Как работает расчетное финансирование карт на базе стейблкоинов Visa: смарт-контрактные блокировки, ежедневная проверка данных и эксперимент на 250 млн долларов без единого дефолта

Автор: Visa

Перевод: TechFlow

TechFlow: В этой статье разбирается финансовый механизм, использующий смарт-контракты для контроля залога и данные расчетов для управления рисками. Для предпринимателей и инвесторов, отслеживающих нишу платежей со стейблкоинами, это редкий пример того, как «инфраструктура догоняет темпы роста бизнеса».

Как данные о расчетах Visa и ончейн-кредитные рейтинги помогают новым карточным проектам решать вопрос ежедневной ликвидности для расчетов

Карты, привязанные к стейблкоинам, являются одним из самых быстро растущих направлений в нашей сети. Во втором квартале финансового года 2026 по всему миру функционировало более 160 проектов карт на базе стейблкоинов. Объем платежей по ним увеличился почти на 200% в годовом исчислении, а годовой объем расчетов со стейблкоинами недавно превысил показатель в 20 млрд долларов США, что означает рост более чем в 15 раз в годовом выражении.1

За этим ростом стоит условие, которое редко оказывается на первых страницах новостей. Каждый карточный проект обязан сначала самостоятельно финансировать ежедневные расчетные обязательства, прежде чем сможет получить платежи от держателей карт, и этот разрыв в оборотном капитале должен откуда-то покрываться. Это один из самых незаметных факторов, определяющих, сможет ли новый проект запуститься и масштабироваться.

Почему вопрос расчетной ликвидности — это особая задача

Заполнение разрыва между сетевыми расчетами и возвратами средств от держателей карт не является новой проблемой, а инструменты ее решения давно вышли на зрелый уровень. Линии складского финансирования и секьюритизация активов представляют собой эффективные и устоявшиеся финансовые структуры, которые высоко результативны при обслуживании крупных портфелей карт. Именно таким образом финансируется большинство крупных проектов в нашей сети.

Изменился профиль ранних заемщиков. Многие проекты карт на базе стейблкоинов проводят расчеты ежедневно, включая выходные и праздничные дни, и объемы необходимой им ликвидности, как правило, значительно ниже порога экономической целесообразности для складского финансирования. Проекту на первом году может потребоваться всего несколько миллионов долларов, с ежедневным циклом привлечения и погашения, где залогом служат дебиторская задолженность, которая только начинает формироваться. При таких объемах постоянные затраты традиционных финансовых структур трудно оправдать, а история производительности, которую кредиторы хотели бы использовать для андеррайтинга, еще не существует в удобном для оценки виде.

В результате некоторые ранние проекты ограничены не столько спросом или инфраструктурой сети, сколько возможностью получения оборотного капитала, соответствующего их повседневному режиму работы.

Кредитный инструмент, спроектированный вокруг процессов расчета

Компания Credit Coop совместно с Visa разработала слой финансирования для этого этапа: возобновляемый кредитный инструмент в стабильных монетах, специально предназначенный для финансирования ежедневных обязательств Visa по расчетам, где в качестве залога выступает сама дебиторская задолженность от расчетов. Три компонента обеспечивают его работу:

1. Программируемый контроль залога

Дебиторская задолженность от расчетов сначала проходит через смарт-контракт Spigot компании Credit Coop, и лишь затем поступает на операционный счет заемщика; Spigot автоматически списывает средства для погашения долга из поступающих платежей. Эта функция хорошо знакома любому кредитору: она аналогична сейфовому счету (lockbox), работающему в рамках соглашения об контроле депозитного счета, но выполняется программно, а не вручную. На всей платформе данная инфраструктура уже выполнила более 9000 транзакций по погашению долга в блокчейне, каждую из которых можно публично проверить. Использование программного кода для такого контроля является ключом к тому, чтобы подобные механизмы оставались экономически целесообразными даже при небольших объемах финансирования.

2. Андеррайтинг на основе верифицированных данных расчетов

Выступая в качестве зарегистрированной третьей стороны и действуя с согласия каждого проекта, Credit Coop напрямую получает ежедневные отчеты Visa о расчетах проекта через защищенные каналы передачи данных. Кредитные лимиты, выдача средств и проверка погашений сверяются с этими записями и историей ончейн-погашений, что позволяет кредиторам оценивать фактическую эффективность проекта с двух независимых точек зрения.

Более качественные данные обычно приводят к более выгодному ценообразованию. По мере того как больше кредиторов осваивают андеррайтинг подобных сделок, стоимость заимствований для участвующих проектов снизилась максимум на 30%.

Проверка на масштабируемость

С августа 2023 года компания Rain (основной член Visa, обеспечивающий поддержку глобальных проектов карт на базе стейблкоинов) постоянно использует возобновляемый кредитный инструмент Credit Coop для финансирования своих ежедневных обязательств Visa по расчетам.

Механизм прост. Rain привлекает займы для проведения расчетов. Получив ежедневный файл отчетов Visa о расчетах, средства переводятся из кредитного инструмента Credit Coop на адрес Rain, а затем направляются на расчетный адрес Visa. После того как держатели карт гасят задолженность, средства через смарт-контракт Rain автоматически поступают в Spigot, который выплачивает проценты и восстанавливает доступный лимит, обеспечивая непрерывный цикл работы кредитного инструмента.

На протяжении всего срока действия кредитного инструмента каждое расчетное обязательство финансировалось строго в срок. С 2023 года совокупный объем финансирования на платформе Credit Coop превысил 2,5 млрд долларов США, в блокчейне было исполнено более 3000 событий выдачи кредита и 9000 событий погашения при полном отсутствии дефолтов.2

Ончейн-история Rain

• Август 2023 г.
• Совокупный объем финансирования расчетов: ок. 2 млрд долларов США
• Ончейн-события выдачи кредита / погашения: 2000+ / 7000+
• Выплаченные проценты на данный момент: 1,58 млн долларов США и выше
• Механизм исполнения: смарт-контракт Spigot (приоритетное право требований, программное исполнение)
• Данные о расчетах: ежедневные файлы отчетов Visa о расчетах, получаемые через защищенный канал передачи данных

Количество событий погашения превышает количество событий выдачи займа, поскольку Rain привлекает капитал единожды для покрытия расчетов множества держателей карт и карточных проектов, тогда как поступления от них приходят поэтапно.

Но самое интересное начинается дальше. Karta — это премиальная кредитная карта Visa американской эмиссии для международных путешественников, работающая под BIN компании Rain. Она запустилась и начала расширяться благодаря кредитному инструменту Credit Coop еще на этапе формирования своей финансовой истории. В июне 2026 года, опираясь на 10-кратный рост показателей в 2025 году, Karta объявила о привлечении финансирования в размере 140 млн долларов США: раунд A на сумму 15 млн долларов во главе с Galaxy Ventures и институциональный кредитный инструмент на 125 млн долларов от Community Investment Management. Ежедневная история расчетов, накопленная проектом, стала частью послужного списка, подтвердившего возможность такого масштабного финансирования.

Проекты карт Moto и Xplace также функционируют под BIN компании Rain и используют ту же инфраструктуру Credit Coop для финансирования.

Следующий этап: мгновенная расчетная ликвидность

Прямой доступ к данным о расчетах открывает новые возможности. Проектам больше не нужно заранее обналичивать кредитный инструмент и держать избыточную ликвидность между периодами; вместо этого ежедневный файл отчетности запускает одноразовую выдачу кредита в тот же день на сумму, точно равную чистой задолженности, которая сразу направляется на расчетный адрес Visa. Это меняет экономику процесса в трех отношениях:

• Эффективность капитала: проекты платят только за фактически использованные средства, при этом период использования исчисляется часами, а не днями.
• Сопоставление экспозиции: экспозиция кредитора привязана к ежедневному объему расчетов, а не ко всему кредитному лимиту, поэтому тот же размер капиталной базы способен поддерживать большее число проектов.
• Консистентность: выдача средств производится каждый расчетный день на основании данных о расчетах от Visa, включая выходные и праздничные дни.

Почему это важно для экосистемы

Каждому новому проекту карт на базе стейблкоинов с первого дня требуется операционная ликвидность для расчетов, и чаще всего наиболее остро в ней нуждаются те компании, у которых наименьшая кредитная история. Благодаря автоматизированному контролю залога и сервисам, Credit Coop делает возможным привлечение финансирования под уступку дебиторской задолженности именно на тех объемах, где постоянные затраты полноценной структурированной сделки по финансированию были бы экономически необоснованными. Чем больше проектов получают доступ к капиталу, тем больший объем транзакций циркулирует в сети.

Программируемое финансирование, верифицированное данными о расчетах, также повышает надежность самих расчетов, заменяя модели отказов ручных процессов более чем 12 000 ончейн-событий с нулевым уровнем дефолтов.

Это не заменяет институциональный кредитный рынок, а дополняет его. Проект, проводящий ежедневные расчеты на протяжении двух лет, выполняющий каждое обязательство точно в срок и сверяющий каждое привлечение и погашение с данными сети, оценивается по кредитному риску значительно легче, чем компания с короткой историей и самоотчетными данными. Именно таким путем прошла Karta от небольших линий возобновляемого кредита к институциональному финансированию на 125 млн долларов, и мы ожидаем, что многие другие проекты пойдут по этому же пути.

Для банков, эмитентов и институциональных кредиторов это реальная возможность. Новый класс активов проходит проверку в открытой среде, где его финансовые показатели прозрачно подтверждается данными о расчетах. Институциональные партнеры Visa получат конкурентное преимущество, когда эти проекты выйдут на зрелую стадию.

Для получения дополнительной информации о проектах Visa в сфере стейблкоинов и возможностях сотрудничества, включая то, как Visa Consulting and Analytics (VCA) помогает оценивать и проектировать банковские продукты, связанные со стейблкоинами, посетите сайт Visa.com или обратитесь к вашему представителю Visa.

Узнайте больше о роли Visa в проектах со стейблкоинами, а также в партнерствах с Credit Coop, Rain, Moto и Karta.

Обзорные материалы, сравнительные данные, статистика, результаты исследований и рекомендации представлены «как есть» исключительно в информационных целях и не должны использоваться в качестве основы для принятия решений в операционной, маркетинговой, правовой, технической, налоговой, финансовой или любой другой области. Visa Inc. не дает никаких гарантий достоверности или полноты представленной информации и не несет ответственности за какие-либо убытки или обязательства, возникшие в связи с использованием данной информации. Содержание данной статьи не является инвестиционной или юридической консультацией, и читателям следует обращаться за подобными рекомендациями к квалифицированным специалистам.

Источники / Примечания / Отказ от ответственности

Данные об количестве проектов и росте объема платежей взяты из телефонной конференции по итогам второго квартала финансового года 2026 компании Visa, состоявшейся 29 апреля 2026 года (investor.visa.com). Данные по годовому объему расчетов со стейблкоинами предоставлены компанией Visa; указанный показатель подлежит окончательному согласованию с отделом по работе с инвесторами перед публикацией.

Данные по проектам предоставлены компанией Credit Coop (CMBT Labs Inc.); подсчет ончейн-событий актуален на 19 августа 2026 года. Отсутствие просрочек требует немедленного повторного подтверждения со стороны Credit Coop непосредственно перед публикацией.