Действительно ли трансграничным платежам нужны стейблкоины?

Автор: Jonah

Перевод: Saoirse, Foresight News

Все говорят, что стейблкоины лучше подходят для трансграничных платежей. Так ли это на самом деле?

Если получатель вашего перевода изначально хочет получить стейблкоины, то они действительно являются отличным решением для трансграничных платежей. Вы можете отправлять средства круглосуточно при почти нулевых затратах и моментальном расчете.

Но более сложная проблема, которой посвящена данная статья, — это сценарий конвертации валют: что происходит, когда на одном конце переводятся доллары США, а на другом выводятся иностранная валюта (например, мексиканское песо). Большинство лидеров мнений в криптосфере утверждают, что стейблкоины принципиально снижают скорость и стоимость переводов в таком сценарии. Однако сторонники стейблкоинов намеренно игнорируют факт: финтех-компании уже давно реализуют аналогичные операции с низкой стоимостью и высокой эффективностью, совершенно не прибегая к стейблкоинам. Тогда какую же проблему решают стейблкоины?

В этой статье мы разберем принципы работы традиционной системы банков-корреспондентов, а также проанализируем, как современные финтех-компании вроде Wise модернизируют этот подход, чтобы прояснить реальную ценность стейблкоинов.

Корреспондентская деятельность банков

Предположим, Алиса из США хочет перевести песо своему другу Бобу в Мексику. Банки обеих сторон не имеют филиалов друг в друга, поэтому прямой платеж невозможен. Для установления связи им потребуется более крупный банк — банк-корреспондент. Банк, обслуживающий Алису, хранит долларовые средства в этом банке-корреспонденте под названием GlobalBank; в свою очередь, GlobalBank держит песо в мексиканском банке BancoMX.

После того как Алиса инициирует перевод, ее банк списывает средства со счета Алисы и передает инструкцию GlobalBank. GlobalBank снимает 100 долларов со средств, размещенных у банка Алисы, обменивает их по собственному курсу, зарабатывая на спреде, затем уведомляет BancoMX зачислить деньги на счет Боба и одновременно взимает свою комиссию. Весь процесс координируется через систему SWIFT, которая также взимает плату за сообщения.

Эта базовая система переводов отличается высокой стоимостью и медленной скоростью, поскольку каждый уровень посредников извлекает из этого прибыль. В сценариях обычных потребительских переводов совокупная стоимость системы банков-корреспондентов составляет около 15%, включая комиссии за транзакции и встроенный валютный спред. Кроме того, обработка одного перевода обычно занимает от 1 до 5 рабочих дней, так как каждому промежуточному учреждению требуется время на выполнение своих операционных процедур.

Решение современных финтех-компаний

В 2011 году два друга в Лондоне столкнулись с взаимодополняющими потребностями в капитале: один получал доход в евро, но жил в стране, где нужны были фунты; другой получал зарплату в фунтах, но должен был выплачивать ипотеку в евро в Эстонии. Они обошли банки и расплатились друг с другом локально: фунты были зачислены на лондонский счет, а евро — на эстонский счет, причем ни одна из сумм не пересекала границу.

Со временем эта система эволюционировала в Wise. Два основателя поверили, что модель хеджирования и взаимного погашения денежных потоков может быть масштабирована, и эта модель действительно заработала. Многие другие финтех-компании впоследствии последовали этому подходу.

Возьмем тот же пример перевода Алисой Бобу, но теперь используем сервис, похожий на Wise. Алиса переводит доллары на американский счет этой финтех-компании; компания использует собственные средства в песо, размещенные в Мексике, напрямую переводя деньги Бобу. Деньги ни разу не пересекали границу. То, что Алиса воспринимает как трансграничный перевод, по сути представляет собой одновременное поступление и выплату средств данным финансовым учреждением. Именно благодаря этому пользовательский опыт обеспечивает почти мгновенное зачисление, хотя сама финтех-компания вынуждена нести риски, возникающие при управлении балансом активов и обязательств, связанные с хранением крупных объемов иностранной валюты.

Чтобы минимально контактировать с традиционной банковской системой, финтех-компании проводят операции по взаимозачету (неттингу). Например, если другие пользователи отправляют песо за рубеж в обратном направлении, финтех-компания может взаимно компенсировать эти два потока внутри своей системы. Традиционная банковская система привлекается только тогда, когда пул средств по конкретной валюте серьезно дисбалансируется. На базовом уровне финтех-компании комбинируют партнерские банки и различные лицензии; в регионах, которые их собственная юрисдикция или инфраструктура не покрывают, процессы делегируются местным партнерам.

При нормальном функционировании эта модель существенно превосходит традиционную систему. Wise взимает лишь одну открытую небольшую комиссию, использует реальную среднерыночную котировку, не скрывает валютный спред, а совокупная ставка составляет всего 0,52 % (этот показатель усреднен с учетом некоторых внутривалютных переводов и не отражает отдельно ставку обмена валют). По данным Всемирного банка, средняя стоимость услуг цифровых денежных переводов составляет около 3,5 %, таким образом, Wise относится к наиболее дешевым вариантам.

Модель «стейблкоин-сэндвича»

Раз уж финтех-компании типа Wise уже предоставляют трансграничные решения быстрее и дешевле традиционных систем, что же дополнительно несут стейблкоины?

Мы воспроизведем ту же схему перевода с использованием стейблкоинов. Алиса обменивает 100 долларов на 100 единиц USDC; USDC передаются Бобу в Мексике через блокчейн-сеть, занимая несколько секунд при комиссии менее одного цента. Затем Боб обменивает USDC на фиатную валюту и зачисляет их на свой локальный банковский счет, получая песо. Эта схема в отрасли известна как «стейблкоин-сэндвич».

С точки зрения Алисы и Боба, этот опыт не обязательно лучше, чем в Wise. С точки зрения затрат у стейблкоинов также нет явного преимущества. Стоимость перемещения USDC внутри сети практически равна нулю, а комиссия за ввод средств продолжает стремиться к нулю. Однако этап вывода средств по-прежнему сопряжен с трением, и валютный спред при обмене долларов на местные песо может обойтись довольно дорого ¹.

Настоящая ценность стейблкоинов: полная открытость и рыночная конкуренция

Создать глобальную сеть уровня Wise крайне сложно, что удалось лишь нескольким компаниям по всему миру. Стейблкоины же значительно снижают этот порог входа. Вам больше не требуется строить полноценную мировую бизнес-сеть для запуска трансграничных платежей: достаточно иметь надежные каналы ввода средств на стороне отправителя и надежные каналы вывода на стороне получателя.

Можно сказать, что стейблкоины расцепили бизнес-звенья, превратив ранее закрытые проприетарные сети в открытые рынки. Теперь единый провайдер больше не монополизирует весь спред по цепочке перевода: местные поставщики услуг по выводу средств могут конкурировать между собой в вопросах обмена валют, что в долгосрочной перспективе будет снижать общие затраты.

Эффект экономии наиболее ярко проявляется на малоиспользуемых и узкоспециализированных транзакционных маршрутах. Отпала необходимость создавать глобальную сеть, благодаря чему региональные провайдеры могут углубленно работать в определенных районах, не стремясь покрыть весь мир. Типичный пример — @yellowcard_app, компания, глубоко развивающаяся на рынках многих стран Африки (входит в портфель BCAP).

Расцепление бизнес-этапов приводит к фрагментации рынка, фрагментация порождает конкуренцию, что в конечном итоге позволяет потребителям пользоваться более низкими затратами на переводы.

Некоторые могут возразить: такая ситуация недолговечна. Сейчас множество провайдеров стейблкоинов уже интегрируют все этапы, крупные игроки снова будут двигаться к вертикальной интеграции. Рынок, возможно, вновь концентрируется, и тогда преимущество стейблкоинов исчезнет.

Однако открытая базовая платежная инфраструктура по своей природе остается открытой и ее трудно монополизировать. Если какой-либо посредник начнет извлекать чрезмерную прибыль за счет спреда, местные провайдеры вывода средств смогут забрать бизнес, предложив более низкие цены, и любое лицо сможет вступить в конкуренцию.

По мере того как совокупная ставка трансграничных платежей будет постоянно сжиматься, сверхприбыли, ранее извлекаемые посредниками, потекут к обычным потребителям и предприятиям, что в конечном итоге проявится в виде более дешевой циркуляции капитала.

Приложение

¹ Надежных данных о реальной общей стоимости модели «стейблкоин-сэндвича» в интернете найти крайне сложно. Почти все ссылаются исключительно на середину схемы — почти бесплатную стоимость межсетевых переводов стейблкоинов, и крайне редко учитывают сборы за ввод и вывод средств, предоставляя полную сквозную смету. Сам факт уже многое говорит: либо те, кто цитирует эти данные, делают это ради пиара, намеренно замалчивая полные затраты, либо они просто не понимают, откуда на самом деле берутся расходы на перевод. Именно поэтому была написана эта статья.

Согласно устным данным руководителей ведущих компаний в сфере трансграничных платежей: на популярных маршрутах вроде США–Мексика стейблкоины максимум смогут сравняться с конкурентами из финтеха, однако на узкоспециализированных направлениях вроде США–Африка стейблкоины обладают определенным преимуществом.