проще адаптированы для машинных платежей, чем обычные банковские карты.

Таким образом, связка потребительского кошелька с кошельком агента, ончейн-токенов с POS-терминалами магазинов, долларовых стейблкоинов с японскими — понемногу просвечивает контуры принципиально новой платежной сети.

А положение самих кошельков в этой системе неизбежно претерпит изменения.

Если раньше кошельки решали преимущественно задачу безопасного хранения и использования ончейн-активов, то в будущем им предстоит взять на себя дополнительную функцию: стать пользовательским шлюзом между финансовыми сетями в блокчейне и коммерческими сетями реального мира.

Это одна из главных причин внимания к недавнему сотрудничеству между imToken и NETSTARS. 3 сентября стороны подписали MOU, предусматривающее исследование возможности интеграции инфраструктуры кошелька imToken с протоколом Stablecoin Pay, что позволит стейблкоинам в кошельках пользователей получить дополнительный доступ к физическим магазинам в Японии.

На данный момент это находится исключительно на стадии исследовательского сотрудничества и не гарантирует мгновенный запуск конкретных платежных функций. Однако в стратегическом плане этот шаг четко отражает трансформацию роли кошелька: расширение его функции с соединения ончейн-активов и DApp к созданию точек входа в офлайн-платежи.

Заключение

Подводя итог пройденному за эти годы пути, можно увидеть полную ясность:

Сначала дискутировался вопрос «можно ли перевести активы в блокчейн»; затем выяснилось, что после перевода нет ликвидности, и начали исследовать «может ли DeFi обеспечить кредитование»; а сегодня весь нарратив окончательно материализуется в практических вопросах: способны ли традиционные институции проводить легальную эмиссию? Возможны ли расчеты средствами из блокчейна? Можно ли ежедневно тратить их в обычных магазинах или даже в сценариях взаимодействия с ИИ?

Когда клиринг Нью-Йоркской биржи, стейблкоины Уолл-стрит, POS-терминалы в магазинах и кошельки пользователей оказываются сцеплены в единой логике, термин RWA перестает означать просто перенос реальных активов в Web3.

И как раз тогда финансовая инфраструктура Crypto начнется по-настоящему проникать в реальный мир.

Осталось только ждать и наблюдать.