Взлетели более чем в 10 раз за год: безумные рычажные продукты SK Hynix

Источник:Shanghai Securities News

На фоне ажиотажного спроса рыночных капиталов на чипы памяти, по состоянию на 22 июня годовой рост ETF с двухкратным лонгом на SK Hynix от Southern уже превысил десятикратный рубеж. Одновременно с этим активы данного ETF также взлетели более чем в двадцать раз по сравнению с концом прошлого года.

Однако специалисты рынка напоминают, что на фоне исторически высокой оценки сектора полупроводников и растущего раскола между быками и медведями риск двустороннего усиления убытков со стороны продуктов с кредитным плечом быстро материализуется, и розничным инвесторам необходимо проявлять к таким инструментам достаточную осторожность.

Двукратный лонг-ETF на SK Hynix от Southern за год вырос более чем в десять раз

С начала 2026 года мировой сектор полупроводников продолжает показывать резкий рост. На рынке A-Share котировки ключевых акций в сфере памяти, таких как Чаоиси чуансинь, Даминли и Цзянболун, неуклонно растут; зарубежные рынки также сохраняют высокую активность, а акции южнокорейского лидера рынка памяти SK Hynix продолжают стремительно подниматься. 22 июня внутридневная капитализация SK Hynix временно обогнала Samsung Electronics, заняв первое место в Южной Корее по рыночной стоимости, закрывая день ростом на 5,61%.

Ранее SK Hynix объявила о предоставлении образцов 12-слойных HBM4E ключевым клиентам; данный продукт представляет собой новую версию высокопроизводительной DRAM, разработанных специально для задач искусственного интеллекта.

По мнению отраслевых экспертов, по сравнению с HBM4 модель HBM4E обеспечивает одновременное повышение производительности и энергоэффективности: максимальная скорость работы пинов достигает 16 Гбит/с, а энергоэффективность возрастает более чем на 20%. Благодаря новому интерфейсу и архитектуре, данный продукт снижает задержки передачи данных, гарантирует стабильную работу в условиях высокой пропускной способности, способствуя усилению вычислительной обработки данных при обучении и инференсе ИИ, а также повышая общую эффективность вычислений новых поколений центров обработки данных ИИ и крупномасштабных вычислительных систем.

Чжоу Цзинсян, управляющий фондом Nuoan Research Optimal Selection, заявил в интервью репортерам Shanghai Securities News, что основным драйвером текущего восходящего цикла на рынке памяти стал взрывной спрос на SSD-накопители со стороны инфраструктуры ИИ для инференса, и conjuncturalный настрой отрасли может сохраняться на уровне роста на протяжении всего года.

Легендарная рыночная динамика также захватила ETF с кредитным плечом, привязанные к ведущим производителям микрочипов, таким как SK Hynix и Samsung Electronics.

По итогам торгов 22 июня ETF с двухкратным лонгом на SK Hynix от Southern, торгуемый на Гонконгской бирже, подорожал на 16,55% за день, а его совокупный рост за год составил внушительные 1061,92%. Данный инструмент был официально запущен на HKEX 16 октября 2025 года с первоначальным объемом активов всего около 24 млн гонконгских долларов. Однако по мере развития тенденции на рынке памяти объем продукта продемонстрировал взрывной рост — по состоянию на 18 июня размер ETF достиг 14,418 млрд долларов США, что представляет собой рост более чем в 21,7 раза по сравнению с 636 млн долларов США на конец прошлого года.

К ETF с двухкратным лонгом на Samsung Electronics от Southern также наблюдается массированный приток капитала. Данные показывают, что по состоянию на 18 июня объем данного ETF достиг 44 млрд долларов США. После того как в мае объем вырос на 215,96%, в июне он снова увеличился более чем на 50%.

Однако анализ структуры капитала позволяет без труда заметить, что текущий рынок ETF с кредитным плечом характеризуется ярко выраженным доминированием розничных инвесторов, тогда как институциональные средства практически отсутствуют.

«Абсолютное большинство институциональных инвесторов не инвестирует в ETF с кредитным плечом, лишь отдельные хедж-фонды используют их в качестве инструмента для краткосрочных спекулятивных сделок», — прямо заявил нашему корреспонденту один из опытных руководителей зарубежного инвестиционного фонда. Инвестиционные стратегии долгосрочного горизонта, такие как пенсионные фонды, ориентированы на стабильную доходность, которая полностью противоречит характеристикам высокой волатильности и риска подобных инструментов с плечом; ядром аудитории покупателей данного类产品 выступает именно розничный инвестор.

Предупреждение о потенциальных рисках волатильности

По мнению отраслевых специалистов, ETF с кредитным плечом является классической «обоюдоострой шпагой», сочетающей доходность и риски: в периоды роста рынка они позволяют многократно увеличить прибыль инвесторов, однако при повороте рынка вниз масштабы убытков также пропорционально усиливаются. В настоящее время глобальный сектор полупроводников переживает нарастающие разногласия между быками и медведями; переплетение геополитических, отраслевых и оценочных неопределенностей приводит к постоянной материализации скрытых рисков этих продуктов, требуя от инвесторов сохранения максимальной бдительности.

Недавние сильные колебания рынка наглядно продемонстрировали разрушительный потенциал убытков от продуктов с плечом. Согласно отчету мониторинга Кругового финансового надзора Кореи, опубликованному 18 июня, в период с 27 мая по 12 июня максимальная просадка базовых акций Samsung Electronics составила 18,0%, тогда как соответствующий двухкратный лонг-ETF потерял до 35,9%, что означает почти удвоение потерь; акции SK Hynix упали на 19,1%, а их двукратный лонг-ETF потерял еще больше, опустившись на 38%. Регулятор неоднократно предупреждал, что на рынке Кореи установлены лимиты колебаний цен акций в пределах ±30%, поэтому теоретический максимальный однодневный убыток по продуктам с двухкратным плечом может достичь 60%, а в условиях экстремальной волатильности тело капитала подвергается риску значительного сокращения.

Помимо стандартного усиления волатильности, ETF с кредитным плечом также сталкивались с экстремально аномальными ситуациями, когда их траектория полностью отделялась от движения базовых акций, нанося розничным трейдерам огромные убытки. В начале этого года два торговых дня подряд наблюдались расхождения в динамике двухкратного лонг-ETF на SK Hynix: 8 июня базовые акции упали почти на 8%, в то время как ETF поднялся почти на 50%; на следующий день при резком росте базовых акций более чем на 13% этот же ETF внутри дня обвалился на 40%.

Управляющая компания продукта (корейская инвестиционная компания) пояснила причины этой аномальной волатильности недостаточной ликвидностью маркет-мейкера. В период торгов на закрытии маркет-мейкеры не обязаны предоставлять котировки, из-за чего скопление рыночных заявок на покупку резко толкает цену фонда вверх, формируя существенную премию. Когда на следующий день ликвидность рынка восстанавливается, цена быстро возвращается к разумной справедливой стоимости, заставляя инвесторов, вошедших на пике, столкнуться с глубокой просадкой.

Аналитик фондов из Шанхая подробно разъяснил нашим журналистам различные долгосрочные и краткосрочные риски ETF с плечом: во-первых, производная структура продукта предполагает ежедневный сброс позиции с плечом, что в условиях высокой волатильности рынка вызывает эффект временного износа; даже если цена базового актива вернется к предыдущим максимумам, чистая стоимость фонда все равно может понести необратимые потери; во-вторых, плечо вдвое усиливает как рост, так и падение. Поскольку текущая оценка всего сектора полупроводников находится на исторических максимумах, при коллективной коррекции удар просадки от продуктов с плечом существенно превысит падение базовых акций. Если после дальнейшего расширения объема продукта произойдет массовый вывод средств, это может спровоцировать спираль ликвидности и дополнительно усилить снижение цен. В-третьих, объемы торгов продуктами с плечом на рынке Кореи уже приблизились к объемам торгов акциями лидеров чиповой промышленности, и массированные однонаправленные ставки розничных инвесторов создают положительную обратную связь: в фазах роста они поддерживают давление покупок, а при падении массив стоп-лоссов ускоряет спад, значительно повышая хрупкость рынка.

Неопределенности в фундаментальных показателях цепочки создания добавленной стоимости также способны многократно усилить риски волатильности продуктов с кредитным плечом. По мнению директора портфельных инвестиций группы Hillhouse Шэн Цзинь, цепочка создания добавленной стоимости полупроводников отличается большой протяженностью и глубокой международной интеграцией труда, что делает факторы, влияющие на оценку, крайне запутанными. Любая отдельная переменная, будь то неудовлетворительные квартальные финансовые результаты компании или изменение государственной промышленной политики в мире, способна быстро разрушить существующую логику ценообразования, спровоцировав сильные колебания во всем сегменте, а продукты с высоким кредитным плечом синхронно усугубят влияние этих шоков.