От утопического нарратива к финансовой инфраструктуре: демистификация и трансформация крипто-VC

Авторы: Суашри Гош, Мэтт Холдейн

Подготовила: Сэрса, Foresight News

Не так давно криптоиндустрия выкрикивала лозунг «блокчейн, а не биткоин», утверждая, что технология распределенного реестра превзойдет финансовые приложения и полностью трансформирует интернет. Однако последние тенденции финансирования свидетельствуют о том, что в реальном мире по-прежнему главенствуют деньги.

После того как волна Web3 и NFT спала в начале 2020-х годов, интерес к инвестициям в криптоиндустрию заметно снизился. Тем не менее на рынке есть сегмент, который идет против течения и привлекает все больше венчурного капитала, — это платежи стейблкоинами.

Покупка компании Bridge за 1,1 млрд долларов в прошлом году стала ранним сигнатом того, что традиционные финансовые институты начинают осваивать рынок платежей стейблкоинами. После этого ряд стартапов, включая ARQ, KAST и RedotPay, подряд получили новое финансирование для создания каналов трансграничных переводов и финансовых услуг на базе стейблкоинов. Приобретение BVNK за 1,8 млрд долларов компанией Mastercard на прошлой неделе лишь подтвердило сильный интерес рынка к этому направлению.

«Стартапы, связанные со стейблкоинами, практически являются самым горячим направлением для венчурных инвестиций в настоящее время», — заявил партнер Dragonfly Capital Роб Хэдик. «Стейблкоины выделились из всей криптоиндустрии и стали одним из немногих прорывных приложений, которые действительно получили широкое практическое применение».

По данным Architect Partners, специализирующейся на ежегодных отчетах о финансировании криптопроектов, общий объем финансирования компаний сектора криптоплатежей в 2025 году резко вырос до 2,6 млрд долларов, превысив сумму за предыдущие три года вместе взятые. По прогнозам, в этом году этот показатель продолжит расти благодаря приобретению BVNK компанией Mastercard.

Финансирование криптоплатежной инфраструктуры: объем финансирования отдельных компаний в 2025 году превысил совокупный показатель за три предыдущих года

В то же время общий объем частного финансирования в криптоиндустрии вырос с почти 13 млрд долларов в 2024 году до 20,4 млрд долларов в 2025 году, однако все еще остается ниже пикового значения в 27,6 млрд долларов, зафиксированного в 2022 году.

Общий объем финансирования компаний в сфере криптовалют: количество сделок по финансированию криптопроектов в прошлом году возросло, но все еще не достигло пика 2022 года

На сегодняшний день два основных направления привлечения частного капитала — это «инфраструктура для инвестиций и торговли» и «брокеры и биржи», оба относятся к финансовым приложениям. Платежная инфраструктура уверенно занимает третье место. В резком контрасте с этим находится сектор веб3-игр, который ранее был в центре волны Web3 и NFT: объем его финансирования снизился с 3,76 млрд долларов в 2022 году (около 14% от общего объема), и к 2025 году он вообще перестал выделяться в отдельную статистическую категорию.

На самом деле в 2022 году совокупное финансирование децентрализованных приложений различных категорий (функциональный уровень Web3) составило 5,2 млрд долларов; тогда как в отчете за 2025 год осталась только одна категория — потребительские DApp, объем финансирования которых составил всего 864 млн долларов.

Данные по финансированию в отдельных сегментах криптоиндустрии: платежный сектор вошел в тройку главных направлений, привлекающих инвестиции в 2025 году

Стейблкоины формируют более совершенную финансовую инфраструктуру для блокчейна. Как правило, такие токены привязаны к доллару США в соотношении 1:1, а их стоимость фиксируется относительно базовых активов. На фоне прокриптового курса администрации Трампа интерес рынка к стейблкоинам в прошлом году достиг беспрецедентных высот.

По данным Artemis Analytics, совокупный оборот стейблкоинов в 2025 году подскочил на 72%, достигнув 33 трлн долларов. Двумя крупнейшими стейблкоинами на сегодняшний день остаются USDT от компании Tether и USDC от Circle.

Акции Circle во вторник обновили исторический максимум падения, поскольку инвесторы оценивают возможное изменение регулирования стейблкоинов в США и влияние растущей конкуренции в отрасли. Тем не менее главное преимущество стейблкоинов по-прежнему очевидно: максимально эффективный перевод средств.

Трансграничные платежи по-прежнему отличаются медленным процессом, высокими затратами и высокой капиталоёмкостью. Несмотря на многолетнее развитие финтеха, международные переводы по-прежнему сильно зависят от открытия счетов с предварительным депонированием средств в разных юрисдикциях.

«Стейблкоины радикально изменили эту ситуацию», — отметил соучредитель и генеральный директор компании Nium Праджит Нану. «Они позволяют стоимости перемещаться в глобальном масштабе в режиме реального времени без сопоставимой потери эффективности использования капитала, и именно поэтому инвесторы рассматривают их как критически важную инфраструктуру платежей нового поколения».

В этой отрасли все еще присутствуют сильные «привратники». Крупные платёжные сети, такие как Visa и Mastercard, контролируют доступ к платёжным терминалам. В своем отчете основатель и управляющий партнер Architect Partners Эрик Ф. Рисли написал, что проблема дистрибуции каналов «является головной болью каждой компании, работающей со стейблкоинами и связанными с ними платежами».

Тренд доли рынка спотовой торговли на Binance

По состоянию на февраль текущего года доля Binance в спотовой торговле биткоином снизилась до 27% (данные могут различаться в зависимости от методологии подсчета), а общая доля в торговле всеми монетами упала с 52% до 32%. Доля самого прибыльного направления бизнеса — деривативов — также значительно сократилась, опустившись до 34%.

Franklin Templeton совместно с Ondo Finance запустила токенизированные продукты ETF, которыми можно торговать круглосуточно через криптокошельки, позволяя избежать брокерских счетов и ограничений по времени торгов, от которых зависели фондовые инвестиции десятилетиями.

Мнения участников рынка

«Выбор Лас-Вегаса в качестве места проведения текущего мероприятия просто изобилует иронией», — прямо заявляет Бен Джонсон, руководитель клиентских решений в Morningstar. Эта индустрия «безвозвратно перешла красную черту между инвестициями и азартными играми, альтернатив нет».

Изначально созданные для упрощения инвестиций, ETF сегодня стали инструментом новейших финансовых ставок в США. Согласно данным Bloomberg Intelligence, среди 1000 новых фондов, выпущенных в прошлом году, 36% составляли продуктовые инструменты с кредитным плечом или крипто-фонды.