Основатель Bankless Хоффман рассказывает: почему я продал ETH?

Автор: Дэвид Хоффман

Перевод и адаптация: TechFlow

Если вы пропустили последние новости, я продал свой Ethereum.

Для человека, построившего карьеру, сообщество, личную идентичность и бизнес вокруг Ethereum, такое решение далось нелегко.

Решение о продаже требует более подробного объяснения, чем несколько отрывочных твитов в X.

Лучше всего прочитать эту статью на Bankless.com.

Однако, если вам больше по душе менее эстетичный формат оригинальных публикаций в X, ниже приведён полный текст статьи.

Краткое содержание:

Тезис «ETH — это деньги» не провалился… он просто подтвердился. Ethereum получил ту цену, которая ему положена, и я не считаю, что стоимость актива ETH будет пересмотрена — ни в сторону роста, ни в сторону падения.

Примечание: Я очень оптимистично смотрю на будущее Ethereum. Я ожидаю, что сеть Ethereum будет развиваться чрезвычайно успешно. Однако я считаю, что лишь небольшая часть успеха Ethereum отразится на цене самого Ethereum (ETH).

Ниже — полный текст статьи:

Статус ETH как валюты всегда был лишь отдалённой мечтой

Деньги — это игра координации, а координация сложна.

Сам проект Ethereum представляет собой серию координационных задач, охватывающих множество уровней, и тезис «ETH — это деньги» требует успешного решения всех этих задач — и уверенного, безоговорочного успеха на каждом из них.

ETH сможет стать деньгами только тогда, когда каждый уровень технологического и социального стека Ethereum будет работать лучше, чем у конкурентов.

Учитывая грандиозные амбиции проекта Ethereum, достижение его наиболее успешной версии всегда было труднейшей задачей. Тем не менее, несмотря на имеющиеся недостатки, проект Ethereum добился впечатляющих результатов, и его текущая рыночная капитализация полностью заслужена.

Однако окно возможностей… надежда на то, что рынок «переоценит» Ethereum, похоже, угасает.

Ethereum в определённой степени является деньгами. Но он не является той идеальной, совершенной валютой, к которой мы все стремимся.

Ethereum — это координационная игра

Понятие Тьюринг-полной блокчейн-системы настолько мощно, что максимальный потенциал Ethereum — это вся сфера криптовалют, охватывающая всё без исключения.

Единственным препятствием для того, чтобы Ethereum достиг 100%-го доминирования во всех областях, является координация.

Руководство Ethereum должно быть достаточно децентрализованным, а управление — основываться на «грубом консенсусе», чтобы обеспечить доверенную нейтральность и максимизировать принятие Ethereum.

Руководство Ethereum должно оперативно реагировать на рыночную динамику и функционировать как стартап, постоянно сталкиваясь с угрозой вытеснения с рынка.

Вторые уровни (L2) Ethereum должны иметь возможность функционировать автономно и самостоятельно принимать рыночные решения, но при этом они должны быть экономически привязаны к более широкой экосистеме Ethereum и бренду Ethereum, подчиняясь их ограничениям.

Дорожная карта Ethereum должна реализовываться в строго определённой последовательности, чтобы сохранить импульс развития и рыночное лидерство Ethereum, эффективно сдерживая конкуренцию и усиливая доверие к Ethereum и ETH.

Чтобы продемонстрировать практическую применимость Ethereum внешнему миру и сохранить лидирующие позиции в конкурентной борьбе, ключевые технологии должны разрабатываться и внедряться с достаточной скоростью.

Идея «ETH — это деньги» заключается в создании революционного и мощного финансового актива, который благодаря своим уникальным качествам как превосходного глобального средства хранения стоимости привлечёт тех, кто ранее был равнодушен к этой теме. Бренд Ethereum и сила ETH должны быть настолько велики, чтобы поколение бэби-бумеров чувствовало себя в безопасности, а также, благодаря доминирующему положению проекта Ethereum, рассматривало ETH как важный компонент своего пенсионного портфеля.

Для реализации цели «ETH — это деньги» все элементы цепочки создания стоимости выше ETH должны работать на высочайшем уровне.

Ethereum — это не Bitcoin: он выбрал трудный путь. Bitcoin же выбрал путь полного исключения всей информации с его блокчейна, чтобы укрепить собственный статус.

Ethereum же решил добавить всё на свой блокчейн, чтобы максимально эффективно использовать своё пространство блоков. Только обойдя конкурентов и сделав это лучшим образом, Ethereum сможет занять глобальную позицию валюты.

Мы уже добились определённого прогресса, и Ethereum достиг своей максимально возможной доли потенциальной рыночной капитализации.

К сожалению, самый подходящий момент для игры в эту игру, вероятно, уже прошёл.

Условия могут никогда не позволить этого

Оглядываясь на прошедшие годы, я вижу, что Ethereum пришлось преодолеть огромное количество внешних вызовов.

Активы первого уровня неразрывно связаны с доходностью

Хотя оценка смарт-контрактных блокчейнов по сборам и доходам чрезвычайно сложна… сборы и доходы очевидно являются способом повышения ценовой устойчивости активов L1.

К 2026 году у нас будет обширный массив данных, подтверждающий тесную взаимосвязь между следующими показателями: активностью L1, сборами L1 и ростом цен на нативные активы L1.

• В 2021 году ETH занимал доминирующее положение, поскольку его доля в совокупных доходах L1 была самой высокой.
• В 2024 году SOL продемонстрировал уникальный рост доли доходов L1 по сравнению с другими участниками рынка, тем самым укрепив своё лидерство.
• В 2026 году NEAR пройдёт через переоценку цены одновременно с фундаментальным ростом доходов L1 и потребления NEAR.

Можно также рассмотреть такие активы, как BNB и TRX — возможно, самые доходные проекты в истории по совокупному объёму полученных доходов. Их графики цен очень похожи на тот график, который я ожидал бы для ETH, при условии, что ETH сможет сохранить своё доминирование на рынке сборов L1 дольше, чем лишь в 2022 году.

«Сильная» версия криптовалют не сработала

@0xMakesy выразил это особенно точно:

Ethereum воплощает «сильную» версию криптовалют — криптовалюты как таковой цели, способной к самостоятельному существованию и самоподдержанию. DeFi, NFT, DAO — мы бунтари, стремящиеся построить альтернативную финансовую систему, созданную народом и для народа, превращающую воображение в деньги.

Существует и «слабая» версия: эффективная бухгалтерская инфраструктура для бэк-офисов финансовых учреждений. Эта «слабая» версия должна была служить двигателем «сильной» версии, направляя спрос на интернет-бухгалтерские книги внутрь системы — в криптовалюты, в Ethereum и, в конечном счёте, в ETH.

Возможно, если бы исполнение проекта Ethereum было более эффективным, быстрым и рациональным, а криптовалюты не привлекали бы столько мошенников и эксплуататоров, эта индустрия могла бы завоевать тот вес и уважение, которых, по моему мнению, она заслуживает. Однако период, когда криптовалюты пользовались действительно положительной репутацией в глазах общественности, ограничен концом 2020 года — началом 2022 года. В остальное время криптовалюты ассоциировались в массовом сознании с мошенничеством, скамами, схемами быстрого обогащения и полной бесполезностью для обычных людей.

ETH — это валюта, зависящая от «сильной» версии криптовалют

Наиболее благоприятный момент для расцвета Ethereum как сетевой валюты пришёлся как раз на тот миг, когда весь мир был вынужден подключиться к Интернету. Мир впервые узнал о криптовалютах, и в этот краткий временной промежуток они стали невероятно популярны.

Деньги — это координационная игра, а ценность денег зависит от убеждённости людей. В 2021 году широкая общественность верила в Ethereum (ETH): он казался крутым, революционным и популярным. Этими же качествами обладал и Bitcoin, и после 2021 года он сохранил их лучше, чем Ethereum.

Это порождает тревожную гипотезу: «сильная» версия криптовалют, возможно, так и не достигла устойчивого равновесия. Во время пандемии денежная система мира находилась в состоянии аномальной дестабилизации, и именно в этой искажённой среде и возник статус Ethereum как валюты. Если это так, то статус Ethereum как валюты всегда зависел от того, что «сильная» криптовалютная система работает лучше, чем в реальности.

Практическая полезность Ethereum также способствует развитию других валют.

Является ли Bitcoin деньгами? Является ли доллар деньгами? Является ли золото деньгами? Это не имеет значения — любые деньги будут токенизированы на Ethereum.

В 2020 году Ник Катт вёл дебаты по делу «Безбанковский доступ».

Стейблкоины, скорее всего, будут привязаны к Ethereum, а не являться его нативными токенами. Тогда суммарная капитализация стейблкоинов на Ethereum составляла 3 миллиарда долларов. Сегодня она достигла 163 миллиардов долларов — рост в 54 раза.

Практическая полезность Ethereum помогает расширять денежные сети, охватывая все формы денег, — именно поэтому США так активно поддерживают криптовалюты и применяют их в сфере стейблкоинов. Ethereum помогает США сохранять долларовую гегемонию, и использование этого факта является прямой политикой правительства США.

Позитивный эффект перелива Ethereum: очевидно, что ценность валюты значительно уступает той ценности, которую правительство США видит в экосистеме стейблкоинов Ethereum.

Ethereum — дающий, а не берущий

Суть Ethereum — быть дающим, а не берущим.

Он предоставляет вторым уровням (L2) самое безопасное в мире пространство блоков по себестоимости.

Он токенизирует глобальные активы по себестоимости.

Он обеспечивает безопасность десятков миллиардов долларов в DeFi по себестоимости.

Все транзакции в Ethereum осуществляются бесплатно.

Это и есть суть открытого программного обеспечения — и именно в этом сила Ethereum. Ethereum предоставляет миру всю свою чрезвычайно важную ценность по себестоимости.

Ethereum благороден. Ethereum хорош.

Ethereum — самая успешная некоммерческая организация в мире.

Ethereum естественным образом добивается колоссального распространения. Он уже сейчас и, вероятно, останется самой влиятельной проектной инициативой с открытым исходным кодом в истории человечества, а один из ключевых его принципов — «некоммерческий протокол».

Вот почему путь Ethereum к статусу валюты зависит от его сохранения чрезвычайно высокого рыночного доминирования.

В конечном счёте, по мере товаризации пространства блоков комиссии упадут до нуля. Пока товаризацию пространства блоков осуществляет Ethereum, а не его конкуренты, он сможет сохранить свою рентабельность и лидерство.

В конечном счёте теория «раздутости протокола» будет заменена теорией «раздутости приложений», и приложения займут оставшееся пространство прибыли. Пока эти приложения будут приложениями Ethereum, а не конкурентов, для Ethereum это не проблема.

Тезис «ETH — это деньги» трудно согласовать с тезисом «Ethereum — дающий, а не берущий». Архитектура Ethereum изначально задумана как механизм, возвращающий все ресурсы экосистеме и забирающий лишь минимально необходимый объём ресурсов для поддержания работы сети.

С архитектурной точки зрения Ethereum не делает приоритета для токена ETH — это не недостаток, а особенность. ETH станет деньгами только в том случае, если Ethereum победит в той игре, в которую его архитектура изначально не вовлекает.

Такой подход может сработать, если Ethereum сохранит поразительное рыночное доминирование.

Тезис «Ethereum — это деньги» породил множество вопросов о самом Ethereum.

Реализация тезиса «ETH — это деньги» требует безупречного протекания всех процессов в рамках Ethereum. Запас прочности у этого тезиса оказался гораздо меньше, чем я изначально предполагал. Сильные показатели Ethereum в 2021 и 2022 годах создали впечатление, что «ETH — это деньги» — неизбежность.

Оглядываясь назад, взлёт Solana в 2021 году и рост анти-Ethereum-настроений стали первыми крупными сигналами того, что координационная игра Ethereum и ETH не идёт по намеченному пути.

Европейским финансовым группам необходимо децентрализоваться и допустить появление других структур власти. Но им также нужно реагировать на изменения рыночных сил с той же срочностью и энергией, что и стартапы, постоянно находящиеся под угрозой вытеснения.

Команды L2 должны обладать правом самостоятельного принятия решений, но одновременно действовать в рамках более широкого бренда Ethereum и ETH. Техническая синхронизация и интеграция между Ethereum и командами L2 должны происходить значительно быстрее.

Ценность смарт-контрактных блокчейнов зависит от сборов, и чтобы выйти за рамки этой модели, Ethereum должен переписать правила за счёт своей мощной и успешной силы.

Тезис «Ethereum — это деньги» не провалился

Он просто не реализовал свой полный потенциал.

Ethereum сделал благородный выбор, выбрав для своего будущего самый трудный, самый амбициозный и самый чистый концептуальный путь.

Он одержал некоторые невероятные победы, но также столкнулся и с рядом неудач.

Рыночная капитализация Ethereum достигла того уровня, который он заслуживает.

Я крайне оптимистично смотрю на сеть Ethereum и её экосистему — архитектура Ethereum специально спроектирована для максимального повышения шансов на успех её приложений, сервисов второго уровня и всей экосистемы. Теория «больших приложений» означает, что все сборы будут получать приложения Ethereum, а ориентированная на Rollup дорожная карта гарантирует, что 97% прибыли получат сервисы второго уровня.

Что касается самого актива Ethereum, мне сложно представить, чтобы его структурная оценка изменилась в каком-либо направлении — как в сторону роста, так и в сторону падения.

Поэтому я продал свой ETH не потому, что пессимистично смотрю на него, а потому, что считаю тезис «ETH — это деньги» устаревшим и хочу перераспределить свои средства в другие рыночные возможности, которые я вижу.