Анализ финансового отчёта Circle за первый квартал: после завершения «дивидендного эффекта» от процентных ставок USDC готовится к новой масштабной стратегии

Автор: Odaily Planet Daily

11 мая до начала торгов на американских биржах эмитент стейблкоина Circle официально опубликовал отчёт за первый квартал 2026 года.

Согласно отчёту, общий доход Circle и доход от резервов в первом квартале составил 694 млн долларов США, что немного ниже ожидаемых рынком 715 млн долларов США; прибыль на акцию (EPS) — 0,21 доллара США, выше прогнозируемой рынком величины в 0,18 доллара США; скорректированная EBITDA — 151 млн долларов США, рост на 24% по сравнению с прошлогодним показателем; чистая прибыль — 55 млн долларов США, снижение на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

После публикации отчёта акции CRCL продемонстрировали значительную волатильность до открытия торгов: рост почти на 6% постепенно сошёл на нет в ходе рыночных колебаний. К 22:00 по времени США акции CRCL после закрытия торгов продолжили резкое падение, однако затем быстро изменили траекторию и пошли вверх, временно достигнув отметки 115,74 доллара США, что соответствует дневному росту на 2,52%.

Анализ ключевых показателей

Как следует из отчёта, общий доход Circle и доход от резервов (Total Revenue and Reserve Income) в текущем квартале составил 694 млн долларов США. Хотя этот показатель вырос на 20% по сравнению с прошлогодним, он прервал предыдущую многоквартальную восходящую тенденцию (579 млн → 658 млн → 740 млн → 770 млн → 694 млн долларов США) и не достиг ожиданий рынка.

Circle объяснил замедление роста доходов снижением доходности резервов (Reserve Return Rate). 10 декабря 2025 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — до 3,5–3,75%, что привело к сокращению доходности резервных активов Circle, основу которых составляют казначейские облигации США.

Тем не менее даже при относительно слабых показателях выручки отчёт содержит ряд локальных данных, вызывающих оптимизм.

Во-первых, прочий доход Circle (Other Revenue), исключая доход от резервов (Reserve Income), достиг рекордного уровня в 42 млн долларов США и демонстрирует устойчивый рост в течение нескольких кварталов подряд (21 млн → 24 млн → 29 млн → 37 млн → 42 млн долларов США).

Как мы отмечали сегодня днём в статье «Отчёт, законопроект, ФРС… На этой неделе Circle проходит три важнейших испытания» (https://www.odaily.news/zh-CN/post/5210700), это означает, что источники дохода Circle становятся всё более диверсифицированными: платформенные сервисы, API-инструменты и платежные продукты генерируют ощутимую коммерческую прибыль, а зависимость от процентного дохода снижается.

Ещё один заслуживающий внимания показатель — RLDC Margin, то есть маржа, рассчитываемая как разница между выручкой и расходами на дистрибуцию. Этот показатель отражает уровень прибыльности основного бизнеса после вычета дистрибуционных затрат и считается наиболее важным индикатором прибыльности Circle. В текущем квартале RLDC Margin достигла 41%, продемонстрировав рост в течение четырёх кварталов подряд (36% → 39% → 40% → 41%), что говорит об улучшении эффективности управления дистрибуционными расходами.

Рассмотрим теперь расходы. Расходы на дистрибуцию и транзакции (Distribution and Transaction Costs) остаются крупнейшей статьёй расходов Circle и в текущем квартале составили 405 млн долларов США — рост на 17% по сравнению с прошлогодним показателем. Эти расходы в основном связаны с контрактом на дистрибуцию USDC с компанией Coinbase, срок действия которого истекает в августе этого года. Условия его продления (главным образом размер доли в выручке) окажут существенное влияние на будущие расходы и прибыль Circle.

Помимо дистрибуционных расходов, операционные расходы (Total Operating Expenses) резко выросли с 138 млн долларов США в прошлом году до 242 млн долларов США — увеличение на 76%. Основной вклад в этот рост внесли расходы на компенсации (Compensation expenses): они выросли с 75,62 млн до 138 млн долларов США, почти удвоившись. Circle объясняет это в первую очередь ростом расходов на акционерную компенсацию (Stock-based compensation) и связанными с ней налоговыми обязательствами после проведения IPO.

Из-за резкого роста расходов операционная прибыль Circle снизилась с 92,94 млн долларов США годом ранее до 45 млн долларов США; чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенные акции, упала с 64,79 млн до 55,25 млн долларов США; прибыль на акцию (EPS) составила 0,23 доллара США, а в разводнённом расчёте — 0,21 доллара США.

Другие операционные достижения

Помимо ключевых финансовых показателей, в отчёте за первый квартал Circle также были представлены и другие операционные достижения.

Наиболее важным из них стало достижение объёма обращения USDC к концу первого квартала в размере 77 млрд монет — рост на 28% по сравнению с прошлогодним показателем. При этом объём цепочечных транзакций USDC в первом квартале достиг поразительной суммы в 21,5 трлн долларов США — рост на 263%. Согласно анализу данных Visa Onchain Analytics, доля USDC в общем объёме транзакций по всем стейблкоинам в первом квартале составила 63%.

Темпы роста объёма транзакций значительно превышают темпы роста объёма обращения, что означает резкое повышение частоты оборота и применения каждой отдельной монеты USDC в блокчейне — USDC уже не «лежит без движения» в кошельках, а активно и часто используется в реальных сценариях: оплате товаров и услуг, децентрализованных финансах (DeFi), трансграничных расчётах и других сферах.

Ещё одним важным достижением стало объявление Circle о завершении предварительной продажи токенов ARC своей платежной сети Arc Network на сумму 222 млн долларов США при оценке проекта в 3 млрд долларов США. Среди инвесторов числятся такие известные институты, как a16z, BlackRock, Интерконтинентальная биржа (ICE), Standard Chartered и SBI.

Опубликованная сегодня белая книга токена ARC указывает, что 60% токенов будут распределены среди экосистемы (продажа токенов, поддержка разработчиков, развитие сети); 25% — переданы Circle (разработка протокола, стейкинг и управление); 15% — зарезервированы на долгосрочные цели (стратегическая гибкость и экономическая стабильность).

Кроме того, объём годовых транзакций в рамках ориентированной на институты платежной сети Circle Payments Network (CPN), оценённый на основе данных за последние 30 дней до 31 марта, достиг 8,3 млрд долларов США; в апреле Circle запустил новый продукт «Управляемые платежи» (Managed Payments) для расширения своего портфеля платежных решений. Данный продукт позволяет финансовым учреждениям запускать бизнес по проведению платежей стейблкоинами без необходимости самостоятельного управления цифровыми активами.

В ответ на будущее коммерции, движимое ИИ-агентами, Circle также объявил о запуске Agent Stack — набора инфраструктурных сервисов и инструментов, предназначенных для экономики ИИ-агентов и обеспечивающих автономно работающим ИИ-агентам быстрые и недорогие финансовые услуги. Сооснователь и генеральный директор Circle Джереми Аллер (Jeremy Allaire) прокомментировал это следующим образом: «С учётом предварительной продажи токенов ARC, наращивания потенциала Arc Network и запуска Agent Stack мы создаём надёжную инфраструктуру для экономической активности, изначально ориентированной на ИИ, и для более программируемой финансовой системы Интернета».

Новая стратегия Circle

На фоне исчерпания макроэкономического преимущества высоких процентных ставок (после прихода к власти в ФРС Джеймса Булларда (Jay Powell) будет реализовываться политика «снижения ставок + сокращения баланса») Circle явно стремится освободиться от полной зависимости от процентной политики ФРС и переносит фокус стратегии на диверсификацию источников некредитного дохода.

Как следует из деталей, представленных в текущем квартальном отчёте, после последовательного запуска CPN, Managed Payments, Agent Stack и Arc Network цели Circle уже выходят далеко за рамки простого статуса «эмитента стейблкоина». Компания стремится превратить USDC в фундаментальную долларовую сеть нового интернет-времени. В этой новой концепции клиентская база Circle больше не ограничивается криптобиржами или пользователями криптоэкосистемы, а охватывает сферы трансграничных платежей, корпоративных расчётов и даже экономики ИИ-агентов.

Амбиции Circle стали очевидны: превратить USDC из «статичного резервного актива» в «подвижную экономическую кровь». Именно это, вероятно, и является настоящей большой игрой, которую задумал Circle.