Подробный разбор EIP-8363: Может ли сжигание вознаграждений за стейкинг спасти Ethereum? Независимые операторы узлов рискуют выбыть первыми.

Автор: ETH Daily News

Перевод: TechFlow

Введение от TechFlow: Предложение EIP-8363 предполагает сжигание вознаграждений валидаторов, снижая доходность стейкинга до нуля, чтобы сократить объем стейкинга. Однако этот анализ утверждает, что новое предложение не только не решит проблему олигополии, но и заставит независимых стейкеров первыми столкнуться с убытками, а также может вызвать цепную реакцию в дефи-кредитовании и делеведжинге. Для пользователей, владеющих ETH или участвующих в DeFi, это риск изменения экономической модели, который необходимо принять во внимание.

Понимание предложения по сжиганию эмиссии

Прогрессивное сжигание эмиссии сужает диапазон, где стейкинг становится нерентабельным, но независимые стейкеры все равно могут первыми столкнуться с отрицательной доходностью.

Счастливого понедельника, 10 августа 2026 г.

Предложение по сжиганию эмиссии (EIP-8363) на прошлой неделе захватило всю ленту новостей. Это предложение было выдвинуто 4 августа 2026 года и направлено на сжигание вознаграждений валидаторов уровня консенсуса согласно новой кривой эмиссии; когда будет застейкано 50% всего ETH, эмиссия снизится до 0%. Это экономическое изменение, а не техническое. Соответствующие обсуждения вызывают недоумение.

Важное примечание: эта статья не является техническим объяснением и представляет лишь мое (неполное) понимание.

Текущее состояние: поскольку нижний предел эмиссии составляет 1,5% годовых, предложение застейканного ETH растет и будет продолжать расти.

EIP-8363: Согласно этому предложению, предложение застейканного ETH не превысит 50%, поскольку к этому моменту эмиссия составит 0% (нет стимула для стейкинга).

Разница: новое предложение сокращает диапазон нерентабельности стейкинга ETH с 70 миллионов-100 миллионов ETH до 50 миллионов-60 миллионов ETH (<50%).

Мое суждение: EIP-8363 пытается решить реальную проблему, но цена превышает выгоду.

Что это делает

Прогрессивное сжигание эмиссии уменьшает эмиссию за счет сжигания части вознаграждений валидаторов. Оно будет сжигать базовые вознаграждения по прогрессивной кривой, и когда застейканное предложение достигнет 50%, процент сжигания достигнет 100% (эмиссия 0%). Это изменение будет внедряться постепенно в течение переходного периода в 18 месяцев. Предложение направлено на сдерживание роста застейканного предложения ETH свыше 50%, помогая поддерживать сбалансированный коэффициент стейкинга.

Зачем это предлагается

Открыто заявленная цель EIP-8363 — усилить доверенную нейтральность и устойчивость к захвату. Текущая кривая эмиссии имеет нижний предел 1,5% годовых, который сохраняется, даже если застейкано 100% ETH. Поскольку у всех есть стимул продолжать стейкать ETH, большая доля стейкинга легко концентрируется у крупных операторов, кастодианов и провайдеров ликвидного стейкинга. Предложение (в пересказе) утверждает:

Слишком большие, чтобы обанкротиться: если крупный оператор подвергнется слэшингу или эксплуатации, он может стать слишком большим, чтобы обанкротиться, и сеть будет нести моральное обязательство компенсировать его пользователям через хардфорк.

Социальный слэшинг ослаблен: крупные операторы могут объединиться, чтобы избежать событий социального слэшинга. Сообществу будет сложнее координировать форк.

Разводнение: по мере выпуска большего количества ETH общее предложение ETH увеличивается, и реальная доходность всех участников размывается. Предложение утверждает, что независимые стейкеры страдают особенно сильно, и указывает, что владеющие ETH платят чрезмерную цену за безопасность через разводнение.

Принудительный стейкинг: растущее предложение ETH вынуждает нестейкающих держателей либо участвовать в стейкинге, либо сталкиваться с риском разводнения. Это уменьшает количество доступного на рынке ETH.

LST заменяет ETH: по мере стейкинга большего количества ETH, LST станет активом по умолчанию в DeFi. Это создаст системные риски из-за увеличения рисков смарт-контрактов, рисков управления и рисков эмитента.

Зависимость: приложения и протоколы, выпускающие деривативы, получат чрезмерный политический и экономический рычаг влияния на сеть.

Одинаковый финал

Независимо от текущего состояния или сжигания эмиссии, конечный результат в обоих сценариях неблагоприятен. Сжигание эмиссии позиционируется как немного лучшее решение, чем текущее состояние, поскольку оно сужает диапазон стейкинга ETH, где независимые стейкеры, институты и LST становятся нерентабельными. Но оба пути ведут к одному результату: крупные стейкинг-субъекты сохранят преимущество.

Проблема устойчивости к захвату остается. В обоих сценариях независимые стейкеры первыми столкнутся с отрицательной реальной доходностью. Профессиональные операторы стейкинга всегда будут иметь преимущество масштаба: более низкие фиксированные издержки, больше возможностей MEV, лучшая доступность, оптовые скидки. Фактически, MaxEB (EIP-7251) еще больше снизил операционные расходы для крупных стейкеров.

В этом суть спора: чем отличается влияние того, что стейкинг ETH становится нерентабельным при 70 миллионах-100 миллионах ETH (текущее состояние) и примерно при 50 миллионах-60 миллионах ETH (сжигание эмиссии)?

Базовая доходность стейкинга от эмиссии стимулирует спрос на ETH, побуждая различные субъекты, от финансовых компаний в цифровых активах, институтов, ETF, протоколов ликвидного стейкинга до индивидуальных держателей, покупать и стейкать ETH. Застейканный ETH уменьшает циркулирующее предложение, смягчая давление продаж на актив. Уменьшение эмиссии даст обратный эффект.

После снижения доходности текущие прибыльные валидаторы быстрее станут убыточными и должны будут выйти. Как упоминалось выше, независимые стейкеры будут среди всех стейкеров первыми, кто столкнется с отрицательной реальной доходностью. Я не согласен с утверждением, что это предложение особенно защищает независимых стейкеров.

Когда другие возможности могут обеспечить лучшую доходность, стейкеры будут мотивированы вывести средства из стейкинга и уйти со своей прибылью в другое место в поисках выгоды.

Бизнес вынужден закрыться

Некоторые бизнесы построены на доходности Ethereum. Они покупают ETH, участвуют в валидации сети и предоставляют реальные услуги. Они используют сеть в соответствии с первоначальным замыслом. Снижение доходности сожмет их маржу прибыли, и мы увидим, как предприятия закрываются и выводят ETH из стейкинга. Это также создаст огромное давление продаж на ETH.

Некоторые сторонники этого EIP описывают бизнес на доходности Ethereum как «эксплуатацию» сети или получение «системной субсидии». Такая формулировка игнорирует реальную работу: команды, создающие инфраструктуру DVT, как Obol, или механизмы финансирования общественных благ, как Octant, решают сложные задачи, а не извлекают выгоду.

Влияние на DeFi

Вся экосистема Ethereum DeFi использует базовую доходность стейкинга. Внезапное снижение доходности стейкинга ETH напрямую снизит процентные ставки по кредитам ETH во всем DeFi. В настоящее время участники рынка занимают ETH для стейкинга, одалживают ETH для получения доходности и используют ETH в качестве залога для заимствования стейблкоинов и покупки большего количества ETH.

Снижение доходности стейкинга изменит эти стимулы на противоположные. Участники рынка будут занимать ETH для продажи. Они перестанут одалживать ETH из-за слишком низкой доходности и будут использовать стейблкоины в качестве залога вместо ETH. Это запустит массовое закрытие позиций по стратегиям доходности стейкинга: из дефи-хранилищ произойдет отток средств, общая заблокированная стоимость в DeFi снизится, а спрос на ETH упадет.

Не все пользователи DeFi являются фармерами доходности. DeFi обеспечил доступ к финансовым услугам для пользователей по всему миру. Многие полагаются на него для сбережений, инвестиций и защиты от инфляции национальной валюты. Они также пострадают от снижения доходности. Столь резкое изменение такого масштаба будет иметь далеко идущие последствия. Еще больше беспокоит вызванная этим волатильность.

Основано на ожиданиях

Одна из причин споров вокруг этого EIP заключается в том, что он основан на ожиданиях. Независимо от кривой, неизвестно, как рынок достигнет равновесия через два года.

Новая кривая достигает равновесия, когда реальная доходность больше 0%, поэтому самофинансируемые стейкеры все еще могут продолжать работу.

Один из ключевых аргументов сторонников заключается в том, что при новом предложении рынок найдет равновесие выше 0%. Анализ pa7x1 («Форма будущей кривой эмиссии») показывает, что при текущей кривой независимые стейкеры первыми сталкиваются с отрицательной реальной доходностью при застейканных 70 миллионах ETH. Это ожидание основано на оценках затрат. При новом предложении независимые стейкеры столкнутся с отрицательной реальной доходностью при застейканных менее 60 миллионов ETH. Если фактические затраты выше оценок, эта критическая точка может наступить еще раньше.

Более долгосрочная дорожная карта

Я не видел обсуждений связи EIP-8363 с целевым набором валидаторов в 128 000. Дорожная карта Ethereum включает изменения, уменьшающие количество наборов валидаторов. Меньшие наборы валидаторов помогают уменьшить подписи, аттестации и нагрузку на состояние уровня консенсуса. Цель MaxEB (EIP-7251) — снизить эту нагрузку за счет объединения валидаторов. Эта долгосрочная серия улучшений поможет Ethereum приблизиться к окончательности в один слот.

Сжигание эмиссии фактически устанавливает верхний предел количества застейканного ETH, тем самым уменьшая количество валидаторов. Пока неясно, является ли уменьшение набора валидаторов косвенной целью предложения по сжиганию эмиссии. Было бы полезно, если бы исследователи прояснили это.

Я считаю, что цель сбалансировать коэффициент стейкинга хороша.

Я считаю, что это смягчает, но не решает заявленные цели.

Я считаю, что цена превышает выгоду.