Goldman Sachs: Гонконгский рынок уже вошел в эру ИИ

Автор:Китайская фондовая газета

Недавно генеральный директор отдела капитальных рынков акций Goldman Sachs для Азии за пределами Японии Ван Яюй на встрече с журналистами заявил, что рынок Гонконга уже вошел в эпоху ИИ. Однако основные фондовые индексы пока не отражают этого, что объясняет разницу между активностью IPO и динамикой индексов. В этом году объем привлечения средств путем выпуска акций на рынке Гонконга, вероятно, достигнет рекордного уровня, однако до текущего момента индекс показывает скромную динамику. По мнению Ван Яюя, благодаря росту спроса со стороны конечных потребителей капитальные затраты компаний в сфере ИИ продолжат увеличиваться.

Объем привлечения средств через выпуск акций на рынке Гонконга может вновь достичь исторического максимума

С начала этого года рынок акционерного финансирования переживает всплеск активности, и сотрудники инвестиционных банков крайне заняты. По словам Ван Яюя, этот год оказался даже более напряженным, чем предыдущий, а количество домашних визитов сократилось еще сильнее. Он придерживается оптимистичного прогноза: по итогам всего года как общий объем акционерного финансирования, так и объем средств, привлеченных через IPO на рынке Гонконга, скорее всего, вновь установят исторические рекорды.

Согласно данным Dealogic, с начала текущего года по 7 июля совокупный объем привлечения средств эмитентами из Китая на фондовом рынке акций Гонконга составил 67 млрд долларов США, а по итогам 2025 года этот показатель достиг 90,6 млрд долларов США. Объем средств, привлеченных эмитентами из Китая через IPO на фондовой бирже Гонконга, составил 30,3 млрд долларов США при показателе 36,6 млрд долларов США за полный 2025 год. Согласно рейтингу Dealogic, по количеству ведущих менеджеров размещения (lead managers) суммарный объем финансирования через инструменты рынка капитала акций (ECM: включая IPO и вторичные размещения) для эмитентов из Китая, курируемых Goldman Sachs, занимает первое место среди всех китайских и международных брокерских организаций.

Комментируя инвесторов, участвующих в IPO в этом году, Ван Яюй отметил, что круг участников гонконгских IPO расширился по сравнению с прошлым годом: стало больше глобальных долгосрочных фондов, которые демонстрируют более высокое качество инвестиций. Аналогичная тенденция прослеживается среди фундаментальных инвесторов: расширяется география участия, растет их количество и доля высококачественных инвесторов. В рамках некоторых самых популярных проектов на рынке Гонконга в этом году без статуса фундаментального инвестора институциональным участникам было бы сложно получить желаемый объем размещения. Поэтому многие учреждения, ранее редко привлекавшиеся к участию в фундаменте, также присоединились к этому типу инвестиций в текущем году.

Рынок Гонконга вошел в эпоху искусственного интеллекта

По состоянию на 13 июля этого года индекс Hang Seng снизился на 5,53%. За тот же период индекс Hang Seng Technology упал на 15,22%. Активный первичный рынок контрастирует со спокойной динамикой вторичного рынка. Ван Яюй считает, что за этим стоит рассогласование между индексами и состоянием рынка акций Гонконга: основные индексы уже перестали отражать реальную картину рынка. Иными словами, рынок Гонконга уже перешел в эпоху ИИ, а индексы лишь отстают от этих изменений.

«Самым обсуждаемым вопросом в Гонконге в этом году стал ИИ, самыми ликвидными бумагами являются акции технологических компаний, лучшую динамику показывают именно бумаги, связанные с ИИ, и самые крупные объемы финансирования приходится на компании данного сектора. Однако формирование состава и корректировка индекса требуют длительного времени. В результате рынок Гонконга демонстрирует ярко выраженную поляризацию: с одной стороны, показатели финансирования через IPO в Гонконге бьют рекорды за соответствующие периоды прошлого, а годовой объем средств через IPO может превысить уровень 2021 года; с другой стороны — динамика самого индекса остается умеренной», — пояснил Ван Яюй.

«Индустрия ИИ связана с высокими рисками, поэтому колебания котировок и рыночной стоимости являются абсолютно нормальным явлением», — добавил Ван Яюй. «Если рынок не готов мириться с высокой волатильностью, крайне сложно вырастить выдающиеся компании. Чтобы формировать качественные предприятия, рынку необходимо принимать как процесс развития бизнеса “от нуля к единице”, так и вероятные сценарии его свертывания “от единицы к нулю”».

«В настоящее время мы наблюдаем высокую конкуренцию на рынке разработчиков крупнотонажных моделей (LLM), где действует множество игроков. Тем не менее, в конечном итоге в этой отрасли победитель, скорее всего, получит всю долю рынка. Для пользователей затраты на переход от модели А к модели Б относительно невелики. Исходя из отраслевой логики и особенностей использования крупнотонажных моделей, инвесторы вряд ли готовы вкладывать все средства исключительно в одну компанию-разработчика. До окончательного определения лидера на рынке участники будут одновременно поддерживать несколько ключевых игроков в области базовых моделей», — прокомментировал Ван Яюй.

Капитальные затраты в сфере ИИ, вероятно, продолжат расти

На вопрос о наличии пузыря на рынке ИИ Ван Яюй ответил, что по мере роста числа пользователей технологий ИИ будут последовательно увеличиваться капитальные инвестиции в обеспечение вычислительных мощностей, производство чипов, систем хранения данных, специализированных материалов и других компонентов, необходимых для поддержки работы ИИ-решений. Поскольку спрос на технологии ИИ находится в фазе активного роста, именно требования корпоративных заказчиков определяют направление капиталовложений. Следовательно, совокупные капитальные расходы компаний, работающих в сфере ИИ, будут продолжать расширяться.

Ван Яюй подчеркнул, что Китай располагает крайне полной производственно-сбытовой цепочкой, и часть данных предприятий в перспективе выйдет на гонконгские фондовые площадки. Во второй половине года инвесторы смогут наблюдать рост числа компаний секторов ИИ, осуществляющих листинг либо на рынке Гонконга, либо на борду STAR Market (Инновационная доска Шанхая).

В начале 2026 года Комиссия по надзору за ценными бумагами и фьючерсами Гонконга (SFC) опубликовала уведомление, в котором указала на наличие ряда существенных недостатков при подготовке части документов по размещению и реагировании на запросы регулятора, а также на неспособность в ходе этапа продаж обеспечить выполнение ключевых регулирующих процедур и требований. В ответ SFC установила лимит: один и тот же подписавшийся спонсор (спонсор-гарант) не должен вести более шести активных проектов одновременно. По мнению Ван Яюя, данные меры направлены на повышение качества IPO в Гонконге и укрепление общих стандартов функционирования всего рынка.