Оглядываясь на нынешний Гонконгский Web3-фестиваль, все понимают: эпоха любительства подошла к концу.

Автор: Кули, TechFlow

Гонконгский Web3-фестиваль завершился почти неделю назад.

Шум рассеялся очень быстро. В дни проведения фестиваля в X ещё ходили забавные видео, как Виталик Бутерин внезапно подпрыгнул у ограждения площадки; сумки с логотипом CEO Bitget шутили, что «даже горничные отеля над ними посмеялись»; перед стендами бирж выстраивались очереди моделей — мужчин и женщин; десять автобусов привезли пожилых людей, которые активно собирали мерч…

На этой неделе об этом уже никто не говорит.

Кривая распространения информации о профильных конференциях практически всегда одинакова: три дня мероприятия — это поток видеороликов и кадров из закулисья, в течение недели после окончания выходят несколько мягких аналитических обзоров, а затем событие просто забывается.

Однако при более внимательном взгляде на содержательную часть этого года можно заметить, что она немного отличается.

Гонконгский Web3-фестиваль от Wanxiang — ежегодное ориентирующее событие для криптосообщества китайского языка. Каждый год в это время представители правительства Специального административного района Гонконга, крупнейшие мировые криптобиржи, создатель Ethereum и ветераны традиционных финансовых институтов готовы прилететь и собраться в одном зале — сам этот факт говорит о том, что такой формат всё ещё необходим, чтобы осознать текущее положение отрасли.

Это мероприятие никогда не является изолированным событием. Его проведение совпадает с принятием нормативных актов, формированием политики и включением традиционных финансовых институтов.

Если пересмотреть выступления ключевых спикеров на главной сцене, то станет ясно, что, несмотря на их разные должности и позиции, их речи складываются в единую картину:

«Любительская эпоха» криптоиндустрии закончилась.

За последние пятнадцать лет индустрия существовала в «любительской эпохе»: её движущими силами были вера, нарративы и следующий тренд, а доходы обеспечивались преимущественно за счёт ранних этапов развития. Такой подход работал без проблем в период роста рынка, но в сложные времена участники оставались лишь с болтовнёй о сплетнях.

На этом фестивале высказывания нескольких спикеров на сцене не совсем соответствовали такому подходу, однако они определённо заслуживают внимательного переслушивания.

Гонконг продаёт стол

Во-первых, министр финансов Гонконга Чэнь Маопо в своём приветственном выступлении 20 апреля сказал многое, но одна фраза ждала своего часа уже более десяти лет.

«Одинаковая деятельность — одинаковое регулирование».

Это означает, что цифровые активы в блокчейне и традиционные активы вне его должны регулироваться по одним и тем же стандартам, если они связаны с одинаковым уровнем риска.

Десять дней назад, 10 апреля днём, Управление по надзору за банковской деятельностью Гонконга (HKMA) объявило о выдаче первых лицензий на выпуск стейблкоинов. Из 36 заявок было одобрено всего две: HSBC и Dingdian Fintech — совместное предприятие Standard Chartered, Hong Kong Telecom и ANI Group. Обе компании имеют статус банков-эмитентов банкнот.

Через десять дней Чэнь Маопо вышел на сцену фестиваля. Он стоял уже на позиции, где лицензии уже выданы и подписи поставлены, и объяснял отрасли, как дальше играть по правилам.

Эти четыре слова — «одинаковое регулирование» — стали самым важным сигналом, услышанным криптосообществом на этом фестивале, хотя, судя по всему, внимание гостей сосредоточилось скорее на сплетнях.

В течение последних пятнадцати лет регуляторные сообщения, поступающие в криптоиндустрию, можно было разделить примерно на два типа: наблюдение и запрет. На этот раз Гонконг предложил третий тип — регулирование по единым правилам.

Регулирование по единым правилам означает, что криптоиндустрии теперь разрешено войти внутрь помещения. Внутри находятся банки, страховые компании и брокерские фирмы — все они сидят за одним и тем же столом. Этот стол существует в традиционных финансах уже несколько веков. Раньше участники криптоиндустрии наблюдали за ним снаружи, а сейчас — заняли место за этим столом.

Однако цена входа — соблюдать правила, действующие за этим столом.

В своём выступлении Чэнь Маопо произнёс одно, казалось бы, незаметное, но крайне важное предложение: «Децентрализация и цифровой интеллект не означают ослабления ответственности». Подход, при котором «код сам решает всё», а события в блокчейне не подлежат контролю вне его, здесь не работает.

Однако сесть за стол внутри помещения гораздо сложнее, чем остаться снаружи.

HSBC с 2022 года участвует в пилотных проектах HKMA по токенизации и программе «Цифровой юань Гонконга +», и только спустя почти четыре года, в апреле этого года, получила лицензию. Из 36 заявок 34 остались за дверью.

Другая сторона принципа «одинакового регулирования» — это «одинаковые возможности». В зрелых финансовых рынках эти два понятия всегда идут рука об руку. Именно этот сигнал министр и хотел отправить отрасли.

В течение последних пятнадцати лет криптоиндустрия росла по принципу «сначала делать, потом говорить», используя пробелы в регулировании и извлекая выгоду из информационного и регуляторного дисбаланса. Характерная черта раннего этапа — отсутствие чётких правил: кто первым двинется — тот и получит преимущество.

После выдачи лицензий на выпуск стейблкоинов эта дорога, возможно, начинает закрываться. Правила уже определены, и участникам отрасли теперь необходимо доказать, что они способны создавать ценность в рамках этих правил.

Ближе к концу выступления министр сделал неожиданное: он обратился к международным гостям с просьбой «остаться в Гонконге ещё на несколько дней» и перечислил такие достопримечательности, как чемпионат по семи-игровому регби, рестораны, включённые в путеводитель Мишлен, вино, свободное от налогов, и национальные парки.

Я считаю, что это можно интерпретировать как дружелюбную рекламу. Гонконг не просто выражает свою позицию по отношению к криптоиндустрии — он проводит прямую работу по её привлечению. Политика, вызывавшая сомнения в её устойчивости ещё год назад, теперь поддерживается лично министром.

Стол уже накрыт, и хозяин приглашает гостей занять свои места.

Фу Пэн: иной эффект маркетинга со стороны «чужака»

Ещё одной точкой внимания стал Фу Пэн.

«В последние дни мне задавали один и тот же вопрос снова и снова: почему я так близок с криптосообществом?» Само это заявление стало главной новостью выступления и символом его кардинальной смены идентичности.

Недавнее отношение криптосообщества к Фу Пэну довольно противоречиво. Одни считают, что его инвестиционные навыки среднего уровня, и он пришёл в криптоиндустрию лишь для того, чтобы «собрать славу». Другие жалуются в X, что он заблокировал целый ряд KOL. Эти споры вполне реальны, но в контексте фестиваля есть один факт, который перевешивает все эти дискуссии:

То, чем он занимался последние 25 лет, в криптоиндустрии за последние пятнадцать лет никто не делал.

Основной бизнес-направление Фу Пэна — традиционные хедж-фонды и управление портфелем макроактивов. В профессиональной среде это называют FICC — комплексный подход к управлению процентными ставками, товарами, валютными курсами и акциями.

Насколько хорошо он справляется с этим — отдельный вопрос. Однако это язык самого прибыльного подразделения Уолл-стрит, и в течение последних пятнадцати лет криптоиндустрия развивалась параллельно, поскольку её интересовал не портфельный подход, а вопрос: «Какой токен взлетит в сто раз?»

Согласно прогнозу Фу Пэна, «2025–2026 годы могут стать историческим поворотным моментом для криптоактивов». В будущем в стандартное меню распределения макроактивов добавится буква «C» — Crypto (криптоактивы).

Сам по себе уровень прогноза не так важен. Гораздо важнее то, что он исходит не из уст лидера криптоиндустрии, а из уст человека, пришедшего из другой системы.

Криптосообщество десятилетиями говорит о том, что криптоактивы должны войти в мейнстрим, повторяя это каждый раз на пике нового цикла роста. Но те, кто это говорит, — это «свои», пытающиеся повлиять на «чужих». Фу Пэн же — не «свой». Он пришёл из прежней системы.

До сих пор власть над нарративом в криптоиндустрии оставалась в руках самих криптоэнтузиастов, говорящих внутри своего круга. Такой нарратив в период роста рынка — это история, а в период спада — самоутешение.

Концепция «FICC+C», предложенная Фу Пэном, больше символизирует то, что специалисты традиционных финансов действительно начинают включать криптоактивы в стратегию распределения активов. Эта тенденция уже ощущается на практике, но именно сочетание статуса Фу Пэна, его прошлого и позиции делает его заявление на фестивале особенно весомым.

Кроме того, в своём выступлении Фу Пэн задал себе риторический вопрос: «Не станет ли сегодняшняя моя речь исторической?» Звучит это, конечно, легко поддаваясь насмешкам.

Станет ли она исторической — неизвестно, но если в «любительскую эпоху» криптоиндустрия говорила о вере, то в «мейнстримную эпоху» ей придётся говорить об управлении активами.

В определённом смысле Фу Пэн совершил полезный поступок.

Изменение тона Виталика началось с ИИ

Третья значимая фигура — всё же Виталик Бутерин.

На этот раз беседа Виталика с Сяо Фэном длилась полтора часа, причём истинные «визионерские» части заняли менее пяти минут. Остальное время он говорил о трёх конкретных технических задачах: устойчивость к квантовым атакам, устойчивость к ИИ и обеспечение безопасности за счёт избыточности — всё это в инженерном ключе.

В ходе диалога Виталик рассказал одну историю.

В 2016 году, за четыре часа до открытия конференции разработчиков Ethereum в Шанхае, сеть Ethereum подверглась DoS-атаке. Его разбудили по телефону, и он вместе с командой три часа исправлял ошибки, чтобы вовремя запустить систему.

Сейчас его главная тревога — что ИИ через 2–3 года сможет сделать то же, что тогда сделал один человек. «Если система небезопасна, то через три года ИИ обязательно найдёт каждую уязвимость — и это причинит нам огромные страдания».

Устойчивость к квантовым атакам — это другая сторона одного и того же графика. В недавней научной работе Google приводится консервативная оценка: квантовые компьютеры смогут взломать эллиптические криптографические подписи, используемые Bitcoin и Ethereum, примерно к 2035 году. Однако Виталик не верит в этот срок: и он, и Сунь Гэ придерживаются аналогичного мнения, что ускорение ИИ может сократить этот срок до 3–5 лет.

Поэтому Виталик сейчас беспокоится о том, как Ethereum будет функционировать в будущем, особенно в условиях стремительного технологического прогресса и развития ИИ. За этим стоит стратегический выбор: в последние годы внимание криптосообщества несколько раз переключалось — сначала на Solana, затем на другие новые блокчейны.

Каждая новая сеть появляется с обещанием быть «быстрее, дешевле и иметь выше TPS». Сейчас Виталик определяет роль Ethereum так: вопросы производительности остаются за L2-решениями и аппаратным ускорением, а L1-уровень должен фокусироваться исключительно на децентрализации и безопасности — это L1, который не участвует в гонке скорости.

Вдобавок он сам произнёс самую важную фразу всей беседы:

«Надеюсь, вы займётесь чем-то совершенно отличным от того, что делали раньше в Ethereum».

Он сказал это в конце, когда его спросили: «Какое пожелание вы хотели бы передать китайскому сообществу?». Обычно это момент для эмоциональных слов, но в его ответе не было ни слова о сообществе, ни о вере, ни о прекрасном будущем. Вместо этого он призвал всех переосмыслить, какие потребности мира сейчас наиболее актуальны, исходя из основополагающих принципов, и отметил: «Этот ответ не обязательно включает технологию Ethereum».

Таким образом, анализируя выступление Виталика на фестивале, можно сказать, что он задаёт тон следующему десятилетию Ethereum: переход от идеологического к инженерному подходу. В «любительскую эпоху» любой мог выжить, просто крича лозунги, но в «инженерную эпоху» нужны реальные компетенции.

Существование всей отрасли наполовину зависит от того, будет ли существовать Ethereum. Конечно, речь идёт не о цене ETH.

Хэ И: поиск следующей волны пользователей

На этот раз Хэ И в диалоге с Wanxiang Blockchain обсуждала влияние ИИ на Binance, но наиболее важным, что она сказала за полчаса, была вовсе не тема ИИ — а количество пользователей.

«Раньше мы говорили о цели в 1 миллиард пользователей. А в этом году я скажу вам: нам нужно стремиться к 3 миллиардам пользователей».

Эта цель звучит как PR-формулировка. Но в контексте текущего положения Binance я воспринимаю это число как выражение тревоги.

У Binance в последние месяцы дела идут неважно. После массовой ликвидации 11 октября споры вокруг биржи не прекращаются. Суть этих споров — не главная тема данной статьи, но есть ещё один очевидный факт: старые пользователи покидают платформу.

Одни ушли, потеряв деньги; другие ушли, решив, что прибыль от криптоактивов ниже, чем от американских акций; третьи просто «легли на дно», потеряв надежду на рост рынка… Десять лет отрасль удерживала клиентов обещанием «следующего бычьего рынка». На этот раз бычий рынок не пришёл — и удержать клиентов не удалось.

В своём выступлении Хэ И прямо затронула эту тему:

«Ранний этап роста отрасли завершился. Когда возможности раннего роста исчезают, растёт и количество жалоб: “Почему биткоин не продолжает падать — я не могу купить на дне!” или “Почему биткоин не растёт постоянно?”»

На раннем этапе комиссии бирж, листинги новых токенов и фьючерсные контракты строились на предположении, что «каждый день кто-то входит на рынок, чтобы попытать удачу». Сейчас новых участников становится меньше, и денег тоже меньше.

Если удержать существующих пользователей внутри криптосообщества не удаётся, значит, нужно превратить Binance в платформу, которая обслуживает не только криптопользователей. Она сама говорит об этом прямо: «Став компанией с базой в 3 миллиарда пользователей, BN перестаёт быть просто биржей и превращается в глобальную финансовую инфраструктуру».

Объём пользовательской базы должен увеличиться в десять раз. Откуда взять этих пользователей? Во втором ответе Хэ И даёт ключ.

«Крипто сам по себе создан не для людей, а для ИИ… Будущие пользователи могут исчисляться сотнями миллиардов или даже триллионами.»

Логика этого подхода такова: банковские счета людей привязаны к их личностям, у ИИ нет личности, и если ИИ-агенту требуется осуществлять платежи, координацию или автономные решения, единственным жизнеспособным решением остаётся блокчейн-счёт. Эту идею также высказывали и Сунь Гэ, и Сяо Фэн, но только Хэ И формулирует её с позиции самой крупной в мире биржи.

Как именно это будет реализовано — пока неизвестно, но сам факт публичного объявления о необходимости смены стратегии привлечения пользователей говорит о том, что Binance официально признаёт: старая модель привлечения уже не работает.

В заключение Хэ И сказала фразу, которую я записал на стикер:

«Сейчас наша работа похожа на работу рабочих свечной фабрики, но электричество уже пришло».

В «любительскую эпоху» основная профессия в криптоиндустрии — торговля токенами. В «мейнстримную эпоху» основной профессией, возможно, станет создание учётных записей для ИИ-агентов, чтобы в условиях доминирования ИИ занять свою долю на рынке платежных решений.

Между этими двумя эпохами — расстояние от свечной фабрики до электростанции.

Организаторы конференции уже сами перешли мост

Каждый год в криптоиндустрии проводится множество конференций, но мероприятие от Wanxiang отличается.

Wanxiang Blockchain Lab была основана в 2015 году, когда криптоиндустрия ещё находилась в стадии дикого роста. Её основатель Сяо Фэн уже тогда вкладывал реальные средства в биткоин-майнинг, Ethereum и Polkadot… За эти десять лет многие традиционные фонды, вошедшие на рынок на раннем этапе, ушли, а он остаётся.

После прослушивания его выступления на месте я долго размышлял.

Конкретные технические детали, о которых говорил Сяо Фэн — например, AI-токены, слияние блокчейн-токенов с приватными вычислениями, превращение медицинских данных в доступные и коммерчески используемые активы — можно будет оценить со временем.

Гораздо важнее проанализировать позицию, с которой он говорит.

HashKey Group за последние два года сделала несколько шагов. Материнская компания группы провела IPO на Гонконгской фондовой бирже — это легальная и регулируемая структура владения. HashKey Chain — это L2-сеть на базе Ethereum, ориентированная в первую очередь на традиционные финансовые институты. Исследовательская группа HashKey рекомендует регуляторам решения на основе блокчейна и сотрудничает с банками, страховыми и депозитарными организациями.

Все эти действия в совокупности указывают не на простое «мы верим в будущее криптоиндустрии», а на то, что Сяо Фэн или Wanxiang/HashKey переопределяют себя как «мост». Один его конец связан с крипто-нативным миром, другой — с регуляторной и инфраструктурной системой традиционных финансов.

Проведение фестиваля — это, по сути, сбор трафика, влияния и проектов с крипто-стороны; HashKey же преобразует всё это в сервисы, понятные и применимые банками и регуляторами.

Чем шире мост, тем выше его ценность.

Фраза Сяо Фэна «В будущем все коммерческие организации станут фабриками токенов» — на мой взгляд, обращена к традиционным финансам. Он не говорит криптосообществу: «Мы должны стать инфраструктурой», он говорит традиционным финансам: «Вам в будущем придётся выпускать токены, и мы можем помочь вам в этом».

Человек, который первым изменил тон на этом фестивале, — возможно, он сам. Другие начали менять язык лишь в последние два года, но если вы часто бываете на гонконгских мероприятиях, то заметите: он уже три-четыре года назад начал строить мост между двумя языками.

Организаторы конференции не обязательно остаются внешними наблюдателями отрасли. Они могут быть теми, кто первым понял, куда двигаться, и уже сам начал действовать.

Послесловие

На этой неделе в Гонконге чаще всего можно было услышать жалобу: «На главной сцене ничего нет — всё происходит на side-мероприятиях».

Действительно, экспозицию главной сцены можно обойти за 20 минут, а настоящие сделки, партнёрства, найм и переговоры происходят за её пределами. Но без главной сцены эти side-мероприятия просто не состоялись бы.

Главная функция отраслевой конференции — не в том, чтобы спикеры выступали на сцене, а в том, чтобы в одну и ту же неделю собрать в одном городе несколько тысяч заинтересованных людей. Когда люди уже собраны, реальная ценность рождается в их взаимодействии.

В периоды неблагоприятной рыночной конъюнктуры собрать людей в одном конкретном физическом пространстве — встретиться, пожать руки, пообедать вместе, обменяться визитками и оценить, насколько надёжным является собеседник — имеет особое значение. Возможно, именно это и есть истинная функция данного фестиваля.

После завершения эпохи крипто-бонусов следующим шагом может стать интеграция с ИИ, RWA или предиктивными рынками — какой именно тренд возглавит отрасль, можно почувствовать только на месте. Даже если криптоиндустрия переходит к новым бизнес-моделям, ей всё равно придётся заново выстраивать правила, партнёрства и долгосрочные отношения.

Такой бизнес требует «площадки». А людям в этом бизнесе — нужно быть «на площадке».

Следующий Гонконгский Web3-фестиваль, скорее всего, состоится в то же время в следующем году. Будете ли вы там?