ИИ-гиганты внезапно массово призывают к «замедлению»: на фоне регуляторных опасений истинной точкой перелома может оказаться банальная нехватка денег.

Автор: Bret Jensen

Перевод: TechFlow

Введение TechFlow: Внезапные громкие призывы к регулированию и замедлению развития ИИ со стороны OpenAI, Anthropic и других компаний на первый взгляд продиктованы экзистенциальными рисками, однако аналитики склонны подозревать две иные мотивации: регистраторский захват и обеспечение федеральной страховки; ухудшение внебалансовой задолженности и свободного денежного потока гипермасштабируемых облачных провайдеров, захват доли рынка китайскими открытыми моделями, а также возможность проведения IPO Anthropic с оценкой около 2 трлн долларов — вот те сигналы разворота, на которые стоит обратить пристальное внимание.

За последние десять дней общественное восприятие ИИ претерпело явный перелом. Поводом послужило заявление бывшего сотрудника службы безопасности OpenAI (OPENAI), покинувшего аналогичную должность в Anthropic (ANTHRO): он публично заявил, что развитие искусственного интеллекта идет слишком быстро, и существует как минимум 10-процентная вероятность того, что оно может положить конец человечеству. На самом деле это не ново — с момента появления ChatGPT в конце 2022 года предупреждения о том, что «ИИ скатится к итогу, подобному "Терминатору"», не угасали; если ввести запрос «AI Doomsday» в YouTube, можно найти тысячи соответствующих видео.

Однако в этот раз основное внимание СМИ к этим предупреждениям привлекло совсем иначе. Исследователь, которому всего за двадцать лет и которого в начале месяца почти никто не knew, внезапно опубликовал редакционную статью в The Wall Street Journal и появился в эфирах CNN и у Джо Рогана. Сразу после этого генеральный директор Anthropic публично призвал «замедлить» развитие ИИ и координировать усилия с Китаем; этому быстро поддержали генеральный директор Microsoft (MSFT), Сам Алтман и Илон Маск, в то время как китайские чиновники назвали эти заявления «страшилкой».

Глава Anthropic Дарио Амодеи предложил, чтобы первым шагом к «регулированию темпов работы на переднем крае» стало привлечение сторонних оценщиков вроде METR для обеспечения строгого соблюдения графиков и политик безопасности, а также своевременного сообщения и устранения всех инцидентов. О том, кто фактически находится в METR, он не упоминает вслух, однако среди них немало друзей, спонсоров и бывших коллег Амодеи, многие из которых поддерживают философию «всеобщего альтруизма» (Universal Altruism). Один из ее самых известных идеологов — Сэм Банкин-Фрид, приговоренный примерно к 25 годам лишения свободы за организацию масштабной криптовалютной аферы.

На мой взгляд, рецепт Амодеи таит в себе настолько серьезный конфликт интересов, что это похоже на поджигателя, который предлагает расследовать возгорания собственным братьям. Тем не менее, подобные публикации заполонили информационное пространство, и игнорировать их уже невозможно. Если это скоординированная информационная кампания, и я не нахожу лучшего слова, она развернулась грубо и агрессивно, словно пять агентов Штази в полночь 1985 года в Восточном Берлине врываются тебе в дверь.

Так что же стоит за этим? Я считаю, что нарратив, доминирующий в последнее время в медиапространстве, имеет как минимум два логичных объяснения. Во-первых, ведущие американские лаборатории ИИ стремятся повторить многолетний опыт американской табачной промышленности — Philip Morris, ныне Altria (MO) — по регулируемому захвату: они пытаются толкнуть федеральное правительство на создание нормативной базы с крайне высокими затратами на соответствие, которую смогут позволить себе только самые крупные игроки. В политической среде уже немало тех, кто продвигает именно эту траекторию.

Вторая возможная мотивация заключается в обеспечении всей экоистемы ИИ федеральной «подушкой безопасности». Финансовый директор OpenAI ранее намекал на это, но в ноябре 2025 года взял свои слова обратно. Оправдание будет сформулировано так: развитие ИИ стало настолько критически важным для экономики и рынков США, что в случае необходимости вмешаться должно федеральное правительство; сторонники также сыграют на карте национальной безопасности — США обязаны сохранить лидерство в этой ключевой сфере перед Китаем.

По моему мнению, за этим новым нарративом скрывается несколько дополнительных аспектов. Первый связан с тем, что колоссальные расходы на инфраструктуру ИИ начинают оказывать давление на кредитный рынок. Изначально основные гипермасштабируемые облачные провайдеры покрывали капитальные затраты на ИИ за счет денежных средств на балансе и годового свободного денежного потока.

За последний год ситуация резко изменилась, что спровоцировало беспрецедентный объем выпуска долговых и акционерных инструментов для финансирования этих проектов.

Пятерка ведущих гипермасштабируемых облачных провайдеров сегодня накопила около 3 трлн долларов внебалансовой задолженности и более 1,3 трлн долларов долга на счетах. Свободный денежный поток всего сектора значительно сократился. Свободный денежный поток Oracle (ORCL) за FY2026 составил минус 23,7 млрд долларов; свободный денежный поток Alphabet (GOOG) во втором квартале обвалился до минус 5,9 млрд долларов — это первый случай отрицательного квартального денежного потока для поискового гиганта с момента его выхода на биржу в 2004 году.

Кредитный рынок также начинает чувствовать нагрузку от этих новых обязательств. Стоимость кредитных дефолтных свопов (CDS) по облигациям Oracle достигла исторических максимумов; рынок также фиксирует значительную вероятность дефолта по долгу развивающегося облачного вендора CoreWeave (CRWV) в течение следующих пяти лет.

Второй вероятной причиной резкого изменения нарратива в сентябре стала активизация китайских открытых моделей, которые начали предлагать производительность, близкую к уровню передовых проприетарных систем, но по значительно более низкой цене, стремительно отбирая долю рынка утилизации токенов. Эта тенденция еще более ускорилась весной этого года, когда Anthropic, OpenAI, Microsoft и другие компании перевели свои ведущие модели с подписочной модели на тарификацию по факту использования, что напрямую подавило практику «токсмаксинга» (максимизации использования квот токенов), доминировавшую у многих клиентов.

Какова бы ни была истинная причина смены нарратива в сентябре, все более агрессивная раскрутка сценария «конца света» совсем нехарактерна для здоровой экоистемы ИИ. Учитывая критическую важность расширения инфраструктуры ИИ для рынков и экономики США, взвешенным инвесторам следует внимательно отслеживать развивающийся здесь вектор.

В Currently строящихся по всей территории США огромных центрах обработки данных ИИ основная доля вычислительных мощностей обслуживает всего две компании: OpenAI и Anthropic. Обе организации продолжают терять деньги и до прибыльности им еще очень далеко. Недавно OpenAI официально объявила, что запланированное первоначально IPO перенесено на 2027 год.

Anthropic продолжает подготовку к размещению акций с ориентировочной капитализацией в 2 трлн долларов, окно возможностей приходится примерно на следующие один-два месяца. Для инвесторов и рынка в целом это станет одним из ключевых событий оставшейся части 2026 года. Если IPO Anthropic получит жаркий спрос и успешно состоится, бычий тренд, возможно, удастся продолжить; если же размещение провалится или будет снова отложено, текущая оценка, усугубленная целым рядом проблем — войной с Ираном, ростом процентных ставок, стагнацией рынка недвижимости, рекордными ценами на дизельное топливо и вялым ростом ВВП — может действительно привести к ситуации «открытых ворот и массовой панической распродажи».

Отчетность аналитика: автор и его команда не владеют акциями, опционами или иными похожими производными инструментами компаний, указанных в тексте, и не планируют открывать подобные позиции в течение ближайших 72 часов. Материал подготовлен автором самостоятельно и отражает его личное мнение; кроме Seeking Alpha, автор не получал никакого другого вознаграждения и не поддерживает коммерческих отношений с упомянутыми в статье компаниями.