Stripe выпустил для Revolut стейблкоин в евро

Автор: Сяо Бин

26 августа Revolut объявил о запуске EURR — стейблкоина, привязанного к евро в соотношении 1:1, для части пользователей в Дании, Польше и Португалии. Проект развернут в сетях Ethereum и Polygon, планируется расширение на другие рынки Европейской экономической зоны (EEA) в течение года.

Эмитентом EURR выступает не сам Revolut, а Bridge Building S.A. — люксембургский эмитент электронных денег. Материнской компанией Bridge является Stripe, которая приобрела эту компанию по инфраструктуре стейблкоинов в феврале 2025 года за 1,1 млрд долларов США. В Люксембурге Bridge Building получила лицензии CASP и EMI в рамках регуляторной системы MiCA и находится под надзором местного финансового регулятора CSSF. Дистрибуцией и поддержкой листинга занимается Revolut Digital Assets Europe (лицензия CySEC MiCA на Кипре).

Расположить структуру иначе: Revolut предоставляет бренд и пользовательскую базу, а Bridge/Stripe обеспечивает возможности выпуска, управление резервами и систему комплаенса. Revolut не разрабатывает собственную инфраструктуру для эмиссии стейблкоинов, а интегрируется в экосистему Stripe.

За выпуском евро-стейблкоина Revolut стоит более масштабный процесс: Stripe трансформируется в платформу «выпуск как услуга» (Issuance-as-a-Service) для индустрии стейблкоинов.

Холодный старт: 374 монеты

На странице резервов Bridge указано, что на момент запуска объем обращения EURR составил всего 374 монеты, а активами резерва стали депозиты в виде 374 евро наличными.

Это не опечатка: цифра точно отражает текущее реальное состояние EURR — это только что отминированный новый токен, практически не имеющий присутствия в блокчейне.

Для сравнения рассмотрим конкурентную среду.

Объем обращения EURC от Circle сейчас составляет около 403 млн евро, что занимает примерно 41% рынка евро-стейблкоинов; за последний год его доля выросла с 17%. На втором месте находится EURCV от Société Générale (Франция) с объемом около 137 млн евро. Общий рынок евро-стейблкоинов оценивается от 674 млн до 783 млн долларов США, при этом объемы восьми токенов, соответствующих требованиям MiCA, за год увеличились на 128%.

Однако даже при столь быстрых темпах роста евро-стейблкоины остаются незначительной долей на глобальном рынке. Совокупный объем обращения USDT и USDC превышает 3 трлн долларов США, тогда как на евро-токены приходится менее 0,4%. Доминирование доллар-стейблкоинов в расчетных операциях внутри блокчейна, обеспечении залога в DeFi и трансграничных переводах остается практически неуязвимым.

Чтобы занять свое место в этой среде, EURR не сможет рассчитывать на глубокую ликвидность в блокчейне и будет вынужден полностью опираться на каналы дистрибуции Revolut.

Преимущество дистрибуции для 80 млн пользователей

У Revolut более 80 млн розничных клиентов в более чем 40 юрисдикциях, из них уже свыше 16 млн человек используют крипто-сервисы платформы.

С первого дня EURR интегрирован в розничное мобильное приложение Revolut: пользователи могут приобретать и хранить токены непосредственно в приложении, либо переводить средства во внешние кошельки с самохранением ключей и выполнять кроссчейн-транзакции.

Подобные масштабы дистрибуции не имеют конкурентов на рынке евро-стейблкоинов.

EURC от Circle распространяется преимущественно через нативные крипто-каналы (биржи, DeFi-протоколы) и ориентирован на аудиторию, уже погруженную в крипто-пространство. EURR от Revolut же нацелен на пользователей банковских приложений, которые, возможно, никогда ранее не сталкивались с ончейн-активами.

Руководитель крипто-направления Revolut Эмиль Урманшин отмечает, что EURR призван подключить 80 млн пользователей компании к финансам в блокчейне, однако скольким из них действительно необходим евро-токен вне сети?

Что означает EURR для обычного пользователя в Дании, который пользуется Revolut для оплаты счетов за электроэнергию, переводов и обмена валюты?

Revolut уже предоставляет мгновенные переводы в евро и обмен валюты по минимальным комиссиям — эти функции не требуют использования блокчейна. Дополнительная ценность EURR раскрывается лишь в определенных сценариях: перемещение активов в DeFi-протоколы, участие в ончейн-торговле с евро-котировками или использование стоимости евро в кошельках и протоколах вне экосистемы Revolut.

Для превращения потенциала в реальный объем обращения в сети требуется не только способность к дистрибуции, но и подходящие сценарии применения.

"Стейблкоин как услуга" от Stripe

Когда Stripe приобрела Bridge в феврале 2025 года за 1,1 млрд долларов США, рыночные оценки фокусировались на тезисе «Stripe выходит на рынок криптоплатежей». Спустя полтора года роль Bridge оказалась значительно шире простого «криптоплатежа»: компания трансформируется в white-label платформу для выпуска стейблкоинов.

Bridge Building S.A. получила лицензию MiCA в Люксембурге, что дает ей право на выпуск токенов электронных денег на всей территории EEA. Сервисы, предоставляемые ею для EURR, включают: эмиссию токена, управление резервами (выделенные счета + высоколиквидные активы, номинированные в евро), гарантийный механизм выкупа (держатели могут обменять токен по номинальной стоимости обратно на Bridge Building), а также отчетность о прозрачности резервов.

Stripe создает из Bridge «бэкенд для стейблкоинов», аналогично тому, как сама Stripe является бэкендом для платежей: фронтенды (бренды) могут быть самыми разными, но вся магистральная инфраструктура остается единой.

В случае успеха эта модель может повлиять на ландшафт индустрии стейблкоинов сильнее, чем выпуск любого отдельного токена.

Сегодня выпуск стейблкоинов — это капиталоемкий бизнес с высокими требованиями к комплаенсу, требующий банковских счетов, управления резервами, аудита, лицензий в нескольких юрисдикциях, разработки и поддержки смарт-контрактов. Bridge/Stripe упаковывают все эти процессы в единый вызываемый сервисный слой, что резко снижает порог входа для эмитентов.

Выбор тайминга здесь绝非 случаен.

6 июля Revolut заморозил функцию покупки USDT для пользователей из EEA и Швейцарии, а 31 августа стал крайним сроком для вывода существующих позиций. Это прямое следствие требований MiCA: Tether так и не получил разрешение на выпуск токенов электронных денег в рамках данного регуляторного фреймворка, поэтому правовой статус USDT в Европе остается неопределенным.

Выбор даты запуска EURR ровно за пять дней до закрытия окна вывода USDT представляет собой точный шаг по продуктовой замене.

Ставка Revolut заключается в следующем: после того как регулирование MiCA вытеснит USDT с европейского рынка, образуется спрос на евро-стейблкоины. Дистрибуционный потенциал приложения Revolut позволит EURR заполнить этот пробел быстрее любых крипто-нативных аналогов.

Для Stripe выпуск стейблкоинов должен стать бизнесом на уровне инфраструктуры, подобно онлайн-платежам. Каждой финтех-компании, каждому банку и каждой платежной платформе впоследствии может потребоваться собственный стейблкоин точно так же, как им нужны платежные процессинговые мощности. Bridge и выступает таким бэкендом.

Если данная модель заработает, фокус конкуренции в индустрии стейблкоинов сместится с вопроса «кто способен выпустить токен максимального объема» на вопрос «чей бэкенд-сервис подключит наибольшее количество фронтенд-брендов». Заплатив 1,1 млрд долларов за Bridge, Stripe, возможно, приобретает именно эту нишу.