Банки встраивают крипто-торговлю в свои приложения, биржи отступают на задний план финансовой системы.

Автор: Сяо Бин

14 августа крупнейший банк Израиля Bank Leumi объявил о партнерстве с Galaxy Digital, планируя позволить 2,5 млн розничных клиентов напрямую покупать, продавать и хранить BTC, ETH и SOL в собственном приложении банка Leumi Trade. Galaxy обеспечивает инфраструктуру для исполнения сделок и кастодиального хранения, запуск ожидается в начале 2027 года.

Когда банки начинают встраивать криптоторговлю в свои приложения, криптобиржи начинают превращаться из «брендов, ориентированных на пользователей» в «трубопроводы, скрытые за банками».

Торговля происходит в приложении банка, но банк ничего не делает

Сначала рассмотрим разделение обязанностей в этом партнерстве.

Bank Leumi отвечает за: отношения с клиентами, KYC, комплаенс, банковские счета, вход для средств и, что самое важное, — бренд. Клиенты открывают Leumi Trade, видят логотип банка и доверяют финансовому учреждению, которое существует уже 120 лет.

Galaxy отвечает за: сведение сделок (через платформу GalaxyOne Institutional), кастодиальное хранение активов (через дочернюю компанию по кастодиальному хранению GK8), доступ к ликвидности. Каждая покупка и продажа пользователя фактически выполняется в системе Galaxy.

Роль Bank Leumi в этом партнерстве ближе к лицензированному дистрибьюторскому каналу, нежели к поставщику торговых услуг. Банк не создавал собственный торговый движок, не строил систему кастодиального хранения, не подключал пулы ликвидности. Он просто взял возможности Galaxy, обернул их в свою оболочку и поместил в то приложение, которое 2,5 млн клиентов открывают каждый день.

Для банка это наиболее рациональный выбор. Создание собственной инфраструктуры для криптоторговли требует высоких затрат, занимает много времени и сопряжено с большими комплаенс-рисками. Подключение Galaxy равносильно вызову через API целого набора прошедших регуляторную проверку торговых и кастодиальных возможностей, оставляя себе лишь то, что они умеют лучше всего: управление отношениями с клиентами и финансовыми каналами.

2026 год Galaxy: от торговой компании к финансовому трубопроводу

Bank Leumi — не единственное традиционное финансовое учреждение, с которым Galaxy заключила контракт в этом году.

В начале августа The Bank of New York Mellon (BNY) объявила о партнерстве с Galaxy, интегрировав инфраструктуру стейкинга Galaxy в платформу кастодиального хранения цифровых активов BNY, что позволяет институциональным клиентам участвовать в стейкинге сетей PoS, не покидая рамки кастодиального хранения BNY. BNY управляет кастодиальными активами на сумму 62,6 трлн долларов и является крупнейшим кастодиальным банком в мире.

В июне подразделение по управлению частным капиталом Morgan Stanley выбрало Galaxy в качестве поставщика услуг стейкинга, чтобы предложить доход от стейкинга BTC, ETH и SOL своим квалифицированным клиентам с крупными состояниями. Galaxy также является оператором узлов для Ethereum стейкинг ETF FETH от BlackRock.

Вместе с Bank Leumi, летом 2026 года Galaxy последовательно заключила контракты с тремя ключевыми узлами в глобальной финансовой системе: крупнейшим кастодиальным банком, одной из крупнейших платформ по управлению частным капиталом и ведущим региональным банком по всему его розничному криптобизнесу. Объем портфеля институциональных контрактов, раскрытый самой Galaxy, достигает 30 млрд долларов.

Когда Майк Новогратц основывал Galaxy в 2018 году, она позиционировалась как криптоинвестиционная компания, покупающая монеты, занимающаяся маркет-мейкингом и инвестирующая в проекты. В 2026 году Galaxy превращается в поставщика криптоинфраструктуры для традиционных финансовых учреждений. Торговля, кастодиальное хранение, стейкинг, комплаенс — все это продается в пакетном виде банкам и компаниям по управлению активами, а сама компания уходит на задний план.

У этой трансформации есть четкая бизнес-логика: криптоторговля для розничных пользователей — это красный океан, маржинальность которой Coinbase, Robinhood и местные биржи различных стран снизили до минимума. Однако инфраструктура для институциональных клиентов — это синий океан, банки готовы платить премию за комплаенс, безопасность и возможности интеграции, к тому же после подключения стоимость переключения крайне высока.

Уроки платежной индустрии

Этот путь эволюции не впервые появляется в финансовой истории.

На вашей кредитной карте нанесен логотип China Merchants Bank или Chase, но клиринг и расчеты по каждой транзакции осуществляются Visa или Mastercard на заднем плане. Потребители знают банк, но не знают клиринговую сеть. Банки владеют отношениями с клиентами и депозитами, клиринговые сети владеют возможностями обработки транзакций и глобальной взаимосвязью. Обе стороны получают то, что им нужно.

Криптоторговля движется к той же структуре. Клиенты Bank Leumi покупают биткоин в Leumi Trade, не зная и не нуждаясь в знании о существовании Galaxy. Так же, как когда вы покупаете кофе кредитной картой China Merchants Bank, вы не думаете о Visa.

Если эта тенденция сохранится, распределение стоимости в криптоиндустрии претерпит фундаментальную реструктуризацию. Банки, владеющие отношениями с пользователями и входом для средств, забирают брендовую премию и лояльность клиентов; инфраструктурные компании, предоставляющие возможности торговли и кастодиального хранения на заднем плане (Galaxy, Coinbase Prime, Fireblocks и др.), зарабатывают на услугах технических сервисов, что стабильно, но ограничено по маржинальности.

Глава институционального бизнеса Coinbase Джон Д'Агостино в апреле этого года сказал очень информативную фразу: выбор банков перед криптобизнесом — это «купить, построить или арендовать» (buy, build, or rent). Он полагает, что большинство банков выберут «арендовать». Потому что объем крипторынка относительно глобальных рынков акций и фиксированного дохода все еще составляет лишь 3%-5%, и у банков нет мотивации строить для этого целую инфраструктуру.

Дилемма Coinbase

Эта тенденция создает для Coinbase деликатную ситуацию.

С одной стороны, Coinbase Prime уже является крупнейшей в мире платформой криптообслуживания для институциональных клиентов, предоставляя услуги торговли, кастодиального хранения и финансирования для более чем 240 банков, брокерских компаний и финтех-компаний, с активами под кастодиальным управлением свыше 350 млрд долларов. Она является и биржей, и поставщиком инфраструктуры.

С другой стороны, Coinbase одновременно управляет крупнейшим в мире брендом розничной криптоторговли. Когда клиенты банков могут покупать биткоин напрямую в своем банковском приложении, сколько у них причин открывать приложение Coinbase?

Это классический конфликт каналов. Если Coinbase полностью поможет банкам создать возможности криптоторговли, она поможет банкам поглощать свою собственную розничную пользовательскую базу. Если она ограничит технологическую поддержку для банков, такие чисто инфраструктурные игроки, как Galaxy, Fireblocks, BitGo, заполнят пустоту.

Ответ Д'Агостино: крипторынок все еще на ранней стадии, общий пирог растет, институциональный и розничный бизнес могут расти параллельно. Это утверждение верно в период расширения рынка. Но когда уровень проникновения достигнет определенного уровня и рост замедлится, конкуренция между банковскими каналами и собственной розницей станет неизбежной.

У Galaxy нет этого багажа. В конце 2025 года она запустила платформу GalaxyOne для индивидуальных инвесторов, но ее объем значительно меньше розничного бизнеса Coinbase. Основной доход Galaxy все больше зависит от институциональной инфраструктуры, она может без опасений полностью обслуживать банки, потому что успех банков — это ее успех.

Более тихая криптоиндустрия

В объявлении Bank Leumi есть одна деталь: криптоторговля будет осуществляться в «специальной безопасной зоне» приложения Leumi Trade.

Этот выбор дизайна продукта многое раскрывает. Для банков криптоактивы — это просто новое блюдо в меню услуг рынка капитала. Оно стоит в одном ряду с акциями, облигациями и фондами, подчиняется тем же рамкам комплаенса и рассчитывается через ту же систему счетов. Никаких мнемонических фраз, никаких комиссий Gas, никакого взаимодействия с цепью.

Если в следующие пять лет больше банков пойдут по пути Bank Leumi, предоставляя криптоторговлю в своих приложениях с использованием бэкэнда Galaxy или Coinbase, то облик криптоиндустрии претерпит контринтуитивные изменения: она станет тише.

Больше не нужно обучать пользователей тому, что такое кошелек, что такое приватный ключ, что такое подтверждение в цепи. Банк обрабатывает все это за вас. Пользователям даже не нужно знать, что купленный ими биткоин хранится в холодном кошельке GK8 от Galaxy. Им нужно лишь знать, что это услуга, предоставляемая банком, защищенная регулированием и такая же простая, как покупка фонда.

Для профессионалов индустрии это одновременно и победа, и потеря.

Победа заключается в том, что криптоактивы наконец встроены в капилляры мейнстримных финансов, достигнув обычных вкладчиков, которые никогда не скачают Coinbase или Binance. Потеря заключается в том, что брендовая узнаваемость и нарратив пользовательского суверенитета, которыми гордится криптоиндустрия, исчезают; когда биткоин становится кнопкой в банковском приложении, видение из белого документа Сатоши Накамото «не нужно доверять посредникам» все дальше уходит от реальности.

Но рынок никогда не следует идеалистическому сценарию. Деньги текут по пути наименьшего сопротивления. Для 2,5 млн клиентов Bank Leumi нажатие кнопки покупки биткоина в уже доверенном ими банковском приложении — это путь наименьшего сопротивления.

Galaxy и ее коллеги как раз прокладывают подземные трубопроводы для этого канала.